基于質量視角下的鋼鐵企業的資產管理分析
——以馬鞍山鋼鐵股份有限公司為例*

■ 袁文靜 楊光 楊凱旋 付哲斌 唐子恒（安徽財經大學會計學院）

鋼鐵產業是國民經濟基礎性產業，但是鋼鐵產業歷經多年的飛速發展，出現了產能過剩、資源浪費、償債危機等嚴重問題。基于此，國家在2016年提出供給側結構性改革，鋼鐵產業成為重要的改革對象。在供給側結構性改革不斷深入的背景下，國內鋼鐵企業的狀況得到了改善，但是在管理運營上仍然存在需要改進之處。本文選取馬鞍山鋼鐵股份有限公司為研究對象，從公司2016—2018年度財務報告和相關資料文獻中選取數據、指標，對公司資產整體配置情況及貨幣資金、應收賬款及應收票據、存貨、固定資產等資產項目的質量進行分析，找出企業資產管理的不足之處，并提出建議。

一、企業資產總體配置1

公司2018年末有占資產總額49.93%的384億元的流動資產。其中,貨幣資金規模為98億元,占流動資產的25.42%。貨幣資金規模較大，其2018年末較2017年末增加96.11%,主要原因是由于本年財務公司的盈利,現金流的增加以及財務部在公司經營中吸收存款及現金拆入等流動性資金較2018年初增加所致。應收票據及應收賬款較2017年下降34.79%,主要原因是2018年采用應收票據背書的形式按期支付母公司的貨款以及應收票據背書到期所致。我們發現長期股權投資占非流動資產比重較小，且母公司的經營性對外長期股權的投資基本以長期控制性的投資為主。從以上的數據中我們可以清楚的看出,公司的對外經營性資產占公司資產的絕大多數,因此,資源基本上都是配置和合理分布在母公司的經營性資產上。

二、貨幣資金項目質量分析

（一）貨幣資金的自由度分析

2018年度報告期末,公司的所有受限貨幣資產的合計存放總額約相當于人民幣20.05億元,占貨幣資金20.53%。該財務公司雖然目前還存在一定的受限貨幣資產,但是我們通過閱讀公司年報發現公司的貨幣資金最主要的組成部分仍然是自由度較高的商業銀行存款,因而我們可以認為該財務公司的受限貨幣資金的自由度應該比較高。

（二）貨幣資金的持續性分析

公司在經營方面的資金入賬巨大、及時有效，主要系其深入推進精益采購、優化供應商管理等戰略。這說明企業的貨幣資金生成質量很高，公司本身具有很強的資本造血能力。同時,2018年公司投資活動產生的現金凈流量達到了負40多億元,主要原因系公司追加收回投資支付的公司現金流出導致的。但在2018年,根據公司財務報表的數據顯示,2018年收回的投資所支付收到的公司現金高達556億元,可以說明我們預測未來的投資活動收益可觀。我們發現公司三年來籌資活現金的流入量全部呈現平穩,流出的主要原因系由于公司近期進行了去資產杠桿以及降低公司債務的措施以及結構性政策調整。

三、債權項目質量分析

（一）應收票據

通過閱讀公司2018年年報，我們發現公司的應收票據明顯高于于應收賬款，在企業貨幣資金規模持續性較強的情況下，說明企業與下游企業的議價能力較強。此外2018年應收票據余額較上一年減少40.62%，主要是由于上年末應收票據總額較高，2018年采用票據背書的形式支付貨款以及票據到期所致。

（二）應收賬款

1.應收賬款的周轉性分析

應收賬款周轉率方面，我們將馬鋼同鞍鋼、新鋼、寶鋼等行業內公司對比，我們發現：企業應收賬款周轉能力極強，質量很高，在整個行業處于領先水平；對下游企業應收賬款監管和回收能力極強，處于掌控下游企業的優勢地位。

2.應收賬款的保值性分析

根據2018年應收賬款賬齡表，馬鞍山鋼鐵股份有限公司長期未收回應收賬款金額很小，不會對企業經營產生較大影響，應收賬款保值性很好。

四、存貨項目質量分析

（一）存貨總體質量分析

2018年存貨分類表中，原材料占比最大，產成品其次。較2017年相比，存貨規模無明顯擴張，但產成品與在產品比率下降，分析得出產品的用途更貼合市場需求，產品的生產及銷售周期得到了明顯的提高，公司在經營經驗及營業能力有了顯著的進步。

（二）存貨跌價準備

存貨跌價準備大幅上升，代表了在供給側結構性改革條件下，鋼鐵行業的需求及供給結構發生了改變，最為明顯的是鋼鐵行業的下游產業結構發生了變動，導致以前周期保留的庫存商品及原材料無法進行有效處理，存貨發生了不同程度的跌價現象。同時許多產品更依賴于高品質的原材料進行生產，容易導致優質原料溢價增加，以及低品質原料折扣擴大。

五、企業上下游關系管理與競爭力分析

（一）企業銷售回款狀況

首先分析規模變化：預收賬款減少，應收票據大幅減少，應收賬款小幅增加，應收款項流動性可能會變弱、壞賬比例變高，應收款項質量下降。應收票據及應收賬款相比銷售規模的變化，前者變化幅度大于后者，表明企業與下游企業的議價能力有些許下降，主要是為了擴大經營規模。然后看回款質量：應收賬款呈上升趨勢，對比發現營業收入也是逐年上升的，企業可能存在為增加營業收入而進行少額減少應收賬款的行為。再根據應收賬款賬齡繼續分析。我們發現2018年應收賬款1,194,479,672元，壞賬準備僅為72,710,696元，金額占比較小。說明企業對于應收賬款管理狀況較為良好。同時年限較長的應收款在長期應收賬款中占比較多，收回可能極小，回收力度不足，希望企業在未來的經營中能夠改善賒銷的信用政策，提高營業銷售收入的回款質量。

（二）企業購付貨款情況

企業付款管理通常與企業的市場競爭地位密切相關。對應付賬款、預付賬款等項目進行分析得出：企業預付賬款2018年漲幅高達66.15%；企業應付票據及應付賬漲幅12.55%，同時存貨減少8.16%。表明公司對上游企業的話語權很強，控制能力很強，具有優勢地位。

（三）企業獲取現金能力

核心利潤獲現率是衡量企業銷售，存貨或開展業務所實現利潤的現金獲現能力的重要指標。企業的在2017年核心利潤獲現率高達185%，在2018年大幅增加，達到339%，企業獲現能力極強。

六、固定資產項目質量與競爭力分析

（一）固定資產規模

在研究馬鋼2018年的年報后,可以看出其固定資產規模的變化。2017年其固定資產金額共349.36億，占資產比為43.16%;2018年固定資產金額為332.07億,占資產比為48.36%，2018年期末金額較2017年期末金額減少4.95%。

從表中可知企業固定資產在2018年規模有所下降，主要是近幾年來企業投資規模快速增長，導致市場飽和，企業不能很快的看到投資效益，從而投資信心開始下降，影響了投資決策。

該企業固定資產基數較高，在經過連續幾年的高速發展下，企業已進入穩定發展階段，在國家宏觀調控的大背景下和出于企業自身發展的管理來看，今年的固定資產投資規模下降是必然的。

（二）固定資產周轉率

表1 固定資產周轉率表 （單位：元）

在分析2018年寶鋼、鞍鋼、武鋼公司各公司的年報后,可以看出各公司固定資產平均凈值占營業收入的比率。2018年,寶鋼的固定資產周轉率為51.09次；鞍鋼的固定資產周轉率為42.39次；武鋼的固定資產周轉率為62.12次。與同行業數據比較后發現馬鋼固定資產周轉率處于較高的水平，但仍不是最高水平，說明該企業對固定資產的利用程度仍有上升的空間。

在比較不同年度的固定資產周轉率時，發現2018年較2017年相比有下滑的現象，說明對固定資產的利用程度在下降。該企業的固定資產數額較大，隨之發生的費用也很高，減少了企業的利潤，因此，為了降低企業資產的危險性，就要不斷提高固定資產周轉率，開發固定資產的使用潛力，提高其獲利能力，為企業增值貢獻力量。

七、無形資產項目質量與競爭力分析

通過對馬鋼2016-2018年的年報分析,發現其三年來資本化研發投入金額不斷增加,上升趨勢比較穩定，且該企業無形資產主要由內部研發形成。2017年擁有專利953件，2018年擁有專利1,169件，專利擁有數量在該行業處于領頭地位。科技創新是行業發展的絕對影響因素，是企業創造價值的競爭力，該企業專利數量較多，研發能力較強，注重研發投入，企業在市場上占據絕對的競爭優勢是必然的現象。

2017年研發投入資本化的比重為1.46%，2018年為3.95%，雖然資本化的比重在增加但仍處于較低的水平，這會降低企業利潤，打擊企業發展的熱情，降低企業的盈利能力。

八、供給側改革下馬鞍山鋼鐵股份有限公司資產管理的建議

（一）提高貨幣資金的使用效率

在供給側改革的大背景下，公司應當充分利用自身自由度高、持續性強、規模較大的貨幣資金，在加強監管、進一步的“去桿杠”的同時，提高貨幣資金的使用效率。馬鞍山鋼鐵股份有限公司的貨幣資金占總資產比重非常高,如果公司能夠提高現金的使用效率，按現金周轉期確定最佳現金持有余額,將閑置的貨幣資金投入科學研發、創新改革以及投資，不僅會有效提高貨幣資金自身的使用效率，還會解決一些其他資產項目的質量問題。

（二）完善應收賬款及應收票據的管理制度

企業“兩金”是指公司的應收款項和存貨。一個企業的發展需要充足的“兩金”比例來維持，但過度的“兩金”比例將占用公司本體過多的資金資源。我們發現公司的應收賬款及應收票據賬面余額雖然2018年較上一年有減少跡象，但是行業內比較依然較高，公司可能面臨著較高的經營風險。我們建議公司應當完善對客戶的還款能力、企業信用等評審體系以及根據信用評級建立合理催款制度、建立催款工作人員的獎勵機制。另外公司可以考慮將部分應收款項證券化，可以在緩解兩金壓力的同時獲得一定的現金流。

（三）加快投資體制管理改革，防止投資規模下降

在國家宏觀調控和供給側改革的背景下，工業企業的投資政策偏多，企業的投資決策受到約束。對此馬鋼不但要堅定投資信心，順應供給側改革大勢，做出一些有利的調整。還要加快現有項目推進，防止投資規模下降，加快投資體制管理改革，為后期固定資產投資等項目的實施夯實基礎。

（四）改善無形資產運營決策，加大研發投入資本化的比重

隨著知識經濟時代的到來，無形資產在企業中的作用越發重要，而一個好的無形資產運營會給企業帶來更大的效益。馬鋼應保持自身在鋼鐵行業的規模和技術方面的優勢，以維護行業的領導地位。同時公司要改善無形資產運營體制，降低研發投入費用化的比重，進一步提高企業利潤，加大無形資產的運營空間，為企業快速發展提供途徑。