探究明星CEO與避稅的關系

孫雪梅

摘要：近幾年在中國關于CEO聲譽對企業稅負的實證研究并不多見，相關實證研究的缺乏導致CEO聲譽對公司避稅影響等公司治理領域的研究無法拓展到更深層次。文章通過引入是否是明星CEO來作為CEO聲譽的替代變量，建立了一個包含CEO聲譽、企業財務指標以及企業稅負情況的多元回歸模型。基于2008-2013年中國A股非金融非S丁企業面板數據展開研究，實證檢驗CEO是否是明星對企業避稅行為的影響。研究結果顯示，在一定程度上，明星CEO所在公司的避稅行為要少于非明星CEO所在公司。據此，我們提出建議：對CEO是明星的企業，政府可適當降低監管力度，銀行可放寬貸款條件，投資者也可優先考慮進行投資。

關鍵詞：避稅;明星CEO;福布斯“中國上市公司最佳CEO”;榜單;實證研究

一、緒論

（1）研究背景

避稅，是指納稅人利用稅法上的漏洞或稅法允許的辦法，做適當的財務安排或稅收策劃，在不違反稅法規定的前提下，達到減輕或解除稅負的。避稅雖然在嚴格意義上講并不違法，但隨著我國反避稅制度的完善、稅收征管查處力度的不斷增強，企業避稅將會面臨極大的風險。

同時，美國目前通過反避稅每年增加的稅額在1000億美元左右，而我國目前調增的稅額非常少，差距非常大。企業的避稅行為造成了我國稅收的大量流失，對國家發展產生許多不利影響。在此背景下，企業避稅內因越發受到學界和政府的關注。發現和理解企業避稅行為的影響因素，對于稅務部門的反避稅工作具有重要指導意義。

對聲譽的研究最早開始于經濟學，隨著激勵理論的發展，對聲譽的研究逐漸被納入管理學研究的范疇。近幾年在中國關于CEO聲譽對企業稅負的影響的實證研究并不多見，相關實證研究的缺乏導致CEO聲譽對公司避稅影響等公司治理領域的研究無法拓展到更深的層次?；诖?，本文以是否為明星CEO來量化衡量CEO聲譽，建立CEO聲譽與公司避稅行為關系的研究模型，所進行的實證研究能夠豐富CEO聲譽對公司避稅影響方面的研究，為后續兩者之間關系研究提供一定的理論基礎和實證支撐。

本文將明星CEO定義為人選“中國上市公司最佳CEO"福布斯榜單的上市公司CEO。該福布斯榜單的排名依據是最佳CEO管理公司的業績（三年復權股價增長率，相對于其行業和所在市場的股指表現）、最佳CEO管理公司的市值、最佳CEO的三年總薪酬，因此避免了一些CEO以犧牲公司長期發展為代價，追逐短期財務指標，即以CEO是否上榜來反映CEO的聲譽和是否為明星具有合理性和可行性。

（2）國內外研究現狀綜述

關于企業避稅行為的影響因素，國內學者做了大量的研究。例如，（2012）指出，公司規模、盈利能力與避稅效應始終顯著相關，投資結構、投資決策與避稅效應的相關性從2009年開始增強。除了以上影響因素，也有學者研究了管理者對企業避稅的影響。（2012）利用我國上市公司數據，在委托一代理框架下，發現管理者的激勵報酬、對聲譽和仕途的重視程度、以及其管理風格、任期長短等會對公司的避稅行為產生顯著影響。（2012）采用了Bertrand and Schoar的有效稅率模型，以財務稅率和現金稅率作為因變量，高管影響因子和年度影響因子作為自變量，息稅前收益等財務指標作為控制變量，選取銳思數據庫所有年份的所有上市公司的高管信息（CEO、CFO、董事長），篩選出其中任職超過兩個上市公司每次任職超過三年的高管作為基本樣本，然后選取這些高管曾任職并且任期大于三年的樣本公司的所有財務數據。該文綜合運用描述性統計、變截距模型和事件研究法對高管影響上市公司避稅行為進行實證分析。結果表明，CEO與CFO對避稅行為的影響顯著而董事長對避稅行為無影響。

顯然，國內的這些文章都沒有涉及CEO的聲譽對企業避稅的影響。放眼國際，國外學者對類似研究進行了探討。RongDing，Tinghua Duan，Wenxuan Hou，Wenxuan Hou用谷歌搜索CEO的名字的搜索量指數和股票行情自動收錄器來測量CEO的公眾關注度，并以此研究CEO的公眾關注度與其所在企業的避稅傾向的關系，結論是公眾關注度高的CEO傾向于支付外部審計師更多的稅收費用，即會采取更加激進的避稅措施。此文研究對象為歐美上市公司，以公眾關注度為研究內容，由于國內外文化價值觀差異較大，該結果對中國的借鑒意義值得商榷。我們認為，CEO的聲譽好壞對他的避稅傾向有更加直接的影響，因此本文將通過觀察上市公司CEO是否人選“中國上市公司最佳CEO"福布斯榜單來衡量其是否是明星CEO，并針對中國的明星CEO與避稅水平的相關關系，提供新的見解和建議。

（3）論文的主要價值與貢獻

本文的主要價值與貢獻為：

1.本研究的意義是為稅務機關、企業投資者和金融機構如銀行提供決策依據。CEO是否為明星可通過福布斯榜單直接觀察得到，那么可以通過觀察結果來了解上市公司的避稅傾向。對國家稅務機關，可據此決定對其所在公司的監管力度，以此節省預算;對投資者，可據此判斷企業的可靠性，來決定投資或購買股票;對金融機構，可根據企業CEO是否為明星來決定放貸條件的寬窄，將其作為決策參考指標。

2.研究內容的突破性。本文拓展了現有國內文獻對企業避稅行為的影響因素的認識，揭示出我國上市公司CEO聲譽對企業避稅行為的影響，是國內此類研究的先驅。

3.研究對象和數據的創新性。先前有國外學者研究類似指標如CEO公眾關注度對企業避稅的影響，使用的數據是CEO的谷歌搜索量指數和股票行情自動收錄器。而本文以CEO是否為明星作為研究對象，使用的數據來自“中國上市公司最佳CEO”福布斯榜，以此研究上市公司CEO的聲譽對企業避稅行為的影響。

二、理論分析與假設

如果明星CEO更傾向于增加公司業績以達到投資者的心理預期，他們可能會采取激進的稅收籌劃策略來降低公司整體的稅收費用。例如，Graham et al，（2013）發現，絕大多數的高管都認為一個好的稅收政策應該盡量提高或者維持每股收益的價值。此外，CEO的聲譽高，能夠使一些投資者對該公司抱有更多的希望和信心。因此，為了維持CEO在投資者心中的高期望，明星CEO會有更強烈的動機去通過降低稅收負擔增加公司業績以符合預期，從而吸引更多的投資者進行投資。根據討論，我們提出明星CEO與企業避稅行為之間的正相關關系如下：

因此我們采用另一種檢驗方法：LM檢驗法。

我們觀察到用可行廣義最小二乘法（FCLS）進行修正后的DW=2，說明不再存在自相關。

3.多重共線性檢驗

我們用方差膨脹因子進行了檢驗，結果中vif值都是小于2的，故檢驗結果證明模型不存在多重共線性。

在對數據和模型進行了以上處理之后，我們再次進行回歸，結果如下：

結果顯示，CEO（是否為明星CEO）與tax在10k的水平上顯著正相關，說明在控制其他因素對于稅負影響的基礎上，明星CEO可能會為了塑造自己良好的公眾形象而減少避稅行為，產生較高的稅收負擔。支持假設二。

五、結論與建議

我們發現，CEO公眾影響力大的企業往往會減少避稅活動，即明星CEO會減少避稅。我們的研究結果和Rong Ding在2014年研究中得到的結論相反，這可能是由于不同國家之間的國情不同，明星CEO的表現也不同。

對于此結淪，我們提出以下三點建議：

（1）投資者選擇投資時可以偏向于明星CEO企業。根據結論，明星CEO更傾向于不避稅，在此情況下，公司的名譽會很好，會有更多的公司愿意與之合作，從而增加公司的利潤，進一步導致公司股票價格上升，同時這也會給投資者帶來收益。故投資者在選擇投資時，若外部條件一致時，投資者可以優先選擇明星CEO的企業。

（2）銀行可以適當放寬對明星CEO企業的貸款要求。從結論可以看出，相對于非明星CEO企業，明星CEO企業因為公司的財務和運營更加透明，企業更傾向于不避稅，聲譽也相對更高。在其他條件相同的情況下，明星CEO企業更可能償還貸款，而非拖欠貸款。故在一定程度上，銀行可以相對放寬對明星CEO企業的貸款要求。

（3）國家稅務機關可以把監督更多放在普通企業。明星CEO企業由于CEO的光環太亮，會受到社會大眾更多的關注，同時也接受更嚴格的監督。因此，在一定程度上，國家稅務機關可以減小對明星CEO企業的監督力度，加大普通企業的監督力度，把更多精力放到非明星CEO的企業上。

參考文獻

[1]Adhikari A，Derashid C，Zhang H，Public policy，politicalconnections，and effective tax rates：Longitudinal evidcnce from Malaysia[J]Journal of Accounting&PublicPolicy，2006，25（5）：574-595.

[2]Gupta，S，Newberry，K，Determinants of the variabilityin corporate effective talc rates：evidence from longitudeinal[J]Journal of Accounting and Public Policy，1997，16（1）：1-34.

[3]Rong Ding，Tinghua Duan，Wenxuan Hou，John Zhang，2014，The Burden of Attention：The Impact of CEOPublicity on Tax Avoidance[D]Southampton UniversityManagement School，University of Edinburgh BusinessSchool，UK.

[4]曹書軍，張婉君，2008，企業實際所得稅率影響因素及其穩定性研究——來自我國A股上市公司的經驗證據[F]財經論叢（06）：33-35.

[5]范子英，田彬彬，2013，稅收競爭、稅收執法與企業避稅[J]經濟研究（09）：1-13.

[6]李霄霄，2012，上市公司高管對公司避稅行為的影響[D]華中科技大學.

[7]吳青，2012，企業所得稅避稅行為影響因素分析[D]華中科技大學.

[8]張天敏，2012，管理者與企業避稅行為研究[D]華中科技大學.