私募股權投資風險研究

李志遠 王煥

摘 要：私募股權投資作為資本市場的重要投資方式，在市場資源配置上起著重要作用，隨著私募股權規模快速發展，風險的管理變得越來越重要。本文就我國私募股權投資過程中面臨的風險及相應的風險管理進行了探討，為投資者保障自身利益提供參考。

關鍵詞：私募股權投資；風險評估；風險管理

私募股權投資興起于上個世紀五十年代，目前已經發展成資本市場上不可或缺的投資方式，在拓寬中小企業融資渠道、孵化高新技術企業、促進產業結構轉型升級等方面發揮著重要作用。私募股權投資的顯著特征就是高收益與高風險并存，私募股權投資機構投資的項目多處于企業發展的早中期階段，未來充滿了無數的可能性，但也存在產品不完善、組織流程不規范、盈利模式尚未成形等問題，因此對于風險的控制顯得尤為重要。

一、投資項目風險評估

私募股權投資項目周期長，獲得的成長性高，相對于收益率，更重要的是能夠順利地退出。股份的退出一定需要一個購買的對手方，對其而言這是一個投資的項目，一個可以創造出豐富利潤的企業，在市場上總是炙手可熱的。從這個角度來看，投資者面臨的主要風險還是來自企業經營發展方面。

（1）宏觀層面的風險

1.宏觀經濟因素。世界經濟環境、國家的經濟走勢、以及國家未來的政策走向對于行業和企業的發展都會產生影響，資本市場的波動更是會直接影響到私募股權的投資收益。

2.行業因素。要考慮的是行業的景氣度，整個行業的市場規模及未來的成長空間，當下的產業政策以及未來的政策走向，市場內的競爭情況，企業在行業內的市場地位，競爭對手的情況等。反映行業風險的因素包括周期性風險、成長性風險、行業壁壘風險等。

（2）微觀層面的風險

1.經營管理方面。最重要的是創始人和管理團隊的道德素養、經驗、能力等，對于中小型企業，管理團隊決定著一個企業的命運，對采購、生產、銷售各個生產經營環節的有效運作有重大影響，是企業產生價值的決定因素。

2.產品技術方面。產品的護城河是企業的核心競爭力之一，企業技術水平和研發能力包括推出新產品的速度、產品的認可度、生產工藝的改進等非常重要，缺乏技術更迭能力的企業會在市場競爭中被淘汰。

3.資本運作方面。在生產經營過程中，資本的支持非常重要，在各項資本活動過程中，如果會出現資金鏈斷裂，就會導致經營失敗。企業的資產負債結構、現金流的充足性、資產的變現能力、資產的利用效率、企業家的融資能力等是重要影響因素。

二、私募股權投資的風險管理

私募股權投資對于項目的管理主要分為三個階段：投前盡職調研階段、投后管理階段和項目退出階段，每個階段所面臨的具體問題有所差異，需要采取不同的措施來防范。

投前盡職調研階段主要面對的問題的是信息不對稱、逆向選擇的風險。私募股權投資的企業大多不夠成熟，財務基礎薄弱，信息披露不充分，甚至有些企業為了順利融資，偽裝出經營良好的假象。投資者要做好行業、財務、法律、經營發展等方面盡職調研工作，充分地了解行業市場空間、成長性、競爭情況，企業的市場地位、競爭對手的情況，企業經營狀況以及財務數據的可靠性，企業經營過程的合法性等情況，根據調研結果進行可行性分析，由決策委員會進行投資審核，通過后再進行投資。

項目運營過程中，主要的風險來源于被投企業的經營狀況。雖然對投資項目持有良好的預期，但是由于經營的意外性和不確定性，不能保證被投企業按照既定的目標發展，而且由于利益的不一致性，可能會出現委托代理問題，給投資者帶來損失。私募股權投資一方面可以為企業提供增值服務，在董事會獲得席位，在幫助企業完善治理的同時，保護投資者自身利益；另一方面可以通過合同明確雙方的責任和義務，簽訂協議條款規避自身風險，如簽訂對賭協議、分階段投資協議，賦予被投企業激勵機制，設置反稀釋條款、回購條款、優先股條款等來保障投資者的利益。

退出是投資的最后一步，也是獲取收益最關鍵的一步。項目最好的退出方式是IPO，然而由于經營業績和合規性上的高要求，不是每個項目都能順利在A股上市的，根據市場形勢和公司發展狀況靈活地選擇退出方式，管理層收購、并購重組、協議退出等都是可選的退出方式。

三、結語

私募股權投資最關鍵的風險控制方法還是挑選出真正具有投資價值的項目，實現資本的逐利，通過對不同行業的不同企業分散化投資，避免行業周期性和市場風格的切換，減少非系統風險的影響。在企業完成資金轉移后，就不再占據主動地位，需要在投資的起始階段就做好相應的措施，簽訂一定的協議條款。

參考文獻

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[3]高劍.私募股權基金風險識別與控制體系的研究[J]知識經濟，2016（03）：43-44.

作者簡介：李志遠（1994--），男，漢族，河南安陽人，學生，金融工程碩士，單位：中央財經大學金融學院，研究方向：微觀市場結構

王煥（1994--），男，漢族，安徽安慶人，學生，金融工程碩士，單位：中央財經大學金融學院，研究方向：資產定價