上市公司再融資頻現(xiàn)掛羊頭丑相

齊永超

A股市場(chǎng)亂象之中有一種情況在2018年以來(lái)出現(xiàn)了明顯井噴，這就是上市公司常常以項(xiàng)目募資為名補(bǔ)充流動(dòng)資金，這反映了當(dāng)前資本市場(chǎng)上資金供需鏈的“扭曲”與不平衡的現(xiàn)狀。而且在這些公司之中普遍存在“高股權(quán)質(zhì)押”或者“購(gòu)買(mǎi)理財(cái)”的情況，一定程度上反映了上市公司的資金饑渴下的貪吃丑相。監(jiān)管層有必要出臺(tái)相應(yīng)政策予以限制。

以募資額轉(zhuǎn)補(bǔ)流動(dòng)性呈井噴

據(jù)統(tǒng)計(jì)，近四年（2015-2018）以及2019年元旦至1月23日，A股市場(chǎng)中分別有75家、95家、169家、501家與17家上市公司發(fā)布了變更“募集資金使用用途”的公告.這其中，變更用作“補(bǔ)充流動(dòng)資金”的家數(shù)則分別有10家、25家、79家、209家與10家。從此數(shù)據(jù)可窺見(jiàn)，2018年“募資變更補(bǔ)流”的上市公司家數(shù)較于往年出現(xiàn)了明顯“井噴”，且2019年僅一個(gè)月不到的時(shí)間已經(jīng)有10家上市公司“宣布”要“轉(zhuǎn)補(bǔ)流動(dòng)資金”，大有延續(xù)2018年的“兇猛勢(shì)頭”！而“轉(zhuǎn)補(bǔ)流動(dòng)資金”的額度上，也與家數(shù)呈現(xiàn)出了聯(lián)動(dòng)性的增加。（見(jiàn)圖）

原本上市公司用作投資項(xiàng)目與購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的“專用”款項(xiàng)轉(zhuǎn)手被調(diào)入“流動(dòng)性資金”，原先所“鉚釘”的項(xiàng)目、收購(gòu)計(jì)劃將要或已經(jīng)被作廢或縮水的實(shí)際情況可能只是少數(shù)。更多的情況應(yīng)該是明知故犯，而且“轉(zhuǎn)補(bǔ)流動(dòng)資金”的上市公司之中普遍存在“高股權(quán)質(zhì)押”與“購(gòu)買(mǎi)理財(cái)”的情況。左手質(zhì)押右手理財(cái)，募資之舉多為掛羊頭賣(mài)狗肉。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018全年變作補(bǔ)充流動(dòng)資金額度在8億以上的上市公司有11家，分別為紫光股份、電廣傳媒、奧馬電器、萬(wàn)通地產(chǎn)、華勝天成、中鐵工業(yè)、廣晟有色、兆新股份、大富科技、九牧王、豫金剛石。結(jié)合股權(quán)質(zhì)押情況來(lái)看，豫金剛石、兆新股份、萬(wàn)通地產(chǎn)、大富科技、奧馬電器、紫光股份等6家累計(jì)質(zhì)押比例超過(guò)了30%。其中，豫金剛石的質(zhì)押比例最高為63.62%，而與當(dāng)前A股16%的平均質(zhì)押比來(lái)看，是奇高的。無(wú)獨(dú)有偶，2019年以來(lái)，變作補(bǔ)充流動(dòng)資金的10家上市公司之中，有包括好想你、和邦生物、金證股份、健盛集團(tuán)、金城醫(yī)藥、金銀河、盛和資源、科達(dá)潔能在內(nèi)的8家上市公司股權(quán)質(zhì)押比例高于當(dāng)前A股16%的平均質(zhì)押比，其中，好想你最高為30.74%。

2018年全年，在209家轉(zhuǎn)補(bǔ)流動(dòng)資金的上市公司之中，有93家有買(mǎi)理財(cái)行為！占比為44%，遠(yuǎn)高于A股當(dāng)前35%的平均值。在這其中，白銀有色、長(zhǎng)榮股份、恒林股份、豫金剛石4家在2018全年的理財(cái)金額在25億以上。

吃相難看的豫金剛石

在“補(bǔ)流”的上市公司之中，高比例質(zhì)押可謂“通病”，如此“杠桿式”籌錢(qián)，以紓解上市公司的缺錢(qián)囧境，不顧吃相難看而將項(xiàng)目募資轉(zhuǎn)手用作補(bǔ)流動(dòng)性。這其中的典型公司就是豫金剛石。

豫金剛石曾在2018年12月22日發(fā)布公告稱：擬縮減募集資金投資項(xiàng)目投資規(guī)模，將“年產(chǎn)700萬(wàn)克拉寶石級(jí)鉆石項(xiàng)目”的部分募集資金8.10億元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。早在2016年11月公司即完成了42.88億的定向募資，以提升規(guī)模之名投向?qū)毷?xiàng)目。截至2018年11月30日，其累計(jì)投入金額為21.56億，尚有大筆資金處于“閑置狀態(tài)”。在募資之初，其聲稱為“提升規(guī)模，增強(qiáng)效益”，兩年之后卻“變卦”要“縮減規(guī)模”，將“結(jié)余”的8.10億元資金用作“自由支配”，此舉，據(jù)豫金剛石“自稱”每年可為其節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用3523萬(wàn)元！這其中疑慮并不難解，歸根結(jié)底還是一個(gè)核心“為錢(qián)”。據(jù)查，2018年前3季度公司凈利潤(rùn)為1.9億元，2017全年也僅為2.3億元，變8.1億元作流動(dòng)資金既能增厚手中現(xiàn)金流，又能節(jié)省一大筆財(cái)務(wù)開(kāi)支，這看似是個(gè)合算的“賬”。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)2018年曾多次因深陷高比例的股權(quán)質(zhì)押而崩盤(pán)。豫金剛石2018全年股價(jià)下跌了近70%，尤其在1月與6月股價(jià)出現(xiàn)2波“慘烈”閃崩！這背后緣由與高質(zhì)押股因系統(tǒng)性降杠桿而顯露“爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)”不無(wú)關(guān)聯(lián)。前文指出，豫金剛石當(dāng)前的質(zhì)押比例為63.62%，遠(yuǎn)高于A股平均質(zhì)押率，而其控股股東河南華晶超硬材料股份有限公司累計(jì)質(zhì)押占其持股比例則高達(dá)88.89%。

背負(fù)高質(zhì)押?jiǎn)栴}股之名、擔(dān)當(dāng)金剛石當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)支柱的豫金剛石，在2018年危難之際得到河南國(guó)資的助力紓困，豫金剛石股權(quán)質(zhì)押率始由此前的71.04%將至當(dāng)下的63.62%。但奇怪的是，豫金剛石在2018年全年共購(gòu)買(mǎi)了9只合計(jì)26.75億元的理財(cái)產(chǎn)品，這其中以銀行理財(cái)與結(jié)構(gòu)型存款的理財(cái)產(chǎn)品為主，認(rèn)購(gòu)時(shí)間則主要集中在2月與9月。據(jù)查，以上9只理財(cái)資金來(lái)源皆為“自籌資金”，豫金剛石此前曾于2018年2月6日就敲定了動(dòng)用不超32億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，而該筆閑置募集資金正是原“700萬(wàn)克拉寶石級(jí)鉆石項(xiàng)目”之用，恰恰可點(diǎn)明了上市公司募資余錢(qián)用無(wú)正道的一個(gè)典型亂象。

截至2018年11月，豫金剛石募集資金投資項(xiàng)目累計(jì)投入募集資金為21.56億元。而同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品余額為12億元，2018年全年共計(jì)理財(cái)金額為26.7億。這其中或許存在資金在項(xiàng)目投資與資金理財(cái)之間來(lái)回周轉(zhuǎn)的情況。最后豫金剛石于2018年12月22日干脆宣布的8.1億元永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金，這倒省卻了來(lái)回周轉(zhuǎn)的麻煩。至于用這筆資金的用途，或許早已在公司新的理財(cái)計(jì)劃中了。