金磚國家匯率對外匯儲備影響研究的文獻綜述

【摘 要】 隨著新興市場國家近20年來外匯儲備的巨額積累及其匯率制度的變革演進，國內外學者對匯率和外匯儲備二者的關系進行了大量研究。本文從指標選取和影響機理的角度出發，對國內外文獻進行梳理和評述。

【關鍵詞】 金磚國家 匯率 外匯儲備

引 言

20世紀90年代以來，金磚國家的外匯儲備持續大幅度增長，截至2014年進入相對平穩態勢，同時期金磚國家的匯率制度也由固定匯率制度向浮動匯率制或有管理的浮動匯率制度轉變，匯率彈性不斷增強。而在此期間，各國央行對匯率的實際干預程度較大。

國內外研究綜述：

1.從匯率因素的指標選取來看，國內外的學者考察了名義匯率、實際匯率、匯率波動、匯率預期等多種指標，形成日趨完善的匯率指標體系。潘成夫（2006）選取境外人民幣NDF匯率作為匯率預期指標，認為人民幣匯率預期對外匯儲備快速積累起重要作用;黃壽峰和陳浪南（2009）研究了人民幣匯率、人民幣升值預期與外匯儲備之間的相關性，實證結果表明：人民幣匯率與外匯儲備之間不存在普通意義上的協整關系;而人民幣升值預期與外匯儲備之間存在長期協整關系;陳浪南和黃壽峰（2012）在綜合考慮國際收支和外匯儲備需求的基礎上研究了人民幣匯率波動對外匯儲備的影響關系，認為長期上實際有效匯率波動和匯率制度對外匯儲備變動具有顯著負相關，名義有效匯率波動影響不顯著，而短期內實際和名義有效匯率變化對外匯儲備變動都具有負相關影響;Ramachandran（2007）研究了印度名義匯率對印度外匯儲備的影響作用，研究表明：印度匯率的不對稱干預密切影響外匯儲備量;巴曙松（2007）認為匯率彈性的增大是匯率對外匯儲備的非線性貢獻產生的動因之一，控制外匯儲備的快速增長應該增大匯率彈性、實現匯率的雙向波動。

2.匯率對外匯儲備的影響機理的研究可以概括為以下三個方面：一些學者以從國際收支平衡表項目（羅素梅，2015）的角度出發，通過論證匯率指標對貿易收支（Krugman P，1989），FDI（Goldberg L S & Klein M W，1997）和資本流動（Ma Y & Kanas A，2004）等的影響，進而闡述了外匯儲備形成的作用機理;一些學者從國際儲備需求的角度出發，直接把匯率波動引入外匯儲備需求方程，直接研究匯率對外匯儲備變動有無影響、有何影響（Ramachandran，2007）;還有學者將國際收支視角融入到外匯儲備需求模型（陳浪南和黃壽峰，2012）。

國內外研究評述：

新興大國外匯儲備積累的問題受到世界廣泛關注，國內外對此研究起步早且較為成熟。目前，國內外相關文獻在匯率指標體系的構建上，對央行干預行為、貨幣當局的匯率政策等因素難以準確量化;國內學者往往將中國作為研究對象，金磚國家作為一組有代表性的新興大國，鮮有學者對此研究領域進行協同分析。

【參考文獻】

[1] 陳浪南，黃壽峰.人民幣匯率波動影響我國外匯儲備變動的理論模型和實證研究[J].系統工程理論與實踐，2012，32（07）：1452-1463.

[2] 黃壽峰，陳浪南.外匯儲備增長影響因素的比較分析[J].上海金融，2009（09）：69-73.

[3] 潘成夫.人民幣升值預期下的我國外匯儲備增長實證分析[J].生態經濟，2006（09）：61-64.

[4] 羅素梅，張逸佳.中國高額外匯儲備的決定機制及可持續性研究[J].數量經濟技術經濟研究，2015，32（04）：38-53.

[5] 巴曙松，朱元倩.基于可加模型的外匯儲備影響因素的實證分析[J].金融研究，2007（11）：1-12.

[6] Krugman P. Exchange Rate Instability[M]. Cambridge， Mass： The MIT Press， 1989.

[7] Ma Y， Kanas A. Intrinsic bubbles revisited： Evidence from nonlinear cointegration and forecasting[J]. Journal of Forecasting， 2004， 23： 237-250.

[8] Goldberg L S， Klein M W. Foreign direct investment， trade and real exchange rate linkages in Southeast Asia and Latin America[R]. NBER Working Paper， 1997： 6344-6381.

作者簡介：歐陽曜亞（1994-），女，漢族，湖南常德，碩士，金融學，長沙理工大學，湖南省長沙市，410076