剔除匯率變動影響后由中美貿易摩擦看人民幣的國際化

南京審計大學金審學院 施柯沁

1 研究背景

1.1 人民幣國際化發展現狀

全球性的金融危機爆發后，原有的國際貨幣體系暴露出極大弊端，美元一家獨大的格局已經不再合理，眾多國家和國際組織提出了改革國際貨幣體系的構想。近年來，由于中國經濟的快速增長，人民幣匯率持續保持穩定，中國政府在屢次危機中都能展現出的責任感，許多同中國有貿易往來的國家和地區開始認可人民幣的國際地位，接受人民幣作為其與中國貿易往來的計價貨幣和國際清算手段。

與此同時，人民幣隨著我國的經濟發展不斷地向外輸出，并借助中國外匯儲備居世界第一位的有利形勢，提高了人民幣的國際支付能力和抗風險能力，也有利于人民幣升值預期和國際價值的優化。盡管我國在實現人民幣國際化方面還存在很多問題，人民幣的自由兌換也沒有完全開放，但是不可否認的是，基于市場需求的力量，人民幣國際化已經取得了很多進展。

一方面，從人民幣國際化的業務范圍來看。首先，隨著跨境貿易人民幣結算業務的開展，香港人民幣存款業務也得到了長足的發展，人民幣境外存量增加；其次，人民幣跨境貿易結算的發展，也推動了人民幣債券業務國際化的繁榮；最后，中國人民銀行授權多家國有商業銀行作為港澳臺、韓國、盧森堡等地的人民幣清算行，范圍包括東南亞、歐洲和美洲，負責辦理當地與中國大陸之間貿易項下人民幣基本融資、人民幣結算、銀行間頭寸調撥等業務。

另一方面，從人民幣國際化涉及到的國家和地區來看。首先，對于和大陸有著密切聯系的港澳及臺灣地區來說，香港和澳門的人民幣使用非常頻繁，因為每年都有眾多的大陸人士到港澳地區走親訪友或者觀光旅游，使得內地和港澳地區的經濟密切聯系。同樣，自從內地和臺灣實行“小三通”后，人民幣在臺灣的使用也日趨普遍，使用人民幣支付在臺灣民眾的日常生活中占據十分重要的地位。其次，從對中國周邊國家的影響來看，越南和老撾除了已經在對外貿易中使用人民幣計價結算之外， 還將人民幣作為其外匯儲備貨幣的一部分；蒙古也將人民幣視為在境內流通的主要貨幣，各個銀行紛紛推出人民幣存款業務，人民幣在這些國家更是有“第二美元”之稱。

目前，我國已與周邊多個國家簽署了雙邊結算與合作協議，雙方商業銀行也已互相代理實行本幣結算業務。此外，在現下出境游十分火熱的韓國、馬來西亞、泰國、日本等國，人民幣在當地的流通則主要是通過旅游業發展起來的。

隨著中國經濟的發展，人們的收入也普遍提高，中國每年到這些國家旅游的人數大大增多，中國觀光者在這些國家的消費使得人民幣大量流出，從而人民幣在這些國家的流通量也迅速增長。中國消費者可直接持國內銀行卡在這些國家進行消費而無需兌換外幣，減少了兌換手續環節和費用，能夠在這些國家直接使用支付寶等第三方支付平臺更是帶來了當地旅游業和人民幣跨境貿易結算的雙贏。

2008年金融危機后，主要貨幣如美元、歐元的波動較大，因此對于美國和西歐等發達國家來說，國際貿易市場迫切需要一個穩定的貨幣。僅以工商銀行為例，工行在紐約、法蘭克福、倫敦及莫斯科等地都設有境外分行。2014年以來，中國人民銀行分別和倫敦及法蘭克福方面簽署合作備忘錄，中國銀行和中國建設銀行分別擔任兩大金融中心法蘭克福及倫敦的人民幣清算行。

隨著亞投行和“一帶一路”的建立和不斷發展，人民幣伴隨著“中國制造”走向世界。2016年9月，國際貨幣基金組織(IMF)宣布從當年10月1日起將人民幣納入特別提款權(SDR)的貨幣籃子。環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)在2018年7月發布的6月數據報告中顯示，截至2018年6月，人民幣已經超越澳元上升到第5位，結算額達全球所有國際間結算總額的1.81%，人民幣國際化的進程不可逆轉。

1.2 中美貿易摩擦現狀

由國家統計局發布的數據顯示，從2001年中國加入世貿組織以來到最近有數據記錄的2016年為止，中國對美國的貿易順差從約280億美元增長到了約2508億美元，增幅高達795.5%。從20世紀90年代美方宣稱按照《美國貿易法》第301條款先后三次對中國進行“特別301調查”，到2010年美國鋼鐵工人聯合會申請美國貿易代表辦公室對中國政府所制定的一系列新能源政策和措施展開調查，再到2011年10月，美國參議院不顧中方堅決反對，以所謂的“貨幣失衡”為借口，采取貿易保護主義措施給人民幣升值施壓，中國作為美國最大的貿易逆差來源國，一直是美國貿易針對的焦點。

美國總統特朗普自勝選以來，頻頻對美國貿易保護強硬表態，“美國優先”的貿易保護主義傾向明顯加重，美國挑起的貿易保護爭端逐漸升級。從2018年2月起，特朗普政府先后宣布“對進口中國的鑄鐵污水管道配件征收109.95%的反傾銷關稅”；“對中國鋁箔產品廠商征收48.64%～106.09%的反傾銷稅，以及17.14%～80.97%的反補貼稅”；“對進口鋼鐵和鋁分別征收25%和10%的關稅” “因知識產權侵權問題對中國商品征收500億美元關稅，并實施投資限制”等。此外，美國政府之前已經禁止美國的移動運營商銷售華為的智能手機產品，還將禁止移動運營商使用聯邦補貼購買中國企業生產的任何電信設備，此次針對中興通訊實施了“精準打擊”。宣布中興不得“以任何方式參與任何涉及從美國進出口商品、軟件和技術的交易”，這其中就包括安卓系統的軟件授權。

對于美國挑起的貿易爭端，我國相關部門也采取了一定的措施進行反擊。2018年3月，中國商務部就發布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單并征求公眾意見，其中計劃對價值30億美元的美國產水果、豬肉、葡萄酒、無縫鋼管和另外100多種商品征收關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。同時也積極與美方開展談判，希望停止互爭關稅，不打貿易戰。

受中美貿易摩擦的影響，2018年上半年我國股市、外匯和期貨市場都有所波動，中興通訊在港股市場甚至一度停牌。雖然經過談判和協商，截至2018年5月，中美雙方已經發布了暫停貿易戰的聯合聲明，但是隨著經濟全球化的發展，中美分別作為世界上最大的發展中國家和發達國家，雙方的貿易摩擦不僅會影響兩國國內的經濟發展，更牽涉到全球大部分國家。本文將在闡釋人民幣升值對緩解美中貿易逆差無顯著影響的基礎上，分析近期中美貿易摩擦對人民幣國際化的影響并提出相關對策建議。

2 人民幣升值對美中貿易逆差的影響分析

從中國入世以來，美方一直持有一個觀點，即中美貿易存在巨大逆差與人民幣匯率不是完全由市場決定息息相關，人民幣“一直被低估且缺乏彈性”，接下來將從理論和實證兩個角度論證人民幣升值是否對緩解美中貿易逆差有顯著影響。

2.1 理論分析

2.1.1 從馬歇爾—勒納條件出發

西方經濟學家馬歇爾和勒納指出，在進出口需求彈性之和大于1的前提之下，一國處于貿易逆差會引起本幣貶值，并由此引出了著名的“J曲線理論”。如果運用到本文具體所述的中美貿易爭端問題中，根據馬歇爾—勒納條件，人民幣升值(即美元對應人民幣貶值)有利于改善美國的貿易逆差，似乎可以解釋前文所述美方持有的觀點。但是，馬歇爾—勒納條件的出發點是封閉經濟體系，隨著經濟全球化的發展，世界各國的經濟相互影響、唇齒相依，傳統的馬歇爾—勒納理論不再適合用來解釋開放新格局下的貿易和匯率問題。

2.1.2 從國民經濟核算恒等式出發

根據四部門經濟的國民經濟核算恒等式可以得到S－I=X－M，其中S指儲蓄，I指投資，X－M為凈出口。和美國民眾習慣的低儲蓄率、高消費率不同，受傳統思想和生活方式的影響，中國民眾更傾向于將自己可支配收入的很大一部分用作儲蓄。體現到國民經濟核算恒等式中，對于美國來說，等式左邊是一個負值，所以凈出口小于零(即貿易逆差)，而中國的等式左邊是正值，凈出口大于零。因此，中美兩國不同的經濟結構導致了美中貿易逆差的必然發生，中國的儲蓄率較高而內需不足，單純依靠人民幣升值無法從根本上解決中國外部順差的問題。

2.1.3 從國際分工角度出發

2001年入世之后，隨著經濟水平和科學技術的不斷發展，我國已經成為了世界上首屈一指的貿易大國。但不可否認的是，我國尚處于國際生產鏈的下游階段，除少部分領域外尚未掌握真正核心的高精尖技術，出口的商品還是以勞動密集型為主。美國作為世界上最大的發達國家，具有多年積累的競爭優勢，主要出口技術密集型產品。此外，我國的勞動力較為廉價，勞動生產率和國際分工的不同導致了我國出口的產品和美國相比有較大的價格優勢和市場競爭力，這一點從中國對美國的商品貿易順差，而服務逆差就可以體現出來。

2.2 實證分析

在理論分析的基礎上，本文從國家統計局數據庫收集了中國入世以來(2001—2016年)中美貿易順差額、人民幣兌美元匯率年平均數和中國歷年GNP數據，建立如下的回歸模型：

其中，因變量trade指2001—2016年歷年中美貿易順差額，兩個自變量exrate、GNP分別為當年人民幣兌美元匯率平均值和中國GNP。式尾ε為殘差項，假設ε具有同方差性并服從正態分布。

具體的實證分析數據如表1所示。

表1 人民幣匯率變動對中美貿易順差額的影響實證分析

根據回歸分析結果，這一模型的可決系數為90.37%，也就是說模型中選取的兩個自變量(即人民幣兌美元匯率和我國歷年GNP數據)可以較好的解釋因變量(即中美貿易順差額)的變動，本模型的建立是合理且有效的。由表可知，中國的GNP和中美貿易順差額之間有顯著的正相關關系。而人民幣兌美元匯率雖然和貿易順差額成反比，但t檢驗無法通過，因此，在95%的置信水平下這一關系并不顯著。

綜上所述，雖然從全球經濟發展趨勢和我國經濟發展的狀況來看，人民幣的小幅升值不可避免。但是如果簡單認為人民幣升值之后就能緩解美中貿易逆差，那顯然是片面的、有失偏頗的。所以，即使在目前中美貿易存在爭端和摩擦的大背景下，人民幣匯率受到諸多因素的影響會發生波動，但并不存在大幅升值或貶值的動機，從長遠來看能夠保持匯率的穩定。因此接下來，本文可以在剔除匯率波動因素的基礎上分析中美貿易摩擦對人民幣國際化的影響及相關對策建議。

3 中美貿易摩擦對人民幣國際化的影響及對策建議

3.1 積極影響

首先，美方對中方出口商品增收關稅、實施投資限制等貿易保護措施會增加中方出口商品的成本，而如果合同計價貨幣即為本幣，也就沒有了結匯和售匯的手續費，出口企業將外幣兌換成本幣、以及進口企業將本幣兌換成外幣的過程都可以省略，從而節省相關費用。此外，很多外貿企業做出口交易時為了控制匯率風險，在進行計價結算的時候會運用金融衍生品交易，這些衍生產品的使用會帶來相應的操作手續費，如果直接用人民幣結算，企業也可以省去衍生品交易手續費這筆開支。而且，根據國家相關規定，企業進行出口貿易時運用人民幣結算，境內試點企業可享受國家出口貨物退(免)稅政策，增加收益。因此，跨境貿易采用人民幣結算可以幫助中方出口企業規避風險，減少經營成本，降低美方貿易保護措施轉嫁成本帶來的影響，促使國內企業更有意愿和動力推動人民幣國際化的發展。

其次，中興通訊受到美方制裁而方寸大亂的事件給國內各類企業敲響了警鐘。雖然我國在科學技術的發展上已經取得了長足的進步，但和以美國為首的發達國家相比，我國的很多行業，特別是IT行業的核心技術依然落后，不得不受制于人。2017年，我國的芯片自給率只有不到39%，大部分的原配件都需要從美國這個芯片研發巨頭進口。經歷中興事件后，從我國政府到企業都已經深刻的認識到發展科技行業核心技術的必要性，如果能夠以此為起點大力培養高端研發人才，促進核心技術的創新和發展，能夠很大程度上提高我國企業在全球市場上的競爭力，增強我國企業在出口貿易中的自主定價權，以走出國門的企業進一步帶動人民幣的“走出去”，提高人民幣的購買力。

最后，在美方來勢洶洶率先挑起的貿易戰面前，我國政府表現出了較快的反應和較好的應對能力。雙方經過多次協商和談判最終能夠聯合發布暫定貿易戰的聲明，也體現出了我國有信心、有能力應對來自美國的挑戰，向全世界展示了我國的經驗和實力。一國貨幣想要實現國際化，需要先用于貿易結算，再成為儲備貨幣，最終用于資產計價。目前人民幣國際化尚處于跨境貿易人民幣結算的初級階段，通過此次化解中美貿易摩擦，能夠增強其他國家持有人民幣的信心，推動人民幣作為外匯儲備貨幣的發展。

3.2 消極影響

前有《廣場協議》導致日本深陷經濟低迷泥潭，后有土耳其遭美國制裁導致土耳其里拉暴跌，此次中美貿易摩擦對于我國來說既是難得的機遇，也是巨大挑戰，會對人民幣國際化的進程帶來負面影響。

一方面，從境內企業的角度來說，我國企業使用人民幣計價結算的動力不足。本文已經分析過，在對外貿易中使用人民幣作為計價貨幣有利于企業規避匯率風險，降低生產成本，減少手續費用，從而獲得更多的利潤。但同時，我們也必須認識到，除目前我國科學技術和生產水平的落后限制了出口產品在國際市場上的競爭力之外，美方在貿易戰中會以出口份額利益向中方企業施壓，導致中方企業更傾向于選擇傳統的美元等第三方貨幣作為結算貨幣。

另一方面，以境外企業的視角來看。從歷史上美國為了維護本國利益對他國實行經濟制裁的事件來看，除了采取貿易保護措施之外，美方也善于利用本國在世界上的經濟地位以及本國完善的金融體系向他國施壓。因此，我國人民幣資本項目尚未完全放開，人民幣的投資渠道較少也會制約人民幣結算業務的開展。目前，境外持有人民幣的企業和客戶，當其離岸賬戶中的人民幣暫時不用時，除了存款或其他貿易貨物的預付款，其余以人民幣計價金融產品的合規投資路徑很少。因為資金回流到國內的渠道狹窄，境外企業和客戶持有的人民幣不能順利地回到境內，所以在一定程度上削弱了持有人民幣的意愿，影響了人民幣跨境貿易結算的深入推進。

3.3 對策建議

人民幣國際化的實現任重而道遠，并不可操之過急，結合本文所述中美貿易摩擦所帶來的影響，對于人民幣國際化進程的推進提出了以下的對策和建議。

3.3.1 穩步放開人民幣資本項目，拓寬資金回流渠道

因為受到資本不能自由流動的限制，境外閑置人民幣通過投資以人民幣計價的金融產品回流到國內的渠道較少。我國應在保持金融體系穩定的基礎上逐步放松對資本項目的管制，加強金融創新，鼓勵境外人民幣通過多種投資方式回流至境內。同時充分利用人民幣跨境收付信息管理系統(RCPMIS)，加強對人民幣跨境收付信息的監管，減少因人民幣收付渠道不清而帶來的監督困難。人民幣回流渠道拓寬，能夠很大程度上提高境外企業和客戶持有人民幣的積極性，從而促進人民幣國際化的發展。

3.3.2 促進產業結構優化轉型，提高出口產品質量

由于我國尚處于社會主義初級階段，經濟發展不平衡，大部分企業仍處于世界產業鏈的底端，產品在世界市場上并不具有競爭力。因此我國要大力發展高新技術產業，提高出口產品的質量，推動我國產品結構優化升級。隨著我國出口產品在國際市場上競爭力的提高，對外貿易蓬勃發展，我國企業使用人民幣進行計價結算的需求增加，將有利于人民幣跨境貿易結算的發展。

3.3.3 推動貿易全球化和金融全球化的協同發展

隨著我國經濟金融實力的增長，人民幣國際化是我國國際地位提升的必然結果。中國是世界上第二大經濟體和第二大貿易順差國，國內生產總值占全球總額的14.3%。我國想要提升人民幣在國際上的地位，第一件事就是要繼續堅持以經濟建設為中心，利用經濟實力和貿易規模為人民幣奠定堅實的信用基礎。其次要實現國內金融體制的平穩改革，形成金融市場體系、金融法律制度、金融監管機制全面完善的大網絡，這樣才能在資本管制放開后降低外來流動資本可能對我國金融市場造成的沖擊。只有實現內有完善的機制保障，外有強大的綜合國力支撐，國際社會才會更愿意持有人民幣并將其用于國際結算，最終促進人民幣國際化的發展。

4 結語

中國入世以來，中美貿易順差額逐年擴大，這也成為了美方借貿易摩擦向中方施壓、逼迫人民幣升值的直接原因。本文分析了人民幣升值對緩解美中貿易逆差的影響，同時利用實證分析加以佐證，得出了人民幣升值對減少中美貿易順差額沒有顯著作用的結論，并在此基礎之上繼續分析中美貿易摩擦對人民幣國際化的影響。從有利結果來說，中方企業在面臨美方采取貿易保護措施而導致利潤減少的問題時，由于在跨境貿易中采用人民幣結算可以降低經營成本、規避風險，境內企業推動人民幣國際化發展的動機更為強烈；同時，我國政府和高科技企業能夠從中興通訊事件中獲得經驗及教訓，采取措施鼓勵科技創新，推動我國產業結構轉型，使得“中國智造”能夠更好地“走出去”；此外，我國在處理此次中美貿易爭端中表現出良好的應對能力，使得其他國家能夠更有信心的持有人民幣并作為儲備貨幣。

反之，從不利因素來說，國內企業采取人民幣作為跨境貿易計價貨幣的意愿還不強烈，資金回流渠道過窄導致國外企業較少采用人民幣結算都阻礙了人民幣國際化的進程。但是，想要實現人民幣的國際化絕非一朝一夕之功，此次中美貿易摩擦對于我們來說既是機遇，也是挑戰。我國應當在穩步放開人民幣資本項目、提高出口產品質量以及完善國內金融市場體系等方面繼續深化落實，進一步推動人民幣國際化的發展。