資管子公司獲批對招行的深遠影響

4月19日，招商銀行公告獲準籌建招銀理財有限責任公司，招銀理財是國內第一批獲批的股份行資管子公司，筆者長期關注招商銀行的基本面，深知資管子公司對于招行的戰略意義。

中國銀行資管業務發展空間極大

資管業務并不是我國銀行業的原生業務。在我國股市、債市不完善的年代，銀行中根本沒有資管這個業務類別。但是隨著經濟的發展，個人財富的積累特別是投資品種類的日漸豐富，個人的財產增值需求越來越強烈。資管業務本身是金融脫媒的必然結果，與居民的理財意識覺醒程度呈正相關。

其實，國內銀行現在所面臨的個人資管需求爆發在國際銀行業早有相似的經歷。以摩根大通銀行為例，2017年其資管業務的收入占總收入的1/8，資管規模2.79萬億美元，同期摩根大通的表內總資產只有2.53萬億。對比國內的銀行業，理財規模30萬億，而銀行的總資產高達250萬億。所以，中國的銀行資管業務未來的發展空間是極大的。

在資管業務方面，招行是國內所有銀行中最先布局的。資管業務對于招行的重要性主要體現在兩個方面：1.增加客戶黏性。隨著全民理財意識的覺醒，客戶基本不會滿足于把資產配置成存款，通常越是高凈值的客戶其資產配置的需求就越多樣化。只有滿足客戶資產增值需求的銀行，客戶才能把財產留在銀行內。而最終客戶黏性會體現在存款成本和非息收入上。

2.提升銀行的盈利能力，降低資本消耗。目前隨著巴塞爾協議III的推行以及國內系統重要性銀行提上議事日程，越來越多的銀行開始注重不消耗資本金的理財業務。這部分收入風險小不計入風險資產，雖然賺取的利潤不多，但畢竟屬于基本無風險的業務。過去5年，招行推行輕型銀行戰略，其中資管業務是其重要的組成部分，也是招行從銀行業脫穎而出的關鍵推手。

招行持續成長 資管業務須上新臺階

筆者列出了過去7年招行零售分部的財富管理手續費數據（如表）?？梢钥吹剑行械呢敻还芾硎掷m費及傭金在總零售手續費中的占比一直高于45%，最風光的2015～2016年基本上占比在60%左右。而其受托理財收入占財富管理手續費的比例一直在持續提升，從2012年的占比18.09%一路提升到2017年的27.2%。這一時期，也恰好和田行長上任的時間相匹配。

但是到了2018年，這一情況發生了戲劇性的逆轉。在銷售理財產品金額同比提升10%的前提條件下，受托理財的收入竟然出現腰斬。據2018年招行年報，這種情況主要和理財新規出臺前的政策空窗期有關。由于2018年全年大部分的時間在理財新規頒布之前，政策不明朗的情況下，多數銀行采取保守的產品發行策略，傾向于壓低理財產品規模，降低理財產品的復雜度。所以，各家銀行的受托理財收入都發生了大幅下滑。而2018年招行的代銷基金收入增長了，顯然是在理財業務前景不明的情況下，暫時用基金匹配了客戶的資管需求。如果未來招行希望持續成長，資管業務的收入必須再上一個新臺階。

現在，招商理財資管子公司獲批，配合資管新規，給招行加速布局資管市場帶來了巨大機會。首先，在表外理財和招行之間建立起“隔離墻”，剛兌問題有望徹底解決，對于母公司招行來說相當于消除了潛在的風險。其次，資管子公司的投資范圍和投資對象有明顯的擴大。除了衍生品以外，資管子公司的投資范圍幾乎囊括了債券、非標、協議存款、權益類資產、公募基金、私募基金等全部投資類別。而投資者購買理財的門檻下限從過去的5萬元降低到了1萬元。最后，招銀理財成為獨立運作的資管子公司后可以超越招行的客戶體系，借助招商銀行APP和掌上生活APP上的非客戶用戶群（使用應用但是未在招行開戶），推動資管服務客群的非線性擴張。