企業社會責任對財務績效影響研究

年娜娜

摘要： 本文以2008-2016年A股上市公司中的359家食品藥品制造業為研究對象，基于利益相關者理論，研究這一關乎國計民生的行業履行社會責任對其財務績效的影響。研究發現：食品藥品業積極履行對股東、員工、顧客、債權人、供應商、政府的社會責任會促進企業財務績效的提升，但履行對公眾的社會責任會對企業財務績效產生不利影響；進一步研究發現，非國有企業對顧客、供應商、政府、員工履行社會責任會更顯著的促進企業財務績效提升；國有企業對債權人、公眾的社會責任履行會更顯著的促進企業財務績效提升；對股東的社會責任履行狀況受企業性質影響較小，仍能提升財務績效。

Abstract： Based on stakeholder theory， this paper studies the impact of social responsibility on financial performance of 359 food and drug industries in A-share listed companies from 2008 to 2016. It is found that the active fulfillment of social responsibility of the food and drug industry to shareholders， employees， customers， creditors， suppliers and governments will promote the improvement of financial performance， but fulfilling the social responsibility to the public will have a negative impact on the financial performance； further research finds that the non-state-owned enterprises' social responsibility to customers， suppliers， governments and employees will promote the financial performance of enterprises more significantly； the social responsibility of state-owned enterprises to creditors and the public will significantly promote the improvement of corporate financial performance； the performance of social responsibility of shareholders will be less affected by the nature of enterprises， still can improve the financial performance.

關鍵詞： 社會責任；財務績效；食品安全

Key words： social responsibility；financial performance；food safety

中圖分類號：F270；F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2019）03-0068-03

0 引言

民以食為天，但企業在利益的驅動下造成食品藥品問題事件層出不窮，“假疫苗”“五毛零食”“毒面筋”等嚴重危害了人民的身心健康，人們對食品藥品業的信任不斷下降。“十三五”時期國家食品、藥品安全法規明確規定了我國食品藥品安全工作的基本原則是保障人民群眾飲食用藥安全。我國企業的社會責任意識普遍較差，甚至擔心承擔社會責任會降低企業利潤。本文的研究有助于企業糾正社會責任意識，積極承擔社會責任，為企業發展提供良好環境。

企業承擔社會責任利于提升企業財務績效[1]；與社區、產品、顧客、人力資源有關的信息披露正向影響財務績效，而與環境有關的信息披露負向影響財務績效[2]。按照企業關注環境、社區、員工、多元化、產品、治理和人權的程度將企業分類后發現，企業履行社會責任與財務約束程度存在負相關[3]。企業社會責任對財務績效的影響存在滯后效應[4]。已有研究大多基于市場整體進行研究，而食品藥品制造企業的研究較少。食品藥品制造企業關系民生，社會各界對該行業承擔社會責任的關注較高。因此，本文基于利益相關者理論，研究食品藥品制造企業履行社會責任對財務績效的影響具有現實性。

本文以2008-2016年A股上市公司中的食品藥品制造業為研究對象，研究這一關乎國計民生的行業履行社會責任對其財務績效的影響。研究發現：食品藥品制造企業積極履行對股東、員工、顧客、債權人、供應商、政府的社會責任會促進企業財務績效的提升，但履行對公眾的社會責任會對企業財務績效產生不利影響；進一步研究發現，非國有企業對顧客、供應商、政府、員工履行社會責任會更顯著的促進企業財務績效提升；國有企業對債權人、公眾的社會責任履行會更顯著的促進企業財務績效提升；對股東的社會責任履行狀況受企業性質影響較小，仍能提升財務績效。

1 理論分析與研究假設

企業社會責任，是指企業在實現自身經濟利益的同時兼顧其他主體的利益。企業應當結合自身真實狀況，力所能及的為社會提供服務，不僅能夠為企業未來發展提供良好的環境，還可以提升企業聲譽，獲得消費者的認可和支持[5]，為企業尋求發展機會[6]，社會責任最好的狀態是不要破壞企業和社會的“鄰居”關系，幫助對方解決問題[7]，既要考慮眼前利益的平衡，又要考慮長遠利益的實現。在現實中，企業履行社會責任的動機叫復雜，很難評價企業是自愿還是被迫的承擔社會責任。

利益相關者理論認為，企業履行社會責任能同時照顧利益相關者和企業的利益，實現可持續發展。企業履行社會責任能向社會傳遞良好的信號，提高企業聲譽，樹立良好的企業社會形象，利于充分利用社會資源將隱性成本轉化為顯性成本，進而提升企業績效。有學者研究發現CEO薪酬、公司治理狀況對企業社會責任與財務績效的關系有正向調節作用，而媒體報道對社會責任與財務績效的影響較小[8]。股東對企業社會責任與財務績效的關系具有調節作用[9]。處于成長期時，企業社會責任與財務績效呈負相關；在成熟期時，企業社會責任與財務績效呈正相關[10]。

資源依賴理論認為，企業發展應當尋求現有資源和未來可使用資源之間的平衡，努力擴大企業獲得可利用資源的可能性。企業承擔社會責任能增加社會資本，而社會資本能使企業獲得稀缺資源、降低交易成本，提高企業的競爭力和財務績效。企業承擔社會責任與企業獲得可持續發展資源之間會實現雙贏局面。企業履行社會責任會導致直接成本增加，但交易成本會降低，最終提高財務績效[11]。

基于信息不對稱理論，企業社會責任信息報告傳遞的社會責任履行狀況，能夠展現財務信息無法反映的企業發展價值，利于投資者結合企業財務信息與非財務信息全面了解企業績效與社會價值[12]，減少信息不對稱。企業為及時獲得資金支持，并提高投資者的信任度，會更加完整的披露社會責任信息[13]。企業長期履行社會責任對利益相關者產生積極作用，獲得利益相關者的支持與追隨，減少融資約束[14]。基于以上分析，本文提出以下假設：

H1：企業對股東履行社會責任利于財務績效提升。

H2：企業對員工履行社會責任利于財務績效提升。

H3：企業對顧客履行社會責任利于財務績效提升。

H4：企業對債權人履行社會責任利于財務績效提升。

H5：企業對供應商履行社會責任利于財務績效提升。

H6：企業對政府履行社會責任利于財務績效提升。

H7：企業對公眾履行社會責任利于財務績效提升。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

本文以2008-2016年A股上市公司中的359家食品藥品制造業作為研究對象，由于食品藥品業關乎國際民生，且我國慈善事業興起于2008年，因而研究2008年以后的此類行業具有重要性。按以下標準篩選樣本：①剔除資產負債率大于1的樣本；②刪除變量缺失的數據。相關數據來源來自于國泰安CSMAR數據庫。為了擺脫極端值的影響，本文對所有連續性變量進行雙側1%的縮尾處理，年份和企業性質等虛擬變量除外。經過以上條件的限制，最后有效的觀測值有1237個。

2.2 模型設定

為了檢驗以上假設，本文構建以下回歸模型：

Performance i，t = β0+β1CSR i，t+β2Controlsi，t+λt+εi，t（1）

模型（1）中被解釋變量Performancei，t表示企業i在第t個會計年度的財務績效，借鑒已有研究，分別用Tobin Q值（TBQ）和總資產凈利潤率（ROA）來衡量。解釋變量CSR i，t為企業社會責任的7個各個維度指標。Controlsi，t為其他控制變量，λt是年度效應，用來控制宏觀經濟的影響，εi，t是其他隨機干擾項。各變量定義如表1所示。

2.3 變量定義

①因變量。綜合考慮市場收益指標（Tobin Q值）和會計指標（總資產凈利潤率）的優缺點，本文選用這兩類指標共同衡量財務績效。②自變量。本文根據利益相關者理論，將企業履行社會責任對象分為股東、員工、顧客、債權人、供應商、政府和公眾七個方面。③控制變量。企業財務績效受各種因素的影響，本文研究食品藥品業不考慮行業因素影響，選企業規模（size）、性質（SOE）和市場化指數（market）等因素為控制變量。

3 實證結果分析

3.1 描述性統計

表2報告了模型中各變量的簡單統計。從全樣本來看，用TBQ衡量企業財務績效時其標準差為2.247，最小值為0.124，最大值為19.440，說明企業績效差別較大；用ROA衡量企業財務績效時其標準差為0.075，最小值為-0.288，最大值為0.464，說明企業績效存在差別，與TBQ差異較大，從而驗證了本文同時選取這兩個指標進行分析的重要性。衡量企業社會責任的各個維度指標中對供應商履行的責任差別較大，其標準差為18.170，最小值為0.203，最大值為502.500。從控制變量知，市場化指數（market）的標準差為2.115，說明各地區的市場化程度差別較大。

3.2 回歸分析

由表3知，總資產凈利潤率（ROA）比Tobin Q值（TBQ）衡量企業社會責任對財務績效影響的回歸效果要好。每股收益（X1）的估計系數在2個指標中均顯著為正，假設1成立，推測企業對股東的社會責任履行狀況越好會增進股東和管理者的關系緩解代理理論沖突問題，越能促進財務績效的提高；員工獲利能力（X2）與Tobin Q值（TBQ）的估計系數為負不顯著，與總資產凈利潤率（ROA）估計系數顯著為負，現實中生活中，企業對于員工責任的履行越好，越能激發員工的積極性，對財務績效的正面影響越大，本文認為用Tobin Q值（TBQ）來衡量財務績效較好。營業成本率（X3）的估計系數在Tobin Q值（TBQ）和總資產凈利潤率（ROA）指標中均顯著為負，說明企業對顧客的社會責任履行狀況越好會獲得顧客的認可和信賴并消費，進而降低營業成本，對財務績效產生正向影響；資產負債率（X4）與Tobin Q值（TBQ）的估計系數為負不顯著，與總資產凈利潤率（ROA）估計系數顯著為負，說明企業對債權人的責任履行狀況越好，企業財務績效越好；應付賬款周轉率（X5）在兩個指標中的估計系數均顯著為正，表明企業對供應商的社會責任履行越好（如資金周轉較快，欠款及時歸還）越能促進企業財務績效的提升；所得稅率（X6）在兩個指標中的估計系數均顯著為正，表明企業對政府的社會責任履行狀況越好（如拒絕偷漏稅，及時交各種稅費）越能促進企業財務績效的提升，政府會給予更多的財政支持和政策鼓勵；慈善捐贈水平（X7）與Tobin Q值（TBQ）的估計系數為負不顯著，與總資產凈利潤率（ROA）估計系數顯著為負。一定程度上說明企業履行對公眾的社會責任，會降低企業財務績效，這與已有研究中關于慈善捐贈提升企業績效的結論相沖突，可能由于食品藥品的特殊行業導致其慈善捐贈對財務績效產生不利影響，也可能是慈善捐贈這一直接經濟輸出導致企業績效下降。綜上，假設1-6成立，假設7不成立。

4 進一步研究

表4報告了按企業性質分組對模型（1）的回歸結果，在國有和非國企業，每股收益（X1）的估計系數均顯著為正，推測企業對股東履行責任受企業性質影響較小；在非國有企業中員工獲利能力（X2）與TBQ的估計系數為正不顯著，這與現實生活中情況一致，即員工待遇越好越能促進企業績效提升；非國有企業中營業成本率（X3）的回歸系數絕對值和顯著性均高于國有企業，說明非國有企業更在乎履行對顧客的責任，以期獲得顧客的支持認可，增加銷售，降低成本，提升財務績效；國有企業中資產負債率（X4）的回歸系數絕對值和顯著性均高于非國有企業，說明國有企業對債權人履行責任更能提升財務績效；非國有企業中應付賬款周轉率（X5）的回歸系數絕對值和顯著性均高于國有企業，表明非國有企業對供應商履行責任更能提升財務績效；非國有企業中所得稅率（X6）的回歸系數絕對值和顯著性均高于國有企業，表明非國有企業對政府履行責任更能提升財務績效；國有企業中慈善捐贈水平（X7）的回歸系數絕對值和顯著性均高于非國有企業，說明國有企業對公眾履行責任更能提升財務績效，這與其獨特的國有背景相關，資源集中、捐贈效果好。

5 結論及建議

本文研究發現，食品藥品業履行對股東、員工、顧客、債權人、供應商、政府的社會責任會促進企業財務績效的提升，假設1-6成立，但履行對公眾的社會責任會降低企業財務績效，假設7不成立；同時發現，非國有企業履行對顧客、供應商、政府、員工的社會責任更易提升財務績效；國有企業履行對債權人、公眾的社會責任更易提升財務績效；企業履行對股東的社會責任受企業性質影響較小。

食品藥品行業關乎國計民生，關乎我國人民的身體素質和心理素質的發展。企業不能只顧利潤忽視人民健康，應積極履行對各利益相關者的社會責任，贏得顧客、員工和公眾等的支持信賴，在合作中發展自身。

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