2019年走出去杠桿誤區(qū)

魏杰

穩(wěn)金融第一件事是調(diào)整去杠桿政策。2018年有個(gè)重要政策就是去杠桿，我們的杠桿率確實(shí)比較高。

這樣加起來整個(gè)社會(huì)的總負(fù)債是GDP總量的250%，即杠桿率是250%，跟國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)比確實(shí)偏高。國(guó)家定的去杠桿的政策沒錯(cuò)，但在操作過程中出現(xiàn)兩個(gè)失誤：

策一個(gè)失誤是力度太大了。一下子要在很短時(shí)間里完成去杠桿，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張甚至斷裂，整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，所以2019年估計(jì)要大幅度調(diào)整力度，去杠桿的力度不能像2018年這么大。怎么控制？所謂的控制好力度，不是1年去杠桿，最起碼得3年，2018年、2019年、2020年這3年時(shí)間，把杠桿率從250%降到200%。如果這3年時(shí)間還達(dá)不到要求，再用兩年，到2021年、2022年用5年時(shí)間把杠桿率降到正常。所以2019年企業(yè)資金緊張情況會(huì)大大緩解。

第二個(gè)失誤是一刀切，所以2019年強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性去杠桿，不再一刀切。誰(shuí)的杠桿率高？一是國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)明顯杠桿率比較高，所以企業(yè)去杠桿重點(diǎn)是國(guó)有企業(yè)，不是民營(yíng)企業(yè)。最近銀行的報(bào)表顯示國(guó)有企業(yè)新增儲(chǔ)備的速度已經(jīng)被控制住了。實(shí)際有兩條辦法，一條是幾乎國(guó)有企業(yè)主管部門都給國(guó)有企業(yè)下了死命令，必須把杠桿降到多少，很嚴(yán)格。第二種辦法就是市場(chǎng)化的方式，2018年正式宣布的一件事就是我們對(duì)國(guó)有企業(yè)負(fù)債不再搞剛性兌付。現(xiàn)在主要是存量怎么辦的問題，2019年國(guó)有企業(yè)債務(wù)存量要和改革聯(lián)系起來。首先是確定主業(yè)，主業(yè)確定之后非主業(yè)資產(chǎn)必須變現(xiàn)，變現(xiàn)的錢不能用于投資，必須還債。另外一個(gè)解決國(guó)有企業(yè)債務(wù)存量的方法是在2019年加大力度推動(dòng)混改工作。

另一個(gè)重點(diǎn)是地方政府，地方政府現(xiàn)在負(fù)債率太高，尤其一些欠發(fā)達(dá)地區(qū)現(xiàn)在根本沒法還債，所以去杠桿的重點(diǎn)是地方政府債務(wù)。2018年我們的辦法是把增量部分控制住，最近看銀行報(bào)表，地方政府借債的新增長(zhǎng)速度已經(jīng)控制住了。主要靠3個(gè)辦法，一個(gè)是把開發(fā)區(qū)貸款直接掐斷；第二條是PPP項(xiàng)目進(jìn)行全面清理；第三條是未來干部提拔調(diào)動(dòng)任免的主要指標(biāo)是負(fù)債率，負(fù)債率提高不是提拔的問題，是就地免職的問題。現(xiàn)在主要是存量怎么辦，尤其是經(jīng)濟(jì)不太發(fā)達(dá)的地區(qū)存量怎么辦是個(gè)大問題。地方政府還債就靠?jī)蓷l，一個(gè)是稅收，一個(gè)是賣地，稅收基本還不了債，因?yàn)槲覈?guó)36個(gè)省市自治區(qū)，只有6個(gè)向中央交稅的，大部分自己養(yǎng)活不了自己。現(xiàn)在地不好賣，不斷地流拍。所以2019年比較難辦的事情是地方政府的債務(wù)存量怎么辦，從現(xiàn)在調(diào)研的情況來看思路還不太清晰，但是2019年去杠桿的思路清晰了，就是不再搞“一刀切”。

去杠桿政策不僅國(guó)家思考，企業(yè)也在思考。企業(yè)家是怎么看2018年的去杠桿問題？我在調(diào)研中大家談了3條教訓(xùn)。第一是杠桿確實(shí)不能太高，高了等于自己找死。第二個(gè)教訓(xùn)是不要把債務(wù)資金和資本金等同，要搞的話也是找死。第三是不要過度擴(kuò)張，過度擴(kuò)張的結(jié)果都很明顯。因?yàn)橛麩o限，但是能力有限。所以2019年經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整是去杠桿要做重大調(diào)整，這對(duì)緩解經(jīng)濟(jì)壓力有巨大的好處。