永輝超市：退一步海闊天空？

吳瓊

4月25日，永輝超市（601933.SH）公布了其2018年財報及2019年一季度財報。自2018年底剝離連年虧損的新零售業(yè)務(wù)后，2019年一季度永輝業(yè)績回暖，歸屬母公司股東的凈利潤大幅上漲，扭轉(zhuǎn)了整個2018年的下跌趨勢。

年報顯示，2018年，永輝超市實(shí)現(xiàn)營收705億元，同比增長20.35%，但歸屬上市公司股東的凈利潤同比減少18.52%至14.8億元。對此，永輝分析稱報告期內(nèi)費(fèi)用率的增加，是凈利潤同比下滑的主要原因。同時，永輝也在年報中指出，負(fù)責(zé)新零售業(yè)務(wù)的云創(chuàng)板塊虧損是凈利潤下滑的原因之一。

此前，在2018年內(nèi)發(fā)布的一季度財報、半年報和三季度財報中，永輝歸屬上市公司股東的凈利潤同比均在下跌。剝離云創(chuàng)業(yè)務(wù)的效果在新財報中立竿見影。2019年一季度，該項凈利潤同比大漲50.28%。

重回傳統(tǒng)零售

2016年10月，馬云第一次提出“新零售”概念，新零售隨即成為各消費(fèi)行業(yè)的熱點(diǎn)話題。

永輝是最早加入新零售陣營的企業(yè)之一，2017年元旦正式推出主打“餐飲+超市”的品牌——“超級物種”后，借著新零售的東風(fēng)，永輝逐漸成為A股市場上的明星企業(yè)，在市場整體震蕩的背景下，股價一路走高，從2017年初的4.76元一度漲到2018年1月的12.12元，市值翻了2.5倍。超級物種也與其對標(biāo)的盒馬鮮生一起，成為了談?wù)撔铝闶蹮o法繞過的兩個樣本。

承擔(dān)開拓新零售“排頭兵”任務(wù)的永輝云創(chuàng)成立于2015年6月。2017年12月，騰訊對永輝云創(chuàng)增資，獲得了15%的股權(quán)。云創(chuàng)板塊曾是永輝四大業(yè)務(wù)板塊之一，包含永輝生活店、超級物種、永輝生活A(yù)pp等業(yè)務(wù)。

然而，被寄予厚望的云創(chuàng)業(yè)務(wù)并沒有很快給永輝帶來實(shí)際的財務(wù)回報。2017年財報顯示，永輝歸屬上市公司股東的凈利潤為18.2億元，同比上漲46.28%，相比2016年105.18%的增速而言，并不亮眼。2018年，這一數(shù)據(jù)更是由正轉(zhuǎn)負(fù)，變?yōu)橄碌?8.52%。

超級物種與盒馬鮮生一樣，都屬于典型的重資產(chǎn)運(yùn)營模式，前期投入高，回報周期長。近三年來，云創(chuàng)業(yè)務(wù)累計虧損近10億元，僅2018年前三個季度虧損就達(dá)6.17億元，已成為上市公司財務(wù)上的拖累。

2018年，永輝股價整體呈震蕩下行趨勢，到2018年11月，相比年初的最高點(diǎn)已經(jīng)跌去四成至7元左右。

2018年12月4日，永輝將永輝云創(chuàng)20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)始人之一張軒寧，持股比例由46.6%降至26.6%，永輝云創(chuàng)由公司的控股子公司轉(zhuǎn)為聯(lián)營企業(yè)，不再納入上市公司的并表范圍。

同時，永輝也對業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了調(diào)整。過去，永輝的業(yè)務(wù)分云超、云創(chuàng)、云商、云金四個板塊。“云超”板塊涉及紅標(biāo)店、綠標(biāo)店；“云創(chuàng)”包含永輝生活店、超級物種、永輝生活A(yù)pp等業(yè)務(wù)；“云商”重組原有總部職能部門及事業(yè)部；“云金”即永輝金融業(yè)務(wù)。

剝離云創(chuàng)業(yè)務(wù)后，永輝將業(yè)務(wù)重新梳理為超市、供應(yīng)鏈、大科技部和云金四大板塊。超市板塊保持自2017年以來快速擴(kuò)張的趨勢，全年新開線下門店135家，同時繼續(xù)推動線上業(yè)務(wù)，有490家門店能為消費(fèi)者提供送貨到家服務(wù)。供應(yīng)鏈板塊聚焦核心商品，發(fā)展戰(zhàn)略合作廠商，商品資源產(chǎn)地化。大科技部板塊繼續(xù)探索傳統(tǒng)零售的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，云金板塊則主攻金融業(yè)務(wù)。

永輝目前在國內(nèi)有超過700家連鎖超市，經(jīng)營面積超過500萬平方米，根據(jù)Euromonitor的排名，永輝在中國大陸市占率排名第四，僅次于高鑫零售、華潤和沃爾瑪。

新零售前景如何

永輝曾在2017年報中表示，計劃2018年新開超級物種100家、永輝生活店1000家。目前，永輝云創(chuàng)旗下只有460余家永輝生活店，80余家超級物種，距離當(dāng)初提出的開店目標(biāo)還有不小的距離。

但是，正如蘇寧將新零售業(yè)務(wù)蘇寧小店的經(jīng)營主體拆出上市公司，卻并未停止蘇寧小店快速擴(kuò)張的腳步，永輝將云創(chuàng)置出上市公司報表，也并不意味著拋棄新零售業(yè)務(wù)。

張軒寧今年3月曾公開表示，永輝云創(chuàng)的獨(dú)立，是為了更好地做業(yè)態(tài)和模式創(chuàng)新。這只是一次新的分工，不存在分家的問題。

作為一家上市公司，永輝超市在財務(wù)方面必然存在來自市場的壓力，不能長期處在利潤下滑的狀態(tài)中，而云創(chuàng)在新零售方面的投入，暫時還看不到何時能有回報。云創(chuàng)脫離上市公司，不僅是永輝甩掉包袱，對于正在投入期的云創(chuàng)來說，也能“輕裝上陣”。

永輝2018年報中也提及，轉(zhuǎn)讓部分云創(chuàng)股份，是為了使其更符合創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。雖然仍處于虧損狀態(tài)，但不可忽視的是，永輝云創(chuàng)2017年和2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營收5.66億元、14.78億元，營收增長迅速。

零售業(yè)資深觀察人士、“靈獸”創(chuàng)始人陳岳峰認(rèn)為，盡管云創(chuàng)從永輝超市剝離，但互動和協(xié)同的程度依然很深，資源的同步與共享也并未受到影響。永輝云創(chuàng)可以共享永輝超市的生鮮供應(yīng)鏈，在生鮮這一新零售核心品類的競爭中，永輝云創(chuàng)具備的優(yōu)勢，為其商業(yè)模式從探索到打磨成熟提供了足夠長的時間窗口期。

圖：永輝超市股價走勢圖（2017年至今）

2017年，新零售概念席卷電商界和零售業(yè)。阿里、京東、蘇寧、永輝等互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)零售企業(yè)都一頭扎進(jìn)了新零售的浪潮里。

生鮮業(yè)務(wù)被業(yè)界視作新零售的“必爭之地”，以盒馬鮮生為代表的“餐飲+超市”，主打活海鮮的模式一度成為各家標(biāo)配。一年之內(nèi)，永輝推出超級物種、蘇寧推出蘇鮮生、京東推出7FRESH……各大企業(yè)紛紛擠入這條賽道，力爭在此占有一席之地。

時間走到2019年，這些超級物種的同行者們或多或少都遭遇了發(fā)展的瓶頸。京東7FRESH總裁王笑松調(diào)離原崗，他定下的2018年開50家門店的計劃，到年底只完成了五分之一。蘇寧蘇鮮生2018年初計劃在全國新開50余家門店，到年底只開出9家。2019年4月，美團(tuán)宣布對旗下小象生鮮進(jìn)行調(diào)整，關(guān)閉無錫及常州門店，調(diào)整過后，小象生鮮僅在北京保留2家門店。

對于新零售的發(fā)展，業(yè)界已經(jīng)開始出現(xiàn)反思的聲音。理論之外，實(shí)踐者們也在改變過去不管不顧、一昧擴(kuò)張的姿態(tài)，變得更冷靜、更接地氣。

跑在前面的盒馬鮮生已經(jīng)開始做出改變。2019年，盒馬的擴(kuò)張理念從“舍命狂奔”變?yōu)椤氨Ｃ癖肌薄０⒗顲EO張勇在內(nèi)部管理會上強(qiáng)調(diào)：“跑得久才是最關(guān)鍵的。”

2019年3月底，盒馬開始根據(jù)不同的地段特點(diǎn)布局“一大四小”門店體系，不再靠一種模式打天下。4000平方米以上的大店作為“一大”，覆蓋購物中心，模式為“生鮮+超市+餐飲+外賣”。另有四小，分別為盒馬菜市、盒馬mini、盒馬F2、盒馬小站。

“盒馬F2”門店面積在800平方米左右，選址城市CBD寫字樓區(qū)，主要為商務(wù)白領(lǐng)提供早中晚餐以及下午茶，海鮮現(xiàn)買現(xiàn)制，零售品類較少，不設(shè)果蔬區(qū)。“盒馬小站”作為城市區(qū)域前置倉，只提供外送服務(wù)，填補(bǔ)大店無法進(jìn)入的空白區(qū)域。“盒馬菜市”的定位是社區(qū)菜市場，選品更關(guān)注一日三餐食材。

“目前市場上幾乎所有的新零售企業(yè)都在持續(xù)虧損的狀態(tài)，在沒有實(shí)現(xiàn)盈利或者說商業(yè)模式?jīng)]有完全成形前，虧損仍將持續(xù)，而且是一個較長的周期。”陳岳峰說。

2018年12月5日，永輝剝離云創(chuàng)及時“止損”的消息發(fā)布第二天，永輝股價逆市上揚(yáng)2.86%。至少，投資者已不再迷信新零售。