淺談現金流量表在財務管理中的意義

曾儀

講到現金流，不能不提到中國鼎鼎大名的紅頂商人胡雪巖。胡雪巖真的很厲害，在杭州他開銀號當鋪、辦船廠、倒生絲、籌軍餉、做房地產、開藥店，最后富甲晚清半壁江山，階至二品頂戴，服至黃馬褂；但是死的時候還是無比凄涼，只有七尺銅棺相伴。為什么最后落得如此下場呢？胡雪巖一生中只做錯了一件事：他每年都要囤積大量生絲，以此壟斷生絲市場，控制生絲價格，而這件事將他引致死亡。他的對手盛宣懷則恰恰從生絲入手，大量收購，再向胡雪巖客戶群大量出售。同時，收買各地商人和洋行買辦，讓他們不買胡雪巖的生絲，致使胡雪巖生絲積壓，資金日緊，苦不堪言。最后壓垮胡雪巖的是他向國外銀行的借款80萬兩銀到期。

盛宣懷擊潰胡雪巖的案例非常精彩。他采用直擊要害截斷現金流的手段，使胡雪巖的財富大廈在短時間內轟然倒塌。我們拋開其中社會和歷史的原因，直擊他命脈的，也就那區區80萬兩的借款。假如胡雪巖有那80萬兩， 歷史或許就會不一樣了。古今事件中都有其中聯系，那時候胡雪巖不知道現金流量這回事，那時也沒有現金流量表。前車之鑒，態度決定一切。和古人相比，我們現代人和企業已經有人注意這個問題而且很快有相關的理論和制度跟上，在這樣的大好環境下，只有企業怎樣去做的問題了。

現金流量表，顧名思義，就是記錄一家公司現金流入和流出的報表，也就是我們中國歷史上的“流水賬”。這張表和資產負債表、利潤表關注的重點不同，資產負債表關注企業資產營運情況，利潤表關注企業基于產品的收入和支出情況，而現金流量表則重點關注企業的資金鏈的安全性、流動性。在當今財務管理體制下，越來越多的企業破產倒閉都是因為資金鏈斷裂而非虧損，所以現金流量表也越來越受到重視。

現金流量表是一張動態數據報表，就像人體的血液一樣，只有良性循環，才能為企業提供營養與能量。不少企業的利潤表連年快速增長，但現金卻持續流出，這樣的企業就存在很大的資金鏈斷裂的風險。因此在這個現金為王的時代，分析一家公司的財務報表，一定不能忽略現金流量表的重要性。如果說資產負債表是上市公司的骨骼，利潤表是上市公司的肌肉，那么現金流量表便是上市公司的血液。血液是否暢通，上市公司是否患上貧血病和敗血病，就要看現金流量表。

現金流量表有三個組成部分，包括經營活動的現金流量、投資活動的現金流量以及籌資活動的現金流量。第一部分，經營活動的現金流量代表企業的“造血”功能，衡量一個企業自我造血的機能怎么樣；第二部分，投資活動的現金流量代表企業的“放血”功能，適當放血有利于身體健康，企業也是一樣，資金充沛時，可以適當進行投資，就像“獻血”一樣，做好未來的儲備；第三部分，籌資活動的現金流量代表企業的“輸血”功能，是企業從外部能帶來的新鮮血液，好比貸款、發行債券以及IPO，從企業外部籌集資金。那么“造血”、“放血”和“輸血”功能之間到底是什么關系？現金流量表這三方面功能又該如何觀察分析？

在中國的上市公司中，也有許多公司的現金流量表為負數，而利潤表卻是正數。這是一個非常有意思的現象，比如東方日升，三年平均凈利潤增長超過100%，但每股現金流量卻是一個巨大的負數。作為管理者一定要分析原因，找出問題所在，確保經營性現金流健康穩定；而投資者則要對這樣的公司敬而遠之。

我們把企業的經營性現金流和凈利潤做成一張圖，凈利潤為X軸，經營性現金流為Y軸。凈利潤和經營性現金流都為正數，企業健康發展。代表企業運營正常，自身能夠產生經營現金流入，企業的實現長期發展所需的資源能夠得到保障。凈利潤為負數，經營性現金流為正數，企業經營出現困難（產品或市場）。企業雖然虧損，但仍有經營現金流入，尚能夠確保生產銷售的正常進行。但是這類情況發生并不尋常，一般是市場發生突然變化，或者市場競爭突然加劇，甚至新技術或替代產品的出現，導致企業利潤驟降，甚至出現虧損。比如移動4G的推出對其他電信營運商的打擊。這個時候，企業應重點提高產品的盈利能力，比如產品革新，進一步降低成本，適當調整或提高產品價格，加大市場投入以提升銷量。凈利潤和經營性現金流都為負數，企業面臨倒閉。這樣的企業自身已失去造血的機能，持續虧損，經營惡化，又得不到外部資金的補充，將面臨破產清算的局面。凈利潤為正數，經營性現金流都為負數，企業經營困難（企業營運）。企業有利潤，但沒有經營現金流入，說明企業營運質量不佳，需要外部融資來補充自身的現金不足。這個時候企業的改進重點不是產品，而應當加強和提升內部管理和效率，特別是對流動資產的管理，如存貨管理、應收賬款管理，并充分利用商業信用延遲付款期。

作為企業的管理者，應該如何增加企業的經營性現金流量呢？只有從兩方面入手：

（1）產品入手，通過提升企業盈利能力增加企業自身產生的資金；

（2）效率入手，通過存貨管理、信用政策管理和供應商管理，提高流動資金的管理效率。如果你是投資者，除了經營性現金流量，還應當關心另外兩個重要的指標：每股現金凈流量和支付給職工及職工支付的現金。

對于投資者來說，現金流量的窗口是每股現金凈流量，重點需要分析的是每股現金凈流量和每股收益之間的關系。如果我們看到每股收益里面有很多的注水，每股現金流量就是擠干凈這些水的一個最為關鍵和重要的指標。每股經營活動的現金流量和產業狀況和景氣程度直接相關。

投資者還應當關注支付給職工及為職工支付的現金這一重要指標。有不少上市公司在利潤表中大量地提取職工薪酬，卻沒有實際發放，這種情況表明，這些公司在現金流量方面存在巨大的缺口，這樣的缺口就是投資者特別需要注重的，這是一個非常簡單而且非常慣用的指標。如果一個公司不打算為員工支付薪酬，不打算給員工提供五險一金的福利待遇，而且在現金流量表中，這個數字搖擺不定，或者連年遞減，這家公司衰退無疑。

現金是企業的血液。通過分析現金流量及其結構，可以很好地把脈企業的經營狀況，分析企業現金收支構成，評價企業資金實力。現金流分析分為三塊——經營活動產生的現金流，投資活動產生的現金流和籌資活動產生的現金流，分別表示企業主營業務的運營情況、投資活動的收益情況和財務狀況的健康程度。一個資產負債率較高的行業，就迫切要求企業能通過迅速地將手中的存貨銷售出去以應對歸還銀行借款利息的壓力。低存貨周轉率會使得一旦宏觀環境發生變化，公司就難以通過降價銷售回籠資金，于是企業資金鏈屢次告急。這種經營風險很清晰地顯示在經營活動產生的現金流和籌資活動產生的現金流的變化上。現金流的惡化加上高資產負債率將加速企業走向破產的邊緣。