吳曉求談科創板：是制度革命也是觀念革命

中國人民大學副校長吳曉求，博鰲亞洲論壇的“常客”。每次的記者見面會都在論壇第一天的上午。今年的見面會，依然吸引了眾多記者。科創板是最熱門的話題。

吳曉求表示，資本市場最重要的功能是財富管理，同時也有融資功能。要增強資本市場財富管理的功能，必須要調整上市公司的結構，要選擇那些未來有很好成長性的公司，可能它歷史不夠好，現狀可能也并不是特別好。科創板代表了這樣一個財富管理的基本趨勢。

科創板加注冊制是一場制度革命，也是一場深刻的觀念革命。過去我們很長時間是把資本市場定位為融資的市場，所以它對于融資者給予特別的關照，對選擇什么樣的上市公司缺乏深刻理解。科創板實際上要解決兩個問題：一是要讓什么樣的企業上市。科創板顯然是要把那些從理念上看，包括政策傾向來看，要讓未來有成長性的企業上市，它特別重視其產業屬性，也特別重視企業的周期性特點，它會讓那些處于成長期的企業上市，可能會更多地讓那些高科技企業成為上市公司的主流。

二是要交由市場來判斷其投資價值。一個企業有沒有投資價值，要由市場加以確定，由投資者加以確定，不同的投資者對不同的企業有完全不同的判斷，正是基于這樣的判斷，所以才會有交易。比如十塊錢的股票有人買有人賣，買的人認為未來它有成長性，賣的人認為它未來的成長性已經差不多了，所以投資者對市場的不同理解、對企業的不同理解，實際上也是市場上交易的一個前提。從這個意義上說，交給市場去判斷什么樣的企業有投資價值是最好的。

過去主要是由監管部門通過發審委這樣一個機制來判斷這家企業好還是不好，主要是拿財務指標、歷史指標加以判斷。而事實證明，這些指標并不一定意味著這些企業是個好企業、是個有成長性的企業，所以，注冊制加科創板，是恢復制度上本來的功能，也是恢復資本市場的市場化定價功能，也是讓投資者有充分的判斷，前提是，無論是交易所還是監管部門，必須要最大限度地確保信息披露充分，最大限度保證市場的透明度，這樣投資者才能做出正確的判斷。

這個市場有沒有風險？這個市場總之是有風險的，有風險不可怕，沒有風險也就沒有投資，投資和風險是連在一起的，一個市場沒有風險就沒有投資價值，你把錢投到銀行是沒有風險買國債也是沒有風險的，但是它的收益率是很低的。之所以人們會投資，就是看中了它的風險，有風險才有收益率，有風險的溢價。

無論是投資者、管理部門還是交易所還是中介機構，都應該對科創板加注冊制給予理解，它不僅是主體的移動，從監管部門移到交易所，重要的是建立一個真正意義上的、高度市場化的、讓市場做出定價的以及尊重投資權益的這樣一個市場，同時我們監管的主體、監管的重點都要發生重大的變化，也就是說，注冊制基礎上的科創板，意味著監管重心從企業的實質性審查過渡到形式審查，重點是讓企業的信息披露更加完整，信息披露重點也不一樣。注冊制基礎上的科創板，就是要披露現在的信息，你所處的行業周期性怎么樣，剩下的都是交給投資者來理解和判斷。所以說，我們不要對注冊制基礎上的科創板做過于簡單的理解，要做很多的基礎準備。

要讓注冊制基礎上的科創板成功，我們很多法律是需要修改，因為它意味著在這個制度下我們上市速度相對會比較快，同時退市的速度也同樣快，對于違規違法、信息欺詐、虛假信息披露都會有更加嚴格的處罰，所以對有關刑法、證券法等等，都要做很重要的修改，甚至要對公司法進行修改，因為科創板的公司治理結構有它的特點，所以它要做充分的法律準備。后續的法律準備我們要緊鑼密鼓地跟上，否則的話，科創板會出現一些問題，我們必須從法律以及社會條線上來保證科創板制度的成功。