企業融資模式問題淺析

(杭州電子科技大學 浙江 杭州 310000)

傳統的融資方式主要分為內源性融資和外源性融資。內源性融資有很大的局限性，外源性融資還可以分為股權融資和債務融資。股權融資雖然沒有利息，但容易分散公司股權，就中小企業而言，股權融資更多的是受限于“無市場”。債務融資相對來說，比較靈活，風險性也更大。供應鏈融資的誕生打破了傳統的融資模式，是一種全新的融資模式。各種融資方式均有優缺點。本文主要針對“融資貴、融資難”問題分析企業的債務融資和供應鏈融資模式。

一、債務融資

債務融資是指公司采用負債的方式籌集所需資金的一種融資行為。按照不同分類標準形成不同的融資結構，綜合反映了債務資金來源的組合情況，主要的債務融資結構包括債務的期限結構、來源結構。

債務融資的期限結構是根據償還期限來劃分的，包括長期和短期債務。長期債務的償還期限大于一年，并且具有較大的數額，償還期限往往較長；償還期限在一年以內的債務叫作短期負債。對于債務融資的期限劃分，根據代理成本理論可知，現代公司實行管理權與所有權兩權分離造成了代理成本。一方面，公司經理人注重于提高自身報酬滿足自我利益，公司所有人更注重公司長遠的發展與收益，二者形成利益沖突，因此，公司管理者會將多余的現金用于投資，擴大公司規模，提高自身報酬，達到自我利益的滿足，另一方面，公司的經營利潤歸股東所有，公司經理人會通過在職消費來提高自身收益，這不利于公司的長遠發展，會對股東利益造成損害，因此，增加短期債務，使公司面臨著還本付息的壓力，讓公司需要具備一定的自由現金流，那么，管理者會減少對凈現值為負數項目的投資，進而抑制管理者過度投資的行為，同時，由于公司流動資金的不充足，管理者也會減少在職消費，從而保障公司的正常運營，可見，在降低代理成本方面，短期債務對于公司績效的作用大于長期債務，除此之外，資金的流動比較靈活，短期債務可以降低資金的使用成本，隨借隨還，減少不必要的融資支出。

按照債務來源類型進行劃分，公司債務一般情況下可以分為銀行借款，商業信用和公司債券。銀行借款是公司至關重要的資金來源，銀行作為專業金融機構在發放貸款；商業信用是公司之間或公司與個人相互提供信用形式，包括預收賬款、應付票據等。對于債務融資的來源結構劃分，銀行借款通過發揮財務杠桿效應，在一定程度上能夠增加公司績效，由于現代商業銀行管理制度越來越完善，作為債權人的銀行對債務公司逐漸發揮了有效的監督機制，對公司約束力較強，并將銀行借款的治理作用充分發揮出來。此外，公司需要按照銀行的規定定期支付利息，一些借款對資金使用方向也有限制，這就對公司的現金流造成一定的約束，不會將資金投入不必要的項目。

商業信用是公司在正常生產經營過程中與經濟交易中的另一方公司所形成的信貸關系，如分期付款、賒銷、賒購等交易行為。商業信用能夠減少信息不對稱問題的產生，通過商業信用進行融資也不需要定期償還利息，降低了資金使用成本。商業信用能夠減少管理者冒險的機會，有效地降低管理者的過度投資行為，進而對公司績效產生積極的影響，尤其在一個經濟交易中，應付款的存在使公司不必立即拿出資金，等相應的項目產生利潤時再去還，減少了資金占壓，商業信用所產生的提升績效的作用最明顯。

二、供應鏈融資

供應鏈金融最特別的地方是站在整條供應鏈的角度，將供應鏈的核心企業和供應鏈上下游企業整體化。從供應鏈整體來說，企業在供應鏈上有穩定的回款資金來源，能夠按時償還貸款。這種模式打破了商業銀行以往的評級授權要求。供應鏈金融依托于真實的貿易關系，從整條供應鏈入手，高效的縮短資金占壓周期，盤活資產，也降低了融資成本，并且有效的控制了融資風險。在傳統融資方式中，因為企業本身信息披露不足，很難讓金融機構對他們具體的運營狀況有深入的了解。而在供應鏈金融模式中，金融機構擺脫對財務報表的約束，將關注的重點轉移到與核心企業的貿易交往，將核心企業、第三方物流和上下游企業進行綁定，可以保證企業有穩定的還款來源，同時，這種模式下，金融機構對于企業日常運作的參與度最高。通過供應鏈的操作模式，不再將企業作為單個個體進行研究，而是供應鏈整個企業群組，因此是對于整條供應鏈的帶動，進而促進經濟發展。供應鏈融資的出現，擴寬了融資渠道，解決了“融資難問題”，同樣的企業在不同的融資模式下，授信額度是不一樣的，同樣的企業在供應鏈融資模式下的授信額度比傳統銀行模式下的大。但是供應鏈融資需要物流、資金流和信息流來為整條產業鏈提供系統性的融資支持，一些企業提供這些數據可能比較繁瑣。

本文通過研究債務融資和供應鏈融資，主要是想解決企業的“融資貴，融資難”問題，針對于“融資貴”問題，短期債務對于公司績效的作用大于長期債務，商業信用所產生的提升績效的作用比銀行貸款和債券明顯。對于“融資難”問題，除了傳統的融資模式，企業可以嘗試供應鏈融資。