基于貨幣互換協議下的人民幣國際化

摘 要：2008年美國次貸危機，從美國擴展到全球，從金融領域擴展到實體經濟。為了應對金融危機，主要國家的中央銀行簽署了貨幣互換協議，由此引發了學者關于貨幣互換與人民幣國際化的討論。本文從貨幣互換和人民幣國際化的涵義出發，分析了二者之間的關系；并梳理了人民幣互換的三大階段，提出了要充分發揮貨幣互換功能推動人民幣國際化的具體舉措。

關鍵詞：貨幣互換 人民幣國際化 離岸人民幣金融市場

1997年亞洲金融危機中，由于我國資本賬戶尚未開放，避免了直接面對危機的沖擊，但周邊國家的貨幣惡性貶值也給我國經濟帶來了巨大壓力，這使得我國加入地區性金融合作機制—《清邁協議》，并簽訂一系列貨幣互換協議。2008年美國次貸危機暴露了美元霸權結構的不合理性，各個國家開始呼吁改革以美元為主導的單極貨幣體系，人民幣國際化也被提到議事日程。

改革開放40年來，中國經濟取得了快速發展。2009年成為世界上最大的出口國。2008年次貸危機后，中國政府審時度勢，同多個國家開展貨幣互換，積極推動人民幣國際化進程。

一、貨幣互換與人民幣國際化

貨幣互換是指兩筆金額、期限、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務資金之間的調換。人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界， 在世界范圍內被普遍認可， 行使計價、結算和儲備的功能。由定義可知，它的內涵包括三個方面：人民幣可自由兌換；人民幣成為結算貨幣；人民幣成為儲備貨幣。

從貨幣的可兌換性來看，通過簽訂貨幣互換協議，外國央行得到人民幣，再將人民幣注入金融機構，使得企業能夠直接借到人民幣用于購買我國的商品。但是，這主要作用在經常項目上，很少涉及到資本項目；從貨幣的結算職能來看，貨幣互換協議的簽訂，使得人民幣在越來越多的雙邊貿易中充當結算貨幣，盡管其在國際貿易總額只占非常小的一部分；從貨幣的儲備手段來看，在貨幣互換協議下，一些國家開始人民幣作為儲備貨幣，但數量較少。

由此可以發現，貨幣互換只是推進人民幣國際化實現的一個配套措施。隨著貨幣互換協議的簽訂，流出的人民幣規模會越來越大，人民幣能充分發揮其計價結算功能和儲備功能，從而推動人民幣國際化。在我國，資本賬戶還沒有完全自由化，匯率制度未完全市場化之前，貨幣互換是提供短期流動性，推動人民幣國際化的有效途徑。

二、人民幣互換的三大階段

（1）《清邁協議》框架下的人民幣互換

2000年5月4日，第九屆東盟與中國、日本和韓國“10 + 3”財政部長在泰國清邁簽署“清邁倡議”。此時的合作呈現出的特點是以美元作為協議貨幣，額度小，區域特征明顯。在清邁協議指導下，2001-2007年，中國人民銀行與他國央行共簽訂9份總金額為195億美元的貨幣互換協議。理論上，《清邁協議》下的人民幣互換可以擴大人民幣的境外流通量，擴大對人民幣的使用，但實際上東盟10+3國家基本上沒有使用過貨幣互換資金，只是在積累外匯儲備。所以說，這一階段的貨幣互換和人民幣國際化關系并不大。

（2）全球金融危機下的人民幣互換

2008—2010年，中央銀行與他國央行簽訂8份總金額為8035億元人民幣的貨幣互換協議。這一階段互換的額度較大，而且協議貨幣由美元變為人民幣。這一階段的人民幣互換的主要原因是為了應對金融危機及歐債危機造成的流動性緊縮。推進人民幣國際化也是此階段貨幣互換的一個間接原因。

（3）后危機時代下的人民幣互換

危機過后，隨著全球經濟的復蘇，人民幣國際化也在有序推進：具體表現在：跨境人民幣結算額在迅速增長，離岸人民幣金融市場在有序建設。與此同時，中央銀行也在積極開展人民幣互換業務，和前兩個階段相比，這次的額度更大，而且更加主動。人民幣國際化成為人民幣互換業務開展的首要動因。

三、全面發揮貨幣互換功能推動人民幣國際化的進程

（1）提高人民幣互換資金的實際使用率

目前，我國已與多個國家和的中央銀行簽訂了雙邊本幣互換協議，以促進雙邊貿易和投資結算，但大部分貨幣互換協議都是備用性的，貨幣互換資金使用率較低。如果貨幣互換只是備用性的，那就不可能成為交易的計價和結算貨幣。因此，必須提高人民幣互換資金的使用率。

（2）與跨境貿易人民幣結算和離岸人民幣市場建設共同推進

2008年次貸危機后，我國跨境貿易人民幣結算和離岸人民幣市場建設取得了較大成就。三者是相輔相成的，共同促進了人民幣國際化。所以應繼續推進人民幣的跨境貿易結算和離岸人民幣金融市場建設，充分發揮貨幣互換在貿易投資中的功能。

（3）拓寬貨幣互換的地域范圍

人民幣互換有利于擴大人民幣的國際影響力。因此，應提升與金磚國家、“一帶一路”沿線國家等重要戰略伙伴之間的金融合作，同時應積極推動亞洲貨幣金融合作，進一步提高人民幣在亞洲的使用。使人民幣先實現區域化，最終實現國際化。

（4）利用“一帶一路”契機推動人民幣國際化

“一帶一路”戰略的實施，帶來了雙邊和多邊貿易量的大幅度增加。在“一帶一路”中要更加積極主動地在基礎設施建設環節、商品貿易環節、投融資建設環節、重大項目建立環節擴大人民幣的使用，爭取使人民幣成為關鍵貨幣。

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作者簡介：王敏（1993—），女，漢族，籍貫：河南焦作，單位：四川大學經濟學院，研究方向：金融市場研究