基于現(xiàn)金流的上市公司盈利質(zhì)量分析
——以LJ股份有限公司為例

2019-04-04 02:45:32

福建質(zhì)量管理 2019年7期

(西華大學管理學院四川成都 610039)

一、現(xiàn)金流量分析的重要性

在市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展能力。即使企業(yè)有盈利能力,但是若現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢,現(xiàn)金調(diào)度不靈,也將嚴重影響企業(yè)的發(fā)展,甚至影響企業(yè)的生存,面臨清算或破產(chǎn)的風險。通過現(xiàn)金流量分析,企業(yè)管理者可以及時地掌握現(xiàn)金流動的信息，為科學、合理地利用資金奠定基礎(chǔ)。企業(yè)或公司的投資者和債權(quán)人最關(guān)心的是企業(yè)或公司經(jīng)過一段時間的經(jīng)營后,是否有足夠的現(xiàn)金支付股利或者償還到期的債務(wù)；企業(yè)或公司主要是倚賴經(jīng)營還是通過其他途徑來獲得所需要的現(xiàn)金等。

二、盈利質(zhì)量實證分析——以LJ股份有限公司為例

LJ股份有限公司是在古老釀酒作坊群的基礎(chǔ)上，以白酒產(chǎn)業(yè)為依托發(fā)展起來的大型國有上市公司，以獨特的優(yōu)勢在中國酒業(yè)中獨樹一幟，占據(jù)著不可動搖的地位。

(一)指標選取

利用現(xiàn)金流量表，結(jié)合利潤表和資產(chǎn)負債表，設(shè)置盈利質(zhì)量的持續(xù)穩(wěn)定性、成長性、現(xiàn)金保障性和獲利性四個評價指標，對企業(yè)的盈利質(zhì)量進行評價。采用營業(yè)利潤率來反映其持續(xù)穩(wěn)定性；采用主營業(yè)務(wù)收入增長率及凈利潤增長率來反映其成長性；通過主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量來反映其現(xiàn)金保障性；用經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)利潤的比率來反映其獲利性。

(二)數(shù)據(jù)處理過程及結(jié)論

本文根據(jù)LJ股份有限公司2013—2015年的年度報告摘錄出所需的財務(wù)數(shù)據(jù)如表1。

表1 LJ股份有限公司2013—2015年度財務(wù)數(shù)據(jù) 單位：元

(1)持續(xù)穩(wěn)定性指標

營業(yè)利潤率R1。營業(yè)利潤比率是營業(yè)利潤和利潤總額的比值。一般來說，營業(yè)利潤率該指標越高，說明利潤總額中，營業(yè)利潤所占比例越大，也就說明企業(yè)的盈利質(zhì)量就越好。其計算公式為：

營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤÷利潤總額×100%

表2 LJ公司2013—2015年持續(xù)穩(wěn)定性指標

由表2，我們可以看出2013年至2015年R1的指標均在95%以上，所以該公司的持續(xù)穩(wěn)定性較強，同時也表明LJ公司的盈利主要是靠主營業(yè)務(wù)，即酒類銷售來支撐的，所以在利潤的構(gòu)成中，利潤的持續(xù)穩(wěn)定性較好。

(2)成長性指標

主營業(yè)務(wù)收入增長率R2。主營業(yè)務(wù)收入增長率是本期主營業(yè)務(wù)收入與上期主營業(yè)務(wù)收入之差與上期主營業(yè)務(wù)收入的比值。主營業(yè)務(wù)收入增長率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般認為，增長率超過20%可以判斷為盈利質(zhì)量較好。其計算公式為：

主營業(yè)務(wù)收入增長率=(本期主營業(yè)務(wù)收入-上年主營業(yè)務(wù)收入)÷上年主營業(yè)務(wù)收入×100%

凈利潤增長率R3。凈利潤增長率是指企業(yè)本期凈利潤額與上期凈利潤額的比率，指標值越大代表企業(yè)盈利能力越強。凈利潤增長率反映了企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的擴張速度，是綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營運與管理業(yè)績，以及成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。其計算公式為：

凈利潤增長率=(本期凈利潤-上年凈利潤)÷上年凈利潤×100%

表3 LJ公司2013—2015年成長性指標

由表3可以看出，2013、2014年R3的指標均為負，說明凈利潤的增速出現(xiàn)了下滑，其盈利的成長性堪憂，蘊含著較大的風險；2015年較上年度凈利潤的增速實現(xiàn)了大幅提升，表明該公司經(jīng)營初步企穩(wěn)并實現(xiàn)恢復(fù)性增長。2015年度R2為31.26%，其主營業(yè)務(wù)的增長是拉動凈利潤增長的主要動力。

(3)現(xiàn)金保障性指標

主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率R4。主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率是指企業(yè)銷售收入中現(xiàn)金的保障程度，又被稱為銷售收現(xiàn)率，即表示企業(yè)的營業(yè)收入中伴隨著現(xiàn)金的流入的情況，即每一元的營業(yè)收入中回收的現(xiàn)金比例。如果該指標高，說明在企業(yè)營業(yè)收入中現(xiàn)金的回收率高，從而應(yīng)收賬款比例就小，應(yīng)收賬款的掛賬率低，企業(yè)有充足的資金可以擴大再生產(chǎn)。該指標如果等于 1 或者非常接近 1，那么說明企業(yè)的銷售質(zhì)量高，即本期銷售收入基本上都收回了現(xiàn)金，公司本期銷售收入并未掛賬，收賬情況良好。若是連續(xù)幾期該比例都大大下降并且都小于 1，則表明存在大量的壞賬損失，將大大影響企業(yè)的盈利質(zhì)量。其計算公式為：

主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金÷主營業(yè)務(wù)收入

凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率R5。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是指凈資產(chǎn)可以得到的經(jīng)營性現(xiàn)金流量。一般我們用該指標來表示對所有者來說能夠獲得的現(xiàn)金的保障度。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額和企業(yè)凈資產(chǎn)的比值越大，那么投資者可以獲得的現(xiàn)金的保障性就越高，進而說明企業(yè)的盈利質(zhì)量就越好。其計算公式是：

凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷凈資產(chǎn)×100%

盈利現(xiàn)金比率R6。該指標是指企業(yè)盈利中現(xiàn)金的保障程度，也稱為凈利潤現(xiàn)金保障比例，即表示企業(yè)的利潤中伴隨著現(xiàn)金的流入情況，即每一元的利潤中回收的現(xiàn)金比例。該指標越高，盈利的現(xiàn)金保障程度越高，表示企業(yè)的盈利質(zhì)量越好。其計算公式為：

盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷凈利潤

表4 LJ公司2013—2015年現(xiàn)金保障性指標

由表4，LJ公司2013年、2014年、2015年R4指標分別為0.95、1.56、0.96，從LJ公司三年主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率指標，我們可以看出該公司主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，但存在一定范圍的波動，說明LJ公司有著不錯的銷售收現(xiàn)能力，尤其是2014年，R4的指標大于1，說明在2014年該公司不僅收回了當期的銷售款項還收回了以前年度的應(yīng)收款項，使得公司的凈利潤有足夠的現(xiàn)金保障。本文從每年的資產(chǎn)負債表里的所有者權(quán)益項目中的“股東權(quán)益合計”中取出期末數(shù)作為凈資產(chǎn)總額計算出的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率分別為11.53%、13.35%、1.47%。從R5指標可以看出，2013年和2014年，LJ公司的現(xiàn)金流量非常充裕，每一單位凈資產(chǎn)，可以對應(yīng)10%以上的現(xiàn)金流入，但是2015年該指標出現(xiàn)了較大幅度的下降，凈資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金大大減少，投資者可以獲得的現(xiàn)金保障性較低。從LJ公司2013至2015年的盈利現(xiàn)金比率指標來看，2014年該公司的現(xiàn)金流量非常充裕，獲得一元利潤，可以有 1.34元的現(xiàn)金流入，但是，2015年現(xiàn)金的回收大大下降，獲得一元利潤，僅僅可以有0.10元左右的現(xiàn)金流入，盈利的現(xiàn)金保障程度很低，說明利潤大部分是賬上利潤，實際收到現(xiàn)金不多，如果公司想要資金流通順暢，就必須要大量籌資，這樣就會加大企業(yè)的財務(wù)風險。

(4)獲利性指標

經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)利潤的比率R7。這一指標反映經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與實現(xiàn)的賬面營業(yè)利潤的關(guān)系，該指標越大，表明企業(yè)實現(xiàn)的賬面利潤中流入的現(xiàn)金利潤越多，企業(yè)營業(yè)利潤的質(zhì)量越高。只有真正收到的現(xiàn)金利潤才是“實在”的利潤，而非“虛擬”的賬面利潤。其計算公式為：

經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)利潤的比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷營業(yè)利潤

表5 LJ公司2013—2015年獲利性指標

由表5可以看出，2015年R7的指標較往年有了較大幅度的下降，表明該公司利用各種經(jīng)濟資源賺取現(xiàn)金利潤的能力較差。從一定程度上說，公司的財務(wù)狀況不僅僅是某一會計期間取得“利潤”，還取決于它的流動性和現(xiàn)金流量。LJ公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額較少是導致獲利性指標較低的最主要原因。

綜上，本文通過計算一系列指標分析了盈利質(zhì)量的四個方面，分別是持續(xù)穩(wěn)定性指標、成長性指標、現(xiàn)金保障性指標和獲利性指標，其中不乏體現(xiàn)公司盈利質(zhì)量高的指標，例如持續(xù)穩(wěn)定性指標、成長性指標，但主營業(yè)務(wù)收入中經(jīng)營現(xiàn)金流量占比小等問題如果處理不得當，也會對公司的盈利質(zhì)量甚至是公司的發(fā)展產(chǎn)生很大的影響。所以，得出結(jié)論：LJ公司的盈利質(zhì)量屬于中等水平。

三、對策及建議

1.提升公司核心競爭力

健全質(zhì)量管理體系，繼續(xù)保持和發(fā)揮公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)質(zhì)量優(yōu)勢；提高生產(chǎn)技術(shù)水平，積極推動產(chǎn)品升級和成果轉(zhuǎn)化，大力提升釀酒生產(chǎn)技術(shù)水平，降低生產(chǎn)能耗。

2.強化主營業(yè)務(wù)，全力拼搶市場份額

LJ公司的盈利質(zhì)量中存在的最大問題是主營業(yè)務(wù)收入中經(jīng)營現(xiàn)金流量占比較小，所以，LJ公司應(yīng)該進一步擴大其主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢，嚴格實施品牌管理及產(chǎn)品管理，對現(xiàn)有產(chǎn)品進行整合，確保各品牌定位清晰，定價清晰，科學布局市場，資源聚焦、分區(qū)推進，構(gòu)建品牌影響力輻射高地，將優(yōu)勢資源向主力產(chǎn)品和核心市場進行了聚焦。

3.加強監(jiān)管