科技公司的上市熱潮

劉妍珂

摘要：2018年是不同尋常的一年。中美貿易關系的摩擦，資管新規的出臺等因素，最終導致了上半年的股市暴跌，大有一瀉千里的態勢。而下半年里，央行的第二次降準，向股市大量投入資金，以及近期的政策調整等，扭轉了股市一蹶不振的局面。總的來說，中國股市價格已開始踏上漫漫回升之路。在這期間，讓人感到極其有趣的是，不論股市如何的風濤浪涌，都絲毫不會影響中國公司排隊踴躍上市的高漲熱情。2018年，小米，美團，映客，獵聘，愛奇藝等一大批互聯網科技公司紛紛遞交招股書，積極準備上市，好似又一互聯網公司上市的風暴即將席卷而來。本文就圍繞這一現象展開論述。

關鍵詞：簡單原因分析;上市帶來的風險;簡單拓展

一、簡單原因分析

大概從上世界80年代起，中國的證券業真正的開始發展。時光荏苒，歷經四十年多年風雨，最終造就了中國多家公司早已上市，證券市場如今百花齊放的局面。2000年的搜狐，網易，新浪紛紛在美上市以及2003年到2005年百度，騰訊，阿里巴巴的上市，形成了一波稍稍落下，一波悄悄又漲的上市熱潮，這其中的原因引人深思。

首先舉阿里巴巴為例，早在1999年，2000年，2004年，阿里巴就分別進行了三次融資，使公司資金額不斷變大。2007年，阿里巴巴旗下B2B電子商務貿易平臺，即阿里巴巴網絡有限公司在香港證券交易所正式上市，但僅僅歷經5年便退市了，原因是實現了私有制化的企業戰略目標。即使上市時間短暫，帶來的好處卻無法忽視。私有制化完成后，公司的整體財力明顯變得更集中，資本累積較以前相比更加充足[1]。2013年，因在港交所同股不同權的問題無法解決，2014年阿里巴巴赴美國再一次上市，而我認為這次上市是極其關鍵性的抉擇。上市后，公司收入大幅度增加，據財務報道，2014年第三季度，阿里巴巴集團營收為人民幣168.29億元，約合27.52億美元，同比增長53.7%。在另一方面，阿里巴巴更是開拓并占據了廣闊的市場規模。如今，像阿里公司旗下的淘寶，天貓，支付寶等軟件全都大受客戶追捧，2018年的天貓雙十一狂歡節，僅兩分零五秒，交易額突破100億元，再一次刷新了記錄！在生活中，人們出行使用支付寶支付已經成為了常態，購買商品時也更偏愛打開手機刷刷淘寶。可以說，這些現象都是上市后的影響。上市后，財力變得強大，公司的知名度也大大提升，而發行股票融資到的充裕資金也能夠被再次投入到項目的發展與創新過程中，使產品與公司服務不斷被完善改進，形成積極的反促進作用，從而導致越來越多的消費者信任，喜愛公司的產品服務，大力支持公司的發展。最終的結果是，公司擁有了可觀的消費市場和良好的商譽。商譽絕不是簡單的金錢價值就能夠衡量的，也不僅僅是不懈努力就可以得到的，它的形成，不但需要強大實力也必須有恰當的機遇及一定的時間積累。毫無疑問，商譽絕對能保證令人滿意的營收，以及為公司的平穩運行和不斷壯大保駕護航。

除阿里巴巴之外，小米和美團在2018年也先后在香港上市[2]。小米在發行股票期間股價即使曾經跌破發行價，但總體局勢還是上漲，2018年第二季度，小米公司的收入為人民幣452億元，同比增長68.3%;即便是調整后的利潤數據也不令人失望，達到21億元人民幣，同比增長25.1%。總觀上半年，小米公司的收入為人民幣796億元，同比增長75.4%;經調整后利潤為38億元，同比增長62.2%。公司真的是在飛速增長啊！另外，美團上市后的財務數據同樣不甘落后。財報顯示，美團上半年營收263.5億元，同比增長91.2%，經調整虧損凈額增至人民幣42億元。此外，2018年上半年美團總交易金額達到2319億元，同比增長55.6%。數據與上市之前的數據對比，差距有目共睹。其實，除了融資帶來的誘人巨額資金，選擇上市也是大多數互聯網科技公司的經營戰略。小米公司的經營模式我們非常熟悉，是智能軟件，互聯網服務，新零售的鐵三角布局，小米的這些產品組合通過線上的小米商城和線下的小米之家為主的渠道銷售，并通過互聯網增值服務來獲得收入。那么這一系列關鍵是什么？當然是廣大的客戶群啊！沒有客戶，就沒辦法建造活躍的的線上交易平臺，又何談建立真正的“系統提升效率”的生態鏈公司。然而想要更多的客戶支持，就必須要讓公眾進一步了解公司。那么，目前衡量得失和考慮時間成本等多種因素后最佳的辦法便是上市。另外，相似的需求也出現在美團，對于美團，客戶的數量更為重要，美團的不像小米主體業務突出，而是涉及的范圍非常廣，它現在的業務，除了外賣外，還涵蓋酒店、旅游、打車、短租等各個方面。這其中有相當一部分是燒錢業務，需要大量的資金投入來維持正常運行，但問題是美團無能力在每次服務中收回較大的利潤。因此，銷售額，交易量的多少直接變成美團能否成功的關鍵。最終面對著巨融資款的引誘和公司的運營需求，美團便迫不及待的選擇上市了。

二、上市帶來的風險

從阿里巴巴，美團，小米的案例分析中，能夠獲悉一些互聯網科技公司踴躍上市的動機。真實的情況是，公司與公司之間有相同之處，同時也存在許多差異。但無論經營模式和經營理念怎樣千差萬別，同屬“互聯網科技類群“的公司經營過程中或多或少都有一些相同的需求。這或許是導致公司“集群上市”現象發生的本質原因。

其實針對這個現象，社會大眾應該給予理解，畢竟公司是以營利為目的而被創建的。追求利潤最大化永遠是公司的最終目標，這一點不會改變。然而，每個人的看法各不相同，讓我注意到的不僅僅是公司上市后能夠得到的巨大利益，還有一系列隨之而來的問題。

在證券市場發行股票后，人們往往只欣許于融資后鈔票的驟然增多，卻忽視了股東的權力被稀釋了。這對于一些大股東擔任決策人員的公司的發展是相當不利的，因為股權的減少伴隨著是投票權的減少，意味著經營者在公司里沒有絕對的話語權與決策權[3]。如果公司里的經營者決定不了公司的經營方案，股東們各持己見，試問這樣的公司如何發展？另外，這個問題解決后就沒有其他的風險了么？并購呢？我們任何人都千萬不要忘了，弱肉強食，適者生存，是不變的生存法則。殘酷的自然界是這樣，在商業的世界同樣如此。我能想起的便是國美收購永樂電器的案例。在這個事件里，摩根銀行發揮了至關重要的作用，不得不說，我真的非常敬佩當時永樂的董事長陳曉。他抱著必勝的信心和摩根銀行簽下了以公司利潤大小定成敗的“對賭協議”，壯士勇氣可嘉，結局卻令人唏噓。簡單概括協議的內容，倘若永樂公司在規定期限內利潤達到預定目標，摩根向永樂管理層低價轉讓一定數量股權，或者增至對公司起初投資三倍的投資額，反之，永樂管理層只能向摩根銀行低價出售自己所在公司股份。那時，高層們都被勝利的獎勵蒙蔽了雙眼，最后同意簽下了這個風險極大，弊端顯著幾乎相當于隱形圈套的賭約。在這場賭局中，摩根銀行的地位真的有些特殊。因為似乎不管怎樣，它都不會有損失，如果輸了的話，意味著永樂公司市值超于它所預計的價值，增加投資也能在未來給摩根帶來更大收益。如果贏了更好，以非常低的價格收購大量永樂股份。然而，另一方的永樂贏了還好，能獲得巨額投資金，但一旦輸了，就真的面臨極可能被其他公司吞并的命運了。而且公司的利潤其實受市場的影響極大，只憑概率估計就貿然深信不疑，掉以輕心，是不理智的行為。難道這么多“黑天鵝”事件的發生還不能使之警醒么？事實上，最后結果也并沒有隨陳曉的愿望，永樂公司還是沒能賺到協議中規定的利潤。管理層的股票被摩根惡意壓至更低價格購買，同時摩根又抬高國美股票的價格，促使國美成功收購了永樂。盡管結局有些悲傷，但這才是最真實冷酷的世界。通過這個案例，我想要說的是，鮮艷的花朵往往帶有尖刺，平靜祥和的湖泊時常蘊含著危機，綺麗罕見的景象存在詭異之處，資本市場中，有時近在咫尺，觸手可得的的利益也可能會是無法逃脫的致命陷阱。

三、簡單拓展

在互聯網科技公司上市的過程中，大多數決策人員都選擇了在香港證券交易所或美國紐約證券交易所上市，而放棄了境內的上市機會。

在境外上市，往往會被收取高額費用，成本比國內高昂，但境外上市的程序沒有那么復雜，而且遵循的注冊制，其要求相比國內的核準制也寬松許多。因此一大批公司明明知道費用會更高，仍然會選擇赴港或赴美上市。談及這些，不是認為我國設立核準制是錯誤的決定，相反，每個國家或每個區域的經濟制度都應是因地制宜。與國外相比，中國的證券市場是不發達，不成熟的，基金雄厚的機構投資者極少，大部分均為散戶投資[4]。政府以及相關部門為維護中小投資者的利益，便加強了對上市公司的監管，以及嚴格的上市要求能篩選掉劣質的企業，有效降低市場風險。中國的制度是依據國情而設立的，這是無比明智的抉擇。然而，當今世界金融市場復雜多變，流沙暗涌，我國的市場發展與外界的情勢息息相關，為適應各種突發情況，有效控制風險，改革是刻不容緩的。因此， “一帶一路”經濟政策的成功實施，以及最近，中國國際進口博覽會的舉辦，金融改革試點的設立等等，皆是讓人無比欣喜的事情。回望幾十年中國經濟的發展，若說最熠熠生輝的當屬“改革”與“開放”。我們堅定不移，昂首挺胸的走出去，積極與全世界相融合，借鑒外面的流光溢彩并引進國內，然后學以致用，舉一反三，努力打造獨屬華夏兒女的美好家園。盡管目前的中國金融市場仍然存在許多弊端，今年的市場狀況也是略顯慘淡，但這都是不斷前行中必然發生的事情。我們要相信國家，相信政府，相信人民，畢竟經過多方努力，我國資本市場已經開始漸漸復蘇，未來仍然可期。

結束語：2018年注定是不同尋常的一年，不僅是金融市場的風云變幻，更是時代的更迭，一代大師金庸先生的逝世，使無數人黯然神傷，耳邊似乎還想起大師的話語，人生終要大鬧一場，是啊，大鬧一場，中國的經濟也定要大鬧一場！不負數不計數的行業前輩的兢兢業業，不負千萬炎黃子孫朝朝暮暮的殷盼。我由衷希望未來的祖國在世界舞臺上能夠繼續發光發亮，并愈來愈強大，祖國永遠“生而為嬴”！

參考文獻：

[1]綜合.美團上市，摘得正果[J].福建輕紡，2018（10）：21-22.

[2]白利倩.赴港上市潮[J].理財，2018（09）：79.

[3]張婷婷.阿里巴巴集團境外上市案例研究[D].吉林財經大學，2016.

[4]肖良林.中國企業海外上市利弊分析[J].金融經濟，2011（06）：4-6.