金融科技監(jiān)管的國際經(jīng)驗(yàn)與中國探索

徐楓 伏躍紅 施紅明

國際金融危機(jī)以來，智能手機(jī)的普及和金融監(jiān)管趨嚴(yán)，為金融科技發(fā)展提供了千載難逢際遇。面對金融科技這一新生事物， 如何實(shí)現(xiàn)既非常注重金融風(fēng)險(xiǎn)控制，又盡量避免打擊科技創(chuàng)新積極性之間的平衡，世界主要金融當(dāng)局都進(jìn)行了一系列探索。本文系統(tǒng)梳理主要經(jīng)濟(jì)體金融科技監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，以及中國金融科技監(jiān)管制度探索的歷史演進(jìn)和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，力圖明晰中國金融科技監(jiān)管政策走向。

金融科技監(jiān)管的國際經(jīng)驗(yàn)

美國經(jīng)驗(yàn)：金融科技柔性監(jiān)管者

美國金融科技監(jiān)管秉持柔性監(jiān)管理念，將功能性監(jiān)管與限制性監(jiān)管相結(jié)合?？蚣苄栽瓌t包括：一是金融科技生態(tài)政策框架。2017年，美國國家經(jīng)濟(jì)委員會發(fā)布《金融科技框架》白皮書，提出十項(xiàng)總體原則，成為政策制定者和監(jiān)管者參考、應(yīng)用及評估金融科技生態(tài)系統(tǒng)的政策框架。二是支持金融科技企業(yè)原則。2016年，美國貨幣監(jiān)理署發(fā)布《貨幣監(jiān)理署：支持聯(lián)邦銀行系統(tǒng)負(fù)責(zé)任的創(chuàng)新》白皮書，指出負(fù)責(zé)任的創(chuàng)新即是創(chuàng)新或改良金融產(chǎn)品、服務(wù)和流程，以符合成熟風(fēng)險(xiǎn)管理及銀行整體商業(yè)戰(zhàn)略方式，滿足消費(fèi)者、企業(yè)和社區(qū)不斷變化的需求。具體法規(guī)包括：一是互聯(lián)網(wǎng)支付監(jiān)管。美國沒有專門針對互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定，主要從現(xiàn)有法律法規(guī)中就近尋找或增補(bǔ)相關(guān)法律條文作為監(jiān)管依據(jù)。例如，金融科技創(chuàng)新代表Lending Club 公司P2P眾籌類業(yè)務(wù)涉及資產(chǎn)證券化，歸屬美國證券交易委員會監(jiān)管，相關(guān)法律法規(guī)包括《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》《電子資金劃撥法》和《真實(shí)信貸法》等。二是虛擬貨幣監(jiān)管。2014年，美國國稅局發(fā)布關(guān)于虛擬貨幣在美國聯(lián)邦稅體系中被界定為財(cái)產(chǎn)的指引和財(cái)產(chǎn)交易應(yīng)用稅務(wù)通則，明確指出財(cái)產(chǎn)稅收條款適用于虛擬貨幣交易。2015年，紐約州金融服務(wù)管理局為創(chuàng)業(yè)公司Circle Internet頒發(fā)首張比特的許可證，允許其在紐約州展開虛擬貨幣商業(yè)活動(dòng)，將買賣虛擬貨幣和交換虛擬貨幣視為商業(yè)活動(dòng)，控制、管理或發(fā)行虛擬貨幣。三是智能投資顧問監(jiān)管。2016 年3月，美國金融監(jiān)管局出臺《對數(shù)字化投資顧問使用的指導(dǎo)意見》，將數(shù)字化投資顧問界定為在投資管理服務(wù)中支持客戶檔案創(chuàng)建、資產(chǎn)配置、投資組合選擇、交易執(zhí)行、投資組合重設(shè)、投資損失避稅和投資組合分析等核心功能的軟件。

英國經(jīng)驗(yàn)：金融科技監(jiān)管示范者

英國金融科技監(jiān)管創(chuàng)新包括：一是項(xiàng)目革新計(jì)劃。2014年， 英國金融行為監(jiān)管局針對金融科技初創(chuàng)企業(yè)不熟悉金融監(jiān)管規(guī)則，不清楚金融業(yè)務(wù)是否許可等問題，推出項(xiàng)目革新計(jì)劃。具體機(jī)制——許可階段，孵化器從市場角度向初創(chuàng)企業(yè)提供咨詢建議，如提交符合規(guī)定的商業(yè)計(jì)劃，幫助初創(chuàng)企業(yè)獲得金融行為監(jiān)管局許可;運(yùn)營階段，創(chuàng)新中心從監(jiān)管角度向持牌企業(yè)提出合規(guī)建議，包括派出專家團(tuán)隊(duì)與企業(yè)探討創(chuàng)新想法和蘊(yùn)含商機(jī)，幫助持牌企業(yè)了解企業(yè)責(zé)任，以及探討監(jiān)管機(jī)構(gòu)法規(guī)修訂要點(diǎn)等。項(xiàng)目革新計(jì)劃強(qiáng)調(diào)非正式引導(dǎo)原則，即企業(yè)不能以政策咨詢?yōu)橐罁?jù)，要求金融行為監(jiān)管局給予承諾。二是監(jiān)管沙盒制度。英國金融行為監(jiān)管局于2016年啟動(dòng)監(jiān)管沙盒，為金融科技企業(yè)減少合規(guī)成本，為監(jiān)管當(dāng)局追蹤金融科技發(fā)展提供便利。英國監(jiān)管沙盒包括大量企業(yè)、行業(yè)數(shù)據(jù)和消費(fèi)者真實(shí)反饋信息，有助于初創(chuàng)企業(yè)完善創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)，縮短產(chǎn)品投放市場時(shí)間，吸引更多投資和降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。三是培育監(jiān)管科技企業(yè)。其一，鼓勵(lì)和資助科技金融和金融服務(wù)公司利用新技術(shù)，加速達(dá)到監(jiān)管要求。其二， 采用實(shí)時(shí)、系統(tǒng)嵌入式合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)評估工具等創(chuàng)新技術(shù)監(jiān)測金融犯罪風(fēng)險(xiǎn)，提高金融服務(wù)效率。其三，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)和軟件集成，降低合規(guī)成本。如將企業(yè)合規(guī)軟件接入監(jiān)管報(bào)告系統(tǒng)，降低企業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)送成本，提高監(jiān)管報(bào)告準(zhǔn)確性。其四，利用自動(dòng)回復(fù)工具為金融科技企業(yè)提供更有效的監(jiān)管指導(dǎo)，有助于企業(yè)更好了解監(jiān)管法規(guī)和合規(guī)責(zé)任。四是強(qiáng)化行業(yè)自律組織。英國P2P行業(yè)協(xié)會準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，申請入會企業(yè)需要有六個(gè)月交易記錄和經(jīng)商記錄，需要達(dá)到較高的透明度標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)。此外，P2P 行業(yè)協(xié)會擁有執(zhí)行處罰措施的權(quán)力。五是網(wǎng)貸業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則。

2014年，針對發(fā)展迅猛、規(guī)模龐大的P2P和P2C業(yè)務(wù)，英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布《通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌及其他媒介發(fā)行不易變現(xiàn)證券監(jiān)管辦法》。

新加坡經(jīng)驗(yàn)：金融科技全程參與者

為打造全球智能金融中心目標(biāo)，新加坡政府全方位參與金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一是出臺一系列支持政策。2015年8月，新加坡金融管理局成立金融科技與創(chuàng)新組織，承擔(dān)金融科技領(lǐng)域政策制定與行業(yè)監(jiān)管職能，同時(shí)為金融科技企業(yè)提供“一站式”服務(wù)。2016年5月，亞紐基金會和新加坡金融管理局聯(lián)合成立金融科技辦公室，負(fù)責(zé)處理金融科技相關(guān)事務(wù)。2016年6月，新加坡政府宣布金融科技為重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，未來5年將投入1.6億美元扶持金融科技市場發(fā)展。二是新加坡沙盒監(jiān)管制度。2016年6月，新加坡金融管理局出臺《金融科技監(jiān)管沙盒指導(dǎo)》，對沙盒監(jiān)管體系、目的、原則和運(yùn)行模式等進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定。新加坡沙盒監(jiān)管特點(diǎn)：其一，監(jiān)管制度靈活。新加坡金融管理局給出一些法律條款可能調(diào)整方向，但明確強(qiáng)調(diào)涉及消費(fèi)者信息保護(hù)和財(cái)產(chǎn)權(quán)益條款不能放松，同時(shí)威脅金融穩(wěn)定和涉及洗錢行為條款也必須遵守。其二，展開國際合作。2016年9月，新加坡金融管理局與瑞士金融市場監(jiān)管局達(dá)成一系列合作協(xié)議，就金融科技的新興趨勢和監(jiān)管制度創(chuàng)新進(jìn)行交流和共享。2017年9月，新加坡金融管理局與澳大利亞、英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署共享協(xié)議，促進(jìn)轄區(qū)金融科技企業(yè)交流和助力金融科技企業(yè)海外擴(kuò)張。

中國香港經(jīng)驗(yàn)：金融科技分業(yè)監(jiān)管者

香港金融科技沙盒監(jiān)管特點(diǎn)：一是實(shí)行分業(yè)監(jiān)管。香港金融管理局負(fù)責(zé)管理銀行業(yè)及其科技支持企業(yè)的金融科技監(jiān)管沙盒， 申請進(jìn)入香港金融管理局沙盒測試的主體是銀行及其伙伴科技公司的銀行相關(guān)業(yè)務(wù)項(xiàng)目。香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會負(fù)責(zé)管理證券業(yè)監(jiān)管沙盒，證券及期貨監(jiān)管沙盒的設(shè)立是為符合資格的企業(yè)推廣金融科技業(yè)務(wù)之前提供受限制的監(jiān)管環(huán)境測試。香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局負(fù)責(zé)管理保險(xiǎn)科技沙盒，申請加入保險(xiǎn)監(jiān)管沙盒主體是計(jì)劃在香港推出保險(xiǎn)科技及其他科技項(xiàng)目的保險(xiǎn)公司及其協(xié)作科技公司。當(dāng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對于金融科技業(yè)務(wù)合規(guī)性產(chǎn)生疑問時(shí)， 香港保監(jiān)局將從促進(jìn)保險(xiǎn)科技發(fā)展角度來考慮是否放松一些監(jiān)管要求。二是沙盒測試柔性空間較大。香港金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)均未針對沙盒測試設(shè)定具體流程，也未列出沙盒框架下擬放寬的監(jiān)管規(guī)定清單，而是建議金融機(jī)構(gòu)自行聯(lián)系合適的沙盒監(jiān)管機(jī)構(gòu)。三是混業(yè)金融企業(yè)可以參與多沙盒測試?？鐦I(yè)態(tài)金融科技企業(yè)可以申請最匹配的沙盒測試，同時(shí)請求主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)助聯(lián)絡(luò)其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)，便于同步使用其他沙盒。

金融科技監(jiān)管演進(jìn)與挑戰(zhàn)

中國金融科技監(jiān)管演進(jìn)

中國金融科技監(jiān)管經(jīng)歷了三階段：第一階段，強(qiáng)調(diào)金融信息安全保護(hù)。《2006～2020年國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略》頒布后，金融與信息科技結(jié)合不斷深化。這一階段，金融科技監(jiān)管主要聚焦于金融信息基礎(chǔ)設(shè)施完善和信息安全，如移動(dòng)支付技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定， 以及出臺專門通知防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)。第二階段，警示互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著網(wǎng)絡(luò)支付機(jī)構(gòu)迅速增加，網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起關(guān)注，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未出臺針對性法規(guī)，僅通過發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示、與業(yè)界和公眾溝通等方式提出防范欺詐、詐騙等違法犯罪活動(dòng)，防范非法集資、非法吸收公眾存款，以及設(shè)立資金池等金融風(fēng)險(xiǎn)。第三階段，集中整治互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患的不斷顯露，金融監(jiān)管力度增加，金融科技監(jiān)管基調(diào)從“促進(jìn)” 轉(zhuǎn)變?yōu)椤案叨染琛薄?/p>

當(dāng)前金融科技監(jiān)管框架主要表現(xiàn)為：一是分業(yè)監(jiān)管與聯(lián)合監(jiān)管并存。分業(yè)監(jiān)管方面，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確了互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融等互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)，并對監(jiān)管職責(zé)進(jìn)行明確分工。聯(lián)合監(jiān)管方面，國務(wù)院統(tǒng)一部署《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》，重點(diǎn)整治包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸和股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)、通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務(wù)、第三方支付業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域廣告等行為。二是行業(yè)自律組織作為監(jiān)管補(bǔ)充。以中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會為例，不僅向會員單位和社會公眾提示風(fēng)險(xiǎn)，還建立了消費(fèi)者投訴處理機(jī)制。

中國金融科技監(jiān)管挑戰(zhàn)

當(dāng)前金融科技監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)包括：一是金融監(jiān)管滯后于金融科技業(yè)務(wù)發(fā)展。一方面，金融科技業(yè)務(wù)監(jiān)管無法可依。以分業(yè)監(jiān)管為例，股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法尚未正式成文，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)信托等業(yè)務(wù)監(jiān)管措施缺乏明確規(guī)定。另一方面，事后監(jiān)管令監(jiān)管機(jī)構(gòu)疲于應(yīng)對。互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)牽涉投資者范圍廣、易于沖擊社會穩(wěn)定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常只能在風(fēng)險(xiǎn)事件暴露后采取風(fēng)險(xiǎn)提示、勸導(dǎo)等措施，難以有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。二是金融科技創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)平衡難以把握。金融科技創(chuàng)新對提高金融服務(wù)效率、擴(kuò)大金融服務(wù)覆蓋面具有積極作用，但回歸金融本質(zhì)屬性、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益宗旨不能改變。以犧牲消費(fèi)者利益為代價(jià)換取金融科技加快創(chuàng)新，不僅擾亂金融市場秩序和影響金融體系穩(wěn)定，而且還會阻礙金融科技創(chuàng)新進(jìn)程。三是金融科技監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制尚未建立。金融科技監(jiān)管牽涉更多政府部門，協(xié)調(diào)不同部門和保障協(xié)調(diào)持續(xù)穩(wěn)定需要制度層面予以保障。但目前金融科技監(jiān)管在退出機(jī)制、消費(fèi)者保護(hù)等制度薄弱，監(jiān)管手段仍是暫停涉案機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、取消相應(yīng)機(jī)構(gòu)資質(zhì)，以及風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后提供司法救濟(jì)等行政手段，與科學(xué)規(guī)范監(jiān)管協(xié)調(diào)距離尚遠(yuǎn)。

制約中國金融監(jiān)管發(fā)展的根源諸多：一是金融科技進(jìn)步增加金融監(jiān)管難度。網(wǎng)絡(luò)科技高度虛擬化、數(shù)據(jù)計(jì)算高度復(fù)雜化、信息安全高度風(fēng)險(xiǎn)化彼此交叉重疊，導(dǎo)致金融科技業(yè)務(wù)較傳統(tǒng)金融更迭速度更快、監(jiān)管難度更大。相較傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)，金融科技監(jiān)管對信息技術(shù)認(rèn)知水平和監(jiān)管資源配備提出較高要求。二是分業(yè)監(jiān)管與金融科技混業(yè)經(jīng)營錯(cuò)配。金融科技發(fā)展重構(gòu)金融產(chǎn)品和服務(wù)，為客戶提供綜合化解決方案更加容易。例如，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺綜合化運(yùn)營，同一平臺開展多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，增加互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)特征，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)彼此交叉、跨界傳染概率大幅上升。當(dāng)前金融監(jiān)管體制以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主，分業(yè)監(jiān)管無法解決金融科技監(jiān)管重疊、監(jiān)管空白等問題，未來需要凝聚共識制定監(jiān)管規(guī)則和落實(shí)統(tǒng)一監(jiān)管行動(dòng)以提升效率。

金融科技監(jiān)管政策走向

構(gòu)建穿透式監(jiān)管體系，逐層識別和全程監(jiān)控金融科技產(chǎn)品。借鑒國際穿透式監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，一是設(shè)立資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測框架，制定統(tǒng)計(jì)、產(chǎn)品、代碼和信息分類等標(biāo)準(zhǔn)。二是構(gòu)建資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息登記系統(tǒng)，登記包括基本信息、募集信息、資產(chǎn)負(fù)債和終止信息等產(chǎn)品內(nèi)容信息，從而實(shí)現(xiàn)逐層識別。三是收集金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品交易數(shù)據(jù)，明確資管產(chǎn)品資金來源與去向過程， 實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)品和資金全程監(jiān)控。四是提高信息披露質(zhì)量和市場透明度，減少內(nèi)幕交易、操縱市場等行為。五是強(qiáng)化第三方技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商監(jiān)管，包括完善第三方服務(wù)供應(yīng)商風(fēng)控機(jī)制、擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管范疇。

制定“監(jiān)管沙盒”詳細(xì)流程，確保監(jiān)管過程全面、標(biāo)準(zhǔn)、安全與透明。測試過程中，重點(diǎn)保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，提高監(jiān)管部門風(fēng)險(xiǎn)甄別能力和應(yīng)對速度。一是借鑒美國、英國免強(qiáng)制執(zhí)行函或監(jiān)管豁免等措施，增強(qiáng)靈活性。二是借鑒中國香港的金融科技監(jiān)管聊天室制度，創(chuàng)造條件為金融科技初創(chuàng)企業(yè)和金融監(jiān)管部門建立“直通車”。三是借鑒中國香港的跨業(yè)務(wù)類別沙盒聯(lián)系制度，為混業(yè)經(jīng)營金融科技公司提供“一點(diǎn)通”切入途徑，按實(shí)際需求接通相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

加強(qiáng)國際監(jiān)管合作并謀求主導(dǎo)權(quán)。一是與國外金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立信息互通與合作機(jī)制，及時(shí)披露共同關(guān)注的重要信息。二是提供適當(dāng)?shù)膰H司法援助，完善由信息流動(dòng)障礙和跨國審查障礙導(dǎo)致的監(jiān)管漏洞。三是積極謀劃，推動(dòng)建立由我國主導(dǎo)的國際金融科技監(jiān)管組織。

建立用戶信息保密制度和風(fēng)險(xiǎn)防火墻。一是嚴(yán)厲打擊向第三方提供信息的違法行為。二是夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防火墻，防范外部黑客非法入侵信息系統(tǒng)。三是嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)，按情節(jié)嚴(yán)重程度處罰未盡保護(hù)義務(wù)，或有違法行為的金融科技企業(yè)，責(zé)成停業(yè)整頓，甚至吊銷營業(yè)執(zhí)照。四是建立企業(yè)備用金制度，及時(shí)補(bǔ)償經(jīng)濟(jì)利益遭受損失的用戶。五是積極輿論宣傳，提高金融消費(fèi)者信息安全防范意識。

按照分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管要求，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。一是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)調(diào)，涉及國務(wù)院金穩(wěn)會、人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會;二是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與信息管理部門，如工信部、發(fā)展改革委等之間的工作協(xié)調(diào);三是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與社會管理部門， 如公安部、法院、信訪局等之間的工作協(xié)調(diào);四是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與地方金融管理部門，如金融工作局、金融辦等之間的工作協(xié)調(diào);五是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與承擔(dān)自律監(jiān)管職能行業(yè)協(xié)會，如互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會等之間的工作協(xié)調(diào)。

健全信息溝通機(jī)制，消除政策鴻溝。具體措施包括定期知識共享、專家討論、行業(yè)開放等。從金融監(jiān)管角度看，鼓勵(lì)監(jiān)管部門、科研機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、金融科技企業(yè)和消費(fèi)者良性互動(dòng)，有助于明晰金融科技未來發(fā)展趨勢，從促進(jìn)金融科技穩(wěn)健發(fā)展戰(zhàn)略高度確立監(jiān)管原則、優(yōu)化監(jiān)管細(xì)則和完善消費(fèi)者利益保護(hù)機(jī)制。從行業(yè)發(fā)展角度看，多樣化政策溝通機(jī)制，有助于市場充分理解監(jiān)管政策出臺初衷，及時(shí)向決策者傳導(dǎo)政策出臺市場反饋和政策運(yùn)行的真實(shí)效果。

（作者單位：中國社會科學(xué)院金融研究所，國網(wǎng)電子商務(wù)有限公司）