中國民用航空發動機租賃市場初探

■ 王翔宇/中國航發研究院

強烈的市場需求與明確的政策導向推動著我國民用航空發動機租賃產業的蓬勃發展。我國航空發動機租賃企業在深度參與國際航空金融市場競爭、分享更大資本收益的同時，在專業化的資產管理能力和市場拓展能力方面也將面臨更大的考驗。

目前，我國民用航空發動機租賃市場仍處于起步階段。對于歐美等發達國家來說，租賃已經成為了各大航空公司發動機的重要來源渠道（約占總量的1/3）。但國內除正常采購外僅有約一成的商用航空發動機來自租賃，即使是這一極為有限的份額，也被少數國際發動機租賃巨頭所壟斷。無論是像中銀航空租賃公司（中銀集團旗下）、中國飛機租賃公司（大股東為光大集團）這樣的獨立航空發動機租賃公司，還是南航國際融資租賃公司（南方航空集團旗下）、東航國際融資租賃公司（東方航空集團旗下）這些具有深厚航空公司背景的租賃企業，它們所開展的業務更多的屬于融資租賃的范疇，少量的經營租賃也明顯傾向于新發動機的售后回租，對于殘值風險較大的租賃活動涉獵很少。但換個角度看，國內各家航空發動機租賃公司幾乎不存在老舊發動機的資產包袱，可以更為靈活地調整租賃產品與租賃策略從而適應市場的需求，一旦抓住了這一輪從CFM56和V2500到LEAP和PW1000G的歷史性機會，則很有希望實現企業跨越式發展。

特別值得注意的是，我國民用航空發動機租賃市場發展現狀與飛機租賃市場存在很大差異。以天津東疆保稅港區為例，截至2018年10月共完成1294架飛機的租賃活動，但發動機租賃僅為110臺，尚不足飛機總量的1/10，數據顯示我國有72家公司參與飛機租賃業務（其中凈資產在35億元以上的超過30家），但專業的航空發動機租賃企業卻是屈指可數。發動機租賃市場的壟斷與排他是發動機行業高技術壁壘、高準入門檻的又一個體現，供應商第一梯隊的客戶可以享有4～5折甚至更低的折扣，原始設備制造商（OEM）系租賃公司在產品購置、二手專賣與殘值管理上的先天優勢，甚至可以從發動機租賃反向延展到整個航空租賃市場。相比之下，國內航空租賃參與者的立足點還是銀行業便捷雄厚的融資條件，資本運作的色彩濃重，產業擴張迅猛但整體上較為粗放，除了面臨著從單純融資租賃向經營租賃全面發展的壓力外，對于很多細分領域的專業化管理能力也有待進一步提升。今后航空發動機租賃公司的發展，不僅要掌握金融規律和宏觀政策，更要熟悉航空技術與行業風向。

航空發動機融資租賃與經營租賃的比較

航空發動機經營租賃模式圖

未來我國航空發動機租賃市場可能會呈現以下幾方面的發展趨勢。

第一，航空租賃市場需求強烈、政策導向明確，在吸引越來越多的參與者的同時也帶來了日益激烈的同質化競爭、越發嚴苛的退租條件。提升采購銷售、資產管理以及風險控制等方面的專業能力，將“規模大”向“能力強”轉化成為了各大租賃企業關注的核心問題，從飛機租賃到發動機租賃的業務下沉也將是其應對市場挑戰的必然選擇。

第二，國內規模較大的航空公司，例如，國航、東航和南航，仍將以自購和融資租賃為主，這在很大程度是由于企業規模大、航線相對固定、現金流充裕，有實力和意愿以擁有所有權的方式擴充機隊。諸如春秋航空、吉祥航空等廉價航空公司則越來越傾向于通過經營租賃的方式擴編自身機隊，既能夠在更新機隊上保持靈活性，又有助于公司實現表外融資，改善資產負債情況。

第三，隨著金融開放力度的不斷加大，取消金融類租賃公司境外租賃等境外債權業務的逐筆審批，允許金融租賃公司及中資融資租賃公司境內融資租賃收取外幣租金，簡化飛機、船舶等大型融資租賃項目預付貨款手續，越來越多的自貿區以其獨特的政策優勢逐漸成為了航空租賃企業的沃土，以金融租賃方式推動我國航空產業轉型升級、走向世界。

第四，以2009年天津東疆保稅港區成立為起點，目前我國航空發動機租賃企業大多只有不到10年的發展歷程。為了盡快彌補自身市場運營經驗不足、搶占國內發動機保障服務市場，像中航材威利斯發動機租賃公司那樣，將自身民航行業的服務優勢與國外老牌航空租賃企業的技術和管理經驗相結合逐漸成為了眾多租賃市場參與者的重要選擇。

第五，長期以來我國航空發動機租賃市場的不成熟不僅僅是因為金融大環境的封閉，更多的還是由于自主研制產品的缺失，整個市場受到國外OEM的極大制約。在可以預見的未來，中國航發商發“長江”系列航空發動機將進入市場并逐漸走向繁榮，國有OEM系租賃供應商亦將崛起，這對于我國航空發動機租賃市場來說可能將是一個結構性的變化。