比亞迪 新政下的新一輪成長周期

新能源汽車行業的一只靴子落地，新一輪洗牌正式開啟。3月26日，新能源汽車補貼新政正式出臺，補貼大幅度退坡體現了在追求車型高端化的同時，重視使用性與安全性的政策導向。

補貼不是一個長期邏輯，有序退出是大勢所趨，最終勝出的是那些早有準備的車企。這將倒逼新能源車企提高技術標準，升級產品。在補貼不斷退坡過程中，比亞迪（002594.SZ）等前期具有較強技術儲備，產品規劃超前的公司將大概率受益。

作為中國乃至全球重要的新能源車企，2018年比亞迪實現汽車總銷量52.07萬輛，同比增長45.16%。其中，新能源汽車銷量累計24.78萬輛，拿下新能源汽車銷量的四連冠，超過特斯拉24.52萬輛的交付量，同比增長超過90%。

在新能源汽車的助攻下，比亞迪2018年實現營業收入1300.55億元，同比增長22.79%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤27.80億元，并呈現出逐季環比增長的良好態勢，其中，2018年四季度單季約為12.53億元，環比增長20.52%。同時，比亞迪預計2019年第一季度凈利潤為7億-9億元，同比增長583.39%-778.65%。

值得一提的是，比亞迪的另一個關鍵指標也發生明顯好轉——比亞迪現金流自2018年第三季度由負轉正，全年現金流量凈額為125.23億元，實現同比增幅90.35%，公司的資金壓力逐步減少。

比亞迪新能源汽車迅猛增長的勢頭仍在繼續。2019年2月，比亞迪實現新能源汽車銷量約1.44萬輛，同比增長72.7%;1-2月累計實現新能源汽車銷量約4.31萬輛，同比增長174.73%。

這一趨勢驗證了比亞迪董事長兼總裁王傳福在2018年8月的判斷，他曾表示，“隨著多款重磅車型的上市，比亞迪汽車業務將迎來新一輪成長周期”。王傳福還表示：“新能源汽車行業的發展超出預期，發展空間十分廣闊，預計比亞迪新能源汽車業務將繼續保持快速增長勢頭，在新車型的帶動下實現銷量的快速增長和品牌影響力的持續提升。”

在2018年震撼性推出重磅產品唐家族之后，進入2019年，比亞迪在新能源品類再度加大發力，以最受關注與追捧的王朝系列為例，全年將有多款新能源新品預售或上市，涵蓋轎車、SUV、MPV三大領域，同時燃油、插電式混動、純電動產品也基本實現了全面三線布局，比亞迪王朝系列產品的矩陣序列更為豐富，形成互補進而構成合力。

歷史不會簡單地重復，但會有相似的韻腳。過往汽車行業牛股輩出，其經驗表明，處于強產品周期的車企往往能取得超越行業的表現，業績與股價也有強勢表現。即，車企形成自身強產品周期為“造勢”，但若同時踏準行業復蘇節奏，即可“乘勢”實現周期“共振”，則業績增幅與股價漲幅將非常可觀。

新能源領域給了中國汽車業彎道超車的機遇，“政策+市場雙輪驅動”的行業大勢基本已定。分析師認為，2019年將是新能源汽車行業洗牌，結構調整的關鍵一年，未來新能源汽車的競爭終將回歸到產品和技術的市場化競爭中。比亞迪產品布局完善，技術方案具備前瞻性，在平臺化、集成化、規模化、成本管控等方面均在業內領先，補貼退坡背景之下競爭優勢將進一步凸顯。

而且，比亞迪異于其他車企的特點是，通過早年的垂直整合模式，在電池、汽車芯片、核心零部件等都掌握核心技術，可以有效管控零部件成本，從而可以更好地應對補貼退坡。同時，“雙積分”政策在2019年將得到進一步的強化貫徹，這將在很大程度上緩解補貼退坡影響，為比亞迪等頭部企業的發展和布局贏得更大空間。此外，比亞迪產業是多元化的，除了汽車，還不乏電子、電池、IGBT、手機部件及組裝等“獨角獸”產業，給比亞迪提供持續盈利保證。

65萬臺！這就是比亞迪的底氣和信心，在2019年新能源汽車補貼下滑和車市增速放緩的背景下，定下的2019年汽車銷量目標。