年內凈值增長率基本歸零 嘉實東方金鷹三產品各有“苦衷”

游叢瑞

受股市走牛提振，主動權益類基金今年的業績表現頗為亮麗，《紅周刊》記者整理發現，今年之前成立的所有偏股型基金年初至今區間回報均為正值，僅東方新價值在上述區間內錄得負值。

不過，普漲行情下，記者發現仍有部分主動權益類基金業績較差。數據顯示，有57只靈活配置型基金收益率告負;其中，成立超半年的3只平衡混合型產品和超過兩百只靈活配置型產品年初以來的區間回報小于3%。綜合基金一季報數據和采訪，記者發現，上述產品績差的原因可能都跟倉位過低有關，例如嘉實創新成長、東方新價值等。

嘉實創新成長規模、倉位雙低

縱覽公募基金一季報，《紅周刊》記者發現，部分去年征戰失利的股票在首季股票倉位頗低，因此也就踏空了牛市行情。

以嘉實創新成長為例，Wind數據顯示，嘉實創新成長在2018年的收益率為-20.81%;而2019年至今的收益率為1.03%，在同類1821只產品中排名第1664位，最新單位凈值為0.88元。收益排名長期靠后的背景下，該基金的規模保持單邊下跌趨勢，其首季末的最新規模已經跌至0.48億元。

現任基金經理劉美玲在季報中坦言自己對行情的誤判，她稱：“由于對反彈的幅度和持續性較為悲觀，錯過了一季度市場的反彈，年初以來收益率落后。”實際上，在上任基金經理周加文離任前，嘉實創新成長的投資邏輯本來是“堅守了成長股以待價值回歸”，2018年年中股票倉位高達九成。可是，現任基金經理劉美玲上任后，為“控制回撤，減少組合波動”，截至2018年12月底，該基金的股票倉位降至7%。

今年一季報顯示，嘉實創新成長季度末的股票倉位約18%，值得注意的是，該基金主打的“創新成長”股票在其重倉股中占比越來越小，重倉股票以格力電器、安井食品、新華保險、興業銀行、萬科A等大盤藍籌為主，這與劉美玲的另一只基金嘉實優勢成長的重倉股重合度較高。

此外，《紅周刊》記者發現，同家公司的嘉實新趨勢亦滯漲，2019年至今的收益率為0.95%，在同類1821只產品中排1677位。嘉實新趨勢持倉股票僅一成，且持股頗為“散戶化”。一季報顯示，該基金目前持有六只股票，分別為廣聯達、天士力、恒瑞醫藥、福能股份、航天電器和雙匯發展。其中，恒瑞醫藥在2019年4月初摸高67.95元后沖高回落。而除了廣聯達和恒瑞醫藥外，另外四只股票在今年的漲幅區間為6%到19%之間。基金經理在一季報中表示，將保持“股票中等倉位，精選個股提升組合彈性”。

東方新價值踏空行情 收益告負

申萬宏源的基金研報數據顯示，截至2019年4月，在共計290只普通股票型基金和652只混合型基金中，一季度除1只基金外，所有基金的凈值均上漲，而這只基金就是東方新價值。

若將主動權益類基金產品的范圍擴大至靈活配置型基金，記者發現，仍有部分靈活配置型基金陪著東方新價值跑輸盈虧線。據Wind數據顯示，在1849只靈活配置產品中，57只產品今年年初至今的收益率錄得負值。

就東方新價值而言，Wind數據顯示，該基金年初至今的區間回報為-2.45%。一季報顯示，東方新價值的股票倉位為0。實際上，去年三季度和四季度報告顯示，東方新價值僅持有中天金融一只股票，并在半年內維持倉位不變。記者發現，中天金融年初至今的漲幅僅為5.13%，就算一直持倉，也對產品收益率貢獻不大。某分析師指出，2019年年初至今，該基金凈值下跌由重倉股票滯漲和空倉兩方面因素合力導致。值得注意的是，去年下半年，該基金的規模由3.6億元降至0.3億元，部分機構投資者進行了贖回。

《紅周刊》記者在該基金的報告中亦發現，東方新價值基金經理極少提及股票資產的投資策略和分析邏輯。同時，今年3月，從業以來僅管理過固定收益類產品的彭成軍增任該基金的基金經理，似乎可以預見在不久的將來，該產品仍會以固定收益類資產為主要投資標的。

此外，多數靈活配置型基金的虧損原因與東方新價值類似，也是股票長期空倉或超低倉位。其中比較典型的有中郵景泰和易方達新鑫，上述兩只產品皆是在去年年中主要機構投資者撤出投資后就未配置股票資產，導致了今年凈值虧損。

“補票上車” 金鷹元和加倉兇猛

此外，有超過十只虧損或滯漲的靈活配置型產品在2019年一季度進行加倉，包括金鷹元和、中銀穩進策略等。其中，年初至今凈值虧損1.68%的金鷹元和加倉最為兇猛，其股票倉位從2018年年末接近零倉位加至2019年一季度的七成倉位。

值得注意的是，金鷹元和是一只成立于2016年5月并于2018年5月轉型為靈活配置的原保本基金。天天基金網顯示，2018年年內管理該基金的基金經理劉麗娟以管理固定收益產品為主，在主動權益基金管理上經驗不足。同時，轉型后的定期報告中，劉麗娟稱其要“延續防守思路，維持較低倉位”，但實際上，轉型后的第一個季度，劉麗娟的股票倉位便增加到了48%，基金行業資深人士認為，基金經理受到投資人傳導的壓力后，可能無法踐行自己原本的投資邏輯和倉位判斷。“當然，部分基金經理也可能根據行情改變策略，修正投資操作。”

數據顯示，金鷹元和在2018年年底的股票持倉縮水至0.08%，而2019年一季度末，該基金的股票持倉提高至70%。從凈值走勢上看，該基金從2018年8月份以來的股票倉位一直處于低位甚至空倉的狀態，

格上財富分析師張婷指出，2019年2月，金鷹元和的凈值波動開始加大，股票倉位增加。記者發現，金鷹元和“補票”的標的行業較為多元，其第一重倉股為中國建筑，Wind數據顯示，中國建筑流通市值達到2510億，年初至今的漲幅為7.02%。此外，其占基金凈值比超5%的重倉股中，亦有先導智能在年初至今的漲幅僅為8.43%。

此外，亦有在一季度大幅加倉股票的業績滯漲基金產品，其配置的股票在持有期間內漲幅微弱，今年的凈值幾乎零增長。例如中郵穩健添利，這只成立于2015年的靈活配置基金在年初至今錄得0.32%的區間回報。一季度報告顯示，中郵穩健添利的股票持倉從去年年末的1.3%上升至58.35%;在十大重倉股中，其中六只股票今年以來的漲幅低于10%。