制造業企業股權激勵與盈余管理的實證研究

傅樂玙

摘要：文章從制造業企業的股權激勵強度，激勵模式和業績評價標準的嚴格程度三個方面對股權激勵與盈余管理的關系進行了研究。把2014～2016年A股市場的制造業上市公司當作樣本。通過實證研究發現：制造業企業的股權激勵強度與盈余管理正相關。不同激勵方式對盈余管理有不同的影響，與股票期權模型相比，限制性股票模式下企業盈余管理水平更高。股權激勵業績衡量標準的嚴重程度與盈余管理正相關。

關鍵詞：股權激勵強度；股權激勵模式；業績考核指標；盈余管理

一、文獻綜述

王傳彬等（2013）研究認為股權激勵能夠激勵管理層提升公司業績，從而起到激勵作用。劉鶴（2014）研究發現在制造業企業中不同的激勵方法會對盈余管理出現的影響不一樣，限制性股票下利潤調整的水平更高。劉會麗、王玲（2014）以 2008～2011 年 A 股上市公司為樣本研究發現，高管工資與盈余管理有正相關的關系。

二、研究假設及研究設計

（一）理論分析與研究假設

資本的擁有人和資本的運作人之間的利益目的不一致，兩者存在信息不對稱。所以公司采用股權激勵。如果制造業企業股權激勵強度過高，公司管理者會操縱會計信息進行盈余管理。

H1：股權激勵強度與盈余管理正相關。

股權激勵方案自己的原因會引起公司經營管理者進行利潤調整，進行盈余管理。目前，大多數公司選擇兩種股票期權和限制性股票。對于限制性股票而言，持有者只要滿足行權條件時即可獲得收益，而制造業公司的行權條件大多為財務指標，易被操縱。

H2：不同的股權激勵模式對盈余管理會產生不同的影響，相對于股票期權而言，在限制性股票模型下盈余管理程度越高。

業績衡量標準的嚴苛程度也會引起盈余管理。如果業績評價容易達到，管理者也不必冒險進行盈余管理。

H3：股權激勵業績考核標準的嚴苛程度與盈余管理正相關。

（二）樣本數據的選取

本文以2014～2016年制造業A股上市公司為研究對象。經過剔除共得到290家公司。本文所有的數據都來源于Wind數據庫。

（三）變量的選取與測量

夏立軍（2003）提出，運用修正的瓊斯模型是最能夠代表中國企業的盈余管理程度。因此，被解釋變量操縱性應計利潤（DA）。解釋變量為股權激勵強度（Incentive）、激勵模式（Model）、凈利潤增長率差（Npdv）、凈資產收益率差（Roedv）。控制變量為公司規模（Size）、資產負債率（Debt）、第一大股東持股比例（Block）。

（四）模型設計

本文采用修正的 Jones 模型算可操縱性應計利潤。采用多元線性回歸模型分析股權激勵與盈余管理，建立回歸模型如下：

DA=b0+b1Icentive+b2Size+b3Debt+b4Block+ε

DA=b0+b1Model+b2Size+b3Debt+b4Block+ε

DA=b0+b1Npdv+b2Roedv+b3Size+b4Debt+b5Block+ε

三、實證研究

從表1中可以看出，R方為0.319，調整的R方為0.314，說明了模型的擬和程度一般，可能是影響盈余管理的因素較多，且樣本容量的多少也會影響擬和度。但方差檢驗F值為61.15，P值小于0.05，說明整體回歸效果顯著。從表1中可以得出，制造業企業股權激勵的強度與盈余管理呈現正相關，且P值小于0.05，通過顯著性檢驗。假設1成立。

從表2中可以看出，R方為0.228，調整的R方為0.222，說明了模型的擬和程度一般，可能是影響盈余管理的因素較多，且樣本容量的多少也會影響擬和度。但方差檢驗F值為38.45，P值小于0.05，說明整體回歸效果顯著。從表2中可得制造業企業股權激勵模式與盈余管理呈現正相關，且P值小于0.05，通過了顯著性檢驗。假設2成立。

從表3中可以看出，R方為0.336，調整的R方為0.330，說明了模型的擬和程度一般，可能是影響盈余管理的因素較多，且樣本容量的多少也會影響擬和度。但方差檢驗F值為52.62，P值小于0.05，說明整體回歸效果顯著。從表3中可得制造業企業凈利潤增長率差額與凈資產收益率差額與盈余管理呈現正相關，且P值小于0.05，通過顯著性檢驗。假設3成立。

四、研究結論和建議

本文利用制造業從2014～2016引入股權激勵的上市公司數據，通過理論研究的方法，研究股權激勵與盈余管理的關系，從而得出研究結論：制造業企業的股權激勵的強度與盈余管理正相關；在制造業企業中，不同股權激勵模式會對盈余管理產生不同影響，相對于股票期權而言限制性股票模式下盈余管理程度較高；制造業企業的股權激勵業績考核標準的嚴格程度與盈余管理正相關。

提出的建議為不斷優化制造業企業股權激勵方案，公司在考慮引入股權激勵是，要充分考慮公司的實際情況。完善制造業公司的內部結構。

參考文獻：

[1]王傳彬，崔益嘉，趙曉慶.股權分置改革后上市公司股權激勵效果及影響因素研究分析[J].統計與決策，2013（02）.

[2]劉鶴.不同的股權激勵模式對盈余管理影響的實證分析[D].武漢輕工大學，2014.

[3]劉會麗，王玲.高管薪酬與盈余管理的實證分析[J].公司治理，2014（01）.

[4]夏立軍.盈余管理計量模型在中國股票市場的應用研究[J].中國會計與財務研究，2003（02）.

（作者單位：浙江工商大學）