內(nèi)地銷售提升 日清食品中線持有

日清食品（01475.HK）早前派發(fā)成績(jī)表，截至2018年底止全年收入按年增長(zhǎng)11.5%至29.98億元（港元.下同），毛利增長(zhǎng)13.7%至9.33億元。受惠去年下半年原材料價(jià)格穩(wěn)定，以及控制成本得宜，全年毛利率回升至31.1%，按年增加0.6個(gè)百分點(diǎn)。

期內(nèi)，日清食品（01475.HK）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金溢利上升8.8%至4.07億元。不過(guò)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金溢利率收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)至13.6%;全年純利上升5.2%至2.05億元。若撇除2017年出售廠房一次性影響，經(jīng)調(diào)整后純利增長(zhǎng)19.6%至2.11億元。日清食品末期息每股0.095元，派息比率49.7%。集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要由于內(nèi)地業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張帶動(dòng)銷售、本港業(yè)務(wù)穩(wěn)定及分銷業(yè)務(wù)額外貢獻(xiàn)。

去年全年本港業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)10.3%至13.23億元，占整體收入比重44.1%。惟受折舊開(kāi)支影響，分部溢利貢獻(xiàn)僅上升3.8%至1.14億元。內(nèi)地業(yè)務(wù)收入增加12.5%至16.75億元，占整體收入比重由55.4%上升至55.9%;分部溢利貢獻(xiàn)上升10.9%至1.47億元。財(cái)務(wù)方面維持穩(wěn)健，截至去年底止手持凈現(xiàn)金16.77億元，資本負(fù)債比率為零。

估值較同業(yè)有折讓

大和研究報(bào)告指出，日清食品經(jīng)調(diào)整后季績(jī)符合預(yù)期，重申「買入」評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.26元。按2019年預(yù)測(cè)數(shù)字，其估值較內(nèi)地同業(yè)折讓約11%。大和指，日清食品的日本上市控股股東「日本日清」早前公布第三季業(yè)績(jī)，當(dāng)中，中港業(yè)務(wù)收入按年增長(zhǎng)2%至100億日?qǐng)A（約7.04億港元），營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)下跌27.6%至6.6億日?qǐng)A（約4，650萬(wàn)元）。

日本日清第四季營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)倒退，主要因?yàn)槠胶袕S房折舊開(kāi)支及上市相關(guān)人事費(fèi)用，而且2017年第四季亦因出售松江區(qū)廠房而錄得收益。不過(guò)，大和報(bào)告亦指出，日本日清披露的中港業(yè)績(jī)與日清食品公布的業(yè)績(jī)可能有別，主要因?yàn)椴煌臅?huì)計(jì)處理。若按年度基準(zhǔn)調(diào)整控股股東分部業(yè)績(jī)?yōu)楦墼?018年度銷售額應(yīng)按年上升8%至約29億元，符合大和預(yù)測(cè)。

推高端產(chǎn)品本地化

元大報(bào)告則認(rèn)為，日清食品今年重點(diǎn)發(fā)展高端市場(chǎng)與本地化，將在內(nèi)地推出平均售價(jià)較高產(chǎn)品，如RAOH及面屋武藏系列，并增加香港Bar Ramen產(chǎn)量。可果美及麥片為非方便面產(chǎn)品中的亮點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高于日清食品平均水平。元大報(bào)告指出，日清食品在內(nèi)地高端面條市場(chǎng)已有斬獲，重申投資評(píng)級(jí)為「買入」，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至4.8元。

集團(tuán)去年中與Kagome合作，在本港分銷蔬菜汁及果汁飲料產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，料會(huì)進(jìn)一步拓展內(nèi)地市場(chǎng)。另外，大埔新設(shè)的谷物麥片生產(chǎn)線已開(kāi)始投入產(chǎn)銷。日清食品現(xiàn)價(jià)相對(duì)于歷史市盈率（P/E）約10倍，相對(duì)同業(yè)康師傅（00322.HK）及統(tǒng)一中國(guó)（00220.HK）仍然較吸引，投資者可買入作中長(zhǎng)線持有。

日清食品去年每股盈利為0.19 元，較市場(chǎng)預(yù)期為佳。

日清食品（01475.HK）半年走勢(shì)圖