國有企業投資對中國經濟影響的分析

(云南財經大學 云南 昆明 650000)

一、引言

經濟周期理論是西方經濟學的重要組成部分，學者們于十九世紀中期開始進行研究。馬克思和恩格斯首次揭示了經濟周期的存在和資本主義經濟危機的根源，經濟危機被認為是：資本主義社會化大生產與私有制之間的矛盾。20世紀80年代以來，在理性預期學派的基礎上，挪威經濟學家Kydland和美國經濟學家Prescott等提出了真實經濟周期理論(RBC)，強調是由經濟活動中以技術變動為代表的隨機實際因素導致了經濟的周期性波動.在Kydland & Prescott(1982)和Long & Plosser(1983)的開創性論文發表之后的幾年中，真實經濟周期(Real Business Cycle,RBC)模型為分析宏觀經濟周期波動提供了主要的參考框架，并且逐步成為宏觀經濟理論的核心工具。

國內學者對也對經濟波動進行了深入的研究。嚴忠和劉亞琴(2003)采用HP濾波法分析了我國1978-2003年的經濟波動狀態。劉金全和劉志剛(2006)使用了向量誤差修正的Markov模型研究了中國產出和價格波動的均衡過程。龔剛、高陽在(2013)《理解商業周期——基于穩定與非穩定機制的視角》，經濟體內部還存在著破壞經濟體穩定的非穩定機制。穩定機制和非穩定機制相互作用，使經濟產生波動。

二、國有企業投資對中國經濟波動影響的理論分析。

投資具有乘數效應。這是由于企業的一筆投資產生更大的投資需求，在其他企就會引起這些企業也擴大投資，如此多次傳遞，投資需求會不斷擴大，即增加一筆投資會帶來大于這筆投資額數倍的GDP增加；相反，減少一筆投資，也會引起數倍于這筆投資額的GDP的減少。這就是凱恩斯的投資乘數理論。因此，投資需求對經濟增長的影響作用具有雙向性。擴大投資需求，將對經濟增長產生拉動作用；縮小投資需求，則會對經濟增長產生抑制作用。國有企業投資還會提供就業崗位。固定資產投資形成生產資料和提供工作崗位，對擴大就業發揮重要作用。固定資產投資對增加就業的作用，可以從四個層面理解：一是投資項目的建設，直接為建筑業提供就業崗位；二是增加投資引起對相關投資品供應行業產品需求的增加，促進相關行業擴大生產，從而使相關行業增加就業崗位；三是投資項目建成后，必須吸納一定的勞動力來維持項目的正常生產運行；四是為交通運輸業、商業流通業、售后服務業等后續相關行業提供一定的就業崗位。固定資產投資可以還促進消費增長，提高人民生活水平。固定資產投資通過建設過程的各種支出，投資資金要會部分轉入消費領域。

三、國有企業對經濟影響的實證檢驗

(一)數據來源及核心變量的衡量指標

鑒于數據的可得性，本文選取了出西藏自治區以外的，全國30個省、直轄市、自治區2007-2016年的面板數據作為研究的樣本。所有的數據都來自于歷年的《國家統計年鑒》、各省份歷年的地方統計年鑒及國家統計局網站以及Wind金融數據平臺。

本文在變量選取上參考吳建鑾、趙春艷、南士敬(2018)的研究、設置實際GDP增長率的波動(hpres)為被解釋變量，對實際GDP求增長率后，通過HP濾波法分解出短期波動項。核心解釋變量為國有企業固定資產投資增長率波動(soe)，其他的解釋變量還有消費沖擊(cg)、勞動沖擊(une)、對外貿易沖擊(tr)、工資因素(wage)、技術沖擊(tfp)。

消費反映了來自國內的需求的情況，文章選取社會消費品零售總額，利用零售價格指數剔除數據中的價格因素，然后計算增長率。勞動沖擊，文章選取了30個省、直轄市、自治區失業率數據，對失業率進行一階差分，來反映勞動供給的變動。勞動供給作為攻擊沖擊的一種，不僅會直接作用于成產，導致經濟波動。而且勞動供給可以帶來收入，間接地對國內的需求造成影響，從而產生經濟波動。對外貿易沖擊，文章選取出口總額的面板數據，利用年平均匯率和消費價格指數剔除其中的價格因素，再計算增長率得到出口增長率。工資構成了企業生產成本的重要組成部分，工資的變動會帶來企業生產成本的變動，進而影響產出，導致經濟波動。根據實際經濟周期理論，技術的進步會造成全要素生產率提高，增加當期勞動需求，提高實際工資和就業，導致產出增加。

由于經濟波動往往具有連貫性，上一期的波動會對當期的經濟發展有重要影響，考慮在模型中加入波動項的一階滯后。

(二)模型設定

文章講計量模型設置成個體效應模型：

Yit=c+αSit+βXi+λt+μi+εit

(1)

其中被解釋變量Yit表示市場經濟波動；Sit表示國有企業固定資產投資以及其他所有解釋變量；Xi表示不隨時間改變的個體特征；λt則表示只隨時間改變不隨個體改變的特征，可以視為第t期特有的截距；μi+εit這兩部分擾動項，一起構成了模型的復合擾動項。在該模型中，我們假定每個個體的回歸方程的斜率是相同的，而采用不同的截距項則可以捕捉異質性。

此外，為了作為參照以及檢驗需要，本文還將進行混合回歸。假設每個個體的回歸方程完全相同，即μ1=μ2=……μn,將這些個體效應統一記作μ，則方程(1)可以改寫為：

Yit=μ+αSit+βXi+λ+εit

(2)

這樣就可以講所有的面板數據放在一起，就像處理橫截面數據一樣進行OLS回歸。

(三)回歸分析

1.面板數據回歸

國有企業投資增長率對實際GDP波動的回歸結果如表1所示：

表1面板回歸結果

從回歸結果來看，無論混合回歸、固定效應回歸還是隨機效應回歸，國有企業固定資產投資波動與GDP增長率波動呈顯著的正相關關系。即當經濟過熱時，而國有企業減少固定資產投資則會導致經濟向下波動，減輕經濟向上的波動，使得經濟增長回歸趨勢。另一方面當經濟出現衰退時，國有企業增加固定資產投資會使得經濟向上波動，結果使經濟回歸增長趨勢；而。而技全要素生產率增長的變動使得經濟增長發生同向波動，平均全要素生產率變動1個單位，會導致經濟增長同向波動0.12個單位。另外出口的增長率以及消費增長率對經濟波動的影響為正，但系數較小且不顯著,相比較于全要素生產率的影響而言，系數較小。這說明中國的經濟波動越來越傾向于技術波動引起的，而以需求為主導的逆經濟周期政策效果可能并不明顯。

2.格蘭杰檢驗

此外，文章還對被解釋變量GDP增長率波動和核心解釋變量國有企業固定資產投資波動進行了單位根檢驗以及格蘭杰因果檢驗：

表2單位根檢驗結果

表3 格蘭杰因果檢驗

結果表明：GDP增長率波動和國有企業固定資產投資數據都是平穩的且存在雙向的格蘭因果關系。由此我們得知，在目前中國的經濟運行中，當經濟出現過熱時，會導致國有企業追加投資，結果導致了經濟更熱；而當經濟出現衰退時，國有企業會減少投資，導致經濟繼續下行。

四、結論及政策意見

(一)結論

由前面的分析我們知道：通過上文中的計量檢驗，進行比較分析可知，國有企業固定資產投資增長率波動與經濟波動之間存在顯著的正相關關系，且存在雙向格蘭杰因果關系。當經濟出現過熱時，會導致國有企業追加投資，結果導致了經濟更熱；而當經濟出現衰退時，國有企業會減少投資，導致經濟繼續下行。國有企業固定資產投資帶來了更大的經濟波動。另外，技術沖擊越來越成為中國經濟波動的主要來源。在需求側沖擊效果不顯著的情形下，政府和國有企業應當從供給側入手，制定相關政策熨平經濟周期波動。

(二)政策意見

第一，因此國有企業改革應努力轉變現有的管理經營模式，聘請專業的管理人才，制定精準的發展戰略和路線，政企分開。國有企業的決策者應該提高對市場經濟認識，做出非理性的決策，做到已國家利益為重，而不是注重短期效益。

第二，國有企業應當利用國家力量的勢，占領資金和技術門檻相對高、短期利潤回報低、對國民經濟外溢效應相對大、離最終消費大市場相對遙遠的上游企業和公共產品生產行業；注重技術創新、推動技術進步。