上市公司員工持股對于企業績效的影響

摘 要：員工持股計劃（ESOP）指的是由企業員工持有企業的股票或者期權而使該員工獲得利益的一種長期績效獎勵計劃。在實務中，通常是由企業內部員工出資認購本公司的部分股權，并委托員工持股會管理運作，員工持股會代表持股員工進入董事會參與表決和分紅。員工持股最開始的提出是為了解決企業內涵的代理問題，因其以高級管理者，核心員工乃至普通員工的持股，最大化其的主人翁感及組織承諾，使其與公司股東經營目標一致，故而能夠很好的緩解代理問題以降低代理成本，提升企業績效，實現企業、股東、員工、社會多贏的有利局面。

關鍵詞：員工持股；代理成本；企業績效

員工持股計劃（簡稱ESOP）是一種股權激勵方式，指的是企業通過員工持股來團結、激勵企業員工，使其擁有剩余索取權的利益分享機制和經營決策權的參與機制。

一、我國ESOP的發展歷史

我國實行員工持股制度的起步較晚，經歷了更多崎嶇坎坷，卻也積累了不少經驗教訓，為更好的探究適合我國國情的員工持股計劃方案打下了堅實的基礎。我國的員工持股最早出現在鄉鎮企業中，例如1984年北京天橋百貨向職工定向募集了300萬職工股，這是我國出現的首次員工持股。80年代末期，地方政府為了響應中央的號召，加快進行股份制改革，值此期間由于急功近利造成了一些不合規的情況，導致國有資產流失，為此國家也出臺了相應政策就行指導和規范。到了90年代，公司開始大規模出現內部職工股，但最后由于“內部股社會化，法人股個人化”的原因而遭到國家禁止。直到2013年黨的十八屆三中全會通過了《中共中央關于全面深化改革的若干重大問題的決定》明確提出：“允許混合所有制經濟施行企業員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體”。“員工持股”第一次出現在中央文件中，這充分肯定了員工持股的積極意義，是未來企業產權結構改革的重要方式。

二、企業實施ESOP的優勢

（1）股權結構的多元化。ESOP使得員工持有企業股份，獲得了資本收益。但是相比于員工獲得的資本利益，獲得一個能夠參與公司決策，充分了解公司內部信息的渠道才是最重要的。員工持股能有效調節產權結構，降低資產負債率和財務杠桿，有利于企業的發展，也使得員工與經營者，經營者與股東信息不對稱的問題得到緩解，有助于員工在管理層中擁有一定的話語權，增加了股權機構多元性，便于。

（2）激勵員工，降低代理成本。自委托代理問題出現以來，始終是現代企業無法回避卻又難以解決的問題，一方面全面監督是不現實的，另一方面一些簡單的利益激勵又無法緩解代理問題。就這兩方面來說ESOP可以起到激勵與監督的雙重作用，有效降低代理成本。ESOP可以從下至上的對各個階層管理者都能起到監督的作用，使得經營者在作出決策時由于自己和公司的利益捆綁關系從而不再進行逆向選擇，所有者和經營者達到一個平衡點，在這中間就是員工持股起到的橋梁作用。

（3）改良公司治理機構。ESOP的出現一開始就是為了緩和委托代理問題帶來的社會財富的高度集中和勞資糾紛，通過在企業微觀層面上的改革，利用ESOP對企業管理者進行有效地制約，規避“逆向選擇”和“道德風險”，推動企業的民主化管理，大幅度地提高公司監督效力，對公司治理機制進行更新升級。

三、ESOP給企業績效的影響

（1）ESOP的推行有利于改善企業產權結構和治理機制，公告的發布等于向市場發出積極信息，能夠使得企業的業績在短期內出現上漲。

（2）國有企業在實行ESOP后，介于ESOP可以有效緩解國企根深蒂固的產權結構問題，員工對國企的穩定性和國家推行的混改體制有足夠的信心，且國企因其享有的財政扶持和政策傾向的優勢，其競爭力也足夠強，故員工會采取長期持有的方式，又因其信息公示度也高于民企，內部職工競爭性也遠弱于民企，便于員工有效地掌握“內部消息”，以員工持股大會的名義擁有一定話語權，故國企推行ESOP可以實現長期受益，其業績提升呈現長期性。

（3）民營企業等非國有企業因為ESOP無法解決其根本性問題，只是一種職工福利的功能，員工持股對于經營者的決策沒有施加任何壓力，也不能有效地掌握相關內部消息，故員工持股后大多為短期目的而持有，不能形成長效激勵。所以其業績的提高也呈現短期性但在一定時期也會給企業帶來較大收益。

四、ESOP的實施給出以下建議

（1）員工持股的短期行為（即主要靠上市公司的股票溢價來謀取一時之利）已經很大程度上違背了我國ESOP推行的初衷，80年代我國推行內部職工股的失敗此項因素也占據了不少的比重。因此為了機制更加完善，應對長期持有公司股票的員工給予盡可能多的激勵，鼓勵他們穩定的服務社會和企業發展。

（2）由于目前職工持股的比例還比較低，除了個別企業例如華為的99%等，其余的均在不到10%。即使是政府大刀闊斧進行的國有企業混改距離國資委設定的員工持股占比30%的指標還有不小的差距。因此，員工持股大會對企業制定經營和財務政策的過程也不能進行有效的參與和監督，也就起不到其降低代理成本的作用。故政府應出臺更加有利的政策鼓勵國有企業和非國有企業進行員工持股改革，但是過于激進的實行會導致公司治理機制的破壞，因而分階段分時期地進行ESOP是一個有效的選擇。

參考文獻

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作者簡介：付可政（1992—），性別：男，民族：漢族，籍貫：河北滄州，學歷：在讀研究生，單位：西南財經大學會計學院，研究方向：管理會計理論與實務。