經濟下行背景下企業并購的關注點

摘 要：中國經濟開始進入“新常態”后，中國企業在此背景下進行并購應考慮的因素有很多，本文認為企業在此情況下進行并購決策應該考慮：從行業情況考慮橫向或縱向并購；著重考慮內涵式增長效應；并購給企業帶來的品牌建設問題等。

關鍵詞：經濟下行；企業并購；內涵式增長

中國經濟下行是當今不爭的事實，其中原因眾說紛紜。宏觀上來講，有“周期性因素”和“結構性因素”，但中國經濟在發展過程中速度快，前期依靠多種紅利，如WTO紅利、人口紅利等，并且受各種政策性決策影響大，所以其下行的原因并非單一的，而是受各種原因綜合影響形成的。加之近兩年，特別是今年受國際貿易摩擦的影響，中國的經濟政策從“緊貨幣，去杠桿”變成了“松貨幣，去杠桿”，“松貨幣”是為了解決短期經濟問題，“去杠桿”是為了解決長期經濟結構性問題。

2014年，中國經濟進入“新常態”，實際上就是進入經濟結構的調整，2014-2015年中國經濟下行壓力較大，政府再一次啟用了刺激基建、房地產發展來帶動經濟的方式，并且鼓勵居民加杠桿來刺激消費，但是這種老式的經濟結構并未使中國經濟真正進入新模式，2018年，在經濟下行的壓力下，政府依然收緊了房地產的發展，許多房產企業都進入“寒冬”時期，對房地產行業的調控非常堅決。基建方面在未來會回歸到正常水平，今年10月開始，基建的投資增速在歷經9個月的放緩后首次回升，民間投資也進一步加快，意味著國家下半年出臺的促進基礎設施建設的政策初現效果。

在中國經濟下行的背景下，企業在思考并購決策時需要考慮更多的因素，因為“閉著眼睛掙錢”的時代已經過去了，在現在，企業需要更全面和長遠的考慮。

首先，企業在思考并購時應從自身行業出發思考總體并購策略，如橫向并購、縱向并購和復合并購，不同的行業，思考并購決策的出發點都不相同。例如房地產企業，在今年的經濟形勢下就不太適合橫向并購以擴大規模。因為政策的收緊，房地產行業的縱深化發展改革迫在眉睫。曾經的房地產企業也許只需簡單的擴張、融資、拿地、賣房就能賺錢，但當今形勢，如果房地產企業思考并購更應該從復合并購方面考慮，促進自身的多元化發展。例如，藍光地產旗下的大健康項目，龍湖地產下的“冠寓”長租公寓項目，以及現在不少房地產都盯上的養老項目等等，在房地產企業思考并購決策時，可以從企業自身的長期發展戰略出發，并購企業多元化發展戰略中的行業優質企業。另外，傳統制造業和近年來發展迅速的新零售業在思考并購策略時則可以考慮縱向并購，并購企業主業的上下游產業，比如百果園定位高端水果零售，從上游的水果種植、包裝到物流，都是并購思考的方向。還有傳統制造業在思考并購決策時擁有縱向思維進行縱向并購，可以在生產和經營上互相銜接，增加協同效應，減少企業成本，形成企業“原料-生產-銷售”的緊密結合，產生良性循環。

其次，企業在思考并購決策時還應該考慮對內涵式增長的效應。以戰略為導向的企業通常把企業增長模式分為外延式增長和內涵式增長。簡單來說，外延式增長為企業規模的擴大，而并購則是擴大企業規模最重要的途徑；而內涵式增長則是企業通過提高產品質量、優化產品結構、提高市場占有率等方式增長企業經濟價值，通常的表現為凈利潤的增長幅度快于規模的增長速度。其中，內涵式增長有一定局限，只能算是算數級的增長，始終會遇到增長的“天花板”，但外延式增長則是幾何級的增長，但其風險也較大。所以，其也在思考并購決策時，應把握住自己的主營業務，以業務為導向，思考并購目標對自身主營業務的帶動或升級效應。

另外，企業在思考并購決策時還應該考慮企業品牌建設的問題。很多時候，一次成功的并購也是一次成功的企業品牌推廣。2005年，寶潔公司并購吉列，以這兩家企業的營業額合并計算，寶潔成功超過聯合利華，躍身成為全球日用品消費業最大的企業。寶潔旗下有許多洗護類、美容美發類產品，而吉列作為世界刀片和剃刀產品的最大生產銷售企業，這種強強聯合，不僅在產品上互補，在品牌建設上也產生了1+1>2的效果。這種品牌互補可以產生顧客價值戰略，寶潔并購吉列發掘了潛在顧客價值，建立了顧客忠誠度，擴大了顧客價值。對于寶潔來說，這次并購也是一次全面的品牌建設過程，除了產品上的多元化效應，更是為寶潔品牌本身帶來了更多的價值。

企業在經濟下行的背景下若要思考并購策略，在仔細研究政策的基礎上，也要從自身發展戰略出發，以宏觀發展指導企業戰略，以企業戰略引導并購決策的思考。

參考文獻

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作者簡介：王妍（出生年份1995），性別：女 民族：漢 籍貫：四川 學歷：碩士研究生 單位：四川大學 研究方向：財務會計