國(guó)有企業(yè)融資效率的優(yōu)化路徑設(shè)計(jì)

付興 張文鵬

【摘要】當(dāng)前，內(nèi)部治理、資金運(yùn)營(yíng)和科技成果轉(zhuǎn)化等方面存在的問(wèn)題是導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)融資效率低下的重要原因。從加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部自身建設(shè)出發(fā)，針對(duì)這些方面加以改進(jìn)，是提高國(guó)有企業(yè)融資效率的關(guān)鍵所在。

【關(guān)鍵詞】國(guó)有企業(yè) 融資效率 優(yōu)化路徑

在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位。國(guó)有企業(yè)的融資行為及其效率不僅對(duì)其自身的價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展能力有著極其重要的影響作用，也對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)揮著決定性的作用。如何借助金融資本推動(dòng)國(guó)有企業(yè)快速發(fā)展，提高國(guó)有企業(yè)融資效率，是決定其發(fā)展前途的關(guān)鍵命題。

一、推動(dòng)股權(quán)性質(zhì)多元化，完善公司治理機(jī)制

優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、形成有效的股權(quán)制衡機(jī)制，是提高國(guó)有企業(yè)融資效率的重要路徑。現(xiàn)有研究結(jié)果顯示，公司第一大股東持股比例與其融資效率呈顯著負(fù)相關(guān)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)著手對(duì)當(dāng)前“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)加以改善。當(dāng)然，考慮到國(guó)有企業(yè)的特殊性，并不能一味地降低國(guó)有股比例，在強(qiáng)調(diào)股權(quán)分散的同時(shí)，也應(yīng)該保持股權(quán)適度集中，形成相對(duì)制衡、相互監(jiān)督的股權(quán)結(jié)構(gòu)，具體可以從以下幾個(gè)方面入手。第一，根據(jù)國(guó)有企業(yè)的類(lèi)型和性質(zhì)采取不同的策略，推動(dòng)股權(quán)多元化改制。對(duì)于那些關(guān)系到國(guó)家戰(zhàn)略安全、必須由國(guó)家絕對(duì)控股的核心國(guó)有企業(yè)，可以引入多個(gè)國(guó)有法人進(jìn)行控股，降低第一大股東的持股比例;對(duì)于那些生產(chǎn)一般性產(chǎn)品、可以進(jìn)行相對(duì)控股的國(guó)有企業(yè)，擇機(jī)逐步向社會(huì)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，降低國(guó)有股持股比例，提高流通股比重，吸收更多的社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。第二，引入機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮其公司治理效應(yīng)。機(jī)構(gòu)投資者作為專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，更注重對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資，有顯著的動(dòng)機(jī)對(duì)公司管理層實(shí)施監(jiān)督。因此，積極引導(dǎo)證券投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者投資國(guó)有企業(yè)，發(fā)揮其公司治理效應(yīng)，不僅有利于防止國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，也可以減輕或消除股權(quán)過(guò)于分散所產(chǎn)生的不利影響。第三，完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，提高公司管理層的持股比例。在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，股東和管理層之間的委托代理問(wèn)題是國(guó)有企業(yè)急需解決的一大難題，影響公司融資效率的提高。而前文研究結(jié)果表明，增加管理層持股比例對(duì)企業(yè)融資效率的提高有明顯的促進(jìn)作用。因此，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步完善股權(quán)和薪酬激勵(lì)機(jī)制，提高管理層的持股比例，引導(dǎo)管理層做出更有利于公司利益的融資決策，提高企業(yè)融資效率。

在優(yōu)化國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也要加強(qiáng)內(nèi)部治理機(jī)制的建設(shè)，逐漸消除政府干預(yù)的影響，完善現(xiàn)代企業(yè)制度。參考國(guó)內(nèi)外企業(yè)的相關(guān)做法，按照“三會(huì)分設(shè)、三權(quán)分開(kāi)、有效制約、協(xié)調(diào)發(fā)展”的原則，建立規(guī)范的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)制度，明確職責(zé)權(quán)限和相關(guān)人員的權(quán)利義務(wù)，保證相關(guān)決策和監(jiān)督的公正有效，完善公司治理機(jī)制，為企業(yè)有效籌集和使用資金提供保障。

二、提高企業(yè)管理水平，增強(qiáng)資金營(yíng)運(yùn)能力

現(xiàn)有研究結(jié)果顯示，國(guó)有企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)能力的高低對(duì)融資效率產(chǎn)生著關(guān)鍵影響。但由于國(guó)有企業(yè)管理水平低下和監(jiān)管機(jī)制的缺失，資金營(yíng)運(yùn)能力普遍不高，企業(yè)融入的資金沒(méi)有得到有效利用，應(yīng)從以下幾個(gè)方面著力改進(jìn)：

首先，國(guó)有企業(yè)要設(shè)立并完善專(zhuān)業(yè)的融資管理部門(mén)，根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要并結(jié)合外部融資環(huán)境，對(duì)公司融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、融資后的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等做出合理的規(guī)劃安排，避免出現(xiàn)融入資金不足或者資金過(guò)剩的現(xiàn)象。

其次，國(guó)有企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)募投項(xiàng)目的評(píng)估論證，提高對(duì)資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見(jiàn)性，避免企業(yè)的短期行為;制定科學(xué)合理的資金使用計(jì)劃，確保籌集的資金優(yōu)先運(yùn)用于公司的核心業(yè)務(wù)上，防止資金的閑置與濫用，提高資金配置效率;完善企業(yè)內(nèi)部的資金監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)融入資金的管理，規(guī)范資金運(yùn)作流程，嚴(yán)格把控資金的流入和流出，對(duì)資金運(yùn)用低效的情況及時(shí)做出改進(jìn)與調(diào)整，實(shí)現(xiàn)融得資金的有效使用。

最后，處理好信息披露的尺度，在不泄露國(guó)防機(jī)密的前提下完善國(guó)有企業(yè)的信息披露制度，使公司募集資金的投向、使用信息逐步公開(kāi)透明化，減少資金濫用、信息隱瞞、非法關(guān)聯(lián)交易等行為的發(fā)生，提高融入資金的利用效率。

三、促進(jìn)科研成果轉(zhuǎn)化，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

國(guó)有企業(yè)的科研成果轉(zhuǎn)化是連通公司研發(fā)創(chuàng)新與生產(chǎn)銷(xiāo)售的重要途徑，也是國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益必不可少的一環(huán)。然而目前國(guó)有企業(yè)的很多研發(fā)成果未能運(yùn)用到實(shí)際生產(chǎn)中、商業(yè)化進(jìn)程緩慢。大量科研資金的投入沒(méi)有得到預(yù)期回報(bào)，企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，不利于吸引社會(huì)資本的流入，影響了企業(yè)的融資效率。因此，國(guó)有企業(yè)要著力增強(qiáng)科研成果轉(zhuǎn)化能力，實(shí)現(xiàn)研發(fā)資金的產(chǎn)出效益，不斷提升企業(yè)在市場(chǎng)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而以較低的代價(jià)籌集到發(fā)展所需資金，提高國(guó)有企業(yè)的融資效率。

在科技成果轉(zhuǎn)化方面，企業(yè)內(nèi)部要建立完善的研發(fā)轉(zhuǎn)化機(jī)制，并加大與科研院所、軍地高校的合作力度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研三者的有機(jī)結(jié)合，解決科研成果與經(jīng)濟(jì)需求不匹配的問(wèn)題，降低轉(zhuǎn)化成本，提高科技成果的轉(zhuǎn)化成功率。還可以與上下游企業(yè)或同行業(yè)企業(yè)組建技術(shù)聯(lián)盟，共享資源以加快科研成果的商業(yè)化進(jìn)程，或是通過(guò)收購(gòu)并購(gòu)、參股的形式尋求橫向縱向的合作，完善科技成果轉(zhuǎn)化鏈條，實(shí)現(xiàn)互利共贏。通過(guò)推動(dòng)科研成果的商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化，將科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，為企業(yè)創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，更好地吸引社會(huì)資本的注入，促進(jìn)公司的良性發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資效率的提高。