淺談傳統(tǒng)杜邦分析法的局限性

(長春工業(yè)大學(xué) 吉林 長春 130000)

一、杜邦分析法的概述

杜邦分析法，也稱杜邦分析體系，于1919年，由美國杜邦公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理唐那納德森首創(chuàng)并使用，故名為杜邦分析法。杜邦分析法是比較綜合的財(cái)務(wù)分析方法，被廣泛的應(yīng)用于企業(yè)的財(cái)務(wù)分析。杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心，資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)作為其分支，最終將凈資產(chǎn)收益率分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，這種金字塔式的結(jié)構(gòu)圖，層層分解，逐級(jí)遞進(jìn)，直觀的建立起了各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，綜合的分析了企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力三個(gè)方面的財(cái)務(wù)狀況。該方法有助于管理者了解企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的決定因素，給管理層提供了一張清晰考察公司資產(chǎn)管理效率及合理評(píng)價(jià)股東權(quán)益回報(bào)水平的路線圖。

二、杜邦分析法的局限性

(一)缺少對(duì)企業(yè)發(fā)展能力和資產(chǎn)增長能力的分析

傳統(tǒng)杜邦分析法分析了企業(yè)的盈利能力、償債能力及營運(yùn)能力三個(gè)方面，缺少了對(duì)企業(yè)發(fā)展能力和資產(chǎn)增長能力的分析。企業(yè)在實(shí)際的生產(chǎn)運(yùn)營中，如果只是注重高利潤高盈利，那么必然就會(huì)造成企業(yè)的短視行為，忽視了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，比如盲目的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大生產(chǎn)，這樣的后果將使企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，看似可以使凈資產(chǎn)收益率快速增加，但是實(shí)際上對(duì)企業(yè)的長期發(fā)展極其不利。

可持續(xù)發(fā)展能力，顧名思義，指的是企業(yè)未來保持健康，穩(wěn)健發(fā)展的能力。它反映的是業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的潛力，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相輔相成，受企業(yè)內(nèi)外部眾多因素的影響。就企業(yè)內(nèi)部來說，可持續(xù)發(fā)展要求企業(yè)各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)相互協(xié)調(diào)、企業(yè)資源合理配置。然而當(dāng)前許多企業(yè)都忽略了可持續(xù)發(fā)展能力的重要性，在作決策的時(shí)候往往只考慮短暫的、片面的收益而犧牲企業(yè)長遠(yuǎn)的利益，違背了企業(yè)利益最大化的原則。比如有些企業(yè)管理者在做決策時(shí)只考慮到利潤指標(biāo)，在產(chǎn)品生產(chǎn)上不當(dāng)?shù)亟档拖鄳?yīng)成本，使得產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，最終使企業(yè)聲譽(yù)受損，影響企業(yè)發(fā)展。

(二)缺乏對(duì)現(xiàn)金流量表的運(yùn)用

杜邦分析體系所涉及的數(shù)據(jù)來源于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，缺少了對(duì)現(xiàn)金流量表的運(yùn)用?，F(xiàn)金流量指標(biāo)反映企業(yè)的盈利質(zhì)量，很多企業(yè)年報(bào)上所反饋出來的業(yè)績甚是華麗，無可挑剔，但通過剖析其現(xiàn)金流量表卻發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)金流糟糕至極。這很可能是企業(yè)為了追求利潤，允許客戶大量賒購產(chǎn)品，以擴(kuò)大企業(yè)銷售量，從而產(chǎn)生大量應(yīng)收賬款，壞賬比例極有可能上升。進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂無法生存。現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的發(fā)展來說是極其重要的。杜邦分析法只是站在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上考核企業(yè)的利潤指標(biāo)，可能導(dǎo)致信息使用者忽略對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的考核，無法全面而客觀的分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則來進(jìn)行制定的。然而采用這一制定方法可能會(huì)涉及到一些主觀估計(jì)和靈活選擇會(huì)計(jì)政策等諸如此類的問題。舉例而言，存貨計(jì)價(jià)方法、選擇資產(chǎn)折舊年限等都有人為影響的可能性存在。鑒于以上情況，考慮到現(xiàn)金流量表直接反映現(xiàn)金的實(shí)際收支金額的變化，重視現(xiàn)金流量表的分析一定程度上能有效控制企業(yè)一些不當(dāng)?shù)男袨椤?/p>

(三)沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)

金融資產(chǎn)是還未投入到實(shí)際生產(chǎn)中去的資產(chǎn)，應(yīng)從經(jīng)營資產(chǎn)中扣除這部分內(nèi)容。從公司財(cái)務(wù)管理的角度來看，金融資產(chǎn)是公司進(jìn)行投資活動(dòng)后所剩下的凈額，是到目前為止還未投入到實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營中去的資產(chǎn)，應(yīng)把這些資產(chǎn)其從經(jīng)營資產(chǎn)中扣除。相應(yīng)地公司也應(yīng)該將金融費(fèi)用從經(jīng)營收益中區(qū)別出來，提高對(duì)企業(yè)資產(chǎn)與收益分析的科學(xué)性。同樣，公司的金融費(fèi)用也應(yīng)該從公司的經(jīng)營收益中扣除，這樣才可以使公司的經(jīng)營資產(chǎn)和公司的經(jīng)營收益相匹配。

就企業(yè)經(jīng)營而言，金融活動(dòng)是企業(yè)籌集資金的行為。然而這一行為并不能為企業(yè)帶來利潤，反而使企業(yè)有了更多的利息支出。因此，明確劃分金融資產(chǎn)與經(jīng)營資產(chǎn)才能將這兩者的損益與資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，以客觀反映公司的活動(dòng)情況。但是傳統(tǒng)杜邦分析體系中只是籠統(tǒng)地使用總資產(chǎn)或總負(fù)債這樣的指標(biāo).只有辨別經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，才能準(zhǔn)確核算經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的效益和金融活動(dòng)產(chǎn)生的效益，真實(shí)反映公司的經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)情況。而傳統(tǒng)杜邦分析法并未將兩種活動(dòng)進(jìn)行區(qū)別，籠統(tǒng)的用總資產(chǎn)和總負(fù)債進(jìn)行指標(biāo)核算。

三、杜邦分析體系的改進(jìn)對(duì)策

(一)以可持續(xù)增長率為核心指標(biāo)

在分析過程中，將可持續(xù)增長率作為核心指標(biāo)，不再以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)。可持續(xù)增長率不僅僅考慮了企業(yè)在未來的收益也考慮了風(fēng)險(xiǎn)，它有效地規(guī)避了企業(yè)一味追求高利潤和高增長率的短期決策行為。我們可以把可持續(xù)增長率定為杜邦分析法新的中心指標(biāo)，從這一核心出發(fā)著重關(guān)注影響公司可持續(xù)發(fā)展的因素?？沙掷m(xù)增長率的引入更加清楚地顯示出領(lǐng)導(dǎo)者使用企業(yè)內(nèi)外資源的目的，從而使得杜邦分析體系可以分析的范圍又得到了進(jìn)一步擴(kuò)大。

(二)引入現(xiàn)金流量指標(biāo)

在杜邦分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)工作的過程中引用現(xiàn)金流量表，引入現(xiàn)金流量表，可以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績效以及利潤的獲取能力進(jìn)行有效的評(píng)估。因?yàn)楝F(xiàn)金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。通過對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析及相關(guān)現(xiàn)金流量比率指標(biāo)的計(jì)算，分析評(píng)價(jià)企業(yè)通過營業(yè)收入、利潤及權(quán)益資本等獲取現(xiàn)金的能力，在提高企業(yè)盈利能力的同時(shí)，更加注重企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的提升，避免企業(yè)在高資產(chǎn)高收益的情況下，由于資金周轉(zhuǎn)不及時(shí)或現(xiàn)金短缺，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂或企業(yè)破產(chǎn)情況的出現(xiàn)。尤其是對(duì)上市公司，處在不同生命周期企業(yè)現(xiàn)金的流量具有不同的特點(diǎn)，企業(yè)更需加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流量的管理和控制。

(三)分開研究經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)的獲得利性

經(jīng)營利潤并不是公司的核心利潤來源，即企業(yè)同時(shí)存在經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)，根據(jù)不同盈利活動(dòng)，將經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)重新分離，更加準(zhǔn)確分析企業(yè)的獲利性。傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表將資產(chǎn)和負(fù)債按照流動(dòng)性分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債，這樣的分類方法無法判斷各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所投入的資產(chǎn)負(fù)債情況，所以應(yīng)該將其進(jìn)行重分類。利用管理用資產(chǎn)負(fù)債表將資產(chǎn)分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，負(fù)債分為經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債，更直觀得反映凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負(fù)債和所有者權(quán)益。為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表的總資產(chǎn)和凈利潤不配比，金融活動(dòng)的損益不列入經(jīng)營活動(dòng)的利潤，將總資產(chǎn)劃分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，利潤分為經(jīng)營損益和金融損益。

四、結(jié)語

通過對(duì)傳統(tǒng)杜邦分析法的研究不難發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)杜邦分析法對(duì)于投資多元化、盈余復(fù)雜的企業(yè)做財(cái)務(wù)分析存在著一定的局限性。因此，關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)增長能力、引入現(xiàn)金使用分析、區(qū)分企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)的做法，都能更加有效地評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力，改善企業(yè)的評(píng)價(jià)效果，使管理者對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量有一個(gè)更加客觀、準(zhǔn)確、系統(tǒng)地認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)。