實物期權法在專利資產評估中的應用研究——以A公司為例

王鉞淇 劉聰

（遼寧對外經貿學院會計學院，遼寧 大連 116052）

一、無形資產價值評估理論

（一）無形資產的概念和分類

1、無形資產的定義

在目前的市場經濟活動當中，無形資產已經得到了普遍的認可，無形資產的定義和發展與科技的進步是息息相關的。根據我國最新頒布的評估準則，可以對無形資產進行定義：無形資產是屬于特定主體的控制或者擁有的，沒有實物形態，其發揮的作用是持續性的，并且能夠帶來一定經濟利益的資產。在無形資產的定義當中，有兩點需要注意。首先，無形資產是不具有實物形態的，以某種固定資產作為載體存在。其次，無形資產可以為其所有者帶來經濟利益，一般表現為資產收入。滿足上述兩點要求的才能夠成為無形資產。

2、無形資產的分類

在實際的評估工作當中，評估人員遇到的無形資產有很多種類，從理論上來看，無形資產的類型也是非常復雜的，目前關于無形資產的分類并沒有一定的標準，根據權威的分類方法對無形資產進行分類。

（1）知識型無形資產

在某些理論當中，知識型無形資產又被稱為知識產權，主要是指根據人的技術創造能力和智力水平發明的能夠實用的知識密集型無形產品，其中包括版權和工業產權，工業產權中還包括商標權、專利權以及專有技術等。

（2）關系型無形資產

關系型無形資產一般是指能夠取得盈利條件的各種關系，沒有契約的經濟資源，可以短期存在，并且對關系方來說有很高的價值，比如客戶名單、工作人員組合和客戶關系等。

（3）權利型無形資產

權利型無形資產一般是指在法律的約束下形成的非知識型資產，產生的載體是合同或者法律文件，合同的雙方形成的是經濟關系，比如采礦權等。

（4）組合型無形資產

組合型無形資產是在多種因素下綜合形成的無形資產，比如商譽等。這種無形資產的價值非常復雜，價值是在各種要素相互作用之下產生的，不能夠和某種具體的要素之間聯系。

（二）專利權評估特征

專利價值是無形資產評估中的一個重要項目，也是企業建立現代化制度并實現股份制經營的一個重點，因此，要根據專利的不同性質評估專利權。

1、排他性

在一定的區域和時間之內，沒有得到專利權人的許可，任何單位或者個人都不能實施其專利，也就是不能以生產經營為目的銷售、制造、進口和使用其專利產品，否則構成侵權。

2、區域性

專利權受到區域范圍的限制，只在其法律管轄區域內有效。在有些特殊情況下，根據國際公約以及個別個別國家承認另一國批準的專利權有效之外，由申請專利所在國家進行專利權的授權，并且只在專利授予國的范圍之內是有效的，對其他的國家沒有法律約束力，其他的國家也沒有保護的義務。可以同時在兩個及以上對同一項發明申請專利，獲批之后得到申請國的法律保護。

3、時間性

在法律規定的期限之內，專利才是有效的。專利權的有效保護期限結束，專利權人享有的權利喪失，并且一般情況下不能續展。

（三）專利價值評估的影響因素

1、法律因素

法律因素包括權屬的完整性、法律的保護程度以及經濟壽命。權屬的完整性是指專利權或者是委托人擁有的專利權權屬的完備程度，權屬的完整程度越高，保護范圍越大，評估價值也就越大。經濟壽命的長短對企業專利產品得到壟斷收益時間的長短會產生直接的影響，經濟壽命越長，經濟價值越高。

2、技術因素

技術因素主要包括專利的創新程度也就是技術的發展階段、先進程度以及競爭優勢。在實施技術的過程中，有關鍵的技術訣竅。技術越復雜，訣竅的分析和模擬難度就越大，設置的技術壁壘比較高，可替代性比較差，技術競爭優勢越大，壟斷程度也比較強，能夠提高技術產品的市場占有率，得到的壟斷收益和超額收益更大，估價越高。

3、產業化規模

在不同的實施階段，同一項專利實施的過程中，需要的資金實力和產業化規模以及有形資產配套的能力都會嚴重地影響到它的價值。技術可以產業化的越容易，實施條件越簡單，就越容易進行產業化，實施專利的可能性也就越大。專利應用的范圍越廣，發揮價值的程度也就越大。

二、實物期權法

實物期權法與金融期權理論之間是緊密聯系的，在實際的資產評估工作當中有很好的實用性。

在實物期權定價模型當中，布萊克-斯科爾斯模型（Black-Scholes模型，簡稱B-S模型）是最廣泛的使用方法。B-S模型存在以下假設：

（一）無風險利率r是一個已知的常數，對任何一個到期日來說都是相同的。

（二）標的股票價格的變化符合幾何布朗運動。

（三）在期權的有效期之內，不需要支付紅利。

（四）市場上沒有無風險套利機會。

（五）市場上不會產生任何的交易稅費。

（六）在資本市場當中，借貸的利率是相同的，都是無風險利率。

（七）不限制投資者的賣空行為，得到的資金可以自由使用

在以上假設的基礎下，得到B-S模型的計算公式：

B-S期權定價模型得到的評估價值不會有很大的誤差，可以縮小在一定的范圍之內。B-S模型雖然有一定的優越性，但是也存在局限性，只考慮資產交易雙方，但是實際上相關的利益關系人還有很多，都會對資產價值評估產生一定的影響，該模型比較理想化。

1、標的資產當前價值

對于專利產品來說，標的資產就是專利產品本身。S就等于目前生產專利中的產品預期能夠獲得現金流的現值。

2、標的資產價格波動程度

這一指標可以通過多種方法計算，第一可以通過市場調研，根據已有企業用過此項專利生產的相似產品，剔除一定的收入數據之后進一步的計算得出。第二通過劃分市場狀況，預測未來收入的變化，利用概率統計的方法來計算波動方差。第三是在市場中找到可比的上市公司，根據上市公司披露的數據作為參考，計算波動方差再進行一定的調整。

3、期權執行價格

投資者開發和使用某一專利產品就相當于執行了賦予的權利，期權執行價格就是指在開發使用過程中的成本和費用。

4、專利的期限和無風險利率

專利權是有固定的期限的，在使用期權定價模型時，選取的利率要與期限是對應的關系，利率是在專利保護期之內的利率。

5、紅利收益率

由于專利是有期限的，因此，延遲成本的情況就會出現在權利期權當中，專利受法律保護的期限結束之后，市場上出現的競爭者就會導致超額收益不斷減少。因此，專利申請之后，專利期權推遲一年就是導致使用該專利獲得的一年超額收益失去。假設在專利期權期限之內，現金流是均勻分布的，專利的有效期是n年，延遲成本可以表示為：

三、A公司專利權價值評估中實物期權法的應用

（一）A公司簡介

A公司是一家高新技術企業，位于南京市，主要是開發和生產一流的醫用儀器以及相關的配套產品，企業的目標是成為國際化的高科技醫療器械和試劑的生產單位。

本次評估的對象是A公司的“全自動化學發光測定儀”專利技術，評估的基準日期為2018年8月1日，專利已經生產成功，正處于使用和市場調研的階段，計劃2019年8月1日投入市場，屬于存在延期的無形資產。

（二）實物期權法評估A公司專利權價值

1、實物期權法中參數的估計

A公司的專利技術在2018年8月進行資產價值評估，但是投放市場是延期一年，評估機制出現不確定型。專利技術具有強期權性質，可以應用B-S模型，把評估的基準日延期到2019年8月。A公司已經對該項專利制定了可行性研究報告，預計2019年-2021年的銷售量分別為253臺、543臺、618臺，銷售價格為185429.18元/臺（稅前）。預計2022年銷售量為618臺，2023年開始銷售量開始穩定，為554臺，單價為152765.21元（稅前），詳細見表1。

表1 產品收入預測表（單位：萬元）

（1）專利資產的現時價格

專利資產的價格可以通過每年銷售收入*分成率*折現系數后再求和進行計算，詳細計算過程如表2所示。

表2 專利資產現時價格的計算過程（單位：萬元）

可以得到專利的現時價格為957.55萬元。

（2）專利執行價格

專利生產使用后，每年的成本現值之和就是該專利權的現行價格，詳細的計算過程見表3。

2023 年 120 0.5729 68.75 2024 年 120 0.47 56.4 2025 年 120 0.42 50.4717.3 2026 年 120 0.37 44.4 2027 年 120 0.31 37.2

通過計算得出，專利權的執行價格為717.3萬元。

（3）存續期

實物期權法中的存續期的起點是無形資產產生收益的時點，由此可知，該項專利的存續期為2019年8月到2027年，共8.5年。

（4）標的資產波動率

本次評估對象不是上市企業，因此要借助市場法的思路，對比類似企業的產品波動收益率來確定標的資產的波動率，通過統計軟件。表4所示為類似資產收益波動方差表。

表4 類似資產收益波動方差表

根據表4可以得出，類似的資產在五年內的收益波動方差分別為0.74、1.266、1.185、0.92，為了增加結果的可靠程度，取平均值作為標的資產的波動率。

A公司標的資產收益波動率=（0.74+1.266+1.185+0.92）/4=1.03

四、A公司專利資產評估中存在的問題

（一）延遲投放導致價值漏損

A公司的專利投入市場存在延遲投放的現象，導致價值的漏損。首先，專利在等待實施的階段，投資者可以馬上實施商業化，也可以延遲，尤其是對于企業來說，如果錯誤的選擇了投資的機會會導致嚴重的損失。時間是有價值的，企業專利延遲選擇權的獲得是要付出延遲投資的時間成本。因此，企業在激烈的市場競爭中價值的漏損會很大的影響到投資行為。商業化進程的推遲帶來的損失包括技術進步以及潛在競爭者的威脅帶來的損失或者風險，專利的有效期也會減少。因此，期權價值和實際可能會有一定的偏差。

（二）專利的特殊性導致數據收集比較困難

由于專利的特殊性質，收集類似資產的相關信息是比較困難的，只能收集相關行業之內的一些案例。這對與評估參數的選取是非常不利的，一旦出現偏差，會對結果產生很大的影響，對專利擁有者和投資人來說都有很大的弊端。

（三）可比資產的數據獲取不及時

在確定標的資產波動率的時候，要借助類似資產的收益波動方法來確定，但是類似資產收益波動方差的獲取往往不是很及時和全面，導致計算出的結果與實際會有一定的誤差。

五、A公司專利資產評估對策

（一）充分考慮價值漏損

企業為了最大化的實現價值，會把專利的使用權出售，一般技術型專利投資的獨占可能性非常小。因此，要考慮到價值漏損，對于專利投資回報率可以準確地表示。對價值漏損的測算方法有兩種，一種是假設在專利運行的有效期之內，現金流是均勻分布的，專利有效期的倒數是每年的推遲成本。另外一種是由于在實際情況中，每年的收益都是有波動的，要根據未來收益波動率確定專利的價值。

（二）謹慎使用類似專利資產數據

在使用類似資產數據確定相關參數時，一定要謹慎，充分了解相關專利資產的適用范圍以及收益情況，必要時，要對相關的數據做出一定的修正，根據修正之后的數據確定相關參數，保證評估數據的可靠。

為了評估的過程能夠順利地進行，得到的評估結果可以更準確，建立可比專利資產數據庫，豐富專利出售使用權的案例，實時更新數據，方便資產評估機構在評估工作中尋找可比實例，同時得到的評估結果也有理有據，對評估的過程也起到系統化和規范化的作用。

六、結論

通過使用實物期權法評估A公司專利權價值，不確定因素看作是積極的，投資決策具有靈活性，其潛在的價值和對結果的影響是一定要考慮在其中的。因此，在處理不確定因素的問題上，實物期權法更科學合理，充分考慮不確定因素帶來的影響，在一定程度上彌補了收益法的缺陷。但是實物期權法仍然存在延遲投放導致價值漏損、專利的特殊性導致數據收集比較困難、可比資產的數據獲取不及時等一系列的問題。在以后使用實物期權法評估專利價值的過程中，要充分考慮價值漏損，謹慎使用類似專利資產數據并且要建立可比專利資產數據庫。