淺析中國影子銀行的發展及其對金融穩定的影響

許金蘭

摘 要：本文將以我國金融發展現狀為起點，以影子銀行作為研究目標，主要目的為探究其發展對金融穩定所產生的影響。首先是總結了中國影子銀行的運作模式和運營特點，然后測算了1994年至2016年影子銀行規模和金融穩定狀態指數，接著從理論上分析了商業銀行、金融市場和相關貨幣政策所受到的波動。同時，將所選取的變量進行一系列相關檢驗，以所建立的模型為依據，進一步進行實證，分析二者間的具體關系，最后針對目前我國在金融界的發展現狀提出了符合我國經濟國情的一些政策性建議。

關鍵詞：影子銀行；金融穩定性；金融監管

1 引言

目前我國已有的相關領域的研究很大程度上都以參照美國銀行的性質和案例來進行進一步研究的，可現實情況在二者的本質上有著幾點很大的不同。不同的參與主體、融資方式、信貸擴張機制所呈現的風險特征也會有所差異。相比之下，中國影子銀行對金融穩定產生的影響也與美國的影子銀行不同。

2 我國影子銀行運行模式與運作特征

2.1 我國影子銀行運行模式

隨著中國金融結構的升級和金融內部的創新，影子銀行不斷優化并改善著自己的經營方式。總體來說，中國的經營方式一般表現在委托貸款、銀信理財產品、民間借貸等途徑上。

銀信合作是指傳統銀行為了避免監管機構的約束，加強與信托公司的合作，以發行理財產品為手段，為企業提供資金支持。具體而言，用這種方式，傳統銀行可以通過發行理財產品來融資和放貸，這樣能逃避存款放貸所產生的一部分約束。也有一部分銀行以“雙買斷”（即期買斷和遠期回購協議）方式與信托公司進行聯手，把資產過渡信托公司，讓信托公司為需要者提供融資，接下來按照所簽訂的協議進行回購。以此避開資本充足率等監管限制，提升銀行的盈利水平。

委托貸款和票據的委托是影子銀行經營業務中所占比重極高的兩種方式。眾所周知，企業之間私自進行借貸活動是違法的。為了滿足企業的融資需求，用影子銀行作為此類經濟活動的中介機構進行合法的經濟行為，以此來規避監管部門的法律約束。委托貸款是以政府機構、相關企業和個體當作委托人提供融資，而商業銀行作為受托人來代理發放貸款并進行監管，同時幫助回收資金的行為。通過委托貸款這種形式，在很大程度上緩解了企業融資的困難。

民間借貸的定義是法人和其他組織避開正規金融機構而在民間進行的資金借貸活動。在銀行信貸緊縮之后，大多公司因為無法獲得來自銀行的資金支持，所以被動轉向民間借貸市場，使得當鋪等機構的業務范圍迅速擴大。另一方面，銀行業市場和大規模公司的流動現金也流入民間借貸市場，簡化過程為：從商業銀行獲得低利率的貸款資本，再通過民間借貸市場用高利投出，以賺取差價。據中國人民銀行官方網站所公示的年度報告可得出2017年我國的民間利率和銀行存款利率差額巨大，分別為12.6%和3.3%，正是這高額的利差使得民間金融活動規模范圍逐年擴張。

2.2 我國影子銀行運行特征

影子銀行自身的信用創造價值對整個金融系統的集資方式和結構有著深遠的意義，所以探討我國影子銀行自身的運作特點顯得尤為重要。相比較國外影子銀行，我國的特點表現為：

第一，資產證券化水平較低。美國的影子銀行得以發展如此快速與規模龐大的原因是由于其是建立在證券化甚至再證券化上。大部分金融工具經過市場重新包裝和再證券化，大大提高了金融系統和整個市場的流動性。但在我國并不涉及如此復雜的證券化衍生品，其主要涉及理財產品、未貼現銀行承兌匯票、委托貸款和民間借貸等。同時，這些業務主要流向農業戶，私營公司，個體工商戶等資金比較匱乏的中小型經濟主體。總的來說表現為銀行信貸業務中的替代品。

第二，對傳統商業銀行的依附性強。中國傳統銀行本就作為影子銀行業務的實施者。為規避中國人民銀行、銀監會等監管機構對我國金融市場上所發生的金融活動進行嚴管的這一事實，我國商業銀行一般采用銷售理財產品來獲得盈利。據統計，16年末，共計497家銀行業機構擁有有期限的理財品，共計7.42萬只，理財資金賬面余額為29.05萬億人民幣，與相比于15年，余額增加了5.55萬億人民幣，增幅達到23.60%。此外，影子銀行所開展的一系列經濟活動和業務的辦理都需要傳統銀行所提供的平臺和融資支持，才能在我國目前的國情下得以平穩發展。比如證券、信托公司等部門的理財資金主要來源于商業銀行。同時，一些小額信貸公司和民間借貸業務也將銀行信貸資產作為自有資金的重要來源。

第三，信用創造機制簡單。美國影子銀行信用是基于貨幣銀行的信用，隨著證券信用的發展，會引起全體信用創造價值提升。相比下，目前中國金融市場還較為落后，證券化業務規模較小，且由傳統銀行銷售的組合金融產品收到了來自監管部門的大力約束。所以，中國影子銀行信用擴張的手段仍依賴于傳統金融機構的貨幣乘數效應，其杠桿率水平相對較低，和美國因擁有大量金融衍生品從而有著特別高的杠桿水平不同。

3 影子銀行發展對金融穩定的影響

3.1 影子銀行體系對商業銀行穩定性的影響

1）增大流動性風險。由2017年金融數據統計報告得出，2017年度上半年人民幣存款余額增速比2016年同期降低了1.7個百分點，下半年人民幣存款余額增速比2016年同期降低了0.8個百分點。由于影子銀行帶來的競爭，商業銀行在面臨存款流失、增長放緩等嚴峻問題下，發行預期收益率過高的理財產品來增加短期利潤，惡化了信用期錯配風險，加重了商業銀行負債業務的經營壓力，增加了資金流動性風險。

2）不良貸款率上升。近年來，商業銀行的資金注入導致了影子銀行體系的快速發展，但同時各大商業銀行的不良貸款率也在逐年增長。原因是影子銀行和商業銀行存在著一種非直接的內在關聯，因為影子銀行涉及的金融工具較多，范圍廣，其杠桿率水平較高。一旦外界經濟有所波動，勢必會引起其體系內部的改變，使之風險蔓延至商業銀行，使得風險相互滲透，這種情況容易導致商業銀行不良貸款情況集中暴露，使得不良貸款率迅速上升。例如參與民間借貸業務的同時吸收商業銀行資金和影子銀行資金，一旦資金鏈斷裂就會增加銀行欠款風險。這種情況導致了商業銀行承擔了大多數風險，使得商業銀行難以穩定運行。

3.2 影子銀行對金融市場穩定性的影響

1）對金融市場規模和結構的影響。影子銀行的出現與發展為我國金融市場提供了多樣化的融資方式和資金來源，為中小型企業甚至個人經濟體緩解了融資需求長期無法得到滿足的壓力，借助各種金融工具直接擴大了我國金融市場的規模，并且成為其重要組成部分。但由于其資金來源較廣較雜，一般不受或受到很少相關機構的監督約束，其資金不具有基本穩定性，由于其高風險性很容易發生風險蔓延，可能對整個金融市場造成沖擊。

2）對利率市場化的影響。雖然我國近年金融市場融資功能逐漸增強，直接融資率已達到30%，但根據中國人民銀行公布的相關數據來看，我國證券化比率多年來并未呈現上升趨勢，并于一些歐美國家相比，我國比率仍處于較低水平。影子銀行體系雖然立足于直接金融市場不斷創新各種模式的民間借貸，比如銀信合作、私募基金、金融租賃、小額信貸公司、擔保公司，但僅僅停留在初級階段。融資結束后，無法為客戶及時提供所需的資產增值與風險重配等理財服務，所以目前無法對我國利率市場化產生積極的推動作用。

3）對房地產市場穩定性的影響。由于影子銀行的出現，直接威脅到了銀行貸款作為房地產企業信貸資金來源的主體地位。從房地產企業資金來源中的自籌資金占比可以看出，房地產企業不再單純的依賴銀行信貸。此外，房地產金融的格局也因為私募基金的出現而逐漸改變了自身的格局。對于房地產業發展來說，各個階段的籌資起到了關鍵性作用，影子銀行的出現很大的解決了融資上的問題，在一定程度上也促進了房地產價格的飛速上漲。

3.3 影子銀行對金貨幣政策的影響

1）弱化了貨幣乘數。在影子銀行出現以前，商業銀行作為唯一的信用創造主體，貨幣政策的執行效率十分高效。近年來，影子銀行體系的信用創造功能使得商業銀行通過調整貨幣準備金等傳統金融工具無法達到預期效果，這是因為影子銀行業務的范圍太廣并且具有高隱蔽性，其實際融資的貨幣乘數無法得到準確估計與計量，這給政策制定者造成一定困擾，無法制定精準的政策使貨幣供應量滿足社會的真實需求。

2）央行對信貸規模和貨幣供應量的控制力下降。由于當前監管機構對影子銀行資金的來源控制較少甚至可以忽略不計，這種隱蔽的融資渠道增加了資金流動性，在加快了貨幣流通速度的同時也加大了貨幣當局對貨幣供應量的控制難度。由于銀行信用期限錯配問題的加重，加劇了商業銀行存款的短期化和波動化，因此增加了央行貨幣政策的調控難度，使得信貸調控的效果不能達到理想預期。

3）央行公開市場操作的難度增加。由于傳統的貨幣政策手段已經無法有效地控制金融市場，央行如今選擇公開市場操作來管理市場，但是這種方法中證券的價格更易受到多種不確定因素的影響，影子銀行體系中的創新金融產品和價格的波動又與市場相關聯，增加了央行調控利率的難度。此外，一旦影子銀行體系導致資產泡沫，便會使得央行調控難度加劇。

4 結束語

綜上所述，擁有多層次的金融服務體系是一國金融高速發展的必要條件，所以我國在完善一些傳統金融行業法規時，面對另一些小額放貸公司、信用社、資金互助社等創新機構也應該盡快建立相應監管制度。同時清除一部分已頒布的但與現實狀況不符的業務管理規范性文件（如資產證券化、金融衍生工具等文件），借助立法部門規范的表現形式進一步提高監管效率；加大力度打擊影子銀行高利貸等操作，深度優化投資者保護的法律制度，運用法律體系保護參與者的合法權益。

參考文獻

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