我國傳媒行業公司治理實證研究

■ 馮套柱 鞠明瑋（西安科技大學管理學院）

一、引言

我國傳媒行業經過不斷革新和轉型升級，現已成為我國文化產業中的最具發展力的產業，近年來隨著新媒體的出現，我國傳媒產業的發展環境和產業規模得到改善和提升，市場制度趨于穩定有序。但是目前傳媒業還處于發展階段，與其他成熟行業相比還存在很多待完善和待提高的方面，因此加強和完善公司治理水平能夠提升傳媒行業在資本市場中的競爭力，從而確保傳媒產業在市場中的重要地位。

二、我國傳媒行業公司治理實證分析

（一）樣本選擇與數據來源

本文從我國傳媒業A股上市公司中選取22家上市公司，選擇2019年企業財務數據開展實證研究，數據來源于國泰安CSMAR數據庫。

本文從五個維度選出12個財務指標，構建指標體系評價公司治理效率。5個一級指標和12個二級指標分別是：股權結構維度（第一大股東持股比例、Z指數、Herfindah-5指數）、董事層維度（董事會規模、獨立董事占比）、經理層維度（高管持股比例、董事長與CEO兩職合一）、財務業績維度（凈資產收益率、每股收益、總資產凈利潤率）、信息公開維度（近兩年是否被出具了非標準審計意見的審計報告、是否在其他市場掛牌交易）。

（二）實證分析過程

1.因子分析可行性檢驗

表1 KMO和巴特利特的測試

由上表中的結果來看，近似卡方值是260.885，自由度值為67，巴特利特的球形度檢測說明在相關系數矩陣為一個矩陣單位的原假設下顯著度是0.001，可以因子分析方法。KMO值為0.512，數值偏小，表明累計貢獻率需要更多的公共因子才能達到標準。

2.構建因子體系

根據表2輸出結果，方差貢獻率分別是：F1=35.847%、F2=18.835%、F3=14.392%、F4=10.231%。經計算4個公因子累計方差貢獻率達到79.305，可以體現出總方差79.305%的信息，此結果比較理想。

3.因子命名解釋

在本文中的因子載荷矩陣選用方差極大法進行正交旋轉，結果如下：

表3 正交旋轉后因子載荷成份矩陣

由上表的輸出結果來看，最大股東持股比例、Herfindahl_5指數和Z指數是股權結構因子。凈資產收益率、每股收益以及總資產凈利潤率是財務業績因子。董事會規模與獨立董事占比是董事層因子。近兩年是否被出具了非標準審計報告和是否在其他場所掛牌交易是信息公開因子。管理層持股比例與CEO與董事長是否兩職合一為經理層因子。

4.因子得分計算

運用SPSS17,0中回歸法衍生出因子得分計算如下：

Z指數倒數：F1=-.066、F2=.386、F3=.044、F4=.055；最大股東持股比例倒數：F1=-.173、F2=.461、F3=-.098、F4=-.050；Herfindahl_5指數倒數：F1=.022、F2=.312、F3=.026、F4=.006；管理層持股比例：F1=.047、F2=-.136、F3=-.056、F4=.476；董事會規模倒數：F1=-.064、F2=.019、F3=.337、F4=-.215；是否在其他場所掛牌交易：F1=-.049、F2=.053、F3=.390、F4=.099；CEO與董事長是否兩職合一：F1=-.064、F2=-.016、F3=.365、F4=.171；近兩年是否被出具了非標準審計報告：F1=-.101、F2=.144、F3=.175、F4=.468； 凈 資 產 收 益 率：F1=.058、F2=-.075、F3=.232、F4=-.068；每股收益：F1=.381、F2=-.139、F3=-.001、F4=-.020；總資產凈利潤率：F1=.362、F2=-.101、F3=-.080、F4=-.036；獨立董事占董事會成員比例：F1=.361、F2=-.128、F3=-.025、F4=-.012。

表2 累計貢獻率

借助SPSS軟件，我們得出了樣本公司在每個因子上的得分情況。因子綜合得分的計算公式：F=0.25423*F1+0.20608*F2+0.174 73*F3+0.15801*F4。根據該公式，計算得出樣本企業的綜合得分以及排名，1-22名證券代碼分別為002739、002905、300640、300251、300426、002699、603466、002071、300182、600576、300144、002445、002502、300133、300336、000673、300027、002343、000802、000681、300592、000892。

三、結論與建議

（一）結論

運用因子分析法通過SPSS17.0對所選的22家傳媒上市公司的財務數據進行相關的實證研究，依據綜合得分對所選公司排名的結果與實際情況基本相吻合，不難發現，排名靠前的企業其公司治理情況較好，在相關因子上都有很好的體現。

（二）建議

我國應提升股權結構集中度并保持由大股東共同掌握企業控制權的股權結構趨勢。加強董事會建設，完善獨立董事的選聘機制；對獨立董事的任職資格設定標準。完善經理層激勵機制。加強信息披露、質量監管和有效相信息的公開，以確保證券市場情況的公開透明度，嚴厲打擊內部消息和內幕交易行為，并建立有效的外部硬性約束機制。