中概股赴美上市明顯增多部分公司回歸意愿強烈

何艷

2018年以來，中概股迎來新一輪上市小高潮，有42家公司在2018年成功登陸美股市場，2019年有23公司，其中，2018年上市中概股數量已超過2017年及2016年赴美上市公司總和。

然而讓人遺憾的是，近一年多時間中概股的市場表現實在讓人不忍目睹：2018年上市的中概股股價下跌數量占比達69%，2019年上市的公司股價下跌的占比超過70%。在國內科創板市場推出的當下，部分海外上市不如意的概股動起了回歸的念頭。

中概股迎來赴美上市小高潮

據Wind數據統計，在美上市的中概股曾歷經過幾輪發行小高潮。從2000年新浪、搜狐、網易三大門戶網站赴美上市開始，2018年以來的中概股赴美上市潮是歷史上中概股集中赴美上市的第四輪。2018年，嗶哩嗶哩、愛奇藝、虎牙直播、拼多多、蔚來、騰訊音樂、蘑菇街等相繼上市，而富途證券、老虎證券、新氧、云集、瑞幸咖啡、斗魚等則于2019年亮相。“一方面這與美股市場整體持續上漲有關;另外，也說明雖然國內上市門檻雖然降低一些，但是遠不足夠，美國仍然是很多企業上市的選擇。”對于這一年多中概股扎堆在美上市現象，艾美股資產管理合伙人梁劍對《紅周刊》記者如是說。

凱興資本合伙人謝晨光對《紅周刊》記者表示，“風險投資人和CEO認為這兩年是移動互聯網產業和技術創新周期的繁榮尾部，同時從全球的金融周期角度看，有可能是2008年以來的又一個周期頂點。中概股2018年以來的密集上市，就是要在資本市場還具備條件的時候，給相關方一個階段性交代。”

部分中概股市場表現不佳

值得注意是，相較歷史上網易、新東方、攜程網、好未來、歡聚時代、阿里巴巴等公司良好市場表現，2018年上市以來的公司整體市場表現卻不佳，甚至不乏上市即破發的公司。如今年7月登陸納斯達克的斗魚和萬達體育，前者上市以來股價已下挫27%，后者則在10個交易日內股價出現腰斬，上市首日更是下跌了35.5%。

謝晨光認為，中概股新股破發是成熟資本市場的正常表現，不可能像國內科創板一樣，新股不敗。明星公司在上市之前都已經估值高企，風險投資機構給到的估值已經超過證券市場能接受的價格，特別是有像軟銀愿景基金這樣的上千億美金風險投資基金，他們在未上市企業的估值上有幾乎絕對的定價權。證券市場是完全不一樣的估值邏輯。

梁劍也表示，中概股上市破發在美股市場并不是什么罕見的現象，這和國內市場搶破頭去打新不一樣，美股市場完全市場定價，破發的原因有很多，既可能是市場對該企業不看好，也有可能是該企業發行價太高了。不過，他同時也表示，“由于宏觀經濟、貿易爭端等因素對企業基本面和上市后的市場表現有影響，但對于大多數以中國市場為主的中概股而言，業務上受這些因素的影響仍相對較小，上市后股價出現大跌，反而有可能出現好的投資機會”。

不可否認的是，在數輪赴美上市的中概股中，確實有一批優質公司得以發展壯大，如阿里巴巴的市值由上市之初的2300億美元左右升至目前的4100億美元，此外，網易、新東方、攜程網、好未來等上市以來，股價漲幅均超過了1000%，不斷推升了這些公司的市值。

當然，在龍頭中概股市值得以大增的同時，依然可看到大多數中概股的表現是并不佳的。據Wind統計，現有的230家美股中概股公司中，有93家公司市值在1億美元以下，占比超過40%。更為重要的是，有8成公司自上市以來股價就持續下跌，中小市值中概股整體處于被邊緣化的境地。

表現不佳倒逼中概股回歸A股

或正因中概股普遍估值不高，尤其是中小市值公司折損明顯，且近年在A股上市的同行業公司估值明顯偏高的現實影響下，海外上市的中概股私有化尋求回歸A股成為了資本市場上的熱門話題，有很多中概股就是通過私有化得以回歸A股，實現了估值的大幅提升。以完美世界為例，其在美股退市前市盈率還僅為14倍，而回歸A股上市后，最新市盈率已達35倍。

就在近期，以阿里巴巴為首的中概股也向市場傳達出回歸的訴求。6月17日，阿里巴巴集團官網披露的一份文件顯示，其計劃在今年晚些時候將其普通股一拆八，以便增加其籌資活動的靈活性，包括發行新股。對于阿里此舉，市場普遍猜測與將在港股二次上市有關。此前就有投行人士向媒體表示，阿里回歸的概率是99.99%，和科創板一樣，是不能失敗的任務。而作為美股市值最大的中概股，一旦阿里回歸，對于在美上市的中概股回歸也將產生一定的示范作用。

此外，今年5月24日，在紐約、香港兩地上市的中芯國際集成電路制造有限公司也發布公告稱，將根據美國證券交易法申請自愿將其美國預托證券股份從紐約證券交易所退市，之后，中芯國際證券交易將集中在香港聯合交易所進行。

在A股推出科創板大環境下，以科網公司居多的中概股能否借勢回歸呢？對此，萬博新經濟研究院副院長劉哲對《紅周刊》記者表示，科創板在上市制度和交易制度方面有了很大突破，與美國等海外市場的制度逐漸接軌，尤其是對上市公司盈利能力要求的放松，符合新經濟企業的發展規律，有利于吸引科創企業國內上市。而同股不同權等制度安排，也簡化了中概股回歸的流程。國內科創板較大的政策支持力度和較高的投資關注，會在一定程度上促進中概股公司的回歸。

不過，劉哲同時也提出了自己的擔憂，她認為，當前國內科創板市場還處于資本市場“試驗田”的階段，股票容量尚小，在交易制度、上市制度、退市市值等方面雖然有了一定的突破，但也存在很大改進空間。大量中概股要想回歸上市，還需要進一步完善科創板的制度建設，建立起更為嚴格的信息披露制度、更為嚴格的違規懲罰機制、更為順暢的投訴機制與注冊制相匹配，只有這樣才能解除中概股回歸的后顧之憂。