基于熵值法的綠色金融發展水平測度
——以華中三省為例

(武漢大學 湖北 武漢 430072)

一、引言

黨的十九大報告明確提出“加快生態文明體制改革，建設美麗中國”，并把“發展綠色金融”作為推進綠色發展的重要舉措，這進一步鞏固了綠色金融的戰略地位。綠色金融的主要功能是為經濟綠色轉型和可持續發展提供融資支持，而由于我國的財政資源只能滿足10%至15%綠色產業的年綠色投資需求，為了彌補巨大的資金缺口，發展綠色金融勢在必行。

發展綠色金融，就有必要先對目前綠色金融發展水平進行測度，在量化基礎上針對性地改進，才能做到有的放矢、事半功倍。在對綠色金融的測度方面，雖然國內外已經有了一些研究，包括對微觀主體的研究[1-3](測度金融機構對綠色金融理念的實踐效果)和對宏觀主體的研究[4-10](以各個地區或國家為研究對象測度整體綠色金融發展水平)兩類，可是已有研究多側重于定性分析，定量分析使用較少，目前也并沒有得到公認和權威的測度體系。已有的定量分析采用的主要是專家打分法，受主觀因素影響較大，容易產生主觀偏差。

本文的主要貢獻是采用客觀賦權的熵值法來對華中三省綠色金融發展水平進行定量分析，進而分析華中三省綠色金融發展的優劣勢，并對癥下藥提出今后的發展方向，有利于推進綠色發展，加強生態文明建設，助力經濟綠色轉型，為建設美麗中國出一份力。

二、綠色金融發展水平的測度指標及方法

(一)測度指標及數據來源

表1 華中地區綠色金融發展水平測度指標體系

在已有文獻[8～10]的基礎上，依據目的性、重要性、可操作性、數據可獲得性等原則，結合華中地區綠色金融發展的實際情況，選取測度指標，并建立測度指標體系。華中地區綠色金融發展水平的測度指標體系由目標層、準則層和指標層三個層次構成。其中，準則層分為綠色信貸、綠色證券、綠色保險、綠色投資以及碳金融，每個準則分別包含兩個具體指標，因此指標層共包含10個評價指標，具體如表1所示。

指標的原始數據來自于2011-2016年河南、湖北和湖南的《國民經濟和社會發展統計公報》、《金融運行報告》以及《統計年鑒》；國泰安數據庫、《中國保險年鑒》以及中國清潔發展機制網中的CDM項目數據庫等。

(二)測度方法

綠色金融發展水平測度的已有文獻中，對指標賦權的方法均為主觀賦權法——專家打分法。考慮到主觀賦權法太過依賴于決策者的意向，會使測度結果具有很強的主觀隨意性，本文采取與之相反的客觀賦權法——熵值法，它利用評價指標的固有信息來判別指標的效用價值，在一定程度上能避免主觀因素帶來的偏差。某個指標的熵值越小，那么它蘊含的信息量越大，在決策時的影響力越強，被賦予的權重理應也越高。

三、綠色金融發展水平的測度

(一)實證過程及結果

1.數據的預處理

由于各指標采取的均是百分比形式，量綱已經統一，不需要進行無量綱處理。但是在10個指標中有8個正向指標，2個負向指標，所以需要將2個負向指標高耗能行業利息支出占比和高耗能行業市值占比進行正向化預處理，才能統一指標方向，進而對綠色金融發展水平進行評估。本文采取的是極差化的方法，計算公式為：

其中，min{Xj}和max{Xj}分別為所有年份中第j項測度指標的最小值和最大值。

2.具體過程

第一，計算第i年份第j項指標值的比重：

第二，計算第j項指標的信息熵值：

第三，計算第j項指標的信息熵冗余度：

gj=1-ej

第四，計算第j項指標的權重：

最后，計算綜合評價得分：

式中，Xij表示第i年份第j項評價指標的具體數值，k=1/lnm，其中m為評價年數，n為指標數。

3.最終結果

利用上述步驟可以得到目標層的最終得分，也即得到了華中三省2011-2016年綠色金融發展指數，結果表示在表2中。

表2 華中三省2011-2016年綠色金融發展指數

(二)結果分析

1.為了從總體上評估華中三省的綠色金融發展水平，我們將所得到的2011-2016年綠色金融發展水平的得分采用“厚今薄古”的原則以時間進行加權，得到時間加權綜合指數。結果表示在表3中。

表3 華中三省2011-2016年綠色金融發展水平的時間加權綜合指數

綜合來看，2011-2016年，華中三省綠色金融發展水平的時間加權綜合指數由高到低排序分別為湖南、湖北和河南，這表明湖南的綠色金融發展水平最高，而且與湖北和河南兩省相比優勢非常明顯(時間加權綜合指數上，湖南比湖北高3.16，而湖北比河南僅高出0.79，高出了近3倍)。

因此，湖北和河南在綠色金融發展水平上不盡如人意，還需要在發展經濟的過程中繼續關注綠色金融的發展，更多地將綠色理念融入到金融領域中，以此推進綠色發展，促進綠色實體經濟的發展。

2.為了方便觀察縱向動態變化過程，我們將華中三省2011-2016年綠色金融發展指數用折線圖表示出來。

圖1 華中三省2011-2016年綠色金融發展指數

從圖1可以看出，2011-2016年，湖南的綠色金融發展指數總體呈上升趨勢，只有2013年綠色金融發展指數有微弱的下降，說明湖南在綠色金融方面維持著良好的發展勢頭。而且除了2013年，湖南的綠色金融發展水平指數均高于湖北和湖南，這表明華中三省里，相較湖北和河南，湖南在綠色金融發展水平上幾乎一直維持著領先地位，并且是三者中上升勢頭最好的。

2011-2013年，河南綠色金融發展指數的上漲幅度很可觀，然而從2014年發展勢頭驟然下降，相較于2013年只升高了0.17，接著2015年更是經歷了大幅下降到14.95，2016年又小幅上升到15.21。綜合看來，河南在2011-2013年經歷了綠色金融發展的黃金時期，上漲幅度很大，接著在經歷了緩慢上升、甚至下降的低潮期后，2016年又呈現出微弱的上升勢頭，后續發展還是希望可以繼續維持上升勢頭，把握機遇。

2011-2016年，湖北的綠色金融發展指數看起來是波動最大的。通過計算綠色金融發展指數的標準差，湖北(6.96)>河南(5.27)>湖南(4.28)，這也與我們通過圖1直觀觀察到的結果吻合。華中三省中，湖北的綠色金融發展指數在2013年是最高的，然而2014年就變為最低了，波動幅度可見一斑。希望湖北能夠盡量汲取綠色金融發展水平提高的經驗，降低波動幅度，努力爭取良好的發展勢頭。

四、結論與建議

(一)結論

本文在參考已有研究的基礎上，構建了三層次包含10個指標的綠色金融發展水平測度體系，并選取華中三省2011-2016年的面板數據，運用熵值法測度了其綠色金融發展水平，得出如下結論：

1.總的來看，2011-2016年，華中三省綠色金融發展水平的時間加權綜合指數由高到低排序分別為湖南、湖北和河南，這表明湖南的綠色金融發展水平最高，而且與湖北和河南兩省相比優勢非常明顯。

2.在綠色金融發展水平的縱向動態變化過程上，華中三省具有迥然不同的特征。2011-2016年，相比湖北和河南，湖南在綠色金融發展水平上幾乎一直維持著領先地位，并且是三者中上升勢頭最好的。盡管湖北和河南的綠色金融發展水平在2011-2016年波動性很大，很難看出趨勢如何，然而對比2011和2016年的綠色金融發展指數，湖北和河南的上升幅度也十分可觀。這表明雖然華中三省發展綠色金融的過程中可能有波折和起伏，但是在2011-2016年這五年之間依然成果頗豐。

(二)建議

1.強化監管力度，支持綠色信貸。金融監管部門要加強對各金融機構的監管，強化目前對“兩高一剩”行業貸款的限制力度，并嚴格把控流向“兩高一剩”行業的資金規模；此外，金融機構可以采取稅收減免、財政貼息、信用擔保等具體措施，在貸款規模、貸款利率、貸款期限以及還款方式給予環保企業更大的優惠，提升綠色信貸規模。

2.降低準入門檻，發展綠色證券。適當降低環保企業在證券市場上的準入門檻，降低綠色證券的發行條件；同時，加強對高耗能行業發行證券的審核，限制高耗能行業在證券市場上的融資規模。

3.創新綠色保險，擴大保險覆蓋面。除了環境污染強制責任保險之外，政府還要引導保險公司創新性地開發多種環境保護商業保險，以滿足不同行業和不同企業的多樣化需求；此外，地方環保部門應該鼓勵和督促高環境風險企業投保。

4.鼓勵綠色投資，拓寬融資渠道。推出多種綠色基金和綠色理財產品，讓大眾投資者有更多渠道了解綠色項目并投資綠色產業，為民間資本參與綠色投資創造條件；此外，加快多層次資本市場建設，進一步拓寬綠色項目的融資渠道，保證綠色項目擁有充足的資金來源。

5.完善碳金融市場。繼續推進碳交易市場建設，碳交易產品可以采用類似碳金融工具等間接的形式，發展多元化的碳金融產品，逐漸拓寬參與碳市場的行業范圍和交易主體范圍、增加交易品種，拓展行業產業鏈，促進形成規模市場。