穩(wěn)預(yù)期 穩(wěn)增長 保持經(jīng)濟合理運行
——2 0 1 8年中國經(jīng)濟形勢分析與2 0 1 9年展望

□ 王晶瑩 暢文馳 趙 峰

一、2018年中國經(jīng)濟：穩(wěn)中有變，變中有憂

2018年，全球經(jīng)濟下行周期抬高資金成本，保護主義加劇貿(mào)易摩擦，增長動能減弱，嚴重沖擊經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢，世界經(jīng)濟進入增長下降前的“平頂期”。國內(nèi)方面，受全球經(jīng)濟形勢影響，疊加中美貿(mào)易摩擦升級，加之房市降溫和去杠桿政策導(dǎo)向，2018年經(jīng)濟增長呈周期性波動和趨勢性下滑的特性，經(jīng)濟運行“穩(wěn)中有變，變中有憂”。

1.穩(wěn)中有變

2018年，中國經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進，發(fā)展質(zhì)量不斷提高。

（1）經(jīng)濟運行符合預(yù)期

2018年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比上年增長6.6%（見圖1），實現(xiàn)了6.5%的增長目標。雖經(jīng)濟增速有所回緩，但在世界前五大經(jīng)濟體中仍居首位。2018年國內(nèi)GDP為90.03萬億元，與上年相比增加近8萬億元，穩(wěn)居世界第二位。

圖1 2008—2018年中國GDP增長率

（2）經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2018年，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷改善，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻持續(xù)提升，持續(xù)在穩(wěn)增長中發(fā)揮重要作用。從總量看，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重為52.2%；從增量看，第三產(chǎn)業(yè)增速高于第二產(chǎn)業(yè)1.8個百分點。詳見圖2。

圖2 2017年和2018年中國各產(chǎn)業(yè)GDP增長率

從工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，向中高端加快邁進，2018年高技術(shù)制造業(yè)增加值比2017年增長11.7%，占規(guī)模以上工業(yè)比重為13.9%。與此同時，投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，民間投資和制造業(yè)投資均加速增長。

（3）經(jīng)濟增長質(zhì)量提高

2018年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進，經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量效益不斷提高，企業(yè)經(jīng)營效益得到改善，去杠桿取得成效。按可比口徑調(diào)整計算，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)全年累計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入102.2萬億元，比上年增長8.5%；實現(xiàn)利潤總額66 351.4億元，比上年增長10.3%，實現(xiàn)兩位數(shù)增長；主營業(yè)務(wù)收入利潤率為6.49%，比上年提高0.11個百分點。截至2018年末，資產(chǎn)負債率為56.5%，比上年降低0.5個百分點。分行業(yè)看，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，32個行業(yè)利潤總額比上年增加，9個行業(yè)減少。

2.變中有憂

2018年，中國經(jīng)濟繼續(xù)沿著高質(zhì)量軌道轉(zhuǎn)型，但經(jīng)濟運行變中有憂，面臨下行壓力。

（1）經(jīng)濟下行壓力加大

2018年各季度GDP增速分別為6.8%、6.7%、6.5%和6.4%（見圖3），而2017年一、二季度GDP同比增長6.8%，三、四季度GDP同比增長6.7%。與2017年各季度GDP增速的相對平穩(wěn)相比，2018年GDP增速呈逐季回落的特點。

圖3 2017年和2018年中國各季度GDP增長率

2018年全年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比平均增長6.2%，完成了年初定下的6%的目標；但與2017年全年工業(yè)增速平均值相比回落了0.3個百分點，并也呈現(xiàn)出逐季回落的態(tài)勢。2018年下半年，特別是三季度以后，在全球經(jīng)濟增長放緩、國內(nèi)主動調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險等多重因素共同作用下，工業(yè)增速出現(xiàn)加速放緩趨勢，工業(yè)下行壓力較大，企業(yè)界的焦慮感有所上升。

（2）基建投資增速驟降

在中國經(jīng)濟增速持續(xù)處于下行區(qū)間的2013—2017年，基建投資增速長期高于總投資增速，并成為減緩?fù)顿Y下行壓力的主導(dǎo)力量。然而，2018年以來基建投資增速卻一路下滑，至2018年9月末已降至3.3%的低點，同期固定資產(chǎn)投資增速也回落到5.4%的低位，并成為中國經(jīng)濟再度回落的重要因素。在強監(jiān)管落地、去杠桿見效、地方債務(wù)管控加強、PPP項目全面清查、財政赤字率調(diào)低等宏觀政策疊加效應(yīng)的影響下，2018年基建投資增速大幅度回落。

2018年，中國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）635 636億元，比上年增長5.9%，與上年相比回落1.3個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）比上年增長3.8%，與上年相比回落15.2個百分點。

圖4 2014—2018年中國總投資和基建投資增長率

（3）進出口增速先升后降

2018年，以人民幣計價的出口增速為7.1%，進口增速為12.9%，貿(mào)易順差2.33萬億元，收窄18.3%。整體看，2018年全年進出口增速保持較高水平，但呈現(xiàn)出先升后降的趨勢。上半年全球制造業(yè)PMI出現(xiàn)短暫上行，帶動國內(nèi)出口增速維持高位；下半年全球投資大幅下滑、金融市場與大宗商品價格劇烈波動、全球貿(mào)易保護主義不斷抬頭，內(nèi)外需求出現(xiàn)同步放緩，使得11月、12月國內(nèi)進出口大幅下降。受到中美貿(mào)易摩擦引起的“搶跑”影響，下半年整體增速較為平穩(wěn)，但“搶跑”效應(yīng)打亂了進出口原本的季節(jié)性貿(mào)易規(guī)律，透支了后續(xù)貿(mào)易需求。

圖5 2017年和2018年進出口月度增長率

二、2019年中國宏觀經(jīng)濟展望：穩(wěn)中求進、合理運行

展望2019年，全球經(jīng)濟在經(jīng)歷了過去2年的復(fù)蘇后將面臨減速風(fēng)險。從外部環(huán)境看，全球復(fù)蘇態(tài)勢已近尾聲，世界銀行、IMF和OECD均下調(diào)了2019年的全球增長預(yù)期。

在外部環(huán)境依然嚴峻背景下，“穩(wěn)中求進”仍是政策總基調(diào)，中央經(jīng)濟工作會議繼續(xù)強調(diào)“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”“統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險工作”，2019年經(jīng)濟運行將繼續(xù)保持在合理區(qū)間。

2019年，中國經(jīng)濟增速繼續(xù)回落的壓力仍然較大。高債務(wù)率仍將制約消費與投資、企業(yè)與居民擁有較弱的信心與預(yù)期、房地產(chǎn)正處于下行拐點等因素，都將與經(jīng)濟增速換擋趨勢疊加。但考慮到財政擴張、個稅改革、民企政策等穩(wěn)增長政策的逐步加碼并長期發(fā)力，定能使2019年的經(jīng)濟下行深度被控制在相對合理的范圍內(nèi)。

1.總供給：工業(yè)承壓回落，服務(wù)業(yè)企穩(wěn)回升

2019年，工業(yè)增加值預(yù)計小幅回落，繼續(xù)保持低位平穩(wěn)增長。全球復(fù)蘇放緩及貿(mào)易摩擦將進一步拖緩企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏。中下游制造業(yè)生產(chǎn)增長受國內(nèi)消費、房地產(chǎn)投資放緩制約。與此同時，預(yù)計2019年將延續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤增速下滑態(tài)勢，或?qū)⒔档推髽I(yè)生產(chǎn)和投資意愿。政府將在政策層面給予必要支持，特別是聚焦民營和小微企業(yè)融資難問題，通過減稅降費和改善經(jīng)營環(huán)境等手段持續(xù)助推工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)。

2019年服務(wù)業(yè)有望企穩(wěn)回升。政府或?qū)⑼ㄟ^減稅降費、改善環(huán)境、擴大開發(fā)等一系列措施，激發(fā)服務(wù)業(yè)消費活力和市場活力。新興服務(wù)業(yè)繼續(xù)快速增長，新消費模式快速發(fā)展，帶動多個相關(guān)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域新型發(fā)展、結(jié)構(gòu)升級和質(zhì)量提升。

2.總需求：合理投資，擴大內(nèi)需，積極開放

從需求側(cè)看，2019年國內(nèi)投資趨于合理和穩(wěn)定。國家在穩(wěn)投資、加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的意愿增強；房地產(chǎn)調(diào)控政策難以大幅放松；擴大合理有效投資，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效。但另一方面，國企投資意愿減弱；因處于投資機制換擋期，地方政府主導(dǎo)的投資將下滑；制造業(yè)盈利水平日趨回落，難以支撐制造業(yè)投資繼續(xù)較快增長。綜上，投資增速有望企穩(wěn)，對經(jīng)濟增長的帶動作用保持穩(wěn)定。

2019年我國消費增速穩(wěn)中略緩。宏觀政策將持續(xù)聚焦擴大內(nèi)需，主要通過消費升級促進經(jīng)濟增長；隨著下調(diào)和取消部分消費品進口關(guān)稅、個稅改革等消費促進政策效力的釋放，服務(wù)業(yè)開放程度將進一步提升，為消費增長提供發(fā)展新引擎。但另一方面，近年來居民消費能力受居民部門杠桿水平上升抑制；汽車和房地產(chǎn)消費市場基數(shù)高，總量大，提速慢，受政策抑制；服務(wù)業(yè)供給單一，高質(zhì)化和多元化需求難以滿足，體制機制阻礙消費潛力提升。綜上，國內(nèi)需求增速預(yù)計放緩。

2019年外需走弱導(dǎo)致出口下行壓力較大。一方面，我國將實施更加積極主動的開放政策；全面提升與“一帶一路”沿線國家經(jīng)貿(mào)合作水平；推動出口貿(mào)易轉(zhuǎn)型且升級效果明顯；繼續(xù)釋放鼓勵出口的制度紅利。但另一方面，雖然貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟的直接影響有限，但對企業(yè)信心等間接影響更深；在單邊主義盛行和部分發(fā)達經(jīng)濟體政策等不確定環(huán)境下，對于處于全球產(chǎn)業(yè)鏈中低端的中國企業(yè)來說，非貿(mào)易措施的限制對出口的影響不容忽略。綜上，2019年中國經(jīng)濟將面臨更嚴峻復(fù)雜的環(huán)境，外需整體走弱將增加我國出口壓力。

3.經(jīng)濟形勢判斷與預(yù)測

從生產(chǎn)供給側(cè)來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期，勞動力供給持續(xù)下降，傳統(tǒng)生產(chǎn)動能減弱，隨著人力資源成本、土地成本、自然資源成本的持續(xù)上升，環(huán)保壓力加重，全要素生產(chǎn)率增長低位運行。從需求側(cè)來看，三大需求整體趨于減弱，消費增長穩(wěn)中略緩；出口增速回落，與出口相關(guān)的制造業(yè)投資增速也將放緩；基建投資反彈回升，但房地產(chǎn)開發(fā)和制造業(yè)投資下行趨勢難以扭轉(zhuǎn)。預(yù)計2019年經(jīng)濟增速穩(wěn)定在6%～6.3%區(qū)間。面對這一局面，2019年積極的財政政策加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度，進一步有力發(fā)揮宏觀政策對經(jīng)濟的支撐和托底作用。隨著宏觀政策持續(xù)發(fā)力和政策紅利效力的減弱，2019年將呈現(xiàn)前三季度穩(wěn)定運行、第四季度承壓下行的態(tài)勢。