高管薪資對企業技術創新影響

摘 要：高管薪資能夠在一定程度上克服融資約束對企業技術創新的抑制效應；高管薪資越高，其創新意識和融資意識就越強，即企業愿意按照資本市場的融資利率獲取更多的資本用于創新活動。這些結果均說明，高管薪資會影響企業的技術創新行為和融資行為，因此提升高管薪資對推動企業技術創新具有重要意義。

關鍵詞：高管薪資；融資約束；企業技術創新

一、引言

高管才能作為一種特殊人力資本價值的體現，在推動企業技術創新過程中，解決企業所面的融資約束問題，拓寬企業的融資渠道，降低企業的融資成本，領導企業不斷擺脫舊環境的束縛、拓展新領域、推出新產品、開辟新市場、創造新事業。企業家必須發揮積極主動的創新精神，引領企業發揮自身創勢，不斷提升自身的創新活力，推動社會創新體系的建設。在已有關于企業技術創新和融資約束關系、的研究基礎之上，引入高管薪資作為解釋變量，其原因在于企業家作為企業核心要素之一，在實現生產要素的重新整合過程中，其能力關乎著企業的生存發展以及創新。

二、模型設定及說明

本文通過構建具有一階滯后項動態面板模型。模型如下：RDi.t=α0RDi.t-1+α1ESi.t+α2RCi.t+α3ES*FCi.t+α4Xi.t+Yeart+μi+εi.t。其中：下標i表示公司，t表示時間；Xi.t表示控制變量，具體包括高管教育背景、資本密集度等影響企業技術創新的變量等。企業技術創新（RD）：本文使用研發投資密度來測度企業技術創新，定義研發投資密度是企業研發支出與銷售額之比；企業家才能（ES）：通過企業家年薪與企業利潤總額之比反映；融資約束（FC）：采用債務成本指標衡量，等于利息支出除以長短期債務總額平均值。

三、實證分析

模型1中本文加入了高管薪資與融資約束的交互項。模型1和模型2的回歸結果均表明高管薪資對企業的技術創新行為具有顯著地促進作用，即高管薪資會明顯影響到企業的創新行為；其次，融資約束與企業技術創新之間呈現顯著地負相關，即融資約束對企業技術創新具有明顯的抑制作用。從模型1中發現，在1%的顯著性水平下融資約束對企業技術創新具有顯著地負相關，其回歸估計值為-0.652，表明融資約束增加1%，企業的研發支出減少0.605%；在其他影響因素不變的條件下，融資約束對企業研發支出抑制作用的邊際效應為5.395ES-0.652，假定高管薪資提升1%，企業技術創新面臨的融資約束下降了4.743%。表明高管薪資可以在一定程度上降低融資約束對企業技術創新的抑制效應，推動企業的創新行為。當企業的研發資本不足時，企業家總會試圖通過各種融資渠道解決融資約束問題。比較模型1與模型2的回歸結果，發現在回歸模型2中刪除了高管薪資與融資約束的交互項，高管薪資與融資約束對企業技術創新的影響在1%的顯著性水平下其系數的絕對值明顯降低。

四、結論及建議

本文從高管薪資、融資約束以及高管薪資對融資約束的抵消作用之間的關系和作用機制分析：（1）高管薪資作為一種特殊的人力資本，對企業的研發創新行為和融資行為具有顯著的影響。具體地說，高管薪資越高，其創新意識與融資意識越強，即企業家愿意按照資本市場的融資利率獲取更多的資本用于企業的創新行為；（2）當企業的創新行為面臨著融資約束的時候，高管薪資能夠在一定程度上克服融資約束的抑制作用，保證企業的研發活動正常進行；對此，要鼓勵企業家不斷提升自身的綜合能力，培養企業家的創新意識；同時國家也要提供相應的政策扶持、制度保障，使得企業家敢于創新、勇于創新，讓企業的研發創新行為成為推動整個社會創新體系建設的中堅力量；其次政府要強化資本市場管理，拓寬融資渠道，著力解決企業技術創新過程中面臨的融資約束問題，避免企業的研發活動由于研發資金中斷而被迫中止。

參考文獻

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[2]周楷唐，麻志明，吳聯生.高管學術經歷與公司債務融資成本[J].經濟研究，2017，52（07）：169-183.

作者簡介：張剛（1990—），男，漢族，甘肅慶陽人，經濟學在讀碩士，單位：遼寧大學，研究方向：數量經濟學。