合眾人壽巨虧背后

宋怡青

合眾人壽保險股份有限公司近日交出了上一年成績單，凈虧損高達8.5億元，近三年來首次由盈轉虧，且虧損嚴重。

按合眾人壽此前的計劃，當前應屬其上市的沖刺期，但業績嚴重下滑，或導致了其短期內上市無望。

合眾人壽成立于2005年，是第一家總部設在武漢的全國性保險公司。按說早已趟過“三平五盈”的關鍵階段，在分析人士看來，眼下的巨虧有行業困境的影響，更是公司戰略偏差、公司治理堪憂的結果。

本刊就相關問題聯系了合眾人壽一位高層，但對方婉拒了采訪。

“雙輪”都不靈

乘著中部崛起戰略的東風，合眾人壽也曾發展迅猛。2015年成立十周年時，合眾人壽的凈利潤達到峰值，為8.21億元。

但2016年，合眾人壽的凈利潤陡降。2016年、2017年的凈利潤分別為1.5億元、1.02億元。2018年更是出現巨額凈虧損。虧損態勢仍在繼續。今年一季度償付能力報告顯示，合眾人壽凈虧損已為3213.37萬元。

大環境的變化，保費收入、盈利減少是整個行業都面臨的困局。非上市險企中，有超過30家去年不同程度虧損。其中有部分新公司尚未走到盈利階段。

險企多由投資和承保“雙輪驅動”，但合眾人壽的“雙輪”都不靈了。

償付能力 截至2018年底， 合眾人壽核心償付能力充足率為152.65%，綜合償付能力充足率197.55%，均低于行業平均水平。

首先，投資收益銳減。年報數據顯示，2018年合眾人壽投資收益為18.05億元，較2017年的31.04億元下滑超過四成。

“合眾人壽此前的利潤主要來自于利差益，其盈利能力受投資影響較大。”一位接近合眾人壽的投行人士說，合眾人壽此前投資在房地產、權益類方面集中度較高。去年的房價下滑、資本市場的波動直接影響了其凈利潤。

保險主業也難如人意。年報顯示，2018年合眾人壽保險業務收入為153.43億元，較2017年237.78億元下降35.47%。而退保金支出為70.33億元，較上一年的63.3億元有所擴大。

“合眾人壽此前的銷售渠道過重依賴銀保。”前述投行人士解釋說，目前銀保收縮，代理人增長受限，互聯網渠道尚未鋪開都直接影響其銷售。在這輪險企轉型中，這是一個共性問題。

主業尤為羸弱

合眾人壽去年在總保費下降的同時，萬能險卻“一枝獨秀”。銀保監會公布的數據顯示，2018年合眾人壽的“保戶投資款新增交費”（以萬能險為主）高達80.12億元，占當年保費總額的52.21%。2017年則僅有34.48億元。

這與當前監管基調不符。根據原保監會2016年底發布的《關于進一步加強人身保險監管有關事項的通知》，人身保險公司存在中短存續期產品季度規模保費收入占當季總規模保費收入比例不應高于50%。

一位中型險企的負責人表示，萬能險產品雖然可以快速搶占市場、擴大資產規模，但是對公司的投資經營能力都有較高的要求，如果操作不慎容易引發流動性風險。對于險企來說，最終還是要發展長期保障類業務。

合眾人壽的保險主業羸弱。

過去十幾年，合眾人壽的投資業務步伐在不斷提速。

天眼查數據顯示，合眾人壽對外投資公司共有20多家。其中持股比例在95%以上的有10余家，包括合眾資產管理公司、合眾科技服務有限公司、合眾財產保險股份有限公司、盛世合眾保險銷售有限公司等。合眾人壽還持有多家公司35%以上的股份，囊括國際融資租賃公司、金融科技服務公司、金融資產交易公司、小貸公司等等。2016年合眾人壽還獲批發起設立公募基金公司，不過至今未有實質性動作。

與此形成鮮明對比的是，合眾人壽的保險主業羸弱。截至2018年底，合眾人壽核心償付能力充足率為152.65%，綜合償付能力充足率197.55%，均低于行業平均水平。近年來還因銷售欺詐等問題接連受到監管處罰。

這背后是公司治理的缺陷。2018年元月，合眾人壽時任總裁柳志堅因個人原因離職。至今總裁職位仍然懸空。柳志堅上任之初進行了一系列管理體制改革，制定了長期發展戰略。他離職時，合眾人壽對外表示，柳志堅的工作現在由各領域的對口副總裁主持，公司運轉一切正常。但總裁的長期缺位，對企業經營和公司治理顯然不是一件好事。

完善公司治理是保險業一直關注的問題。銀保監成立之初會便召開座談會指出，保險業公司治理存在明顯不足，特別是中小保險機構的問題表現得更為突出。

上市繼續擱淺

業績持續下滑，合眾人壽原本的上市計劃恐怕會繼續擱淺。

合眾人壽曾多次謀求上市。早在2010年，合眾人壽董事長戴皓就曾公開表示，公司計劃在2015年上市。2015年11月，合眾人壽啟動過一輪增資，當時被認為是上市前的最后一輪募資。

2016年全國兩會期間，戴皓再次提及，合眾人壽將在2018年或2019年實現上市目標。2018年初市場傳出消息，合眾人壽啟動了引進戰略投資者的工作，意在為上市鋪路。

但與2015年的業績一片大好不同，2018年市場對合眾人壽已經多有質疑。就在傳出“引戰上市”消息前，穆迪將合眾人壽Baa2的保險財務實力評級以及Baa3的高級無抵押債務評級列入下調復評名單。

穆迪的理由是，合眾人壽的資本狀況有所轉弱。主要受資本基礎削弱及風險資本計提增加影響，其綜合償付能力充足率已從2016年3月底的291%降至2017年底的164%。雖然合眾人壽正在引入戰略投資者以改善其資本水平，但相關注資的時間以及額外資本能否將其資本實力恢復到之前的水平存在不確定性。

穆迪還進一步表示，若合眾人壽償付能力充足率持續低于180%;高風險資產比率持續高于300%，同時繼續保持較高的房地產投資集中度;盈利覆蓋率持續降至2倍以下，以及盈利能力出現大幅波動或下降，資產回報率持續下降至0.5%或以下，穆迪還將進一步下調其評級。

此外，2017年8月，一則關于武漢“落馬”官員余信國被判刑的報道，曾將十余年前合眾人壽董事長戴皓的行賄舊事曝光。按相關規定，這對公司上市進程亦有重大影響。

2018年業績的再次大滑坡，對合眾人壽的質疑無疑還將加劇。截至目前，合眾人壽新一輪戰略投資者引入計劃并無進展。