哈藥股份財(cái)務(wù)分析

(黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué) 黑龍江 大慶 163000)

一、哈藥股份的品牌故事

哈藥股份，全稱：哈藥集團(tuán)股份有限公司。企業(yè)位于黑龍江省哈爾濱市，是全國醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司，也是黑龍江省首家上市公司。1993年6月在上海證券交易所上市。

哈藥股份專注于醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，主要從事醫(yī)藥研發(fā)與制造、批發(fā)與零售業(yè)務(wù)，是集醫(yī)藥研發(fā)、制造、銷售于一體的國內(nèi)大型高新技術(shù)醫(yī)藥企業(yè)。2000年，據(jù)中國化學(xué)制藥企業(yè)協(xié)會對全國139個(gè)重點(diǎn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)，哈藥股份的銷售收入居全國同行業(yè)第一位。集團(tuán)自成立以來，綜合效益連續(xù)20年蟬聯(lián)黑龍江省醫(yī)藥企業(yè)之首；自2005年起，利潤指標(biāo)和品牌價(jià)值在全國4738家制藥企業(yè)中連續(xù)5年位居首位，躋身亞洲品牌500強(qiáng)行列。2015年，公司通過資產(chǎn)置換對下屬資產(chǎn)及業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了整合，打造了旗下醫(yī)藥商業(yè)上市平臺(人民同泰，600829.SH)，實(shí)現(xiàn)了醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)獨(dú)立經(jīng)營、協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)布局。其旗下?lián)碛小肮帯薄ⅰ叭薄ⅰ吧w中蓋”、“護(hù)彤”及“世一堂”5件中國著名商標(biāo)。經(jīng)評估，僅“哈藥”的品牌價(jià)值就達(dá)238.29億元。2019年，母公司哈藥集團(tuán)進(jìn)行了增資擴(kuò)股。

但伴隨著醫(yī)改縱深發(fā)展，近5年哈藥股份的營收呈現(xiàn)下滑趨勢。下面，我們通過哈藥股份近年的財(cái)務(wù)報(bào)告更加深入地了解一下企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

二、哈藥股份的財(cái)務(wù)報(bào)表分析

(一)營收下滑

從資產(chǎn)負(fù)債表上看，2000年資產(chǎn)總額為44.49億。近三個(gè)財(cái)年，哈藥股份的資產(chǎn)總額分別為150.53、136.99和119億元。經(jīng)過近20年的發(fā)展，資產(chǎn)總額增長了167.47%。截至2019年6月30日，哈藥股份總資產(chǎn)為112.02億元。其中哈藥股份的流動資產(chǎn)占比55.80%。流動資產(chǎn)中，2012年至2015年貨幣資金占總資產(chǎn)的比重均未超出15%，說明哈藥股份的財(cái)務(wù)彈性較低。但2016年，其比重增至30.8%，原因是當(dāng)期銷售政策變化，工業(yè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)現(xiàn)款銷售。說明管理層重視到此問題并且該情況有所改善。

近年來，受藥品招標(biāo)限價(jià)、醫(yī)保控費(fèi)、嚴(yán)控藥占比等因素影響，醫(yī)藥行業(yè)增速有所放緩，哈藥股份由于這些原因收入與凈利潤表現(xiàn)同樣不佳。通過收入趨勢分析①可以發(fā)現(xiàn)：從12年開始，除13年?duì)I業(yè)收入小幅增長外，其余年份收入穩(wěn)步下滑。2019年半年報(bào)顯示，2019年1-6月營業(yè)收入為55.16億元。再進(jìn)一步分析哈藥股份分產(chǎn)品類別的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，2015年-2018年，哈藥股份化學(xué)原料藥與中藥的毛利率均低于公司醫(yī)藥工業(yè)的毛利率，化學(xué)原料藥多年以來主要是抗生素類，因此，它受“限抗政策”的影響極大。而無論政策走向如何，保健品都保持著較高的毛利率水平。

凈利潤的表現(xiàn)也并不出色。其中，14、15、16年哈藥股份的營業(yè)收入遞減凈利潤卻呈現(xiàn)上升趨勢，原因是凈利潤的上升主要源于營業(yè)成本與三大期間費(fèi)用的降低的幅度大于收入降低的幅度。毛利率在上市的醫(yī)藥公司中排名較為靠后，表現(xiàn)同樣不佳。并且近年來哈藥股份逐漸減少研發(fā)投入，研發(fā)投入占營收比例明顯低于同行。醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力之一就是研發(fā)，失去研發(fā)能力和效率的企業(yè)，將在下一輪醫(yī)藥行業(yè)的競爭中面臨被動局面。

從現(xiàn)金流量表來看，哈藥股份近三個(gè)財(cái)年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為46.13、34.87與20.14億元。2019年半年報(bào)顯示2019年6月30日公司現(xiàn)金儲備量為5.85億元。總體看來，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額近三年呈下降趨勢，這與營業(yè)收入的下降有關(guān)。同時(shí)，近三年哈藥股份經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量分別為27.78、1.49與6.93億元。2017年其下降的原因是當(dāng)年現(xiàn)款銷售下降以及同期清欠、票據(jù)集中到期所致。再看經(jīng)營現(xiàn)金流量占營業(yè)收入的比重，近三個(gè)財(cái)年年分別為19.66%、1.24%與6.41%。比重波動較大，這證明了公司銷售收入的質(zhì)量一般。

(二)存貨周轉(zhuǎn)速度提高

最近三個(gè)財(cái)年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為69.74、88.97和91.51天。可見哈藥股份的周轉(zhuǎn)天數(shù)較長且有逐年增加的趨勢。這說明企業(yè)對于債務(wù)人的話語權(quán)有所減弱。應(yīng)收賬款的及時(shí)收回對于開展經(jīng)營活動影響重大，管理層應(yīng)予以重視。

近三個(gè)財(cái)年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為70、71.29、79.23天。2014年存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)為101.65天。哈藥股份存貨周轉(zhuǎn)效率的提高得益于2016年公司進(jìn)行了營銷模式的改革——全面推行“專營模式”。該模式采用公司直接發(fā)貨到專營商，再由專營商配送至各銷售終端的方式，最大限度的縮短產(chǎn)品物流運(yùn)輸鏈條和中間流通環(huán)節(jié)，從而提高了存貨周轉(zhuǎn)的效率[1]。但近三年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻有明顯提高的趨勢，管理層應(yīng)從銷售入手，抓緊采取措施應(yīng)對新版醫(yī)保目錄，有針對性的促進(jìn)產(chǎn)品適銷對路。

(三)經(jīng)營現(xiàn)金流量波動較大

近年來流動負(fù)債占總負(fù)債的比例在90%左右，且近三個(gè)財(cái)年流動比率分別為1.66、1.61和1.41。單純從比率來看，并沒有達(dá)到傳統(tǒng)的2：1的安全值，但2016-2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5.25、4.10和3.99；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為4.26、3.7和2.42。可以看出應(yīng)收賬款的收賬速度要比付應(yīng)付款快，即“快收慢付”，這意味著企業(yè)有更多的流動資金用來償還短期負(fù)債。但是，近年銷售額下滑、應(yīng)付項(xiàng)目的集中到期等問題一直在刺激著哈藥股份經(jīng)營現(xiàn)金流的“神經(jīng)”。2017年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量下降了94.63%，由16年的27.78億銳減到17年的1.492億。同樣的，2013年同比下降了74.61%。流動負(fù)債占比大、票據(jù)集中到期與銷售情況不佳均對哈藥股份的償債能力提出挑戰(zhàn)。

資產(chǎn)負(fù)債率近三年較為穩(wěn)定，均在45%左右。總資產(chǎn)中股東權(quán)益的比重要稍多于負(fù)債，債權(quán)人利益的保證程度較高。

三、結(jié)語

綜上所述，哈藥股份的財(cái)務(wù)故事可以總結(jié)為：營收下降、營業(yè)凈現(xiàn)金流不穩(wěn)定和存貨周轉(zhuǎn)率提高。

哈藥股份一直在為增收而努力：入主保健品市場、變革營銷模式。19年國家新版藥品目錄出臺，哈藥股份雙黃連口服液從醫(yī)保目錄乙類升為甲類和重組人促紅素注射液(CHO細(xì)胞)醫(yī)保支付范圍擴(kuò)大，將有利于產(chǎn)品的市場銷售。前列地爾注射液退出醫(yī)保目錄和注射用鹽酸頭孢替安醫(yī)保支付范圍受限，將對產(chǎn)品銷售產(chǎn)生不利影響[2]。而母公司哈藥集團(tuán)引入投資者成功也為哈藥股份未來的發(fā)展增添了新的希望。

筆者認(rèn)為，醫(yī)改政策看似對企業(yè)帶來了負(fù)面的影響，但是醫(yī)療改革根本的目的破除積弊：縮小醫(yī)療保險(xiǎn)資金缺口、破除以藥養(yǎng)醫(yī)進(jìn)而解決“看病難、看病貴”的問題，即最終的目的是惠民，這與醫(yī)療企業(yè)的企業(yè)價(jià)值觀是相符的。所以，一要積極應(yīng)對，生產(chǎn)有利于民眾的藥品；二要加大研發(fā)投入，一定會渡過難關(guān)，重塑輝煌。

【注釋】

①趨勢分析：各年?duì)I業(yè)收入除以基期收入。凈利潤趨勢分析同樣如此