蘇寧云商的財務報表分析

王娟 龐仙君

摘要：財務報表可以反映企業在一定時期的經濟情況。蘇寧易購是蘇寧電器集團公司專業從事線上銷售的下屬公司，同時也是集團公司嘗試和實踐電商模式的最好證明。本文對蘇寧云商的財務報表分析有助于我們更好地理解該行業并預測其未來發展前景。本文結合蘇寧云商2015-2017年度的財務報表分析其財務狀況，基于其資產負債表、利潤表、現金流量表判斷總體經營狀況，并從四個方面的財務指標分析蘇寧云商經營中存在的不合理和缺陷的地方，然后提出相應的解決方案，提高行業的競爭力，以及提高管理水平和經營的成效。

關鍵詞：財務報表;財務分析;蘇寧云商

基金項目：安康學院校級項目：欠發達地區中小企業融資瓶頸及對 策研究——以安康為例（編號：AYQDRW201103）;陜西省科技廳科學技術研究計劃項目：產業集群內企業合作創新研究——基于關中城市群高新技術產業集群（編號：2018KRM131）;四川革命老區發展研究中心資助項目：川陜革命老區全面融入“一帶一路”與長江經濟帶戰略研究——區域增長級視角（編號：SLQ2018A-08）

隨著電商行業的日趨繁榮，越來越多的消費者習慣通過互聯網來購物和滿足日常生活的消費需求。而企業要開發更多的市場把握更多的客戶，就要順應潮流大力開展開發互聯網營銷模式，因此越來越多企業都加入到電商行業中，使得行業的競爭環境愈發混亂和復雜。蘇寧云商集團是一家大型的電商，并且這家電商還擁有大量的線下實體店。通過對公司的資產負債表、利潤表、現金流量表和償債、營運、盈利、發展能力四個方面進行分析，以此改善公司的財務管理現狀，降低企業投資的機會成本，并提高企業資金的利用率，從而改善公司的財務現狀，最終提高企業的行業競爭力。

一、蘇寧云商財務報表數據分析

從資產負債表、利潤表、現金流量表這三個報表來分析蘇寧云商公司財務狀況，數據主要來源于蘇寧云商2015-2017年度財務報告整理計算。

（一）資產負債表分析

從資產負債表報表中可以了解蘇寧云商公司的財務狀況，對公司的償債能力、支付能力和流動資金是否充足等作出判斷。如表1所示：

本文主要從資產和負債兩個項目展開分析，從表中對蘇寧云商財務報表分析可以得出，蘇寧云商的現金比較充足，原因有二，其一，零售行業資金流動頻繁，回款效率高。其二，公司對財務管理比較重視，對應賬款嚴格控制和管理，因此流動資產比較充足。公司2017年的總應收賬款是238918萬元，其期限都是一年以下，幾乎不存在超期貶值的情況，這也從另一方面反映了公司相當水平的應收賬款管理能力。預付賬款方面，2015-2016年之所以有如此大的變動，主要是因為公司為了加強供應商管理和維護與供應商的良好關系，進行了大量的預付貨款活動。存貨方面，2017年明顯提升，主要是公司引進了先進的存貨SUK管理系統，并公司將存貨中的一部分房地產商品停止銷售。蘇寧云商的固定資產這幾年居高不下，并且保持著穩定增長，主要是因為公司這個期間在全國大力開展了自營物流基地和購物廣場。另外，公司的無形資產各年的變化并不明顯，這主要是公司的這些資產比較穩定，具體包括土地使用權、軟件開發等。

流動負債中應付票據、應付賬款中2017年較2016年金額上漲明顯，這些流動負債的債權人幾乎都是蘇寧云商的供應商。公司通過這種負債模式來進行經營和投資，不需要額外支付利息，因此可以為公司節約成本。預收賬款方面，2016年相較于2015年而言，增長近兩倍，而2017年比2016年有所下降，這主要是因為蘇寧云商在2017年內結清了部分發生在2015年的客戶欠款，當年預收款項小于結清款項，導致年度賬戶金額降低。公司長期的應付賬款其債權人同樣也是公司的供應商，公司在加強供應鏈和供應商管理后，對應付賬款進行了合理的控制和調節，因此三年變化并不是很大。

從公司各項財務指標2017年整體放映的情況，我們不難看出雖然公司當年的總負債規模顯著增長，但公司的總資產也得到了更加明顯的增長，因此可以得出隨著公司的不斷擴張，公司的收益也在大幅增加。

（二）利潤表分析

通過對利潤表的分析，既可以了解蘇寧云商近幾年的盈利能力、利潤點構成以及成本開支等方面的具體情況，還能得知蘇寧云商公司的盈利能力、經營效率等。如表2所示：

由表中數據可以看出，蘇寧云商2017年公司總經營收入是18833291萬元，主營業務收入達到了18792776萬元，占比超過97%，其他業務收入（營業外收入）只有40515萬元，占比2.3%左右。通過這組數據的對比分析我們不難看出，蘇寧云商的利潤來源以電商零售這個主營業務為主。而與之相關的營業成本這個指標的數值也較前兩年要高，這主要是因為公司當期對幾乎所有的實體門店進行了整合升級，并對原有的物流運輸系統進行了改造和完善。

投資收益方面，2017年比2015年、2016年的總和還要高出近12億元。這主要是2017年，公司與阿里巴巴簽訂了戰略發展合作計劃，公司對阿里新股的投資獲得了顯著的成效。蘇寧云商的營業外收入主要通過變賣和出租固定資產獲得。而營業外支出主要是公司在進行售后租回交易的過程中，以及被處以行政罰款和社會捐贈等獲得產生的成本支出費用。

公司2017年的凈利潤與上一年相比是顯著下降的，從此處我們可以推斷公司的利潤空間在縮小，利潤點在減少。這一年是蘇寧云商電商模式改革最關鍵的一年，公司對外招聘了大批營銷和研發等領域的專業人才，以及大量建設綜合性的物流運輸基地等，使得公司的經營成本大幅增加。

（三）現金流量表分析

通過分析現金流量表，可以了解蘇寧云商公司現金的變動情況、獲取現金和現金等價物的能力，并能根據數據預測蘇寧云商公司未來的現金流量情況。如表3所示：

2017年蘇寧云商將現有的14個優秀門店，以物業資產經營權的形式將股權轉讓，獲得了一部分的資金流入，因此經營活動的現金流入量提高了。另外，公司為擴大業務和開發市場，進行了更多的短期負債活動，因此籌資活動現金流入量也在增長。

同年公司新增了很多門店，業務增加，從而使場地租賃等方面的成本都增加了，因此公司的經營活動的現金支出量上漲。而公司新投資了很多店面和物流倉庫，投資活動的成本也在顯著上升。最后，籌資活動現金流出增加，主要是因為公司籌資活動現金流出用于償還債務支付現金1656594萬元，分配股利、利潤或償付利息支付的現金126432萬元。

從蘇寧云商現金凈流量的變化情況，筆者推測公司當前正處于全面擴張階段，因此公司的這種現金流量狀態會保持相當長的一段時間。

二、蘇寧云商財務指標分析

（一）償債能力分析

償債能力指企業償還自身所欠債務的能力。分析此項能力是為了準確評價公司財務狀況、財務風險等。根據時間長短可以分為短期償債和長期償債。短期償債根據流動、速動比率分析;長期償債依據資產負債率、產權比率等指標分析。如表4所示：

1.短期償債能力分析。蘇寧云商2015-2017年的流動比率和速動比率都是穩中求變的一種變化規律。蘇寧云商2017年的流動比率是1.37，即公司流動資產是短期負債的1.37倍，有足夠的能力償還短期債務。學術界習慣將最佳流動比率確定2，將最優速動比率確定為1，但這個標準還要聯系行業的具體特點來確定。由于互聯網零售行業交易金額零售但龐大，而且多是現金交易，出現應收賬款的幾率并不高。而流動比率和速動比率這兩個指標的合理值，也會比其他行業要高一些。因此，根據蘇寧云商這兩個指標的數值，我們也可以確定蘇寧云商公司的短期償債能力是比較高的。

2.長期償債能力分析。從表4可以得知，蘇寧云商資產負債率逐年下降，財務風險略有降低，權益系數等比率也反映了這一趨勢，但是仍處于安全范疇內。資產負債率是總負債與總資產的比率，主要反映企業負債在資產中所占的比重。一般資產負債率越高，企業的流動資產就越少，因此企業的長期償債能力也會越低。蘇寧云商2017年的資產負債率為46.83%，比警戒水平要低得多，這反映出該公司的長期負債比例并不高，資產結構在合理的范圍內，企業的財務風險比較小。產權比率這個指標一般用來評價企業的股權結構等活動的合理程度。產權比率越小，說明公司財務狀況風險更低，回報率也較低。而通過分析蘇寧云商近三年產權比率的情況，得出該公司連續三年明顯下降，顯然公司推行的是低風險、低回報的負債經營模式。權益乘數是所有者權益與總資產的比率，一般公司負債的比例越高，權益乘數越大，伴隨的風險也會更大。蘇寧云商從2015年開始權益乘數是2.76，而接下來的兩年逐漸降低，只有1.96和1.88，這表明公司的負債比重在逐漸減少，公司的財務相對穩定，并沒有太大的風險。

（二）營運能力分析

營運能力分析指通過對反映營運資產的效率指標與效益指標進行測算分析，評價蘇寧云商公司的資產流動性，資產利用效益以及能力等。本文分析蘇寧云商營運能力的指標主要包括總資產周轉率等比率。如表5所示：

從表5中可以看出，蘇寧云商應收賬款周轉率近三年在不斷下降，周轉天數也呈上升趨勢，應收賬款回收期減慢。表明公司在應收賬款管理方面還有嚴重欠缺，與同行業相比還有一定的差距。個人認為該公司對應收賬款回收的期限沒有嚴格控制，使得資金回籠的周期延長，進而影響了企業的流動資金周轉率。

存貨方面，近幾年公司進行了供應鏈和供應商的加強管理和政策升級，存貨的利用率大大提高了。如果與國美和京東相比的話，蘇寧云商的存貨吞吐的水平相對要低些，為進一步擴大市場和提高銷售業績，公司還需要加強對存貨的管理。

總資產周轉率方面，該數值越高表示利用情況越低。蘇寧云商2015-2017年保持持續下降，在2017年達到了1.28，相對于主要競爭對手國美和京東而言，不算太高也不算太低。公司這三年持續保持著O2O電商業務的擴張和發展，資金使用率不斷提高，資產收益也在不斷上漲，與行業領軍者的差距也越來越小。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企業在一段時期內獲得利潤的能力。分析蘇寧云商公司的盈利能力是為了了解公司的經營業績，公司經營管理中可能會出現的重大問題等等。主要從總資產收益率等指標進行分析。如表6所示：

表6中蘇寧云商的銷售毛利率近三年持續下降，從最初的0.56%直線下降到了最終的0.1%。主要是因為近兩年公司為擴大市場調整了價格策略，意圖通過充分的低價銷售模式實現薄利多銷。不過公司2017年的銷售毛利率比京東要高，比國美要低，仍然處于中等水平。這種現象主要是近期蘇寧云商公司實施的是線上線下雙渠道的營銷模式和低價銷售戰略來參與市場競爭造成的。

銷售凈利率是企業凈利潤與營業總收入的比值，反映企業的純收入情況，它會把投資獲利、成本開支等因素都考慮進來，因此銷售凈利率越高，企業的盈利能力越高。對于蘇寧云商而言，2015-2017年間公司銷售凈利率先下降，在2016-2017年間獲得了大幅增長。之所以出現這種情況，筆者通過資料統計分析，認為公司在2015-2016年間進行了大量的物流基地建設和電商平臺開發，資金投入耗費巨大，因此顯得凈收益明顯下降。而2017年，公司的前期投資初顯成效，凈收益大幅提升。

凈資產收益率是稅后凈利潤與凈資產的比值，主要用來衡量公司利用資產盈利的能力和水平。一般凈資產收益率數值越大，公司的盈利水平越高。根據資產負債比例與凈資產收益率密切相關這個特點，我們來研究蘇寧云商凈資產收益率的問題，該公司在2016年下降近1.5倍后，在2017年又大幅度提升。蘇寧云商重視發展線上電子商務，大力開展線上平臺的開發和運營活動，線下盈利大幅縮減。新投入運營的線上平臺獲利不高。從行業的情況來看，蘇寧云商的這個水平比國美要低一些，因為國美獲利來源仍在實體銷售方面，且沒有進行大規模的網絡平臺投資開發。

總資產收益率是衡量企業盈利能力的另一個重要的指標，是凈利潤與平均資產總額的比值。蘇寧云商近三年總資產收益率同凈資產收益率的變化情況類似，都是先將后升。這個結果表明蘇寧云商的經營模式獲利的水平在整個行業中居中，相對于純電商模式的企業要高。不過與老牌電器零售品牌國美還有一定的差距。

（四）發展能力分析

發展能力一般指企業未來經營活動的發展潛能，本文對發展能力分析主要從三個指標進行分析：主營業務增長率看未來的利潤空間，凈利潤增長率看蘇寧云商的經營業績的整體狀況，總資產增長率預測未來的資產規模。如表7所示：

主營業務增長率主要用來反映公司產品的生命周期和企業發展正處于的階段。如果該數值超過10%，就說明公司的發展潛力巨大，正在高速發展。蘇寧云商在2017年實現主營業務增長率大幅增加，主要是公司前期網絡銷售平臺的開發和投資效果明顯，公司實施的線上線下雙營銷渠道的模式優勢已經凸顯，發展勢頭強勁。

凈利潤增長率越大說明企業的凈利潤增長勢頭越好。蘇寧云商凈利潤增長率在2017年實現大幅度增長，也從側面反映出傳統零售行業已經沒落，要尋求生存和發展，發展電商模式是大勢所趨。

總資產增長率主要反映公司資本積累的情況，蘇寧云商的總資產近三年在持續上漲，不過在2017年增長率趨勢減緩，反映出了公司戰略轉型前、初期和成功轉型后，公司不同階段的不同狀態。

結論

綜上所述，公司的財務報表是公司特定期間所有經濟和行為活動直觀和真實的反映，能為企業獎勵的決策提供依據，如本文中蘇寧云商財報分析。蘇寧云商在營銷模式轉型前，資本盈利、存貨周轉率以及現金流量等各項財務指標成績都比較理想。不過在轉型的過程中，各項指標都有下降的趨勢，且很多都低于行業的平均水平。所以，筆者認為蘇寧云商在內部管理和投資盈利等方面還有待加強，保證充足的周轉資金。蘇寧云商在戰略轉型成功后，各財務指標都指向企業的經營狀況好轉，投資收益增長明顯，這足以說明我國的電商模式有廣闊的發展空間。

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