基于營運資本結構分析格力電器的競爭優勢

黃鵬飛

摘要：我國家電企業的生產規模已經處于世界首位，是我國具有很強的國際競爭力的產業之一。其中格力電器、青島海爾、美的集團、海信電器等都屬于我國家電的馳名商標，并且在各自的細分市場上都占有很高的市場占有率。本文研究了2013年1月1日至2018年6月30日期間，對我國A股11家家電上市公司運營資本結構的收款管理能力、付款管理能力營運資本質量和現金流質量等方面進行對比分析，來驗證了格力電器的市場競爭優勢。

關鍵詞：營運資本結構;營運資本質量;格力電器

一、引言

2017年中國家電企業前八強已經躋身中國企業500強之列，2018年家電企業發布了前三季度業績，從盈利能力方面，格力電器是當之無愧的王者，美的集團和青島海爾緊隨其后，分別位列第二和第三位。通過2018年前三季度數據與去年同期數據對比情況分析，營業收入同比增長率排名前三位的家電企業分別是格力電器、青島海爾、美的集團。

通過以上介紹和劃居，能否判斷出以上企業中哪一家公司更具有競爭優勢？如果只從凈利潤的絕對值，凈利潤的增長率以及收入的增長率指標看，格力電器石匕業的競爭優勢更為突出。本文將從營運資本結構來分析格力電器是否更具有競爭優勢。營運資本是布、企業最重要的財務資源，科學的營運資本結構，高效的運營資本借汪里能力，不僅自接決定著企業經營活動的正常開展和企業競爭力的提升，也自接影響著公司價值創造的能力。通過對11家大型家電上市企業的運營資本數據分析，將有利于認識中國家電企業營運資本的整體管理水平，幫助中國家電企業提高在國際上的競爭力，為進一步開拓國內外市場，盡快實現全球化、國際化創造條件。

二、數據來源和研究方法

（1）樣本選取和相關數據來源

本文所選擇的樣本是在我國國內主板和中小板上市的11家家電企業：格力電器、美的集團、青島海爾、小天鵝A、蘇泊爾、海信電器、老板電器、海信科龍、四川長虹、深康佳A、TCL集團。本文選取的樣本區間為2013年1月1日至2018年6月30日，樣本股票在樣本區間內的財務數據，均來自于東方財富網數據中心的個股財務分析數據。

（2）研究方法

本文運用了案例對比分析的方法，對我國家電企業上市公司營運資本結構的收款管理能力、付款管理能力、營運資本質量和現金流質量等方面進行對比分析，對我國家電企業營運資本結構的管理和控制提供了指導性的建議。

1.營運能力指標，主要包括應收賬款周轉天數;存貨周轉天數。

2.收款管理能力指標和付款管理能力指標.

企業強調收款管理能力主要目的，就是為了減少應收票據和應收賬款，迅速、安全地收到資金，再將收回的資金投人到生產、銷售的經營活動之中，快速循環以上過程，不斷地為企業創造利潤。

而強調付款管理能力主要目的，就是為了延長應付賬款支付周期，就可以大幅降低營運資本的需求量，相當于免息借用應支付給供應商的貨款用于自己公司的經營。

收款能力的衡量指標計算公式為：（應收賬款+應收票據-預收賬款）莊營業務收入。

付款能力的衡量指標計算公式為：（應付賬款+應付票據-預付賬款）莊營業務收入。

付款能力指標與收款能力指標的差額計算公式為：（應付賬款+ 應付票據-預付賬款）/主營業務收入-（應收賬款十應收票據-預收賬款）/主營業務收入。

3.每股收益指標，主要包括扣非每股收益（元）與每股經營現金流（元）。

4.盈利能力指標，主要包括毛利率、加權凈資產收益與凈利率。

5.盈利質量指標，主要包括預收款/營業收入、銷售現金流/營業收入和經營現金流/營業收入。

基于以上收款管理能力、付款管理能力、營運資本質量和現金流質量等方面的對比數據，根據指標的大小優劣進行排序，第1名得10分，第11名得分0分。然后對各個家電企業各個指標得分進行加總排序，總分最高分為競爭力最強的第一名，依次排序。

三、實證結果和競爭力分析

（1）實證結果

1.運營能力指標比較

格力、美的、海爾、小天鵝、蘇泊爾、海信、老板電器、科龍、長虹、康佳、TCL（以下簡稱十一家上市公司）近六年的應收賬款周轉天數平均值分別為9.5、24.8、24.3、27.1、31.6、22.7、22.2、25.6、43.5、39.6、44.9，根據指標優劣得分分別為10、6、7、4、3、9、8、5、1、2、0。

十一家上市公司近六年的存貨周轉天數平均值分別為49.3、47、50、35、69、46、119、43、80、71、49.2，根據指標優劣得分分別為5、7、4、10、3、8、0、9、1、2、6。

2.收款管理能力指標和付款管理能力指標比較

十一家上市公司近六年的收款管理能力平均值為0.25、0.12、0.19、0.14、0.12、0.39、0.09、0.18、0.23、0.29、0.20，根據指標優劣得分分別為2、9、5、7、8、0、10、6、3、1、4。

十一家上市公司近六年的付款管理能力平均值為0.31、0.26、0.32、0.36、0.16、0.24、0.20、0.30、0.28、0.18、0.21，根據指標優劣得分分別為8、5、9、10、0、4、2、7、6、1、3。

十一家上市公司近六年的付款能力與收款能力的差額分別為0.07、0.14、0.13、0.23、0.04、-0.1、0.11、0.12、0.05、-0.01、0.01，根據指標優劣得分分別為5、9、8、10、3、0、6、7、4、1、2。

3.每股指標比較

十一家上市公司近六年的扣非每股收益的平均值分別為2.98、2.40、0.98、1.39、1.19、0.86、1.44、0.57、-0.1、-0.2、0.1，根據指標優劣得分分別為10、9、5、7、6、4、8、3、1、0、2。

十一家上市公司近六年的每股經營現金流的平均值分別為4.11、4.52、1.74、3.23、1.36、1.21、1.71、0.70、0.51、-0.2、0.57，根據指標優劣得分分別為9、10、7、8、5、4、6、3、1、0、2。

4.盈利能力指標比較

十一家上市公司近六年的毛利率的平均值分別為32.7、25.7、28.6、25.8、29.5、16.2、55.6、21、13.9、12.5、17.9，根據指標優劣得分分別為9、5、7、6、8、2、10、4、1、0、3。

十一家上市公司近六年的加權凈資產收益率的平均值分別為30.7、25.4、22.5、17.2、20.5、11.2、25.3、27.7、-0.4、6.15、11.3，根據指標優劣得分分別為10、8、6、4、5、2、7、9、0、1、3。

十一家上市公司近六年的凈利率的平均值分別為12.7、8.71、6.42、7.55、8.63、4.53、18.1、4.11、0.44、2.12、3.18，根據指標優劣得分分別為9、8、5、6、7、4、10、3、0、1、2。

5.盈利質量指標比較

十一家上市公司近六年的預收款/營業收入的平均值分別為0.07、0.05、0.04、0.12、0.06、0.02、0.15、0.025、0.032、0.031、0.02，根據指標優劣得分分別為8、6、5、9、7、1、10、2、4、3、0。

十一家上市公司近六年的銷售現金流/營業收入的平均值分別為0.72、0.8、1.062、0.85、1.04、1.05、1.06、0.63、1.02、0.96、1.07、根據指標優劣得分分別為1、2、9、3、7、6、8、0、5、4、10。

十一家上市公司近六年的經營現金流/營業收入的平均值分別為0.18、0.13、0.075、0.14、0.083、0.06、0.22、0.04、0.03、-0.02、0.07，根據指標優劣得分分別為9、7、5、8.6、3、10、2、1、0、4。

（2）綜合競爭力分析

表1顯示，在11家公司中，格力的競爭優勢最強，其次是老板電器、美的、小天鵝、海爾、蘇泊爾、科龍、海信，排在最后幾位分別是TCL、長虹、康佳。

四、實證中出現的現象解釋及啟示

根據中商情報網數據顯示，2017年中國家用空調線下市場零售額份額排行榜中，其中，格力品牌的家用空調位列第一。企業的競爭力是企業在市場競爭中獲取并保持最大利益的能力，獲利的能力越強，其生存的能力也越強。分析企業競爭力的方法很多，但最為經典的方法是“五力模型”分析法。該理論認為任何的產業都有五種競爭力量影響著產業的競爭，也影響著產業的盈利性。這五種競爭力量分別為新進入的威脅、供應商的議價能力，購買方的議價能力、替代品的威脅，以及現有企業之間的競爭情況。

格力電器的收款能力指標和應收賬款周轉天數均顯示了其有較強的與購買方的議價能力，格力電器的付款能力指標顯示了其有較強的供應商的議價能力;格力電器的高毛利率、低的存貨周轉天數均顯示了其較強的購買方的議價能力和較強的供應商的議價能力，這可能是格力電器具有很強市場競爭優勢的主要原因。

參考文獻

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