可轉債融資升溫

文 | 蘭蘭

在定增融資政策收緊的情況下，上市公司發行可轉債逐漸升溫。

剛宣布營收躋身30億俱樂部的維格娜絲于1月21日晚間發布募資公告，表示將公開發行可轉債募資不超過7.46億元，并于1月24日開啟申購。

據悉，維格娜絲此次發行的可轉債初始轉股價格為14.96元/股，預計募集資金凈額7.25億元，屆時該可轉換公司債券及未來轉換的A股股票將在上海證券交易所上市。而在扣除發行費用后，募集資金將用于支付收購Teenie Weenie品牌及該品牌相關的資產和業務項目尾款、智能制造、智慧零售和供應鏈協同信息化平臺以及補充流動資金。其中，4.61億元將用于Teenie Weenie品牌項目，1.55億元將用于智能信息化改造，1.3將用于補充流動資金。

發行可轉債拓展主業

記者注意到，自去年以來，發行可轉債募資逐漸成為上市公司融資新趨勢。去年前9個月，通過可轉債融資的A股上市公司數量已較上年同期增長17倍。其中服裝行業方面，海瀾之家于2018年6月獲準公開發行30億元可轉債，拉夏貝爾于2018年9月公告發行15.3元可轉債，后調整為募資11.7億元。

從募集資金的用途上來看，發行可轉債多用于拓展主業。以維格娜絲為例，此次募資的7.46億元有六成以上將用于Teenie Weenie品牌項目。從近年的財報來看，Teenie Weenie已成為支撐維格娜絲業績持續高增長的主力，并幫助其在2017年、2018年先后躋身20億元營收俱樂部、30億元營收俱樂部。

事實上，在2015年上市后，維格娜絲的同名主品牌V.GRASS業績并不理想，當年公司營收和凈利更雙雙首次出現負增長。為尋找新的業績增長點，維格娜絲將目光瞄準收購，先后于2015年、2016年收購高端女裝品牌“云錦”和韓國服裝巨頭依戀（E.LAND）集團旗下品牌Teenie Weenie。

其中，Teenie Weenie進入中國市場已有十余年，收購前就已是依戀集團的創收主力軍。而為收購Teenie Weenie，維格娜絲可謂孤注一擲，大手筆砸下57億元，也因為被業內認為是一場“蛇吞象”的收購。

幸而，收購后的Teenie Weenie業績表現確實沒令人失望。

2017年，在將Teenie Weenie業績并入報表后，維格娜絲營收達到25.64億元，同比大增244.50%，凈利潤幾乎翻倍達1.89億元。2018年，維格娜絲預計營收30.82億元、凈利潤2.74億元，雙雙實現兩位數的高增長，其中Teenie Weenie營收同比增長25.45%，營業利潤增加6630萬元。若按照2018年半年報，維格娜絲實現總營收13.77億元，Teenie Weenie就貢獻了9.44億元業績的比例來計算，2018年Teenie Weenie創收有望超過15億元。

不過，在業績高歌猛進的同時，維格娜絲2018年以來的財務費用亦大漲。據2018年三季報顯示，去年前九個月，維格娜絲財務費用為1.75億元，同比增長20%。市場分析認為，隨著可轉債未來落地，維格娜絲的資金壓力有望進一步得到緩解，促進公司主營業務發展。

可轉債募資可用于回購

與其他融資方式相比，可轉債其實是一種公司債券，持有人有權在規定的期限內按照一定的比例和相應的條件將其轉換成確定數量的發債公司的普通股票。可轉債具有雙重屬性，即債券性和期權性，也就是說它是一種債券，具有面值、利率、期限等一系列要素，同時在一定條件下，可以轉換成發債公司的普通股票。

近年來，由于金融去杠桿和定增收緊，越來越多的上市公司在融資的渠道上選擇發行可轉債。由于可轉換債券兼有債券和股票的特征，對投資者具有較大吸引力，因此發行利率相對較低，可有效降低發行人融資成本。

據悉，可轉債的利率一般比銀行存款、普通公司債券低。有數據顯示，以發行10億元可轉債為例，每年在利息支付上，比發行公司債券約減少2500多萬元，比銀行借款減少近4700萬元。

有分析認為，目前非公開發行審核從嚴，且過會后批文時間長達3-6個月，發行時間也不可控，而可轉債可走綠色通道，過會拿批文后可立刻發行，時間上可能更快。

也因此，在定增融資政策收緊的情況下，可轉債被認為是未來上市公司融資的新趨勢。尤其是在股權融資時機不佳時，發行可轉債可以避免進一步降低公司股票市價，并且可轉債轉換期較長，對公司股價的不利影響不會像增發新股、配股那樣明顯或劇烈。

不過，上述人士亦指出可轉債亦是一把雙刃劍，一方面對上市公司來說可以以較低的成本募集到資金，另一方面如果上市公司沒有回購債券的意圖，債券轉換成股票后，會攤薄每股收益，如果業績沒有持續增長，將會導致每股收益下滑。

記者同時注意到，去年以來已有海瀾之家、報喜鳥、太平鳥、森馬服飾、探路者、歌力思等20多家服裝上市公司回購自家股份，其中，海瀾之家表示將擬持續五年回購公司股份，并計劃用上一年凈利潤的20%—30%來回購。

而按照去年底三部委聯合發布的《關于支持上市公司回購股份的意見》，原有回購資金來源進一步拓寬，其中包括支持上市公司通過發行優先股、債券等多種方式為回購本公司股份籌集資金，發行可轉債就屬于債券范疇。記者查閱發現，去年11月底，上市公司騰邦國際已出爐A股首例發行可轉債回購股份案。