企業社會責任、融資約束創新文獻綜述

王秉鼎

【摘 要】 本文的文獻綜述主要分三大部分進行：有關企業社會責任與融資約束、企業社會責任與創新投入、融資約束與創新投入。

【關鍵詞】 企業社會責任 融資約束 創新投入

1、融資約束和創新投入

企業創新研發活動需要資金的不斷投入，短暫的投資中斷就可能導致創新的失敗以及沉沒成本的增加，因此企業研發投入需要十分穩定的資金支持。如果企業研發投入只依賴內源融資，那么可能會面臨以下兩個個問題。首先，內源資金不足。第二，內部資金會因為經營狀況的波動而不穩定。因此，穩定的外源融資對于企業研發投入至關重要。外源融資又分為股權融資和債務融資。股權融資方面，Carpenter and Petersen（2006）研究發現，美國中小型高新技術企業研發投入與股權融資呈顯著正相關。Brown and Petersen（2011）研究發現新上市的的研發企業從公共市場獲得的權益融資與R&D投資存在很強的關系。國內學者中，夏冠軍等（2012）證明了我國高新技術企業的股權融資促進了企業的研發投入。債務融資手續簡便、投資者期望相對較低，并且有“稅盾”效應，因此，對于企業研發投入也有著較強的促進作用。郭新偉和王曦（2014）的實證研究發現，我國制造業上市企業的債務融資能夠顯著促進國企或大規模企業的研發投入。由此看來，外源融資與企業的研發投入呈顯著正向關系。

企業創新研發活動擁有三個特征：高風險，長周期，信息不對稱。由于創新活動的以上幾個特點，其往往面臨很強的融資約束。Hall （ 2002 ）研究表明，由于企業創新活動高風險所造成的收益不確定性以及信息不對稱，使得企業研發投入面臨融資約束。國內學者中，唐清泉等（2010）研究表明，企業研發活動易生嚴重的信息不對稱，從而導致外源融資受阻，只能依賴內部資金。融資約束的存在，將會減少企業的研發投入，對企業創新活動產生抑制作用。而Hottenrott and Peters （ 2012）則對不同規模企業進行研究，發現融資約束對小規模企業研發和創新活動有更大的制約。國內學者張杰等（2012）從不同所有權性質的企業角度出發，發現民營企業研發投入受到融資約束的抑制更加明顯。

2、企業社會責任與融資約束

時至今日，大多學者從融資成本和融資規模兩方面來探究企業社會責任對融資約束的影響。

一方面，國內外學者關于社會責任對融資成本影響展開了大量研究。Cornell （1987）研究發現企業披露的社會責任信息能夠緩解投資者疑慮，在避免因風險溢價提高和產生更高的融資成本。Plumlee （2007）的一項調查研究表明，美國企業對外披露更多社會責任信息的同時，其企業價值會隨之提高，相應的股權融資成本會減少。孟曉俊等（2010 ）研究信息不對稱問題時發現企業發布社會責任信息可以彌補企業信息獲取渠道的欠缺，企業如果想要減少較高的融資資成本，就會更愿意披露社會責任信息。李妹等（2012對所有A股上市公司的研究后發現，上市公司信息披露質量越高，股票流動性變得越好，從而獲得越多投資者青睞，其融資成本也會相應的降低。

另一方面，也有學者研究社會責任對融資規模的影響。沈艷和蔡劍（2009）的研究表明，金融機構放貸的時候，會把企業社會責任履行情況作為考慮因素，企業社會責任越強越容易獲得融資資金。何賢杰（2012 ）的研究表明，企業履行社會責任在改善企業與銀行和監管機構的關系時起積極作用，從而對企業融資產生更積極深遠的影響，減少面臨的融資約束問題。郝慧娟（2014）研究企業社會責任對融資行為的影響發現，企業在遇到融資壓力時，往往會通過準備社會責任信息來博取投資者對其的好感，如果獲得投資者認可，企業就有機會獲得好的融資機會。

3、企業社會責任與創新投入

相比來說，國外對于二者關系的研究開始較早。Lafferty（2010）等研究了研究表明企業積極地承擔自身CSR會明顯提高消費者對于產品的信賴程度和對公司的評價，從而有助于公司產品研發以及經營績效的改善。

近些年，CSR對研發投入的影響也引起了國內研究者們的重視。朱乃平（2014）通過對二者關系的深入研究指出，對于中國的上市公司來說，其CSR的履行情況與研究開發力度具有密切的聯系，并且二者之間呈現相互促進的影響。楊柏和林川（2016 ）從代理成本和融資約束的角度研究二者關系，他們認為企業承擔社會責任可以降低代理成本，同時以更低的資本成本融資，緩解融資約束。

4、總結

企業研發投入是企業可持續發展的源動力，也是我國經濟增長的源泉，其重要程度不言而喻。但由于企業創新研發活動所具有的特點，使得企業在進行研發投入時將會面臨較強的融資約束。融資約束的存在，使得企業研發投入無法得到足夠的資金支持，會對企業創新研發活動有顯著的抑制作用。而企業更多的承擔社會責任，加強信息披露，又能在一定程度上緩解融資約束。

目前，國外己有研究者對CSR與公司研發投入的二者之間關系方面做出了一些實證研究和規范類研究，但是在國內近年來，對于CSR和R&D各自單獨的研究己經比較豐富，對于企業社會責任與創新投入、融資約束與創新投入術研究也有不少，但是從企業社會責任視角研究其對融資約束與創新投入的調節作用，還未有直接的文獻證據。

【參考文獻】

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