基于主成分分析的我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究

(中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 山東 青島 266100)

一、引言

證券公司經(jīng)營(yíng)狀況受市場(chǎng)影響顯著。自2015年上半年短暫的牛市之后，2016-2018年，我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)較為低迷，證券行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況不理想，競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年，我國(guó)131家證券公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑11.9%，凈利潤(rùn)下降40.5%，盈利公司占比自2016年的96.1%下降至80.9%。本文采用主成分分析法對(duì)我國(guó)證券公司2018年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合分析，旨在探究衡量證券公司經(jīng)營(yíng)的各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，了解各證券公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效差異，以求發(fā)現(xiàn)差距存在的原因，利于各證券公司揚(yáng)長(zhǎng)避短，提高綜合經(jīng)營(yíng)水平。

二、樣本與指標(biāo)體系構(gòu)建

為全面評(píng)價(jià)證券公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，本文從盈利性、安全性、穩(wěn)健性和成長(zhǎng)性四個(gè)維度，依照科學(xué)性和可獲得性原則，建立證券公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，見(jiàn)表1。以我國(guó)A股上市的34家證券公司作為研究樣本，采用2018年9月披露的行業(yè)數(shù)據(jù)，研究其2018年的經(jīng)營(yíng)狀況。

表1 證券公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

三、實(shí)證分析

所選指標(biāo)中，安全性維度中的資產(chǎn)負(fù)債率(X4)、資本固定化比率(X5)、負(fù)債權(quán)益比率(X6)為適度指標(biāo)，本文分別將三個(gè)指標(biāo)的原始值與平均值做差，取其絕對(duì)值的倒數(shù)進(jìn)行正向化處理，采用Z-score法進(jìn)行數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化，消除量綱差異。進(jìn)一步選用主成分分析法評(píng)價(jià)各證券公司2018年經(jīng)營(yíng)績(jī)效。所有操作均在SPSS 19中實(shí)現(xiàn)。

表2 解釋的總方差

首先，通過(guò)KMO檢驗(yàn)和Bartlett的球形度檢驗(yàn)，驗(yàn)證所選指標(biāo)的相關(guān)性情況。結(jié)果顯示，KMO值為0.620，Bartlett球形度檢驗(yàn)p值為0.000，表明變量間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，可以進(jìn)行主成分分析。根據(jù)表2，前四個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了80.412%，說(shuō)明前四個(gè)因子對(duì)原有變量具有較好的解釋能力。

然后，根據(jù)Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化處理得到的旋轉(zhuǎn)成分矩陣可以發(fā)現(xiàn)。其中，因子1在X1(總資產(chǎn)利潤(rùn)率)、X2(凈資產(chǎn)收益率)、X7(凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率)中載荷較大，可命名為盈利因子，因子2在X10(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率)、X12(凈現(xiàn)金流量對(duì)負(fù)債比率)中載荷較大，可命名為成長(zhǎng)因子，因子3在X4(資產(chǎn)負(fù)債率)、X5(資本固定化比率)中載荷較大，可命名為安全因子，因子4在X6(負(fù)債權(quán)益比率)、X9(總資產(chǎn)增長(zhǎng)率)、X8(凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率)中載荷較大，可命名為穩(wěn)健因子。

表3 成份得分系數(shù)矩陣

根據(jù)表3系數(shù)矩陣和表2旋轉(zhuǎn)平方和載入情況，可以得出各因子得分以及綜合績(jī)效得分公式(1)到(5)。最終通過(guò)計(jì)算得出2018年我國(guó)A股上市的34家證券公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況，結(jié)果見(jiàn)表4。

F1=0.229X1+0.232X2+0.151X3+0.031X4-0.031X5+0.01X6+0.228X7+0.159X8+0.202X9-0.056X10+0.095X11-0.052X12

(1)

F2=0.034X1-0.009X2+0.069X3+0.022X4-0.102X5-0.151X6-0.076X7-0.009X8+0.084X9+0.392X10+0.285X11+0.388X12

(2)

F3=-0.016X1+0.006X2+0.014X3+0.5X4+0.541X5+0.001X6+0.02X7-0.126X8+0.084X9-0.015X10-0.059X11-0.028X12

(3)

F4=0.038X1+0.087X2+0.217X3-0.111X4+0.1X5+0.767X6+0.055X7-0.26X8-0.31X9-0.083X10-0.209X11-0.072X12

(4)

P=(32.418F1+22.269F2+15.045F3+10.68F4)/80.412

(5)

表4 證券公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分表

四、結(jié)論

2018年我國(guó)A股上市的34家證券公司綜合績(jī)效排名前五的分別是招商證券、中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券。盈利性排名前五的是華泰證券、申萬(wàn)宏源、中信證券、國(guó)泰君安、招商證券。成長(zhǎng)性較強(qiáng)的五家公司為：太平洋、東吳證券、長(zhǎng)江證券、招商證券、廣發(fā)證券。安全性較強(qiáng)的五家公司是：招商證券、天風(fēng)證券、東興證券、華安證券、第一創(chuàng)業(yè)。穩(wěn)健性排名前五的是：中信證券、國(guó)泰君安、天風(fēng)證券、廣發(fā)證券、華泰證券。研究發(fā)現(xiàn)，2018年我國(guó)A股上市的34家證券公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效差異較大，績(jī)效得分大于0的證券公司共有14家，僅占樣本總量的41.18%，績(jī)效最高值為8.42(招商證券)，最低值是-26.43(太平洋)，極值相差較大，反映出我國(guó)證券行業(yè)2018年整體發(fā)展不均衡，公司間存在較大差異。