東方匯理：歐洲資管巨擘成長之路

石偉

法國東方匯理銀行（下稱“東方匯理”）1875年成立于法國巴黎，為法國政府特許銀行，初期主要經營法國在亞洲殖民地印度支那的業務，現在的業務范圍涵蓋商業銀行業務、金融產品、經紀業、股票發行、以資產為基礎的融資和私人銀行業務等。在悠久的歷史中，東方匯理曾經為全球的一些重大工程提供資金，例如英吉利海峽的跨海隧道工程、歐洲的迪斯尼樂園、中國香港的Tares Cairn隧道等。

此外值得一提的是，東方匯理在巴黎、紐約、奧斯陸、皮雷埃夫斯和中國香港設有專業從事船舶融資的機構，為目前全球五大船舶融資銀行之一。

根據美國著名投資雜志《養老金投資》與全球最大咨詢公司之一韋萊韜悅（Willis Towers Watson）進行的聯合研究及排名，截至2016年年底，東方匯理的資產管理規模為1.14萬億美元，在全球資管行業中排名第15位。

東方匯理在中國擁有長時間的經營史，為中國市場所熟知，目前在中國國內的業務包括企業銀行、結構性和杠桿融資、出口信貸、銀團貸款融資等;相比較之下，其母公司法國農業信貸銀行集團（下稱“法國農信”）在中國市場的知名度反而不是那么高。但實際上，在《財富》雜志發布的2018年世界500強企業榜單中，法國農信以802.58億美元的營業收入、39.15億美元的凈利潤高居第80位，在全部法國企業中排第5位，僅次于安盛（25位）、道達爾（30位）、法國巴黎銀行（43位）和家樂福（67位）。

雖然東方匯理目前屬于法國農信，但實際上其成立時間甚至要早于法國農信，這種委身于后來者的情況在全球金融行業并不常見。

法國農信：農民的互助組織

法國農信正式成立于1920年，距今不過百年歷史，但其前身實際上早在集團正式成立之前的半個世紀就已經存在。

19世紀80年代中期，一般性商業銀行僅針對有固定收入來源的城鎮居民提供貸款，而廣大的法國農民屬于被自動忽視的階層。為了解決短期資金融通問題，法國一些地方的農民就在1894年左右建立了互助、合作性質的農業信貸地方金庫，經過幾十年的發展，全法國三分之二的農民都建立了各自的金庫。1920年，為了對這些地方性金庫進行規范性管理，法國政府設立了國家農業信貸管理局，1926年更名為國家農業信貸金庫，后再次更改為現名。從名稱的演變上就可以看出，法國農信剛開始成立的時候其實是一個政府機構，但由于面對的群體較多，該機構更多的帶有自治特色，從其組織架構就可以看出來。

法國農信的結構呈金字塔形，底層是多達三四千個地方金庫，中間是區域性金庫（基本上是以省為單位），頂層是法國農信總金庫，其中區域性金庫是總金庫的主要股東，而地方金庫是區域性金庫的主要股東。

由于半官方、半自治的特點，法國農信的監管就略顯復雜，其受法國農業部和財政部的雙重領導，主要職能包括參與制定法國的農業信貸政策、控制和協調各區域金庫的業務、具體管理各區域金庫的多余資金、通過下屬機構發行短期融資券和長期債券以為區域性金庫發放中長期貸款、自行發行長期貸款及辦理國家信貸業務等，具體包括對個體農民的長期、短期生產貸款，以及對地方公共事業的貸款、對農業合作社的貸款和家庭住房貸款等。此外，法國農信還辦理一些特別項目貸款，例如鼓勵青年農民和海外移民興建一定規模農場的貸款、為發展畜牧業及實現農業現代化而發放的貸款和農業救災貸款等。

法國農信是法國銀行業的三大巨頭之一，規模僅次于法國巴黎銀行，高于法國興業銀行。

目前，法國農信在歐洲多個交易所上市，此外還可以在美國柜臺市場（OTC）進行交易。根據Wind資訊，法國農信近年來的營業收入在200億歐元左右，凈利潤在35億歐元左右;然而，這家法國第二大銀行集團的營業總收入在2009-2013年間曾經長期維持在700億歐元以上，而盈利的峰值出現在2015年，當年達到775.46億歐元，營業收入也脈沖至1547.72億歐元。無論營業收入還是凈利潤，法國農信在2015年可謂都達到了極致。

1995年，東方匯理加入法國農信，次年成為后者的全資子公司，并由旗下子公司東方匯理資產管理公司在2016年完成了對意大利最大銀行集團意大利聯合信貸銀行旗下資產管理部門Pioneer Investment的收購。

收購Pioneer

2016年12月，東方匯理旗下的東方匯理資產管理公司與意大利聯合信貸銀行（UNICredit）達成協議，前者以35.5億歐元收購資產管理事業部Pioneer Investment，而意大利聯合信貸銀行同為歐洲的大型銀行集團，以資產總值計算更是高居意大利銀行業之首。

此前的2014年3月份，市場曾經傳出意大利聯合信貸銀行計劃出售Pioneer，或者將其剝離單獨上市，旨在減少該集團的壞賬、改善財務狀況并強化資本結構，而消息傳出之后，更有傳言稱中國工商銀行有意收購Pioneer，據悉給出的收購價為20億歐元，為亞洲企業收購西方資產管理公司的最高報價。

截至2013年年底，Pioneer管理的資產規模為1740億歐元，在印度和新加坡等27個國家開展業務，至收購即將完成時的2016年12月底，Pioneer管理的資產規模已經躍升至2258億歐元，其增長潛力可見一斑。

根據Wind資訊，2018年3月20日，意大利聯合信貸銀行發布2017年年報，當年共實現凈利潤55億歐元，而此前的2016年仍然虧損117.90億歐元;調整后的凈利潤為37億歐元，超出市場一致預期，也高于該銀行自己的預計。該行在2016年年報中曾經提出了“2019革新計劃”，主旨就是對集團進行瘦身，這或許表明，在剝離其并不擅長的資產管理業務之后，意大利聯合信貸銀行已經恢復了往昔的風光。Wind資訊顯示，意大利聯合信貸銀行的最高盈利出現在2007年，當年的凈利潤為59.61億歐元，而十年后其盈利與歷史最高紀錄僅有一步之遙。而東方匯理資產管理公司與Pioneer的強強聯合造就了一個資產管理規模過萬億美元的資產行業巨無霸，合并后的東方匯理資產管理公司一躍成為歐洲排名前三的資產巨頭。

東方匯理在中國

根據官網，東方匯理首次進入中國是在1888年，1894年開設香港分行。1899年，東方匯理設立上海分行，以進出口融資為主;此外，上海分行還發行紙幣，掌管云南與各省之間的貿易和金融。1949年之前，東方匯理在中國大陸的分行還設在漢口、天津、廣州、沈陽等市。

由東方匯理在中國大陸的分行分布可以看出，該行主要是在中國大陸有法租界的城市設立分行，其主要目的就是服務于法租界內的法國人及其企業，因此，從本質上來說，其是作為帝國主義殖民統治的幫兇而存在。

新中國成立后，東方匯理的所有在華分行都停止營業，一直到改革開放之后。1982年，東方匯理設立深圳分行，1991年重開上海分行，1994年復建廣州分行。

2009年，中國銀監會批準東方匯理在華的5家分行改制為法人銀行，新成立的東方匯理銀行（中國）有限公司總部設在上海。根據全國企業信用信息公示系統，東方匯理銀行（中國）有限公司成立于2009年7月1日，類型為有限責任公司（外國法人獨資），注冊資本為31.96億元人民幣，經營范圍包括“吸收公眾存款，發放短期、中期和長期貸款”等。

在證券領域，東方匯理旗下的里昂證券在中國大陸非常活躍;在基金領域，東方匯理資產管理公司與中國內地兩家企業出資成立的農銀匯理基金管理有限公司的表現也相當卓越。天眼查顯示，農銀匯理基金管理有限公司成立于2008年3月18日，注冊資本2億元人民幣，中國農業銀行、東方匯理資產管理公司和中國鋁業股份有限公司分別持股51.67%、33.33%和15%。

東方匯理在中國的業務不僅包括開設分行，還包括持有A股上市公司的股票。Wind資訊顯示，東方匯理曾經在2015年1-9月份短暫持有大連電熱（600719.SH）87.63萬股;此外，東方匯理還出現在東安動力（600178.SH）的2015年半年報中，以及ST景谷（600265.SH）、ST宜紙（600793.SH）、寧波熱電（600982.SH）、京城股份（600860.SH）、翠微股份（603123.SH）、東方電纜（603606.SH）等數十家上市公司的2015年一季報中，但除了持有東安動力的數量較多（1188萬股）之外，持股數量都不算多，多為百萬股級別以下。