根據市場四大新變化調整操作思路

張昌華

5月初以來近3個月上證指數在2822點—3050點區間反復震蕩，近期受消息面影響大盤破位下跌，市場操作難度加大。

由于國際國內經濟形勢不斷出現新變化，A股走勢也變得撲朔迷離。對于千變萬化的復雜的市場環境，我們沒有能力左右和改變，只能是適應和調整投資思路。不認真思考和研究當前的市場環境，就難免會在投資中出現方向性失誤造成虧損。要確保自己在資金安全的前提下獲得較好的投資收益，筆者認為應重點認知當前市場的四個新變化。

一、中美貿易摩擦打打談談的新變化。由美國挑起的世界上兩個最大的經濟體的貿易摩擦，不符合兩國人民的根本利益，也不利于世界經濟的穩定發展和世界人民的期待。最近，美方又違背中美兩國元首大阪會晤達成的共識，聲稱從9月1日起對3000億美元中國輸美產品加征10%的關稅，遭到中國政府的強烈反對。美方加征關稅如若實施必將導致貿易摩擦的進一步升級。我們期待中美雙方經過磋商能夠達成雙方都能接受的合作共贏的協議，但也要有美方不改霸凌主義的做法、繼續揮舞關稅大棒的思想準備和應對方略，美方言而無信、出爾反爾的做法不僅會對世界經濟穩定增長產生消極影響、引發世界資本市場波動，也會對A股市場投資者情緒帶來影響從而導致市場的短期非正常波動。

二、資本市場進一步擴大開放的新變化。近年來，A股市場采取了一系列措施擴大開放，開通了滬港通、深港通、滬倫通，A股先后納入了明晟指數、富時羅素指數，取消了外資參與國內證券公司、設立基金公司的股比限制，擴大了QFII的規模等等。資本市場擴大開放是完全正確的，隨著資本市場進一步擴大開放，由于A股市場總體估值處于歷史低位，外資進入是必然的，A股市場和境外市場相互滲透相互影響也是必然的。但我們也必須清醒認識到，中國的資本市場要健康發展，要真正辦好自己的事，立足點必須放在自力更生的基礎上，只有真正堅持以人民為中心的發展思想，把投資功能和融資功能有機結合起來，切實改變圈錢市，增強市場的投資功能，讓廣大投資者能公平承擔風險和公平分享發展成果，A股市場才能真正步入健康發展的慢牛軌道，也有利于增強對外資的吸引力，進一步擴大開放實效。

三、市場自身基礎性制度不斷探索改革的新變化。實事求是地講，近年來，監管部門在治理市場亂象、查處違法違規等方面做了大量工作，也取得了明顯成效。最近，開設科創板并試點注冊制也正式落地實施。但由于資本市場長期積存的問題較多也較復雜，加強基礎性的制度建設還有大量工作要做，市場健康發展關鍵在內因。比如，在新股發行上包括科創板的IPO，是否能結合A股市場實際情況進行創新，不再源源不斷地制造低成本的大小非，給今后的市場制造隱患？比如，在嚴格退市制度的同時，該不該從嚴查處違法違規，落實被騙投資者的損失賠償，而不是簡單地一退了之？又比如，對上市公司利益分配、對投資者回報少而高管卻拿巨額高薪的該不該出臺指導性意見進行規范？基礎性制度建設方面存在的不足與缺陷，是否能逐步得到解決落實，營造公平的市場環境，讓投資者能夠放心投資。對市場自身制度改革完善方面的變化，投資者應保持高度的關注。

四、中國經濟逐步從高速增長向高質量發展轉變的新變化。上半年GDP增長6.3%，中國經濟必將在高質量發展的軌道上不斷平穩健康發展。而隨著新經濟的培育、新動能的生成，一些產能嚴重過剩行業必然將面臨兼并重組優勝劣汰，對相關上市公司業績會帶來影響，也必然會反映在企業的股價結構調整上。

面對以上這四個方面的新變化，加上市場趨勢尚不明朗的情況下，筆者認為當前投資者不宜重倉，保留合理倉位，進退自如。因為：一是目前A股市場各主要指數雖然處在底部區間，但個股的分化相當突出，少數股票漲幅很大，而多數股票也跌得很慘;二是科創板高市盈率發行，是創業板估值向科創板看齊，還是經過一段時間后科創板估值向創業板估值靠攏，需要進一步觀察;三是康美藥業、康得新等暴雷股出現股價大幅下跌后，此類“黑天鵝”會不會再次飛來？四是機構利用資金優勢抱團取暖大幅炒高已經過度透支成長性的股票會不會高臺跳水？什么時候跳水？對市場走勢會帶來什么樣的影響？投資者該不該有所提防？

應清醒認識到：市場有漲有跌是正常現象，漲高了必然要下跌，跌深了必然上漲，而價值合乎估值最終才是市場的必然選擇和歸宿。

投資者應當研究市場的新變化，分析思考今后什么股票還會有下跌甚至大跌的風險？什么股票會漲甚至會漲幅比較大？按照完全市場化的理念、價值合乎估值的原則來調整自己的盈利模式、操作思路。把即期回報（現金分紅好）和成長預期（高成長股價能漲）結合起來思考，當前堅持行業好、市盈率市凈率低、現金分紅高、股份已經全流通五個標準來選股，并且堅持其回調到技術低位時分批加倉。對所謂具有高成長花環的科技股包括科創板，對其行業如果了解不多、暫時把握不大就不要跟風追漲，耐心觀察等待，待其成長性明確、回調到合理估值時再考慮介入，“寧可錯過不可做錯”，在確保資金安全的前提下爭取較好的投資收益。