國(guó)有企業(yè)高管任期與金字塔結(jié)構(gòu)

摘 要 國(guó)有企業(yè)高管任命在很大程度上具有行政化特征，當(dāng)國(guó)有企業(yè)處于金字塔結(jié)構(gòu)上層時(shí)，其董事長(zhǎng)或總經(jīng)理任期更容易受到行政力量的影響。通過(guò)比較不同層級(jí)金字塔結(jié)構(gòu)與國(guó)有企業(yè)高管任期的關(guān)系，可以為理解國(guó)有企業(yè)高管的任命和激勵(lì)提供新的證據(jù)。本文收集了2004-2013年期間我國(guó)A股公司的相關(guān)數(shù)據(jù)實(shí)證研究了企業(yè)金字塔層級(jí)對(duì)高管任期的影響，得出以下結(jié)論：企業(yè)金字塔層級(jí)與高管任期具有顯著正相關(guān)關(guān)系。國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)金字塔層級(jí)對(duì)高管任期的影響也有明顯差異。隨著金字塔層級(jí)增加，國(guó)有企業(yè)高管任期明顯增加，而非國(guó)有企業(yè)不顯著。

關(guān)鍵詞 高管任期；金字塔結(jié)構(gòu)；國(guó)有企業(yè)

一、引言

國(guó)企至今依然具有濃厚的行政色彩，國(guó)企高管依然由政府相關(guān)部門任命，高官的任期也會(huì)受到政府力量的影響。已有研究表明金字塔結(jié)構(gòu)在一定程度上可以保護(hù)企業(yè)免受政府干預(yù)。當(dāng)國(guó)有企業(yè)處于金字塔結(jié)構(gòu)上層時(shí)，其董事長(zhǎng)或總經(jīng)理任期受到行政力量的影響的概率更大。本文通過(guò)比較不同金字塔層級(jí)來(lái)探究國(guó)有企業(yè)金字塔層級(jí)對(duì)高管任期的影響，為實(shí)際任命高管方面，理解國(guó)有企業(yè)高管的任命和激勵(lì)有很大幫助。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

金字塔結(jié)構(gòu)的保護(hù)效應(yīng)也稱支持效應(yīng)，在一定程度上對(duì)金字塔層級(jí)內(nèi)企業(yè)起著保護(hù)作用。國(guó)外學(xué)者Roe （2003）[1]認(rèn)為金字塔結(jié)構(gòu)在一定程度上能夠保護(hù)企業(yè)免受外部利益相關(guān)者的干預(yù)程度。其他條件都一樣的情況下，政府和經(jīng)理最佳分權(quán)點(diǎn)就是當(dāng)邊際代理成本等于邊際政治成本（Fan J P H， Wong T J， Zhang T. ，2013）[2]。

關(guān)于高管任期，大部分研究涉及高層管理人員任職期限與企業(yè)研發(fā)支出、股權(quán)集中度、企業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)理人激勵(lì)，和企業(yè)盈余（Ali. A. 2015）[3]等等之間的聯(lián)系。從R&D這個(gè)角度，劉運(yùn)國(guó)和劉雯（2007）[4]的實(shí)證結(jié)果表明高層管理人員任職期限和企業(yè)研發(fā)支出存在同向影響的相關(guān)關(guān)系。也有學(xué)者以我國(guó)地方上市公司為實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，證明了金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)有著保護(hù)效應(yīng)，能夠在某種程度上形成一個(gè)保護(hù)傘，免于行政的干擾。（程仲鳴，夏新平，余明桂，2008）[5]

相比較于下層金字塔企業(yè)，位于金字塔上層更容易受到最終控制股東的影響，可能會(huì)發(fā)生頻繁調(diào)動(dòng)，這在某種程度上大大增加了高管任期的不確定性。非國(guó)企高管的在任時(shí)間相對(duì)更長(zhǎng)。國(guó)有企業(yè)高管任命在很大程度上具有行政化特征，這在很大程度上增加了國(guó)有企業(yè)高管任期的不確定性。特別的，當(dāng)國(guó)有企業(yè)處于金字塔結(jié)構(gòu)上層時(shí)，其董事長(zhǎng)或總經(jīng)理任期更容易受到行政力量的影響。鑒此，本文提出以下假設(shè)。

H1：企業(yè)所處金字塔層級(jí)和高管任期長(zhǎng)短呈現(xiàn)正相關(guān)。

H2：在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)中，企業(yè)所處金字塔層級(jí)對(duì)高管任期長(zhǎng)短的影響存在顯著差異。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究模型

本文采用多元回歸模型，并對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分組回歸。

因變量高管任期Tenure公司上市年度任職總經(jīng)理從上任到離任的完整實(shí)際任職年限，精確到日。解釋變量企業(yè)金字塔層級(jí)Layer往下依次增加，當(dāng)層級(jí)大于4時(shí)取值為4。控制變量Roe為公司業(yè)績(jī)，稅后利潤(rùn)與所有者權(quán)益比值；Edu為高管學(xué)歷，取值0-5，分別代表其他、專科學(xué)歷以下、專科、本科、碩士、博士及以上；Age為高管年齡，總經(jīng)理上任年度的年齡；Debt為債務(wù)期限長(zhǎng)期負(fù)債與總負(fù)債比值； Leverage為資產(chǎn)負(fù)債率，負(fù)債總額與資產(chǎn)總額比值；Holding為高管是否持股，持股取1，否則取0；Size為公司規(guī)模，總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；控制變量均為IPO年度取值，此外，我們控制了年份和行業(yè)啞變量。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2004-2013年10年期間在滬深證券交易所上市A股，截止到2013年年底的上市公司為樣本。再?gòu)臉颖局刑叩袅薙T公司，以及金融行業(yè)，和相關(guān)數(shù)據(jù)無(wú)法取得的樣本。最后剩余728家A股上市公司。本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及wind數(shù)據(jù)庫(kù)。金字塔層級(jí)數(shù)據(jù)通過(guò)查看樣本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，手工整理所得。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文研究數(shù)據(jù)的全樣本變量描述性統(tǒng)計(jì)如下：728個(gè)樣本中高管平均任期為4.27年，最小0.65年，最大12.1年；金字塔層級(jí)平均為1.76層，最小1層，最大4層；平均年齡45.21歲，最小30歲，最大64歲；Edu平均值3.3，最小0，最大5；Holding平均值0.58，最小0，最大1；Roe平均值0.09，最小0.02，最大0.22；Debt平均值0.12，最小0，最大0.73；Leverage平均值0.28，最小0.03，最大0.75；Size平均值21.05，最小19.54，最大25.91；。

（二）回歸分析

全樣本的回歸系數(shù)分析如下：模型檢驗(yàn)得到的F值為3.359，擬合優(yōu)度為7.40%，經(jīng)調(diào)整后的擬合優(yōu)度為5.20%。金字塔層級(jí)系數(shù)為0.247，與高管任期在10%的水平下呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。這表明，金字塔層級(jí)數(shù)值越大，也就是越靠近底端，高管的任期會(huì)有所延長(zhǎng)。這也表現(xiàn)出金字塔結(jié)構(gòu)的保護(hù)效應(yīng)，意味著離金字塔頂層越遠(yuǎn)的企業(yè)，受到頂層企業(yè)的直接干擾相對(duì)要小一些。而位于金字塔鏈條最上面的企業(yè)高管，則相對(duì)更換更頻繁。企業(yè)績(jī)效和高管任期存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為8.372，顯著水平達(dá)到1%。因而公司業(yè)績(jī)的好壞，在一定程度上反應(yīng)了總經(jīng)理的個(gè)人能力和管理水平，也就影響著總經(jīng)理是否有能力繼續(xù)在企業(yè)連任，這也在某種程度上左右董事會(huì)對(duì)下一任總經(jīng)理選舉時(shí)的選擇。

通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)分組回歸發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的F值分別為1.501、2.868。對(duì)變量的擬合優(yōu)度分別為13.70%、7.90%，調(diào)整后的擬合優(yōu)度分別為4.60%、5.20%。對(duì)于國(guó)有企業(yè)組，金字塔層級(jí)系數(shù)為0.532，與高管任期在10%的顯著性水平下呈正相關(guān)，而對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，金字塔層級(jí)系數(shù)為0.201，與高管任期呈現(xiàn)正相關(guān)，但并不顯著。對(duì)于企業(yè)績(jī)效來(lái)說(shuō)，不管是國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)，對(duì)任職期限的作用都是正向并且5%水平下顯著的，系數(shù)分別為10.683、7.204，這也為前人研究的企業(yè)業(yè)績(jī)和高層管理者任職期限正線性相關(guān)的理論提供了證據(jù)。

這也與理論預(yù)期相符合，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)一般直接由國(guó)資委為最終控股股東，更容易受到行政力量的干擾，尤其處于金字塔結(jié)構(gòu)上層的企業(yè)更容易受到行政力量的影響，再加上國(guó)有企業(yè)高管任命的獨(dú)特方式，即都是由政府相關(guān)部門任命，因而離金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)頂端越近的企業(yè)，越容易受到行政干擾，而高管發(fā)生頻繁調(diào)動(dòng)的概率就越大。但金字塔結(jié)構(gòu)在一定程度上保護(hù)了金字塔鏈條里的企業(yè)，尤其是離鏈條末端越近的企業(yè)，受到行政力量的干擾相對(duì)較少，高管的任期就可能更長(zhǎng)。而對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，其市場(chǎng)化的程度相對(duì)高很多，受到政府干擾的程度也相對(duì)比國(guó)有企業(yè)要少，因而金字塔結(jié)構(gòu)的保護(hù)作用對(duì)于非國(guó)有企業(yè)就不是那么明顯，因而非國(guó)有企業(yè)金字塔層級(jí)對(duì)高管任期的正向關(guān)系影響并沒(méi)有國(guó)有企業(yè)那樣顯著。

五、結(jié)論與建議

國(guó)有企業(yè)高管的提名、任命、轉(zhuǎn)調(diào)，受到行政力量的干涉。而金字塔結(jié)構(gòu)能否在一定水平上減輕政府干涉程度，從而減輕行政力量對(duì)高管任期的影響值得深究。本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)金字塔層級(jí)與高管任期具有顯著正相關(guān)關(guān)系。這在一定層面上說(shuō)明了金字塔層級(jí)的保護(hù)效應(yīng)，離金字塔頂端企業(yè)越遠(yuǎn)的企業(yè)，高管任期相對(duì)更加穩(wěn)定，連任的機(jī)會(huì)也就越大。通過(guò)對(duì)比進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)金字塔層級(jí)對(duì)高管任期的正向相關(guān)關(guān)系顯著，而非國(guó)企雖然仍是正向相關(guān)，但這種關(guān)系并不顯著。這也進(jìn)一步說(shuō)明了行政力量對(duì)金字塔上層企業(yè)的影響頗大，而金字塔層級(jí)的保護(hù)作用，也著重反映在金字塔偏下層企業(yè)受行政力量干擾更小的現(xiàn)象上。

因而，繼續(xù)使用金字塔結(jié)構(gòu)，或者增加金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)，對(duì)高管任期的延長(zhǎng)以及免受行政力量的干擾有著一定的積極作用，從而在一定程度上能提高企業(yè)業(yè)績(jī)。但出于金字塔上層的企業(yè)依舊嚴(yán)重受到行政力量的波及，這對(duì)加快國(guó)企改革，以及“去行政化”來(lái)說(shuō)都是很大的障礙。因而國(guó)企想要加快改革進(jìn)程，脫離行政的影子，那么從根本上我國(guó)應(yīng)該改變國(guó)企獨(dú)有的高管選任方式，讓市場(chǎng)來(lái)選擇最合適的最優(yōu)秀的高管，讓高管任命方式更加市場(chǎng)化。

參考文獻(xiàn)：

[1]Roe，Mark J，2003， Political Determinants of Corporate Governance，Oxford University Press，Oxford.

[2]Fan J P H， Wong T J， Zhang T. Institutions and organizational structure： The case of state-owned corporate pyramids，[J].Journal of Law，Economics，and Organization，2013，29（6）：1217-1252.

[3]Ali.A.，CEO tenure and earnings management，Journal of Accounting and Economics，Volume 59， Issue 1，F(xiàn)ebruary 2015，Pages 60–79

[4]劉運(yùn)國(guó)，2007，我國(guó)上市公司的高管任期與R&D支出，《管理世界》第1期

[5]程仲鳴，夏新平，余明桂：政府干預(yù)、金字塔結(jié)構(gòu)與地方國(guó)有上市公司投資，[J].管理世界，2008，09：37-47

作者簡(jiǎn)介：

游糧源，（1993），女，漢，重慶市人，研究生，單位：重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院工商管理專業(yè)，研究方向：會(huì)計(jì)方向。