管理層與盈余管理研究述評

(中央財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 北京 100081)

一、概述

盈余管理，顧名思義是公司管理層對公司經(jīng)營的盈余進行“管理”，其目的是為了達到管理層的某些利益——個人及企業(yè)利益的最大化。國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于盈余管理的研究很豐富，具有廣泛認(rèn)可的盈余管理的定義為：Healy and Wahlen在1999年提出的管理層利用職業(yè)判斷編制財務(wù)報告和通過規(guī)劃交易變更財務(wù)報告，旨在誤導(dǎo)以公司經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的利益關(guān)系人的決策，或影響以會計報告數(shù)字為基礎(chǔ)的契約行為。通過上述的定義，我們可以將盈余管理分成兩大類：一類是通過應(yīng)計項目進行盈余管理的行為；另外一類是通過真實的經(jīng)營活動進行盈余管理的行為。

隨著我國資本市場快速發(fā)展與不斷的完善，外部制度環(huán)境逐步健全，以往的一些上市公司的盈余管理行為得到了有效的抑制，例如以往的萬福生科、銀廣夏等類似事件逐年減少，說明關(guān)于盈余管理的相關(guān)治理措施是有效的。此外，由于通過真實的經(jīng)營活動進行盈余管理，其操作更加隱蔽，相關(guān)的監(jiān)管部門以及利益相關(guān)者更難識別，我們也需關(guān)注采取真實的經(jīng)營活動進行盈余管理的行為。

二、管理層進行盈余管理的動機

關(guān)于盈余管理動機的研究，主要是從以下兩個方面展開的。一是管理層的契約動機，二是達到資本市場目標(biāo)的動機。

一方面是以為了達到會計業(yè)績指標(biāo)的契約動機；高管為了達到薪酬指標(biāo)、為了繼續(xù)當(dāng)選管理層以及避免債務(wù)違約而進行的盈余管理，盈余管理的形式則分為正向與負(fù)向的盈余管理(Healy，1985；DeAngelo,1988;Holthausen et al.1995；Defond et al.1994;Sweeney,1994)。Healy(1985)在文章中指出管理層進行盈余管理往往伴隨著報酬方案的改變，并指出管理層盈余管理的動機為達到薪酬指標(biāo)。DeAngelo(1988)認(rèn)為在經(jīng)理人競選過程中，候選經(jīng)理人會利用會計政策的選擇權(quán)利為投票股東描繪一幅美好的業(yè)績藍(lán)圖，一旦當(dāng)選后，經(jīng)理人將會進行盈余管理，將責(zé)任歸咎于前任經(jīng)理人的錯誤決策。Holthausen et al.(1995)通過采用實證研究的方法檢驗了管理層為了最大化獎勵計劃所進行的盈余管理的程度。此外，作者指出與Healy(1985)的發(fā)現(xiàn)一致，管理層達到獎勵的最大值時，他們將會進行負(fù)向的盈余管理。Defond et al.(1994)在文章中檢驗了94家違反債務(wù)契約公司的異常應(yīng)計項目，通過研究發(fā)現(xiàn)，在違約前，異常的總應(yīng)計利潤和營運資本應(yīng)計利潤顯著為正；在違約年度，證據(jù)表明應(yīng)計營運資本盈余項目為正向的。Sweeney(1994)通過對130家違約公司的研究，發(fā)現(xiàn)接近違約的公司往往伴隨著盈余增加的會計處理，并且作者發(fā)現(xiàn)違約成本和可供選擇的會計政策的靈活性是管理層進行盈余管理的重要決定因素。

另一方面是以為了達到資本市場指標(biāo)的動機而進行盈余管理；其中包括為了達到IPO指標(biāo)而進行的盈余管理(Teoh et al.1998;Rangan,1998；王志強和劉星,2003;蔡春等(2013)、避免虧損(Hayn,1995;Burgstahler et al.1997;吳聯(lián)生等,2007;張昕等,2007)、達到分析師預(yù)期(Skinner and Sloan,2002;Burgstahler et al.2006;Yu,2008)。Teoh et al.(1998)在文章中指出具有高應(yīng)計項目的股票發(fā)行公司，往往在隨后的三年間伴隨著較差的股票市場表現(xiàn)。Rangan(1998)通過研究發(fā)現(xiàn)上市前后一年的盈余管理行為可以預(yù)測公司未來收益變化以及市場調(diào)整后的股票回報率，并指出市場會對由于公司盈余管理而增加的預(yù)期收益及時做出調(diào)整。王志強和劉星(2003)在文章中通過對1999年IPO公司的研究，發(fā)現(xiàn)公司為了取得較高的IPO價格，會進行盈余管理，但市場會對公司的盈余管理行為作出反應(yīng)，表現(xiàn)為后期較低的市場回報率。蔡春、李明和和輝(2013)在文章中檢驗了公司在IPO時所采用的盈余管理的方式，發(fā)現(xiàn)公司會通過操縱應(yīng)計項目以及真實的經(jīng)營活動進行盈余管理行為，而不同方式的選擇是由IPO發(fā)現(xiàn)價格最大化決定的。Hayn(1995)在文章中指出相對于盈利，損失更不容易出現(xiàn)在報告中。Burgstahler et al.(1997)在研究中提供了公司通過管理報告盈利水平以避免盈利下降以及損失，同時作者發(fā)現(xiàn)在樣本公司中很少會出現(xiàn)盈利微降的情況，盈利微升出現(xiàn)的概率較高；公司會通過營運現(xiàn)金流以及營運資本兩個途徑操縱盈余。吳聯(lián)生、薄仙慧和王亞平(2007)在文中提出了無論是上市公司還是非上市公司都存在為了避免虧損而進行盈余管理的情況。張昕和楊再惠(2007)通過對我國上市公司的研究，發(fā)現(xiàn)公司會在每年的最后一個季度通過主營業(yè)務(wù)成本、管理費用、投資收益以及營業(yè)外收支等項目進行盈余管理達到避免虧損的目的。Skinner and Sloan(2002)認(rèn)為股票價格對沒有達到盈余預(yù)期存在過度反應(yīng)的情況，并且，股票價格對盈余低于分析師預(yù)測值的負(fù)面反映要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于盈余略微高于分析師預(yù)測值的反應(yīng)。Burgstahler et al.(2006)在文章中對管理層避免沒有達到分析師預(yù)測的盈余報告進行了分析，發(fā)現(xiàn)了管理層會提高公司的盈利水平，并且管理層會調(diào)低盈余以正好達到或稍微超過分析師預(yù)測的盈利水平。Yu(2008)在文章中研究了分析師對管理層盈余管理行為的影響，發(fā)現(xiàn)較多分析師關(guān)注的公司，其盈余管理的行為越少。Abarbanell and Lehavy(2003)在文章中指出分析師的建議可能會成為公司管理層進行盈余管理的依據(jù)，當(dāng)分析師給出買入公司股票的建議時，管理層可能會通過盈余管理的方式達到分析師預(yù)期。

三、管理層個人特征與盈余管理

高管個人特征對公司盈余管理水平的影響主要是從高管的職業(yè)背景、學(xué)歷、年齡、性別等方面展開的。劉繼紅和章麗珠(2014)通過對高管的CPA工作背景與盈余管理的研究，發(fā)現(xiàn)具有上述職業(yè)背景的高管特征，不僅沒有降低公司盈余管理的水平，反而在一定程度上增加了操縱應(yīng)計項目的盈余管理的行為。蔡春等(2015)在文章中指出了高管具有審計背景的公司存在從操縱應(yīng)計項目的盈余管理轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^真實經(jīng)營活動進行盈余管理的趨勢。也有部分研究從高管的學(xué)歷、性別等個人屬性特征對盈余管理的影響展開研究，何威風(fēng)(2015)在文章中對高管團隊的學(xué)歷、年齡、性別以及任職時間對企業(yè)盈余管理的影響進行了研究，發(fā)現(xiàn)團隊中董事長和總經(jīng)理的學(xué)歷、性別差異對公司的盈余管理有促進的作用，而任職時間差異則有抑制盈余管理的作用，年齡差異則對盈余管理行為沒有顯著的影響。左芬(2015)通過研究發(fā)現(xiàn)公司的財務(wù)總監(jiān)(CFO)的背景特征，如年齡、學(xué)歷、任期等與公司的盈余管理程度為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。呂曉亮(2016)在文章中檢驗了高管的個人背景特征與盈余管理的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管的年齡越大、學(xué)歷越高、任期越長，公司的盈余管理程度越低，盈余質(zhì)量越高。

四、盈余管理的方式

Roychowdhury(2006)發(fā)現(xiàn)有證據(jù)表明管理層通過真實的盈余管理活動避免公司業(yè)績虧損，通過價格折扣來提高短期的銷售收入，過度生產(chǎn)產(chǎn)品來降低銷售成本，降低可減少的支出來提高報告利潤。此外，作者還指出有相關(guān)證據(jù)表明管理層會通過真實的盈余管理來達到分析師的預(yù)測。Cohen(2008)通過研究發(fā)現(xiàn)在2002年SOX發(fā)布以前，公司往往操縱應(yīng)計項目進行盈余管理，而2002年后，則迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^真實的經(jīng)營活動進行盈余管理。Zang(2011)發(fā)現(xiàn)管理層會根據(jù)相應(yīng)的成本來權(quán)衡盈余管理的方式，作者還指出管理層還會將真實活動的盈余管理與應(yīng)計項目的盈余管理交替使用。

五、結(jié)論與展望

通過對管理層與盈余管理的研究的梳理，我們發(fā)現(xiàn)學(xué)者們從管理層進行盈余管理的動機、管理層個人特征對盈余管理的影響以及盈余管理的方式轉(zhuǎn)變等方面進行了研究。關(guān)于管理層的動機以及個人特征對盈余管理影響方面的研究相對較為完備，因此，未來的研究可以重點關(guān)注通過應(yīng)計項目進行盈余管理與通過真實的經(jīng)濟活動進行盈余管理的互相轉(zhuǎn)變。