ST長(zhǎng)油成重新上市第一股，徐翔笑暈在監(jiān)獄？

李永華

哪怕是在監(jiān)獄，徐翔賺錢(qián)的速度依然讓韭菜們高山仰止。

1月8日，曾經(jīng)的“央企退市第一股”ST長(zhǎng)油重新登陸A股，榮膺“重新上市第一股”美譽(yù)。

重新上市當(dāng)天，ST長(zhǎng)油參考價(jià)格是2017年2月27日在老三板停牌時(shí)的4.31元/股，不設(shè)漲跌幅限制。讓某些人想象落空的是，重新上市的ST長(zhǎng)油并非像新IPO的企業(yè)一樣大漲，而是回A上市首日開(kāi)盤(pán)就暴跌34.8%，大大出乎意料。隨后，ST長(zhǎng)油緊急停牌，停牌前大跌28.31%。至1月8日收盤(pán)，ST長(zhǎng)油報(bào)3.31元，跌幅達(dá)23.2%。

對(duì)ST長(zhǎng)油那些套牢多年的股東們來(lái)說(shuō)，按規(guī)則，次個(gè)交易日起，公司股價(jià)漲跌幅限制恢復(fù)為±5%。至于ST長(zhǎng)油接下來(lái)要迎接多少個(gè)跌停板的暴擊，市場(chǎng)會(huì)給出答案。

ST長(zhǎng)油退市之時(shí)，徐翔曾突擊入股，閑得沒(méi)事的小散幫正在獄中服刑的翔哥算過(guò)，按退市時(shí)0.83元/股計(jì)算，他這一把估計(jì)浮盈約5000萬(wàn)元，如果ST長(zhǎng)油價(jià)格繼續(xù)上漲，翔哥的收益更加驚人。不過(guò)，目前，翔哥的賬戶(hù)都已被凍結(jié)，紙上富貴都是浮云。

瘋狂加杠桿后，ST長(zhǎng)航成“央企退市第一股”

敢于創(chuàng)造奇跡的都不是一般人。進(jìn)退自如的ST長(zhǎng)油是什么來(lái)頭？

ST長(zhǎng)油全名“中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)股份有限公司”，是正兒八經(jīng)的央企，隸屬于招商局集團(tuán)，主要經(jīng)營(yíng)石油運(yùn)輸、化工品運(yùn)輸、液化氣運(yùn)輸、瀝青運(yùn)輸和乙烯運(yùn)輸?shù)龋?997年6月在上交所上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“南京水運(yùn)”。

名門(mén)世家出身，長(zhǎng)江上的油品運(yùn)輸讓南京水運(yùn)曾經(jīng)躺著就把錢(qián)賺了，上市的頭幾年過(guò)著錦衣玉食的好日子。不過(guò)，好景不長(zhǎng)。南京水運(yùn)的大客戶(hù)中石化從2002年開(kāi)始沿江建設(shè)“三江管道”。眾所周知，管道運(yùn)輸?shù)某杀竞托识家h(yuǎn)高于內(nèi)河航運(yùn)，南京水運(yùn)的業(yè)務(wù)瞬間萎縮，逼得南京水運(yùn)不得不另謀生路。

要么不干，要干就要干一票大的。南京水運(yùn)決定“出海”，反正都是運(yùn)油，內(nèi)河沒(méi)了生意，那就搞遠(yuǎn)洋航運(yùn)，公司更名為“長(zhǎng)航油運(yùn)”。

問(wèn)題是，遠(yuǎn)洋航運(yùn)的門(mén)檻高得多，不是誰(shuí)都玩得轉(zhuǎn)的。對(duì)此，身為央企長(zhǎng)航油運(yùn)并不擔(dān)心，兩招就輕松搞定——一手直接從實(shí)控人長(zhǎng)航集團(tuán)接過(guò)全部海上運(yùn)輸資產(chǎn)，一手從銀行舉債，大放杠桿，激進(jìn)擴(kuò)張。

有錢(qián)花的日子總是那么美好，哪怕是借來(lái)的錢(qián)。2005年至2008年，長(zhǎng)航油運(yùn)下單36艘船舶的建造合同，VLCC（超大型油輪）一下子就造了19艘，一艘VLCC的造價(jià)就要1億美元。不止于此，長(zhǎng)航油運(yùn)還簽訂了20艘油輪的長(zhǎng)期期租合同，其中一半是VLCC。截至2008年年底，長(zhǎng)航油運(yùn)總運(yùn)力達(dá)58艘、182萬(wàn)噸載重，是2005年總運(yùn)力的3倍左右。

烈火烹油，效益那叫杠杠滴。2008年，長(zhǎng)航油運(yùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.92億元，歸母凈利潤(rùn)5.96億元，登上巔峰。

打怪升級(jí)之路到此戛然而止。長(zhǎng)航油運(yùn)被2008年的國(guó)際金融危機(jī)打了一悶棍，市場(chǎng)下滑才驚覺(jué)自己欠了一身債，2008年的債務(wù)規(guī)模達(dá)73億元。

長(zhǎng)航油運(yùn)的艱難時(shí)刻到了。2010—2013年連續(xù)虧損，虧損額驚人——2013年扣非凈利潤(rùn)虧損59億元，2014年扣非凈利潤(rùn)虧損23.49億元。

2013年5月14日，已打上ST標(biāo)志的長(zhǎng)航油運(yùn)被上交所暫停上市，2014年6月5日被終止上市，成為“央企退市第一股”，股價(jià)定格在0.83元/股。

退市4年后，ST長(zhǎng)油為何能重回A股？

死而不僵。2014年8月6日，ST長(zhǎng)油股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，即俗稱(chēng)的“老三板”。按退市制度，這里為退市企業(yè)留了一線(xiàn)生機(jī)，只要滿(mǎn)足相關(guān)條件就可申請(qǐng)重新恢復(fù)上市。一直以來(lái)，有不少企業(yè)都在老三板苦苦掙扎，但從未沖出生天，直到ST長(zhǎng)油闖關(guān)。

第一步，當(dāng)然是止損。最大的虧損源是燒錢(qián)的VLCC。這好辦。破產(chǎn)重整的ST長(zhǎng)油直接剝離了VLCC，公司大股東中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)與招商局集團(tuán)成立了合資公司China VLCC，把ST長(zhǎng)油的VLCC船隊(duì)全部接了過(guò)去。生動(dòng)的案例表明了“大樹(shù)底下好乘涼”的正確性。

第二步，處理債務(wù)。如果你欠銀行1000萬(wàn)元，那是你的麻煩;如果你欠銀行10億元，那麻煩的就是銀行。ST長(zhǎng)油欠了百億元，那還怕什么？

債權(quán)銀行接受了債轉(zhuǎn)股方案。于是，2019年重新上市的ST長(zhǎng)油的前十大股東中，除了第一大股東中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)，其他九大股東是建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)，都是從債權(quán)人變身股東。炒股可以炒成股東，借錢(qián)也可以借成股東。ST長(zhǎng)油一把消化了62億元債務(wù)。

既然大家都是股東，就是一條繩上的螞蚱，自然同舟共濟(jì)，使勁劃向重新上市的美好彼岸。如果不能重新上市，不能在二級(jí)市場(chǎng)減持退出，銀行們手里的股權(quán)能有什么用呢？順便提一句，銀行債轉(zhuǎn)股的價(jià)格是2.3元/股。

央企大股東和銀行都這么賣(mài)力支持，ST長(zhǎng)油的業(yè)績(jī)迎來(lái)第二春。公司2015—2017年扣非凈利潤(rùn)分別為6.11億元、5.29億元和3.80億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)為32.41億元，營(yíng)業(yè)收入分別為54.79億元、57.81億元和37.29億元。2018年預(yù)測(cè)全年凈利潤(rùn)為2.94億元，2019—2021年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為2.25億元、2.46億元和2.51億元。

ST長(zhǎng)油提出的發(fā)展目標(biāo)是未來(lái)要成為世界領(lǐng)先的全球化成品油船東。

有心人也許會(huì)發(fā)現(xiàn)，其凈利潤(rùn)實(shí)際是連年下滑，2017年下滑還在加速，2018年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)相對(duì)于2016年打了對(duì)折。

還有個(gè)數(shù)據(jù)也挺嚇人。截至2017年底，ST長(zhǎng)油未分配利潤(rùn)為-60億元。截至2018年6月底，未分配利潤(rùn)為-58億元。ST長(zhǎng)油表示，公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)將優(yōu)先用于彌補(bǔ)以前年度的虧損，直至公司不存在未彌補(bǔ)虧損。按照公司預(yù)測(cè)的未來(lái)每年不到3億元的凈利潤(rùn)，要填上這個(gè)窟窿，還要二三十年。

基本面如此難看，難怪其股價(jià)重新上市當(dāng)天就暴跌。

除了ST長(zhǎng)油，偷著樂(lè)的還有誰(shuí)？

在長(zhǎng)油退市前的2014年6月，徐翔突擊入股，用其自己和父母、妻子名義合計(jì)持有2200萬(wàn)股，彼時(shí)，長(zhǎng)油股價(jià)為0.7元/股。據(jù)報(bào)道，徐翔妻子應(yīng)瑩2018年11月回應(yīng)稱(chēng)2200萬(wàn)股數(shù)量并未改變，買(mǎi)入時(shí)的價(jià)格在1元以下。

除了徐翔，“牛散”王東武、“ST股專(zhuān)業(yè)戶(hù)”陳慶桃、“重組牛散”蔣炳方都已潛伏ST長(zhǎng)油數(shù)年，終于迎來(lái)重新上市這一刻，讓人不得不佩服其“遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)”。

狂賭“退市”股，就搏一把不退市，或者退市后重新上市！難怪在2018年11月8日至16日，*ST長(zhǎng)生出現(xiàn)極為詭異的7個(gè)連續(xù)漲停板，累計(jì)成交超17億元。在欣泰電氣、博元投資等退市股上，類(lèi)似的劇情一再上演。2018退市的昆明機(jī)床和吉恩鎳業(yè)也再度獲得資金的垂青，活躍起來(lái)。

然而，真的是所有的退市股都能粉墨登場(chǎng)，唱出那句經(jīng)典的臺(tái)詞“我胡漢三又回來(lái)啦”？

11月2日，上交所在同意長(zhǎng)航油運(yùn)重新上市后的答記者問(wèn)中表示，“這次長(zhǎng)航油運(yùn)重新上市，是重新上市制度實(shí)施以來(lái)的首單實(shí)踐，對(duì)市場(chǎng)具有一定的積極意義，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，有利于形成比較明確的制度預(yù)期。”

從表態(tài)來(lái)看，ST長(zhǎng)油是第一個(gè)，但肯定不是最后一家。據(jù)相關(guān)規(guī)定，在具體制度安排上，重新上市主要參照了首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的程序和標(biāo)準(zhǔn)。例如，在3年盈利、3年審計(jì)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)、現(xiàn)金流量和營(yíng)業(yè)收入要達(dá)到一定金額、具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及健全的公司治理結(jié)構(gòu)等方面，與IPO公司的要求基本一致，但重新上市不再募集資金。

單看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在老三板中，符合基本條件的至少就有10家公司，比如說(shuō)創(chuàng)智5。

不過(guò)，要回來(lái)不是那么容易。比如說(shuō)欺詐發(fā)行上市的欣泰電氣，創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有重新上市的制度安排，就不用多想重新上市的事。

至于其他基本達(dá)標(biāo)的退市企業(yè)，上交所亦表示，將堅(jiān)決杜絕制度套利行為，對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)空殼化、僵尸化，主營(yíng)不突出的公司，將依法依規(guī)不予受理或者不予同意其重新上市。

然而，有不少人已蠢蠢欲動(dòng)，“以無(wú)厚入有間”，期待有一天“為之四顧，為之躊躇滿(mǎn)志”。

責(zé)編：周琦