民間資本評價大學生初創企業投資價值的實證

張佳寧 李紹雯 車璐陽

摘要：本文基于民間資本的投資視角從大學生創業者身自身的特質、初創企業的運行狀況和行業選擇等因素構建了了一套大學生初創企業價值的評價方法。該研究成果將有利于民間資本尋找有投資價值的大學生創業項目，也可以幫助大學生創業者提高企業價值，吸引民間資本的融入提供決策依據。

關鍵詞：大學生創業;民間資本;投資價值評價

0 引言

自改革開放以來，隨著民營經濟的不斷發展，民間資本的積累逐漸增加，至今經歷了不同的發展階段和發展形勢。首先，十一屆三中全會開啟了我們國家改革開放的先河，1978年我國開始經濟體制的改革，把黨的工作重心從以階級斗爭為綱轉移到以經濟建設為中心，為民間資本的發展創造了松動的政策環境。首先起步于農村個體經濟的發展，“家庭聯產承包責任制”的誕生使得農民擁有了土地的經營權和使用權，激發了農民的生產積極性，農民在農產品剩余的情況下有了多余的資金，從而產生了投資的可能性[1]。十四屆三中全會后，社會主義市場經濟體制明確了要鼓勵、支持和引導非公有制經濟發展，民間投資開始高速發展。其次，直到十六屆三中全會，我國改革和發展的大環境在持續地完善，很大程度上解決了公有和私有的問題。十六屆三中全會提出，要統籌城鄉經濟發展，統籌區域經濟發展，統籌經濟和社會的發展，統籌人和自然的和諧發展，還要統籌國內發展和對外開放川。這不僅推動了我國未來的經濟體制改革和國民經濟的發展，也為民間資本的發展和規范提供了很好的制度環境。再次，隨著民間資本的有序發展，十八大會議上指出了要堅持“兩個毫不動搖”方針，多設“路標”、少設“路障”，為民間投資參與市場競爭“松綁開路”，讓社會資本釋放巨大潛力，從而為中國經濟發展和轉型升級增添持續動力。未來國家也將在資源配置、融資條件、經營環境、簡政放權等多方面更多地向民間資本傾斜。

由此可見，民間資本對推動國民經濟的發展起著重要作用。2014年提出“大眾創業”“人人創新”的觀念后，政府致力于引領大學生進行自主創業，如何發揮民間資本的投資作用是值得研究的重要問題。本文從大學生創業者身自身的特質、初創企業的運行狀況和行業選擇等因素進行評估和研究，得出了一套大學生初創企業價值的評價方法。

1 描述性統計分析

1.1 大樣本的基本統計信息

本次調研時間從2018年12月至2019年的2月。采用調查問卷方式收集數據。采取線上調查和線下發放紙質問卷相結合的形式進行數據收集。調查對象是民間資本投資者。此次調研線上共收160份線上問卷，刪除無意義的問卷（無糟糕消費經歷及答案全部一樣的問卷）32份后，線上問卷有效率80%。線下問卷共下發120份，收回101份，刪除無意義問卷11份后，計算得有效率為75%，具體見下表。

本次調研，成立時間和資產規模在各個層次的機構均有涉及，因此具有一定代表性。

1.2 變量的均值及標準差

對于大樣本問卷各變量的均值及標準差，本文利用SPSS21.0計算，具體見下表：

由上表可以看出，性格屬性Xa3，創業團隊Yb₃、行業屬性Za₁均值分別為3.81、3.54、3.05，其中Xa₃代表“性格樂觀、積極向上”、Yb₃代表“創業團隊人員素質能力較高”Za₁代表“行業前景好”。所以，可以看出性格屬性Xa₃、創業團隊Yb₃、行業屬性Za₁對大學生能否獲取民間資本有重要影響。

2 信度與效度分析

此次信度分析利用的是克隆巴赫系數，效度分析利用的是巴特利特球體檢驗和KMO檢驗進行衡量。其中KMO的值處于0值1之間。KMO的值越趨近于1，變量間的相關性越強，說明變量越適合做因子分析;反之則說明不適合做因子分析。

本文對所研究的大學生創業者特質、企業狀況、企業的創業行業以及企業投資價值的量表分別進行信度及效度檢驗。

2.1 對大學生創業者特質效度分析及信度分析

對大學生創業者特質量表進行效度檢驗，得到KMO值為0.905，大于0_8，同時Bartlett檢驗F值的顯著性為0.000，小于1%，表明變量非常適合做因子分析。

研究運用主成分分析法提取公因子進行因子分析，正交旋轉后，因子載荷值大于0.5的問項予以保留。

正交旋轉后，大學生創業者特質的21個問項可以提取5個因子，累積解釋方差為79.92%，能夠很好的解釋原始變量包含的信息，符合因子分析的要求。同時，提取出的5個因子包含的問項與原始量表對問項的分類相同，該分量表具有良好的結構效度。

接著對5個公因子進行信度分析，5個因子的Cro-nbach'sα系數都在0.78到0.81之間，都處于0.7以上，分量表的內部一致性較好。

2 2企業初步狀況效度分析及信度分析

對企業初步狀況量表進行效度檢驗，得到KMO值為0.730，大于0.7，同時Bartlett檢驗F值顯著性為0.000，小于1%，表明變量非常適合做因子分析。

正交旋轉后，企業狀況的6個問項可以提取2個因子，累計解釋方差為67.05%，說明可以較好的解釋原始變量包含的信息，符合因子分析的要求。

接著對2個公因子進行信度分析，2個因子的CFO-nbach's α系數分別為0.78和0.76，都在0.7以上，說明分量表內部一致性較好。

2.3 企業創業行業的效度分析及信度分析

對創業行業量表進行效度檢驗，得到KMO值為0.870，大于0.7小于0.8.說明比較適合做因子分析。同時Bartlett檢驗F值顯著性為0.000，小于1%，表明變量非常適合做因子分析。

與2.2.1方法類似，正交旋轉后，消費情緒的8個問項可以提取2個因子，累積解釋方差為63.98%，說明可以較好的解釋原始變量包含的信息，符合因子分析的要求。

接著對2個公因子進行信度分析，2個因子的Cro-nbach'sα系數分別為0.912和0.902，都在0.7以上，說明分量表內部一致性較好。

3 大學生初創企業投資價值評估指標重要程度分析

層次分析法是將復雜問題中各因素劃分相關聯的有序層次。根據專家學者們的客觀判斷，對每一層次中的兩兩元素的重要性給出定量表示，繼而確定全部元素的權重為求得指標權重[3]。文章進行外部專家評審工作。我們從京津冀地區40多家投資機構、大學教授和專業投資者中組成了外部專家評審團，對文章分析指標進行權重評判。

我們又單獨求得了X-Xa～Xe、Y-Ya～Yb、Z-Za～Zb、Xa-Xa₁～Xa⁵、Xb-Xb₁～Xb₄、Xc-Xc₁～Xc₃、Xd-Xd₁～Xd₃、Xe-Xe1～Xe3、Ya-Ya₁～Ya₃、Yb-Yb₁～Yb₃、Za-Za₁～Za₄、Zb-Zb₁～Zb₃的矩陣，經過匯總，得到匯總權重指標（見表3）

綜上所求得出各個指標的權重，有如下指標公式：

P=0.76X+0.08Y+0.162

=0.40Xa+0.30Xb+0.08Xe+0.14Xd+0.08Xe+

0.78Ya+0.72Yb+0.84Za+0.16Zb

0.16Xa₁+0.38Xa₂+0.12Xa₃+0.28Xa₄+0.47XBb₁

+0.26Xb₂+0.14Xb₃+0.13Xb₄+0.63Xc₁+0.26Xc₂

+0.11Xc₃+0.19Xd₁+0.70Xd₂+0.11Xd₃+0.19Xe₁

+0.24Xe₂+0.57Xe₃+0.09Ya₁+0.73Ya₂+0.18Ya₃

+0.28Yb₁+0.15Yb₂+0.57Yb₃+0.36Za₁+0.08Za₂

+0.46Za₃+0.10Za₄+020Zb₁+0.71Zb₂+0.08Zb₃

其中：

性格屬性Xa，創業者富有激情的程度Xa₁、創業者持之以恒的態度Xa₂、創業者冒險精神的強度Xa₃、創業者勤勉正直的品行Xa₄、創業者親和性的程度Xa⁵

能力屬性Xb、創業者識別機會的能力Xb₁創業者人際關系能力Xb₂、創業者獨立性能力Xb₃、創業者創新創造能力Xb₄

專業屬性Xc，創業項目于專業相符程度Xc₁、在校專業成績Xc₂、在校專業相關比賽成績Xc₃

家庭背景Xd、父母受教育程度Xd₁、父母從事職業類型Xd₂、家庭生活水平Xd₃

個人經歷Xe、校園活動經歷Xe₁、校園組織任職經歷Xe₂、社會實踐活動程度Xe₃

財務屬性Ya、企業當前營業利潤Ya₁企業當前已有投資規模Ya₂企業當前銷售增長率Ya₃

創業團隊Yb、創業團隊從業經歷Yb₁、創業團隊的管理能力素質Yb₂、核心人力資源Yb₃

行業屬性Za、未來市場增長性Za₁、市場競爭程度Za₂、行業進入壁壘Za₃、回報率Za₄

行業模式Zb、商業模式與盈利模式Zb₁、技術先進性Zb₂、行業新穎程度Zb₃

4 大學生初創企業的考核和評估

投資根據考核量表，依照1-5分的指標對大學生初創企業各項指標進行考核打分。根據指標計算公式得出最后評價結果進行判斷。

通過上述規定，對大學生初創企業的投資價值進行評估。根據層次分析法的評估權重結果，有目的性的對創業中的不足進行補充以及對創業中的優勢進行發揚。

5 研究結果的啟示

5.1 對大學生創業者自身特質提升的啟示

企業在創立之初，一部分影響投資價值的因素已經無法改變，因此初創者需要在最初創立企業時合理估計自身特質的優劣。

經過調研發現，民間資本偏向于投資那些擁有持之以恒的品質、勤勉正直的品格、擁有情緒調控能力、機會識別能力以及實踐經歷豐富的創業者。另外，專業與創業行業相符程度越高，企業投資價值將會越大。家庭背景對于創業者的創業方向也有一定影響。

對于行業選擇，初創者可以重點考慮父母或其他長輩所在行業，以便獲取更多行業內部信息來幫助未來的企業發展。除此之外，創業者還應該首先考慮選擇在自己的專業領域進行創業。經驗獲取是創業中的核心環節，如果將來有創業的打算，那么初創者從現在開始就應該多多參加與未來創業方向相關的實踐活動。

5.2 對大學生初創企業初步運營情況的啟示

企業已有的投資規模、創業團隊從業經歷以及核心人力資源是民間資本的重點考察方面。大學生創業者應積極地參與融資活動，為企業的發展注入強勁的動力。創業團隊最好能夠有著豐富的行業經驗以及創業經驗，這樣能有效幫助初創企業避免創業陷阱和創業危機。

5.3 對控制創業行業的啟示

對于初創企業來說，提高行業壁壘、突破新的邊界，尋求新的市場是一個很好的選擇。此外，創業者應努力提升初創企業的技術水平，認真鉆研，汲取優秀企業在管理與研發上的優點，為自身企業的發展尋求技術上的突破。

參考文獻

[1]張曉琴，我國民間資本發展問題研究，2009.

[2]謝伏瞻，十六屆三中全會與中國民營經濟發展，2003.

[3]海峰，溫鮮.層次分析法在教學評價中的應用，2012.