上市公司股權激勵方案設計與改進研究

胡聰穎

摘要：委托代理問題源于公司的兩權分離，即公司的所有權與經營權的分離。由此出現的經營者和所有者的目標不一致以及信息不對稱問題，公司所有者除了自身監督和聘請第三方審計外，還能采取股權激勵的辦法，使得所有者與經營者部分利益捆綁。股權激勵在我國起步晚，我國的股權激勵模式還存在著諸多的問題，如何解決這些問題使得激勵效果更好是值得我們關注的問題。

關鍵詞：委托代理;股權激勵;經營業績

一、股權激勵相關概念

股權激勵是一種企業為了激勵和留住核心人才而推行的一種激勵機制，并且是一種長期的激勵機制。公司的經營者能夠獲得公司一定的股權，他們能夠以股東的身份參與企業的決策，分享利潤并承擔風險。

（1）股權激勵的形式

經過60多年的發展，股權激勵衍生出了多種激勵形式。目前上市公司中，運用最多的是股票期權與限制性股票兩種模式：一是股票期權：公司授予員工在未來某一時點以特定價格購買公司股票的權利，員工在達到行權條件后可以用事先定好的行權價格購買公司一定數量的股票，而且員工可以自主決定是否行權。二是限制性股票：是指公司為了獲取更好的經營業績，事先讓員工低價購買一些本公司股票，規定員工在達到行權條件后在相應解鎖期內可以解鎖相應股票。激勵對象在未達到行權條件前，不得售出股票，如果激勵對象在約定的服務期滿之前離職或無法達到約定的績效，則自動喪失獲取該股票的權利，公司可以按照一定的價格贖回該股票。

（2）股權激勵的基本要素

股權激勵的基本要素有六個：激勵對象、激勵數量、激勵期限、行權條件、激勵模式、行權價格。激勵對象指的是被授予股權激勵的員工，可以是高管、核心技術人員、核心業務人員，甚至可以是全體員工;激勵數量是授予的股票的數量或授予期權的數量;激勵期限是指可以行權的期限;激勵模式包括限制性股票、股票期權等;行權價格，是指公司將股票授予員工的價格，行權價格越低，員工的收益越高;行權條件是被激勵對象所需滿足的條件。

二、上市公司股權激勵方案實施情況及存在的問題

股權激勵作為一種對公司長期的激勵方法，近幾年受到了上市公司的強烈推崇。從2006年的44家公司進行股權激勵開始，到2018年，我國上市公司實施股權激勵的數量已經達到了300多家，可以說實施股權激勵已經成為上市公司大勢所趨。盡管實施股權激勵計劃的上市公司數量很龐大，但實施的情況并不容樂觀，近兩成的公司在股權激勵實施過程中存在一些問題，具體包括以下幾個方面：

（1）激勵期限略短，激勵模式單一

大多數上市公司股權激勵方案失敗的原因之一是激勵期限設置的略短。激勵期限的長短是判斷股權激勵“福利型”計劃還是“激勵型”計劃的條件之一，較短的有效期意味著股權激勵屬于“福利型”計劃。激勵模式單一也存在導致方案失敗的可能。單一的激勵模式使得人員流失，進而無法取得良好的激勵效果。

（2）行權條件設計不合理

一些上市公司的行權解鎖條件主要為財務性指標，包括營業收入增長率、凈利潤和加權平均凈資產收益率等;。而這些指標能否達到，一方面與宏觀環境有著密切關系，另一方面與業績指標的制定、公司自身發展狀況有著重要的關系。從業績指標的制定方面來看，單一的業績指標較為容易操縱，難以達到預期的激勵效果。

（3）行權價格固定且不合理

股權激勵對于激勵對象來說，其收益取決于行權價與未來股價之差。當上市公司股價低迷，甚至逼近行權價格時，對于激勵對象來說，他們的收益很小甚至為負，其只能寄托于股價上漲，所以此種情況造成了人員的大量流失，固定的行權價格會影響股權激勵效果。

三、上市公司股權激勵方案改進建議

（1）適當延長激勵期限，采用多元化激勵

股權激勵模式的目標是留住人才，促進公司長期發展。可以設置一個較長的激勵總年限，在這個年度內，可以劃分多個股權激勵計劃。激勵模式上公司可以采用其他多種形式的股權激勵結合模式，以達到優勢互補的效果，擴大激勵范圍，增強激勵效果。

（2）設計合理的行權條件

股權激勵的行權條件，大多數公司采用的公司的業績條件，評價是否達到解鎖條件往往是公司的一些重要的財務指標。除了有基本指標外，還可采用不低于標桿公司75分位水平的概念，這是對公司行業發展的保障，同時采用個人業績條件，評價體系更加完善，也更能調動員工的積極性，這對于激勵效果的提升具有重要意義。

（3）制定合理的行權價格

一個合理的行權價格的制定可以很好的發揮股權激勵的激勵效果，如果行權價格過高，則被激勵對象預期未來獲得的收益會減少，且會因未來股價波動而憂慮，從而會影響被激勵對象的積極性。反之，如果行權價過低，則公司的激勵成本會變高，從而損害股東利益。因此，上市公司應結合公司股價與公司內在價值的關系，同時合理消除市場性風險，可采用一定的定價模型進行計算行權價格，而不是單純的套用模板或僅僅是為了符合國家相關規定。

四、結語

從目前的上市公司股權激勵的效果來看，其方案實施情況并不理想，還存在著很多問題。因此，我國企業在設計股權激勵計劃時不能照搬國外契約模式，應該制定出適合企業自身發展的激勵計劃。同時政府各部門、證監會和上市公司需要通力合作，改善宏觀經濟環境、加強立法，促進股權激勵制度在我國健康發展。

參考文獻

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