會計與資本市場

陳耀

【摘 要】 會計信息是企業契約各方與資本市場之間相互聯系的橋梁和紐帶，資本市場借助

會計信息搭建的平臺，引導稀缺的經濟資源--資本從低效率的企業流向效率更高的企業，實現資源的優化配置。會計信息虛假產生了兩個方面的影響一是投資人放棄了對會計信息的信任，忽視了會計信息對股票價值的決定作用，而我國資本市場的經驗數據表明報此目的的投資者其獲取成功的概率很小，大部分的人都要承受投資損失，投資人的投資風險被無限放大二是資本市場的有效性降低，資本市場無法根據會計信息進行資源的有效配置，國家發展資本市場的宏觀經濟目標難以實現。因此，會計信息是影響股票價格的一項非常重要的因素，會計信息決定著股票的內在價值。

【關鍵詞】 會計信息 資本市場 股票價格

一、會計信息與資本市場的關系

資本市場本質上是一個產權交易的場所，它所體現的關系是一種產權關系，而會計信息具有維護和保障產權的基礎性功能作用。資本市場與會計信息的聯系是天然的。

（1）資本市場對會計信息的影響。

①資本市場的不斷發展，促進了會計信息生產技術的不斷完善。資本市場日益復雜的產權結構促使企業披露更多有用的信息，以滿足產權所有者了解財產安全狀況和進行決策的需要，而企業會計信息的生產者必須不斷提高自身的素質和業務能力才能滿足這種需要。投資人了解企業財務狀況變動情況和變動原因的需要促成了財務狀況變動表的出現，而更加詳細地了解資金運動情況及派現能力的需要又促使財務狀況變動表改為現金流量表。此外企業之間相互控股和子公司的出現促成了合并報表編制技術的出現和完善。

②資本市場的不斷發展，促進了會計信息生產標準會計準則地位的提高和體系的完善。十七世紀的英國在經歷了南海事件之后將對會計信息、外部審計等方面的要求作為重要的法律條文寫入了《公司法》二十世紀三十年代的經濟危機促使美國制定了公認會計原則。我國年資本市場開始形成，年就出臺了第一部會計準則，以后會計準則處于不斷的修改與完善之中，直到年出臺與國際趨同的會計準則。

③由于資本市場與經濟乃至人類社會生活的密切聯系，也使會計信息的影響范圍日益擴大。會計信息不再局限于管理者和生產者之間的傳播，更多的社會公眾開始關注、利用會計信息，會計信息成為經濟生活的重要元素。

二、會計信息披露應滿足資本市場需求

在資本市場形成之前，會計信息披露的對象局限于業主或少數的合伙人，而業主和合伙人的利益是趨于一致的，他們關心的是自身財產的安全和收益情況，從而決定了會計工作的目標是反映經營者的受托責任，會計信息披露也是盡其所能的真實、全面和明晰，會計信息披露可以不考慮外部成本。隨著資本市場的形成與發展，會計信息的披露對象擴展到政府部門和社會公眾，除投資人和潛在的投資人關注會計信息之外，競爭對手也可以利用公開的會計信息，存在從中發現企業的商業秘密和競爭劣勢的可能，會計工作的目標也轉向滿足投資人決策的需要，從會計信息的外部成本有可能加大這個理由出發，會計信息披露就有了不予充分披露的借口。而站在整個資本市場需要健康發展的角度觀察，會計信息不予充分披露，會計信息不對稱的矛盾就會加劇，從而會影響到投資人和潛在投資人的信心，資本市場發展就會受到影響，如果將企業披露會計信息增加的個體成本與企業不充分披露會計信息增加的社會成本相比較，后者一定會大于前者。因此，資本市場的發展需要會計信息的充分披露。

資本市場發展至今已日趨成熟，在關于會計目標的爭論中，“決策有用觀”已占絕對上風，在歐美發達市場更是如此。我國在描述會計工作目標時雖然兼顧“決策有用觀”和“受托責任觀”兩種觀點，但仍把“為投資人提供決策有用的信息”放在會計工作目標之首。“決策有用觀”與“受托責任觀”的根本區別是強調會計工作的主要目標是滿足投資人投資決策的需要，而不是反映受托人的責任履行情況。“決策有用觀”取代“受托責任觀”有其現實條件與環境，即當今的資本市場，投資人關心更多的是手中的股票如何獲利，而對企業的經營狀況如何、能否持續經營等信息不太關心，因為投資人可能隨時賣出或買進股票，這在客觀上形成了投資人對會計信息的需求僅僅是投資決策的需要。根據這一需要，會計信息的提供者可以只關心如何滿足投資人的決策需求，從會計信息質和量上給予保證，至于信息披露的方式和細節等方面可以做些文章，以盡量避免泄漏商業秘密和避免給競爭對手以可乘之機。

從會計信息披露的終極目標來分析，政府也可以允許企業有選擇的披露信息。會計信息披露的終極目標是為了通過資本市場實現資源的優化配置，只要會計信息披露符合可靠性原則，不至于因披露虛假信息而影響資源配置的效率，政府也不應該強迫企業毫無保留地披露全部信息，只要投資人認可，企業可以有選擇的披露信息。此外，企業如果因擔心泄漏商業秘密而對會計信息披露有所保留的話，從長遠考慮并非一定是明智之舉。因為在競爭節奏不斷加快的市場上，沒有永遠的商業秘密可言，如果企業只熱衷于看管自己的商業秘密而喪失了投資者的信任，從而使投資人放棄自己的時候，其結果是得不償失的。如果換一種思路，企業堅持不斷創新的精神，毫不保留的向投資者披露信息，敢于和競爭對手賽跑，其在贏得投資人信任的同時也并一定能輸掉市場，政府從資本市場的長久發展考慮，對敢于充分披露會計信息的企業給予獎勵，將更有利于市場和企業的發展。

三、會計信息對股票價格的影響

（1）會計收益信息對股票價格的影響。

按照資本資產定價模型及相關的股票定價理論，股票價值決定于企業的未來收益，以及按照一定的折現率折現計算的結果。而企業的收益信息是會計信息的一部分，雖然會計提供的信息是過去的已實現的收益信息，但未來的收益信息往往是根據過去的收益信息預測得出的，收益信息對股票價值起著決定性的作用。但分析我國的資本市場，股票價格和會計收益發生背離的現象十分嚴重，其中最為典型的就是高市盈率。市盈率是每股收益與股票市價之比，時期不同，每股收益與股票市價會發生變動，市盈率相應也會變動，在比較成熟的資本市場，市盈率一般不超過倍，而我國的平均市盈率卻達到多倍，在年達到過多倍，一些企業的市盈率達到幾百倍甚至上千倍，會計收益信息對股票價格的解釋力較弱。

（2）每股凈資產信息對股票價格的影響

股票價值的估計，除考慮每股收益之外，有人也把每股凈資產作為影響元素。每股凈資產是一種過去的信息，將其列入影響股票價值的因素主要出于以下考慮一是每股凈資產代表的是股票的即時價值。即不論將來的股票價值如何變動，僅就現在而言，股票價值應為其代表的資產的帳面價值，即凈資產的價值，至于將來的價值如何變動，往往以凈資產作為參照物二是每股凈資產與企業的經營實力有關。

（3）每股現金流量信息對股票價格的影響。

每股現金流量信息，尤其是每股經營活動現金流量信息與每股收益信息關系密切，但又各有側重。前者在于揭示企業的現金支付能力，尤其是判斷企業能否派現的一種信號后者在于揭示企業的綜合盈利能力。二者可以相互補充，共同揭示企業的盈利本質。每股收益信息是按權責發生制原則反映的，公司有利潤時卻不一定有現金，存在公司有盈利能力但沒有派現能力的可能每股現金流量信息可以說明公司有無派現能力，但對公司盈利能力的說服力不如每股收益信息強。如果評估公司的長期價值，可以不考慮每股流量信息，但從短時間考慮，公司的每股現金流量信息是決定公司當年能否派現的重要信號。

（4）其他會計信息對股票價格的影響

其他會計信息，如會計政策變更，會計估計變更等，也可能引起市場對公司認識的變化，直至股票價格的變化。但為了便于分析、簡化分析要素，可以理解為這些信息的變化，最終會傳導到會計收益信息的變化，通過會計收益信息的變化再影響股票價格。本文研究會計信息對資本市場影響的著力點在于研究前面介紹的三種信會計信息的影響，至于其他信息的影響，統一歸集到通過影響上述三種信息的變化間接影響股票價格。

四、結論

本文在充分肯定會計信息對資本市場的基礎性作用的同時也研究了資本市場對會計信息的影響。會計信息就與資本市場的關系而言，應是資本市場的“助推器”而不應是發展“瓶頸”，會計信息披露可能給企業管理當局和部分投資人帶來“不便”，但對于保護全體投資人的利益和資本市場健康發展的大局卻是利大于弊。關于股票價格的影響因素會有很多，但會計信息無疑是一項重要因素，會計信息決定著股票的內在價值。可能非會計信息因素在某一特殊時期對股票價格的影響會大于會計信息，但應將其控制在一定的范圍之內。

【參考文獻】

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