不良資產處置過程中的資產定價行為

劉云芳

【摘 要】在不良資產處置過程中，合理的資產定價行為發揮著重要作用。目前，不良資產市場信息不對稱條件下的資產處置行為是其存在最大問題，而不良資產處置過程中，資產定價行為又是重中之重。本文通過對不良資產定價行為的概括，結合我國目前不良資產市場存在的信息不對稱的條件下市場主體地位不對等、不良資產市場信息非公開透明、信用體系、資信狀況的不完善、定價分析技術受限等等問題，提出不良資產市場信息的公開透明、市場信息數據庫的建設、強有力的法律監督以及社會信用體系與資產市場的互動將有利于不良資產定價行為的正當合理，提高不良資產的處置效率。

【關鍵詞】不良資產處置；不良資產定價；市場信息不對稱

一、不良資產定價行為的概括

（一）不良資產定價行為及其特點

金融不良資產定價行為是指以某一時點為基礎，在對不良資產的內在價值進行評估、測算、分析的基礎上做出的賦予某不良資產一定價格的行為。其特點主要有：其一，不良資產評估的對象具有特殊性。不良資產是多種因素共同作用的結果，其質量存在較大的差異性，有可能一個資產包中有潛力較大的資產，也可能有無法追償的資產，因此，在對不良資產進行評估有很大的不確定性。其二，不良資產的定價具有市場性。不良資產的定價受市場供求關系的影響，市場對不良資產的消化速度和消化效率直接或間接影響不良資產的定價。其三，不良資產定價方式的多樣性。在不良資產管理市場上存在著多家機構，它們之間存在著競爭關系，所收購的不良資產的范圍有所差別，就決定了它們在不良資產的評估方法、資產定價方式上有差別。

（二）不良資產定價的過程

1.盡職調查。對金融不良資產的盡職調查是不良資產處置過程中的重要環節，也是不良資產定價的基礎。金融不良資產盡職調查是指銀行、資產管理公司等金融企業在對不良資產進行處置轉讓前，利用各種有效方法，包括借助中介機構等等對不良資產的權屬狀況，資產屬性狀態進行的調查過程。

2.不良資產評估。對不良資產進行評估，是在盡職調查的基礎上，對不良資產進行價值評估和價值分析。價值評估和價值分析是兩種不同的專業服務，資產的價值評估和價值分析受評估對象的具體情況、市場狀況、資產處置目的、評估資產信息獲得的程度等的影響。

3.不良資產估值。對不良資產盡職調查和評估的基礎上，采取科學的估值方法，對不良資產的權屬、市場等情況進行測算、分析，合理估算資產價值，以此作為資產處置過程中定價的依據。

4.不良資產定價。在對不良資產估值的的基礎上，通過金融企業內部的定價程序和規定，對不良資產的價值作出相應的定價，以此作為不良資產在之后招標、競價、拍賣等公開轉讓方式或非公開的談判協商等處置過程中的價格基礎。

（三）我國目前不良資產定價的方法

不良資產的定價過程只是金融企業一方對不良資產的評估，是不良資產的實際處置過程中的基礎，而不良資產的定價方法也是以不良資產的價值估值為基礎的。確定資產價值的評估方法包括市場法、收益法和成本法。相對應的不良資產的定價方法大致可以分為成本定價法、市場定價法、協商定價法。

1.市場定價法。在不良資產處置過程中，通過市場招標、競價、拍賣等公開轉讓的市場方式確定不良資產的市場價值，以此作為不良資產的定價基礎。

2.成本定價法。成本定價法是以重置成本為資產評估的計價尺度，它的估值資料來源于歷史數據，是對過去資產的狀況的分析和比較，而不受未來時間的限制。

3.收益定價法。收益定價法是以未來的收益作為評估標準，具有長遠性、科學性的特點。對未來收益的預測，需要了解市場，跟隨市場動態，作出科學預測。

二、不良資產定價在市場信息不對稱條件下存在的問題

（一）市場主體所接收的信息不對等

不良資產市場主體地位決定了對市場信息接收的不對稱。以資產管理公司為例，當資產管理公司作為出售方，個人或者其他企業作為購買方時，雙方所處的市場地位不一樣的，所接觸的不良資產的信息也是不一樣的。作為國家或地方AMC，在對不良資產的處置過程中，因為其特殊的市場地位，所接觸的關于不良資產的相關信息更全面與具體。而相對方在評估不良資產時，根據的信息是資產管理公司提供的和自己進行盡職調查得來的，很多內幕消息相對方是無法從盡職調查和資產管理公司處得到的，所以，不良資產處置過程中由于市場主體地位的不同導致其相關雙方在所能接受的市場信息不對稱，從而影響對不良資產的定價。

（二）不良資產市場信息透明度不高

首先，對于不良資產的信息，在盡職調查中，要與企業的配合才能獲取有價值的數據，如果企業不配合，所獲取的財務信息會失真，由此所作的不良資產定價不正當合理。還有資產管理公司是金融經營性質的企業，具有競爭性，追求商業資本利潤的目的，不會輕易將自身所掌握的信息共享。其次，在經濟不斷發展變化中，資產信息也是在不斷變化著的。最后，不良資產的信息收集成本較大。在大數據、知識付費的時代，對于不良資產信息的收集、整理、評估、法律風險提示等等都需要專業的人員去調查，調查成本高，調查過程中，是需要多方面的配合，配合不到位，就不能很好的反應不良資產的整體狀況。

（三）信用體系、資信狀況的不完善

信用與資信狀況影響不良資產的定價，在市場信息不對稱的情形下，對不良資產背后的資信狀況無法了解，會造成不良資產在處置過程中定價的不科學性。信用體系、資信狀況是建立在財務報表和其他非財務報表之上的，是財務狀況的一個反映因素，背后所體現的是風險指數。目前的資信狀況主要來自于第三方機構，但第三方機構所收集的資信狀況具有分散性，不能滿足整體對資信狀況的需求。

（四）定價分析技術受限制

在不良資產市場信息不對稱的情形下，其相應的定價分析技術會受到限制。對資產的評估主要有三種方法，即成本法，市場法和收益法。而評估的基礎是建立在各種資料數據的真實性與完整性之上的，成本法是以歷史數據為參考的，由于各金融企業之間的競爭關系，想要獲取相應的歷史數據是較困難的。因此，成本法的定價分析方式因現實中市場信息的不對稱使其受限。市場法是以現實的市場狀況為基礎的，其資料直接源于市場，但目前的不良資產市場還不是一個成熟的市場，所能收集的市場信息有限。最后，收益法的資產評估方法，是以對資產未來的收益預期為基礎的，對未來的收益預期，要以一個真實有效的大數據為支撐，未來的收益預期充滿不確定性和風險性，會直接挫傷投機者的投資熱情。

三、完善思路

（一）落實不良資產市場信息透明公開制度

關于不良資產市場信息公開透明制度，相關法規中明確提出不良資產批量轉讓工作應堅持依法合規、公開透明、競爭擇優、價值最大化原則。公開透明原則要求不良資產的轉讓行為要公平、公正、公開，及時充分披露相關信息，避免暗箱操作，防范道德風險。所以，在不良資產轉讓處置過程中，踐行優選招標、競價、拍賣等公開轉讓方式，使其處在一個公開的競爭環境中，可以規范不良資產在處置過程中的行為，以達到規范市場交易的目的，而且其真實的市場信息對以后的不良資產的估值定價有參考價值。落實不良資產市場信息透明公開制度，對不良資產在處置過程中的定價行為有重要意義，既能促進不良資產的正當合理定價，又有利于不良資產市場處于良性競爭環境中，還是不良資產市場不斷走向成熟，不斷完善的過程。

（二）加快對不良資產市場信息數據庫的建設

不良資產處置過程中定價的合理正當，與不良資產的各種數據資料密不可分。定價的合理正當，離不開科學的評估方式，而科學系統的評估體系離不開市場大數據的支撐，所以，對不良資產大數據的建設極其重要。不良資產數據庫的建設，重要的是對各種數據的收集與分析整理。對于不良資產的市場數據的正確分析才能使這些數據真正發揮它的價值，這就集中在研究團隊的質量上，要求他們掌握各種專業的分析技術，使大數據發揮其價值。對不良資產大數據庫的建立，將是不良資產市場走向成熟的重要一步，它的建設，會增強了市場主體對于市場信息的對稱性，使不良資產市場處于良性競爭中，定價分析技術更科學合理。數據的支撐，能使理論更好的運用于實踐，使不良資產進行“不良”至“良”的轉換。

（三）加強不良資產市場的法律監督

不良資產的處置行為公開、公正、公開，需要有完備的法律體系作保障。加強對不良資產市場的法律監督力度，是對不良資產市場交易行為的規范，使不良資產的交易方式嚴格遵守法律規定。加大不良資產市場的法律監督主要體現在對不良資產處置過程中的監督，包括處置前的監督和處置中的監督。處置前的監督包括資產管理公司或金融企業在負責不良資產處置時部門之間應遵守人員的崗位分離、回避、職能制衡等等。還有在處置方式的監督，對于公開的處置方式，嚴格按照規定程序進行，在市場公開的環境中接受社會各方的監督，嚴厲打擊不規范操作。在非公開的處置過程中，加大程序方面的規范，如審批，報備等等，介入無利益牽扯的第三方監督體，減少人為的不道德的浪費。

（四）推進社會信用體系與資產市場的互動

社會信用體系與資產市場的互動，對資產市場的發展有重要作用。其一，將社會信用與相關資產市場相鏈接，有利于不良資產定價更正當合理，提高不良資產的處置效率。其二，推進社會信用體系與資產市場的互動，是一種強有力的監督方式。社會信用與資產相掛鉤，是將無形的信用財富與自身的有形財產相鏈接，會提高社會的整體信用意識，在合同關系中，考慮到信用的相關因素，督促人們誠信經營，踐行自己的義務，提升整體的履約水平。其三，推進社會信用體系與資產市場的互動，有利于強化信貸風險，進行風險防控。在資產市場中，由于社會信用體系的存在，對企業和個人的行為有一定的約束力，會規范他們的市場交易行為。

四、結語

定價行為是不良資產處置過程中的核心環節，它需要以各種市場數據信息為支撐的。所以，不良資產市場信息的公開透明，對其處置過程中的定價行為有重要意義，而不良資產市場信息的公開透明，需要多方面的配合，對資產處置信息公開透明制度的落實、市場數據庫對數據的收集、不良資產市場各種交易行為的監督、社會信用體系與資產市場的互動等等各個方面的相互協調配合，才能發揮不良資產在處置過程中回收價值的利益最大化。更長遠的看，不良資產定價行為的正當合理，市場信息對稱體現市場信息的完整性、充分性，對不良資產的市場更具有可預測性。同時，各種市場信息的公開透明，有利于金融企業的風險防控和對市場主體的約束，減少不良資產的產生，促進整體經濟發展的平穩運行。

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